工商企业管理第7章.ppt

第七章 企业财务管理 公司理财的有关基本概念 投资管理 融资管理 财务分析 成本核算与成本控制 课前导入： 几个问题 如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最 高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的 价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风险吗？ 第一节 公司理财的有关基本概念 一、公司理财的目标和环境 公司理财的目标取决于企业经营管理的总体 目标 公司理财目标 利润最大化 每股盈余最大化或净资产收益最大化 股东财富最大化或企业价值最大化 公司理财的环境 法律环境因素 金融市场环境因素 宏观环境因素 二、公司理财的对象和内容 n 理财对象现金及其流转 n 理财内容 现金池 股 东 债 权 人 投资 股利 借入 还款付息 政 府 还款 应付帐款（商业信用）原材料 应收帐款 （商业信用） 赊销 纳税 产成品 在制品 固定资产 现购 投资 出售 折旧 制造费用、直接人工 现销 管理和销 售费用 n 理财对象现金及其流转 理财目标=股东财富最 大化/企业价值最大化 提高报酬/降低风险 途径 投资结构 资本结构 股利分配政策 决定 n 理财内容 企业的投资决策 投资是企业资金的运用，是企业为了获得预期收益或其他经 营目的，将资金或实物直接或间接地投放于企业生产经营活 动的一项重要的经济活动。 直接投资（直接投放购置生产经营性资产） 间接投资（购买证券等） 并购 Merger Acquisition （企业通过产权 交易获得其他企业的产权） 企业的融资政策 解决的问题就是如何获得企业所需的资金。 企业的股利分配政策 是指公司分配政策的选择 中石化收购四子公司 中国石化2006年2月15日召开董事会，审议批准以现 金要约方式收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、 石油大明等四家A股上市子公司全部流通股和非流通 股事宜。 中国石化收购齐鲁石化、扬子石化、中原油气、石 油大明流通股的价格分别为10.18元/股、13.95元/ 股、12.12元/股、10.30元/股。如目标公司的流通 股股东全部接受要约，则流通股部分的现金对价总 计约143亿元。 要约期于要约收购公告当日正式开始，直至公告 后第30个自然日结束。持有上述四家公司股票的 投资者可通过券商的柜面交易、电话或网上自助 等申报预受要约。 自要约收购报告书公告后30天内，目标公司 若达到证券法规定的下市条件（齐鲁石化、 扬子石化和中原油气的流通股东不超过总股本10% ，石油大明的流通股东不超过总股本25%），则收 购要约生效。要约条件生效后，中国石化将促使 目标公司立即申请终止流通股股票的上市交易， 履行股票终止上市的有关程序。 在收购过程中，目标公司的管理者处于非常重要而 又非常微妙的地位：在公司面临恶意收购的情况下 ，它会为了维护公司和股东的利益将采取反收购措 施； 在善意收购的情况下，它也可能为维护自身的利益 而采取反收购措施。反收购的最终目的是使目标公 司变得不再具有吸引力或让收购者为取得目标公司 的控制权而必须付出高昂代价，以至于不可能取得 公司的控制权，以防止收购行为的发生，或挫败已 经发生的收购行为。 根据采取反收购措施的阶段不同，可以分为: 事前预防措施:毒丸计划,降落伞计划等。 事后抵御措施:白色骑士,白衣侍卫，帕克曼 式防御、皇冠上的珠宝等。 事前防卫型 毒丸计划：是指目标公司付予现有股东的在特定条件发生时可 以以较低价格购买公司的股票和债券的权利。 降落伞计划：目标公司与其公司职员订立雇员合同，一旦目标 公司被收购，公司必须向他们立即支付巨额去职费或退休金， 其中与董事及高层管理者签立的为“金降落伞”；以下分别为灰 色降落伞和锡降落伞。 事后抵御型 白色骑士：即目标公司管理者寻找一个善意收购买力以更高的 收价来提出收购，以使收购买力知难而退。 白衣侍卫：目标公司将大宗有表决权的股份转让给友好公司以 增加敌意收购的难度。 帕克曼式防御：即当收购买力有意收购时，目标公司反守为攻 ，抢先向收购公司的股东发出收购要约。 皇冠上的珠宝：目标公司将其最具吸引力的资产或部门出售， 让收购从失去收购的兴趣。 