量化报告：市场量化观察周报之七十五-2012-08-21.ppt

,1,莫尼塔量化研究市场量化观察,市场量化观察周报之七十五 报告摘要 上周上证综指下跌 2.49%，深成指下挫 3.84%，市场走势选择了继 续下行，上周一提出的两个走势不利因素：(1)日线顶分型形成； （2）跌破 10 日线。两个不利因素加上周二 60 分钟 macd 的 dea 指标跌破零轴为重要离场时机。当前，活力指数和均线强弱系数再 次靠近下界值，意味着大盘仍有随时反抽的必要，价格走势上可能 形成 30 分钟盘整，操作层面上，所有的反弹都以小反弹级别参 与，在 60 分钟 macd 的 dea 指标甚至日线 dea 能够向上穿过零 轴之前，大资金都可以不用参与； 到 8 月 20 日，上证综指大盘活力指数最新监测值为 19.77%，即上 证综指列入统计的 941 支股票中有 186 支价格在其自身 50 日均线 之上。如果大盘继续下行，活力指数很快就靠近临界值； 本周一，上证综指 garch 波动率最新监测结果为 14.45%，股市 波动性仍处于底部。而上周市场大跌之前，波动率降至 14%的水 平，这是自 2011 年 4 月 18 日以来的最低值。去年 4 月 18 日，上证 综指波动率一度降至 13.76%，此后 a 股进入漫长的调整期； 截至 2012 年 8 月 10 日，当周参与交易户数占比 6.15%，处于六个 月的低位。上证综指从 2242 点反弹以来，周度参与交易户数占比 最高值为 8.7%，之后连续下降，而过去四年的平均周度参与交易 占比为 12.5%，从交易参与度来看，a 股市场处于弱势； 本周一，大盘均线强弱系数反弹至 52，即根据均线系统对申万 23 个一级行业分类的打分体系，平均每个行业接近 2.3 分，均线强弱 指数的理论区间范围为23,207，此指标较上周一高点 120 显著回 落； 上周普通股票型基金的平均估算仓位为 85.20%，其中大盘和中小 盘的平均估算仓位分别为 45.91%和 39.29%；偏股混合型基金的平 均 估 算 仓 位 为 80.72% ， 其 中 大 盘 和 中 小 盘 的 估 算 仓 位 分 别 为 51.07%和 29.65%。,2012 年 8 月 21 日星期二 量化周报 赵延鸿 博士 +86.21.3852.1003 朱向临 +86.21.3852.1016 ,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,新 来 者 ， 更 努 力 we go further,本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,2,量化研究 市场量化观察 上证综指创新低，第一波小级别反弹被破坏 量化计算方面，以 20%作为涨幅参数对过去 10 年上证综指走势进行 分段，不难发现 3186 为最近顶点，目前走势仍处于一个大的下跌波 段中。技术分析方面，这是一个 30 分钟中枢的构造延伸过程。 图表 1 上证综指拐点（以 20%为涨跌幅输入参数） 6800,5800 4800 3800 2800 1800 800,3186,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源：wind，莫尼塔公司 图表 2 上证综指从 2011 年 4 月 18 日以来走势（日线）,3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100,（3067,2011年4月18日）,第一个小双顶 第二个小双顶 有形成30分钟中枢震荡的必要,第三个小双顶,数据来源：莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,3,量化研究 市场量化观察 上周股指期货跟踪 上周沪深 300 指数下跌 3.59%。所有合约成交额 1.20 万亿元，对应成 交 167 万手，所有合约总持仓量 8.43 万手。股指期货持仓量较上周增 加，和去年同期同比增长 176%。 