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固定资产管理 固定资产更新项目的现金流量 互斥项目的排序问题 总量有限时的资本分配 固定资产更新项目的现金流量 （一）更新决策现金流量的特点 更新决策的现金流量主要是现金流出。即 使有少量的残值变价收入，也属于支出抵 减，而非实质上的流入增加。 固定资产更新项目的现金流量 （二）确定相关现金流量应注意的问题 1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑 某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求 ，有关数据如下： 旧设备新设备 原值22002400 预计使用 年限 1010 已经使用年 限 40 最终残值200300 变现价值6002400 年运行成本700400 固定资产更新项目的现金流量 固定资产更新项目的现金流量 固定资产更新项目的现金流量 一固定资产平均年成本 1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引 起的现金流出的年平均值。 2.计算公式： （1）如果不考虑时间价值，它是未来使用 年限内的现金流出总额与使用年限的比值 。 固定资产更新项目的现金流量 （2）如果考虑货币的时间价值，它是未来 使用年限内现金流出总现值与年金现值系 数的比值，即平均每年的现金流出。 P=A（P/A，i，n） 年成本=各年现金流出现值/（P/A，I,n） 固定资产更新项目的现金流量 使用平均年成本法需要注意的问题： （1）平均年成本法的假设前提是将来设备 再更 换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设 备。 （2）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新 设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设 备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值 作为购置新设备的一项现金流入。对于更新决策 来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据 实际现金流动分析的净现值或内含报酬率法解决 问题。 互斥项目的排序问题 （一）项目寿命相同，但是投资规模不同 ，利用净现值和内含报酬率进行选优时结 论有矛盾时: 【提示】此时应当以净现值法结论优先。 互斥项目的排序问题 （二）项目寿命不相同 共同年限法 等值年金法 共同年限法 计算原理决策原则 假设投资项目可以在终止时进 行重置，通过重置使两个项目 达到相同的年限，然后比较其 净现值 。 【提示】通常选最小公倍寿命为 共同年限。 选择调 整后净现 值最大的方案 为优。 共同年限法 例题： 假设公司资本成本是10%，有A和B两个互 斥的投资项目。A项目的年限为6年，净现 值12441万元，内含报酬率20%；B项目的 年限为3年，净现值为8324万元，内含报酬 率20.61%。 如果用净现值法是不对的，因为年限不同 。 共同年限法 项目AB重置 B 时间折现系数（10%）现金流现值现金流现值现金流现值 01-40000-40000-17800-17800-17800-17800 10.909113000118187000636470006364 20.82648000661213000107441300010744 30.75131400010518120009016-5800-4358 40.683012000819670004781 50.6209110006830130008072 60.5645150008467120006774 净现值12441832414577 内含报酬率19.73%32.67% 等额年金法 计算步骤决策原则 （1）计算两项目的净现值 ； （2）计算净现值 的等额年金额=该方案净现值 /（ P/A,i, n） （3）永续净现值 =等额年金额/资本成本i 【提示】等额年金法的最后一步即永续净现值 的计 算，并非总是必要的。在资本成本相同时，等额 年金大的项目永续净现值 肯定大，根据等额年金 大小就可以直接判断项目的优劣。 选择 永续净现值 最大的方案为 优。 等额年金法 【计算题】某企业准备投资一个项目，其资本成本率为10%， 分别有A、B、C三个方案可供选择 。 （1）A方案的有关资料如下： 金额单 位：元 寿命期 项目 0123456合计 净现金流量-6000003000030000200002000030000 折现的净现金 流量 -600000247922253913660124181693530344 （2）B方案的项目计算期为8年，净现值为 50000元。 （3）C方案的项目寿命期为12年，净现值为 70000元。 要求： 等额年金法 （1）计算或指出A方案的净现值 。 （2）计算A、B、C三个方案的等额年金永续净现值 （计算结果保留整数） 。 （3）按共同年限法计算A、B、C三个方案重置净现值 （计算结果保留整数 ） （4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。 部分时间价值系数如下： t 68121618 10%的复利现值系数0.56450.46650.31860.21760.1799 10%的年金现值系数4.35535.3349- 10%的回收系数0.22960.18740.1468 两种方法的缺点 1 有的领域技术进步快，目前就可以预期升 级换代不可避免，不可能原样复制 2 通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的 上升，这是一个具有挑战性的任务，但两 种方法局没有考虑 3 从长期看，竞争会使项目净利润下降，甚 至淘汰，对此分析时没有考虑 总量有限时的资本分配 （一）独立项目的含义 所谓独立项目是指被选项 目之间是相互独立的，采用一个项目时 不会影响另外项目的采用或不采用。 （二）独立投资项 目的排序问题 决策前提 决策原则 在资本总量不 受限制的情况 下 凡是净现值为 正数的项目或者内含报酬率大 于资本成本的项目，都可以增加股东财 富， 都应当被采用。 在资本总量受 到限制时 现值 指数排序并寻找净现值 最大的组合就成 为有用的工具，有限资源的净现值 最大化成 为具有一般意义的原则。 总量有限时的资本分配 甲公司可以投资的资本总量为10000万元，资本成本为10%。现有 三个投资项 目，有关数据如表单位：万元 项 目 时间（年末 ） 012 现金流入现 值 净现 值 现值指数 现值因数（ 10%） 10.9091 0.826 4 A现金流量- 10000 90005000 现值- 10000 818241321231423141.23 B现金流量-500050572000 现值-500046001653625312531.25 C现金流量-500050001881 现值-500045461555610011001.22 总量有限时的资本分配 计算项目的现值指数并排序，其优先顺序 为B、A、C。在资本限额内优先安排现值 指数高的项目，即优先安排B，用掉5000万 元；下一个应当是A项目，但是剩余5000万 元，无法安排；接下来安排C，全部资本使 用完毕。因此，应当