三、公司理财的基础观念（CPA） 货币的时间价值 也称为资金的时间价值，是指经过一定时间的 投资与再投资所带来的增加价值，其反映的是无 风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 。 投资的风险价值 由于冒风险进行投资而获得的超过货币时间价 值的额外收益。 经营风险和财务风险 风险和报酬成对应关系，高风险的投资项目必 须要有高报酬，低报酬的项目必须风险低。 人性不耐放弃当前的消费必须要用未来 更多的消费来补偿 投资机会货币在流动中增值 鸟论“One bird in hand is worth two birds in bush”（厌恶风险） 通货膨胀 时间价值的来源 资金时间价值终值（FV）和现值(PV) 购买1,000元四年期有价证券,按年利率5% 复利计息，第四年年末一次还本付息。第 四年年末的本利和应为多少? F4 = P(1+i)4 = 1,000(1+5%)4 = 1,215.51元 终值FV算例 收益（Return）一般表示年收益率 风险（Risk） 预期收益的不确定性 风险与收益的关系收益大，风险大；收益小 ，风险小 p 在收益相同时，追求风险最小； p 在风险相同时，追求收益最大。 期望投资 报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 风险程度 期望投资报酬=无风险报酬率+风险报酬率 期望投资报酬=无风险报酬率+风险报酬率风险程度 其中无风险报酬率是无通货膨胀和无风险情况下的要 求报酬率，反映的是基本的货币时间价值要求，是最 低的社会平均报酬率。风险报酬率则与项目所面临的 风险程度大小和投资人风险态度有关。 例：计划投资建房出售 第一年初投入30万 第二年初投入10万 预计第二年末可以市场价47万卖出 如果市场年利率为9%，是否开工？ 如果市场年利率为11%，情况如何？ 30 10 47 第二节 财务分析 财务分析是指以财务报表和其他资料为依据。 采用专门的分析方法，系统分析和评价企业的 过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。 财务报表的起点是财务报表，对企业盈利能力 、资产流动性、偿债能力和抵御风险能力作出 评价。 企业对外发布的是财务报告。 一、财务报表简介 用来反映企业财务状况和周期经营成果的报 表 资产负债表 利润表 现金流量表 n 资产负债表 u 资产负债表反映企业经过一段时间的经营 以后，期末所有资产、负债和所有者权益数 额及其变动情况，反映的是时间点的概念。 u 资产负债表呈左右结构，其中资产在左， 负债和所有者权益在右，并且左右两边最后 一行的总计所显示出的数字必须相等。 资产=负债+所有者权益 表示了企业所拥有资产的资金来源方式。 来源方式：借款或所有者投资 资产 是企业控制的，能为企业创造收入的各种类 型的资源。 可分为：流动资产、长期投资、固定资产以 及无形资产及其它资产等几类。 负债 是指企业过去的交易、事项形成的现实义务 ，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。 分为流动负债和长期负债 所有者权益 是指所有者在企业资产中享有的经济利益， 其余额为资产减去负债的余额 包括实收资本或股本、以及所有者尚未从企 业收回的资本盈利部分（公积金及未分配利润 ）。 资产负债表的判读主要目的是评价企业的现金流 动、财务弹性以及评价企业的财务结构。 流动性是指资产转换成现金的能力。 企业的资本结构是指企业长期资金来源中 长期负债与所有者权益的构成。 财务弹性是指企业为适应和把握未预见的 需要和机会，采取有效的措施改变企业现金流 的流量和时间的能力。 利润表 利润表示反映企业在一定时期内经营成果 的会计报表。 构成：出售产品或提供劳务所获得的收入 、生产或获得所出售产品或劳务应付出的成 本、销售费用和管理费用、企业经营中的财 务费用。 分析利润表的目的是评估和预测企业的活 力能力、偿债能力，评价企业的管理绩效以 及费用的后劲如何 销售收入营业外收支-费用-损失-所得税额=税后利润 现金流量表 现金流量表就是以收付实现制为编制原 则，汇总说明企业在报告期内经营活动、投 资活动及筹资活动所来的现金流量变动情况 的会计报表。 它是根据企业的资产负债表、利润表与 利润分配表换算而得。换算的过程实质是一 个将按权责发生制核算的损益转换为按收付 实现制确认的损益的过程。 