图表 3 主力合约期/现货比 (日度数据),1.02 1.01 1.00 0.99 0.98,期/现货收盘价比,12/08,02/08,04/08,06/08,08/08,10/08,12/08,02/08,04/08,06/08,08/08,数据来源：bloomberg，莫尼塔公司 图表 4 上周股指期货情况（截至 2012 年 8 月 17 日）,合约代码 周开盘价 周最高价 周最低价 周收盘价,涨跌 持仓量 持仓变化 周末结算价,成交量,成交金额,if1208 if1209 if1212 if1303,2407 2424 2453 2479,2409 2424 2453 2479,2299 2322 2358 2391,2303 2334 2371 2403,-108.2 -89 -84.2 -82.8,0 78835 8561 647,-50221 50454 3203 303,230 2330 2367 2397,84514 870318 12123 1907,59821126.518 61333274.586 869460.768 138787.056,合计,88043,3739,1667640,122162648.928,数据来源：中金所,图表 5 所有合约成交量（周度） 成交量（万手）,图表 6 所有合约持仓量（周度） 持仓量（千手）,250 200 150 100 50 0,月均线,100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0,月均线,10/04,10/10,11/04,11/10,12/04,10/04,10/10,11/04,11/10,12/04,数据来源：中金所，莫尼塔公司 莫尼塔(上海)投资发展有限公司,数据来源：中金所，莫尼塔公司,2012 年 8 月 21 日,4,量化研究 市场量化观察 本周基金仓位变化观察 这里对普通股票型基金以及偏股混合型基金的仓位水平进行了估算： 本周普通股票型基金的平均估算仓位为 85.20%，其中大盘和中小盘 的平均估算仓位分别为 45.91%和 39.29%；偏股混合型基金的平均估 算仓位为 80.72%，其中大盘和中小盘的估算仓位分别为 51.07%和 29.65%。过去一周沪深 300 指数下跌 3.59%，大盘仓位上升，小盘仓 位下降。,图表 7 普通股票型基金仓位 现金仓位 15% 数据来源：莫尼塔公司,股票仓位 85%,图表 8 偏股混合型基金仓位 其他仓位 19% 数据来源：莫尼塔公司,股票仓位 81%,图表 9 普通股票型基金大盘与中小盘仓 图表 10 偏股混合型基金大盘与中小盘,位对比,现金仓位 15%,大盘股仓,仓位对比,其他仓位 19%,位 46%,大盘股仓,中小盘股 仓位 39% 数据来源：莫尼塔公司,中小盘股 仓位 30% 数据来源：莫尼塔公司,位 51%,图表 11 普通股票型基金大盘与中小盘 图表 12 偏股混合型基金大盘与中小盘,仓位历史变化,仓位历史变化,90%,大盘（股票型）,中小盘（股票型）,80%,大盘（股票型）,中小盘（股票型）,80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 09/06/26 10/01/05 10/07/20 11/01/31 11/08/12 12/03/02 数据来源：莫尼塔公司 莫尼塔(上海)投资发展有限公司,70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 09/06/26 10/01/05 10/07/20 11/01/31 11/08/12 12/03/09 数据来源：莫尼塔公司 2012 年 8 月 21 日,100%,90%,80%,70%,5,量化研究 市场量化观察 上证综指活力度跟踪：20.0%，活力指数再度回落 截至 8 月 20 日，上证综指大盘活力指数最新监测值为 19.77%，即上 证综指列入统计的 941 支股票中有 186 支价格在其自身 50 日均线之 上。如果大盘继续下行，活力指数会再度靠近下界值。 大盘活力指数有上阈值和下阈值的概念，即当活力指数触及上阈值， 就应该关注顶点的出现；当活力指数触及下阈值，就应该关注底点的 出现。 一 般 认 为 收 盘 图表 13 上证综指 与当天收盘价50 日均线股票比例,价 50 日 均 线 股 票在全部上证 a 3200 股的占比刻画了 上 证 a 股 的 活 3000 力。 