二、财务分析方法 趋势分析 财务比率分析 杜邦分析 综合分析 趋势分析法 趋势分析法就是对企业财务报表项目（或财 务比率）的趋势进行分析，借以观察和判断企 业的经营成果与财务状况的变动趋势，预测财 务未来的经营成果与财务状况。 注意事项：需要观察多年的数据；特别 关注相关指标的可比性；将实际报表与预算 报表进行对比，考察预算的编制水平和执行情 况；趋势分析只是就同一项目的金额在不同 时期进行比较，而忽略了有些财务数据的相关 性。 环比计算公式：变动金额=本期金额-上期金额 变动百分比=变动金额上期金额 基期比价算公式：变动金额=本期金额-基期金额 变动百分比=变动金额基期金额 Bristol-Myers-Squibb Co.主要经营药品、医疗器 械、卫生用品和美容用品，是一家财富500强跨 国企业。以下是对Bristol-Myers-Squibb Co.进行 横向分析的实例 (以百万为单位)： 1993年1992年 变化金额 变化% 销售收入 11,41311,156257 2.3 净利润1,9591,962(3) (0.2) 财务比率分析 反映了企业财务报表各项目之间的对 比关系，以此来揭示企业财务状况。 评价标准：绝对（理论）标准、行业 标准、本企业的历史标准 变现力（流动性）比率、资产管理比 率、负债管理比率、获利能力比率和市场 价值比率。 财务比率=项目A项目B 杜邦分析法 杜邦分析法是一个利用各个主要财务比 率之间的内在联系，通过建立财务比率分 析的综合模型杜邦模型，来综合的分析 和评价企业财务状况和经营状况成果的综 合分析方法。 杜邦模型由杜邦延伸等式和杜邦修正图 两部分内容组成。 杜邦延伸等式 净资产利润率=税后利润/平均净资产 =（税后利润/平均总资产）（平均总资 产/平均净资产） =（税后利润/销售收入）（销售收入/平 均总资产）（平均总资产/平均净资产） =销售利润率总资产周转率权益系数 杜邦修正图 净资产利润率 资产报酬率权益乘数 销售利润率总资产周转率 税后利润销售收入总资产 净资产 销售收入 总成本固定资产流动资产 销售成本 销售费用 管理费用 利息支出 所得税 现金 有价证券 应收帐款 存货 资产负债表 利润表 第三节 投资管理 一、流动资产的投资管理 流动资产包括现金、短期投资、应收及 预付款项、存货等。 流动资产管理水平的高低直接关系到企 业资产的效率和经营效益。 现金及有价证券管理 n现金 现金是指以货币形态占用的资金，包括库存 现金、银行存款等。现金是企业可以立即作为 支付手段的资产。 目标：保证企业生产经营对现金的需要； 尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金的收 益率。 目标现金余额：是一个既能保证企业经营对 现金的需要，又能使持有现金的成本最低的现 金数量。 企业目标现金余额取决于企业对现金的需要 量、有价证券的利息率与有价证券之间的转换 成本。 鲍曼模型 根据存货管理中经济批量模型原理确定目标 现金余额。 假定企业未来一定时期的现金需要量可以预 测，现金收入是隔一段时间发生一次，而支出则 是在一段时间内均匀的发生。 现金持有成本包括：持有现金的机会成本和 转换成本。 现金余额（存货数量 ） M M/2 平均现金余额（ 平均存储量） 时间0 T1T2T3 随机控制方法 现金余额 0 T1T2T3 时间 M KL KH 控制上限 目标现金余额 控制下线 n 有价证券 目前我国证券市场上流通的有价证券主要 有 国库券、金融债券、企业债券和股票等 ，特点是可在二级市场上流通，具有很强的变 现能力。 注意的问题：证券的安全性；证券的 流动性；证券的棋先性 应收帐款管理 应收帐款是企业因赊销商品或劳务而形 成的应收款项，使企业流动资产的一部分 。 最佳的应收帐款策略：信用标准、信用 条件和收账政策。 信用标准：就是企业同意给予顾客信用 所要求的最低标准，它反映了应收帐款的 质量水平，通常用坏帐损失率表示。 信用条件：是企业规定客户支付赊销款 项的条件，包括信用期限和现金折扣。 收帐政策是指企业向客户收取逾期尚未 付款的应收帐款的程序。 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主 要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司。 标准普尔公司信用等级标准从高到低可分为： AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、 CC级C级和D级。 穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为 ：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca 级、C级和D级。两家机构信用等级划分大同小异。 前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券 ”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券” 。 存货管理 存货是企业在生产经营过程中为销售或 耗用而储备的物资，包括各种原材料、在 制品、产成品。 存货管理的目的保证满足生产经营对 存货的需要；尽量避免存货积压，降低 成本。 存货成本包括：采购成本、订货成本、 储存成本和缺货成本等。 经济订购批量确定最佳订货批量。 二、固定资产管理 n 固定资产是指使用期限超过一年，单位价值 在规定标准以上，并且在用过程中保持原有 实物形态的资产，包括房屋及建筑物、机器 设备、运输设备、工具器皿等。 n 固定资产的分类（按经济用途和使用情况） ：生产用固定资产（房屋、建筑物、运输设 备、生产设备、仪器及试验设备、其他生产 使用的固定资产）、非生产用固定资产（如 职工宿舍、浴室等）、租出固定资产、未使 用固定资产、不需用固定资产、融资租入固 定资产。 n 固定资产折旧 计提折旧的范围：房屋及建筑物、在用 固定资产、季节性停用和修理停用的固定资 产、以融资租赁方式租入的固定资产、以经 营租赁方式租出的固定资产。 不计提折旧的范围：除房屋及建筑物以 外的未使用、不需用的固定资产；以经营租 赁方式租入的固定资产；以提足折旧的但继 续使用的固定资产，按照规定提取维简费的 固定资产；破产、关停企业的固定资产；提 前报废的固定资产、以前已经估价单独入帐 的土地等。 n 固定资产折旧方法 平均年限法（使用年限法）：按照固定资产 的预计使用年限平均分摊固定资产折旧额的方 法。 工作量法：按照固定资产生产经营过程中所 完成的工作量计提其折旧的一种方法。 双倍余额递减法：按照固定资产帐面净值和 百分比来计算折旧额。 年数总和法（年数总和法）：根据固定资产 原值减除预计净产值后的余额，按照逐年递减 的折旧率计提折旧的一种方法。 第四节 融资管理 n 长期股权融资 n 长期债务融资 n 短期融资 n 营运资金政策 n 资本成本 n 资本结构决策 一、股权融资 股权融资是企业通过向投资人筹集权益资 金而获得企业发展所需长期资金的一种融 资渠道，具有融资方式有普通股和优先股 等。 优先股：是企业权益股本之一，具有普通股和债 券的混合特征，有固定面值、定期的固定股息支 付等。 优先获得公司税后收益分配的权利、企业破 产进行清算时，优先获得清偿的权利。 优点股息支付的非强制性，使企业现金流 更具弹性；无到期日，企业的财务安排更具 主动性；优先股不会稀释普通股的每股收益 和表决权；能够增加权益资本，提高进一步 进行债务融资的能力，增强融资的灵活性； 发行优先股不必将资产作为抵押品或担保品； 对于特定的理财活动具有特定的好处，如企 业的并购活动。 弊端：筹资成本高、不利于扩展型企业的发 展。 普通股 普通股是股份公司发行的无特别权利的股份 ，是最基本和最标准的股份，它代表一种满足 全部债权后，对企业收入和资产的所有权。 普通股具有面值、内在价值、市场价值、控 制权和表决权等基本要素。 好处：发行普通股融资具有永久性，无到 期日，不需归还；融资风险小；发行普通 股筹集的资本是公司最基本的资金来源；普 通股预期收益较高并可一定程度抵消通货膨胀 的影响，比较容易吸引资金；普通股在证券 市场上的交易价格反映了市场对该股票价值的 度量和确认，因此公司价值比较容易度量，并 获得社会的认可。 弊端：普通股融资的资本成本较高；普通股 融资会增加新的股东，从而稀释原有股东的控 制权和可能带来原股东收益的下降。 二、长期债务融资 长期债务融资是指企业通过持有期限在一年以上 的负债来筹集资金。 特点 筹集的资金具有使用上的时间性，需到期 偿还，对企业现金流管理要求高； 不论企业经营好坏，都需支付固定的债务 利息，形成企业的固定负担； 长期债务发行契约的各种保护性条款可能 会使企业的财务决策灵活性降低； 发行成本和资本成本均比股权融资成本低 ，并且不会稀释企业的每股收益和股东对企业 的控制权。 债务融资还能使企业充分