2800,上证综指（左轴） 当天收盘价50日均线股票比例（右轴）,60%,2600 2400 2200 2000,50% 40% 30% 20% 10% 0%,8月8日,11月8日,2月8日,5月8日,8月8日,11月8日,2月8日,5月8日,8月8日,数据来源：wind, 莫尼塔公司 图表 14 上证综指 与 50 日，200 日均线,3100 2900 2700 2500 2300 2100,上证综指,50日均线,200日均线,11月1日,2月1日,5月1日,8月1日,11月1日,2月1日,5月1日,8月1日,数据来源：wind, 莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,6,量化研究 市场量化观察 板块动量增长：综合、电子元器件和信息服务 截至本周一，过去 5 个交易日所有行业的绝对动量增长前三位为综 合、电子元器件和信息服务，食品饮料在 23 个行业动量增长中排名 倒数第一。 图表 15 绝对动量增长板块比较,4.5%,2.3%,1.8%,0.9% 1.0% 1.0% 1.1%,0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.3%,0.5% 0.3% 0.2% 0.0%,1.5% 1.3% 1.0% 0.9% 0.9%,2.0%,综合 电子元器件 信息服务 农林牧渔 化工 轻工制造 有色金属 信息设备 黑色金属 医药生物 机械设备 商业贸易 公用事业 纺织服装 交运设备 餐饮旅游 采掘 房地产 建筑建材 交通运输 金融服务 家用电器 食品饮料,5%,4%,3%,2%,1%,0%,1%,2%,3%,数据来源：wind，莫尼塔公司 绝对动量定义为上周行业指数收盘价格超出4周加权移动平均价格：,wman 1 wman ,npn 1 ( p1 p2 pn ) n(n 1) / 2,行业指数以2007年1月5日为基准做了定基，从板块轮动角度，每周动量增长最快 的行业作为本周配置，这样的配置前提是对大盘有一个相对准确的预判，即大盘 是趋势行情，还是震荡行情，如果是震荡行情，动量反转是最佳选择，如果是趋 势行情，动量增长则为主要配置方法。,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,200 406 417,398,275,30%,20%,10%,7,量化研究 市场量化观察 上周募集资金介绍 2012 年 8 月份实际募集资金 152.54 亿元，其中 ipo 募集资金 30.4 亿 元，发行家数 12 家。2011 年市场实际募集资金 6815 亿元，与 2010 年比较，减少 29%，但募集资金水平仍居过去十年前三，仅次于 2010 年和 2007 年。ipo 发行家数 279 家，平均每个交易日发行 1 家 以上。 图表 16 募集资金与 ipo 募集资金（月度） 首发实际募集资金(亿元,左轴) 首发募集占比 (右轴),900 800 700 600 500,90% 80% 70% 60% 50%,400,840,40%,300 100 198 0,384296332,479 344 343 409,252216228249135114261282104129181271731551211638811827,0%,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,20,12/07,数据来源：wind，莫尼塔公司 图表 17 市场历年实际募集资金（单位：亿元）,10,000 8,000 6,000,7,922,5,024,9,594,6,815,4,000,2,646,3,300,2,911,2,000,1,600 1,097,743,607,619,322,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 数据来源：wind，莫尼塔公司 图表 18 a 股 ipo 历年首发家数,400 350 300 250,347,279,200 150 100 50,145,68,71,66,98,15,71,121,77,111,137,0,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源：wind, 莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,2,2,8,量化研究 市场量化观察 garch 波动率最新监测值 14.45%，a 股波动性处于低位 截至本周一，上证综指 garch 波动率最新监测结果为14.45%，股市波动性仍处 于底部。而上周一市场大跌之前，波动率降至14%的水平，这是自2011年4月18 日以来的最低值。去年4月18日，上证综指波动率一度降至13.76%，此后a股进 入漫长的调整期。大盘横盘小幅震荡或阴跌都会让波动性继续下行，而波动性的 大幅拉升只能由于指数暴跌所致，因为a股目前的交易活跃度不支持暴涨这种形 态的出现。 注：经验研究中发现, 当利空消息出现时, 预期股票收益会下降时, 波动趋向于增 大; 当利好消息出现时, 预期股票收益会上升时, 波动趋向于减小。由于股指是一 个扩散性序列，不容易度量其上涨的能量何时到顶，下跌的能量何时衰竭，而 garch做为一个均衡回归型序列，其见顶或者筑底反映了大盘在上涨或者下跌 过程能量的消耗殆尽。有一种特殊情况需要指出的是，大盘处于横盘窄幅震荡 时，garch波动率也会减小，这时候根据大盘处的位置来判断，如果处于上涨 的中继平台，那么大盘继续上行的概率很大；如果处于下跌的中继平台，则大盘 很可能将加速下跌。 图表 19 上证综指与 garch 波动率,3500 3000 2500 2000 1500 60% 40% 20% 0%,garch 波动率,上证综指,3500 3000 2500 2000 1500 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%,数据来源：bloomberg，莫尼塔公司 广义自回归条件异方差模型garch 是用历史交易数据对未来波动率的做出预测 的数学模型。garch模型主要捕捉金融时间序列的两种特性，一种是最近发生 的事件对交易价格的冲击大于过去的事件，也就是说最新的价格变动较更早的历 史数据对未来价格变动有更大的影响；另一种是“集束力量(clustering force)，大 幅涨跌的价格后面往往出现大幅涨跌，而较平缓的价格往往是后续价格的平缓。 用数学公式表示就是， n 1 (un )2 n 其中， n 1 代表在当日对下一个交易日的波动率的预测， 表示增长率的平均 值， un 代表当日的价格变化率， , 分别表示当日变化率和最新方差的权重， 并且 , 满足约束条件 1 , 0, 0,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,周数,9,量化研究 市场量化观察 周度参与交易户数占比为 6.15%，仍处低位 截至 2012 年 8 月 10 日，当周参与交易户数占比 6.15%，处于五个月 的低位。上证综指从 2242 点反弹以来，周度参与交易户数占比最高 值为 8.7%，之后连续下降，而过去四年的平均周度参与交易占比为 12.5%，从交易参与度来看，a 股市场处于弱势。 从 2008 年 1 月至 2012 年 3 月，最多的一周有 2711 万个账户参与交 易，最少的一周只有 485 万个账户参与交易。沪深两市参与交易户数 占比的均值为 12.5%，最高为 23.3%，最低仅为 4.48%，标准差为 4.3%。 基于 2008 年以来的数据分析，当交易户数占比低值出现时往往是大 盘一个阶段性的低点。参与交易户数占比最低的 18 个点与成交量最 低的 18 个点对比可以看出这两者并不完全重合，而交易户数占比低 值时市场在阶段性底部的出现概率也更高。 图表 20 周度交易户数占比低值出现时大盘走势（与周度成交量低值对比）,6000 5000 4000 3000 2000 1000,沪深300（左轴）,交易户数占比（右轴）,25% 20% 15% 10% 5% 0%,08/01 08/05 08/09 09/01 09/05 09/09 10/01 10/05 10/09 11/01 11/05 11/09 12/01 12/05 数据来源：中登公司，wind，莫尼塔公司整理 图表 21 沪深两市参与交易户数比例的周数分布直方图（2008 年 1 月-2012 年 8 月）,50 40,39,44,41,40,30,30,22 20,10 0,2,8,1,4.5%-5%,5%-7.5%,7.5%-10% 10%-12.5% 12.5%-15% 15-17.5% 17.5%-20% 20%-22.5% 22.5%-25,数据来源：中登公司，莫尼塔公司整理,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2012 年 8 月 21 日,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,，,i,，,i,i,10,量化研究 市场量化观察 大盘均线强弱指数为 52 截至本周一，大盘均线强弱系数下降至 52。根据均线系统对申万 23 个一级行业分类的综合得分，平均每个行业接近 2.3 分，均线强弱指 数的理论区间范围为23,207。此指标由上周一的高点 120 开始回 落。 均线强弱系数定义：如果有一个均线系统，比如用八均线系统（8， 13，21，34，55，89，144，233），当八条均线互不交叉，且不考虑 其均线排列次序，价格空间被八条均线分成 9 个部分。给定一个行业 指数，我们可以建立一个打分系统：当前价格大于等于所有均线价 格，即当前价格不落在任何均线之下，记为最高分 9 分；当前价格大 于等于 7 条均线价格，但小于剩余一条均线价格，记为 8 分，依次类 推，如果当前价格位于所有均线之下，记为 1 分。用数学语言描述， 如果当前价格记为 p ，那么：,如果,p maxma ,1 i 8,记为 9 分；,如果存在,j, p maj , p maxma ,1 i 8, i j,记 8,分； ,如果,p minma ,1 i 8，记为 1 分,如果我们用申万 23 个一级行业来分析的话，对当前每一个行业进行 上述打分，最后对 23 个行业的分数求和，可知理论最高分为 207，最 低分为 23 分，通过所有行业得分之和来判断大盘是否处于极强或者 极弱走势，以此对大盘进行择时，这个分数之和称为均线强弱指数。 图表 22（2011 年 6 月 11 日-2012 年 8 月 20 日）,200,均线强弱指数(左轴),上证综指(右轴),2900,180,160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：莫尼塔公司，wind 莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2700 2500 2300 2100 2012 年 8 月 21 日,。,11,量化研究 市场量化观察 行业价格形态强弱系数列表 根据价格短期移动均线到长期移动均线的排列顺序，可以定量地判断 当前价格走势形态。8 根均线的排列顺序有 40320 种可能（如果不考 虑均线交叉的情形）。最极端的情况有两种：一是短周期均线从高到 低依次排列至长周期均线，表示价格走势最强；二是长周期均线从高 到低依次排列至短周期均线，表示价格最弱，其他都属于中间状态， 但中间状态也存在强弱之分。衡量此类排序的最恰当的量化指标为 spearman 等级相关系数，即把均线的自上而下的排列顺序映射到一个 -1,1的区间中，我们把这个指标称为“价格形态强弱系数” 图表 23 价格形态强弱系数（从大到小排序，截至 2012 年 8 月 20 日）,行业名称 其他轻工制造 医药商业 中药 餐饮,强弱系数 行业名称 1.00 计算机应用 0.98 通信运营 0.95 钢铁 0.95 元件,强弱系数 -0.76 -0.76 -0.79 -0.79,行业名称 仪器仪表 其他电子 汽车零部件 通信设备,强弱系数 -0.90 -0.90 -0.90 -0.90,电子制造,0.93,光学光电子,-0.79,食品加工制造,-0.90,超跌反弹的板块,会出现在价格形 态强弱系数小于- 0.9 的行业里，而 强势回调板块则 会出现在价格形 态强弱系数大于 0.9 的行业。,生物制品 旅游综合 饲料 景点 医疗服务 饮料制造 医疗器械 酒店 保险 化学制药 渔业 种植业 林业 传媒 网络服务 采掘服务 其他采掘 化学制品 塑料 房地产开发 证券 贸易,0.90 0.90 0.74 0.64 0.62 0.55 0.33 0.26 0.19 0.17 -0.26 -0.43 -0.50 -0.55 -0.60 -0.64 -0.67 -0.69 -0.69 -0.69 -0.69 -0.74,计算机设备 纺织制造 电力 港口 高速公路 石油开采 金属非金属新材料 建筑装饰 环保工程及服务 农业综合 化学纤维 石油化工 有色金属冶炼与加 工 半导体 家用轻工 造纸 园区开发 综合 橡胶 水务 化学原料 电气设备,-0.79 -0.79 -0.79 -0.79 -0.79 -0.81 -0.81 -0.81 -0.81 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.83 -0.88 -0.88 -0.90 -0.90,包装印刷 燃