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货币金融学 - 1 - 货币金融学课后习题答案货币金融学课后习题答案 第一章第一章 1.1.在过去的几年中，美国的通货膨胀率是在上升还是下降？利率的走势如何？ 过去几年美国的通货膨胀率下降，利率上升。 1.7.银行基本的经济活动有哪些？ 答：银行的基本经济活动是接受存款并发放贷款。 1.11.股票价格的上升对于消费者的支出决策会产生怎样的影响？ 答：股票价格的上升意味着消费者财富的增加，因此消费者更可能会增加支出。 第二章第二章 2.6.如果你怀疑一家公司可能在明年破产， 相比较而言， 你愿意持有这家公司的股票还是债 券？为什么？ 答：在公司来年会倒闭的预期下，更愿意持有债券，因为债券的支付要优先于股票，而持 股人得到的只是最后剩余的索取权。 2.12.： “在没有信息和交易成本的世界里，金融中介就不会存在”这种说法正确、错误还是 不确定？解释你的答案。 答：正确，如果没有信息成本和交易成本，人们互相贷款将没有任何代价，这样的话金融 中介就没有存在的必要了。 第三章第三章 3.11.假定一个研究者发现，在过去的 20 年中，美国经济债务的总额比 M1、M2、M3 能更好 地预测通货膨胀和经济周期。 这个发现是否意味着， 我们应当将货币定义为等于经济中的债 务总额？ 答：不一定。虽然债务总量对通货膨胀和产业周期的预测较 M1、M2 或 M3 更准，但在未 来却未必是一个较好的预测工具。 在没有理论支持的情况下， 我们无法确信债务总量在未来 是否仍能准确预测，所以我们不可以将货币定义为债务总量。 3.14.下列资产成分分别包含在哪类货币总量（M1、M2、M3）中： a.通货b.货币市场共同基金c.欧洲美元 d.小额定期存款e.大额回购协议f.可开具支票的存款 答：M1：af M2：abdf M3：abcdef 第四章第四章 4.4.如果利率为 10%，一种债券明年向你支付 1100 美元，后年向你支付 1210 美元，第三年 支付 1331 美元。 如果该债券以 3500 美元出售， 其到期收益率是高于还是低于 10%？为什么？ 答：1100/(1+10%)+1210/(1+10%)+1331/(1+10%)=3000(美元) 即可以得出到期收益率小于 10%。因为只有当利率小于 10%时所有现值的和才能达到 3500 美元，这样才能大于收益率为 10%时的现值 3000 美元。 4.9.有两种 1000 美元的债券：一种期限为 20 年，售价为 800 美元，当期收益率为 15%； 另 一种期限为 1 年，售价为 800 美元，当期收益率为 5%。哪种债券的到期收益率更高？ 答：假如 1 年期债券没有利息收入，则该债券的到期收益率为（1000-800）/800=25%。 由于 1 年期债券有利息支付，所以到期收益率必然高于 25%。然而，对于 20 年期债券而言， 货币金融学 - 2 - 由于当期收益率接近到期收益率（见教材） ，我们可以估计出该债券的到期收益率近似为 15%。因此，1 年期债券的到期收益率应更高。 4.14 如果抵押贷款利率从 5%上升到 10%，但是预期住宅价格将会从 2%上升到 9%，人们更愿 意还是更不愿意购置住宅？ 答：人们更可能的去购买房产，因为当购买房产时真实利率从 3%*(5%-2%)下降到 1% （10%-9%） 。虽然此时抵押贷款利率上升了，但购房融资的实际成本降低了。此外，如果允 许对支付的利息来抵免税收，那么人们会更愿意买房产. 第五章第五章 5.6.美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。 运用供求理论说明该行动对利 率的影响。这同流动性偏好理论得到的结论是否一致？ 答：根据可贷资金理论，美联储向公众出售债券，就增加了债券供给，使得供给曲线 BS 右移。供给曲线 BS 与需求曲线 Bd 相交于更高的均衡利率点上，使均衡利率上升。根据流动 性偏好理论，货币供给减少使得货币供给曲线 Ms 左移，均衡利率上升。根据可贷资金理论 得出的答案与根据流动性偏好理论得出的答案一致。 5.7.运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明，为什么利率是顺周期的（即，经济扩张时 利率上升；经济衰退时，利率下跌） 。 答： （1）根据可贷资金理论，经济扩张国民收入 YWBd债券需求曲线向右 移动；经济扩张阶段投资机会的预期利润率LdBs债券供给曲线向右移动。 可 见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和供给曲线同事向右移动，根据本章的解释，需求 曲线的向右移动幅度小于供给曲线的右移幅度，结果均衡利率上升。同理，当经济处于衰退 阶段时， 债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动， 但需求曲线的左移幅度小于供给曲线 的左移幅度，结果均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，利率上升；当经济处 于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。 （2）根据流动性偏好理论。当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求量增加。这 是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易 目的所需要的货币也会增加。 货币需求增加使货币需求曲线向右移动， 货币供给不变的情况 下， 使均衡利率提高。同理， 当经济处于衰退阶段，货币需求减少， 货币需求曲线向左移动， 使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。 5.14.假设货币供给不变，如果下一年物价水平下降，并在之后固定下来，利率在接下来的 两年会发生怎样的变化？（提示：从价格效应和通货膨胀预期效应入手。 ） 答：一方面，物价水平效应的影响在第一年末达到最大，由于物价水平不再进一步下降， 在物价水平效应的影响下，利率也不会进一步下降。另一方面，第二年的预期通货膨胀率为 零。因而，预期通货膨胀效应也将为零。由于导致低利率的影响因素消失了，在第二年中， 利率会在第二年末的低水平下有所上升。 PS：第四章第 14 题课本中是由 5%上升到 20%，而复印件中是由 5%上升到 10% 第六章第六章 3、答：在商业周期的扩张阶段，破产的公司比较少，公司债券的违约风险比较小，这使公 司债券的风险溢价下降。类似的，在商业周期的萧条阶段，破产的公司会相对比较多，公司 债券的违约风险增加，风险溢价也相应上升。由此可见，公司债券的风险溢价是反经济周期 的，在经济周期的扩张阶段下降，在经济周期的上升阶段上升。 7、答： a、根据期限结构的预期理论计算如下： 1 年债券的利率 i1=5% 货币金融学 - 3 - 2 年债券的利率 i1=(5%+6%)/2=5.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%)/3=6% 4 年债券的利率 i1=(5%+6%+7%+6%)=6% 5 年债券的利率 i1=（5%+6%+7%+6%+5%）=5.8% b、根据期限结构的预期理论计算如下： 1 年债券的利率 i1=5% 2 年债券的利率 i1=(5%+4%)=4.5% 3 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%)=4% 4 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%)=4% 5 年债券的利率 i1=(5%+4%+3%+4%+5%)=4.2% 如果人们更偏好短期债券，则此时长期债券的风险溢价为正值，那么，a 中先 向上倾斜后向下倾斜的收益率曲线更可能向上倾斜。 b 中先向下倾斜后向上倾斜的收益率曲 线更可能会向上倾斜。 9、答：根据流动性溢价理论，期限较短的收益率曲线陡峭向升，表明在不久的将来短期利 率预期将会适度上升。 这是因为初始的、 陡峭上升的收益率曲线表明预期的短期利率的平均 值高于目前的短期利率。期限较长的收益率曲线向下倾斜，表明未来短期利率将急剧下降。 由于在流动性溢价理论中长期债券的风险溢价为正值， 那么只有当预期的短期利率的平均值 下降时， 收益率曲线才会下降。 而预期的短期利率的平均值下降只有在较远的将来的短期利 率下降时才会发生。 由于利率和通货膨胀预期同步运动， 所以该收益率曲线表明市场对通货 膨胀的预期是近期适度上升之后将下降。 第七章第七章 3、答、根据单价段估值模型，可得股票的现价计算公式为： P0=Div1/(1+ke)+p1/(1+ke) 带入数据计算可得，该股票的价格为： 10/(1+0.15)+20/(1+0.15)=$18.26(美元) 5、答：当市场参与者认为股利会出现迅猛的高涨或他们大幅度降低投资的要求回报（这将 使戈登模型中的分母变小） ，从而使股票的价格上涨时，股票市场就会出现泡沫。此时，中 央银行可以通过紧缩性的货币政策来提高利率， 使得投资的要求回报率上升， 来抑制股价的 迅速攀升。同时，利率的提高有助于降低经济和股利的增长率，从而抑制股价的上涨。 11、答：该公司的股价会上升。因为根据有效市场理论，该公司的损失被高估，则一旦次信 息一公开，则理性的公众会及时利用这一信息修正自己的预期，增加对该公司股票的需求， 则该公司的股价会上升， 最终使未被利用的盈利机会消失， 使其股价真正反应了有关它的全 部信息。 17、答：长期债券的价格将下降。如果货币的增长极快，但是低于市场预期的，市场预期的 通货膨胀率将高于实际通货膨胀率。根据费雪效应，实际利率=名义利率-预期的通货膨胀 率，当前的实际利率低于长期的实际利率。从长期来看，当前的实际利率将趋向长期的实 际利率。而债券的价格与实际利率水平成反比，因此，随着当前的实际利率水平向长期的 实际利率水平上升，长期债券价格将下降。 第八章第八章 8.1 答：金融中介机构能够利用规模经济的优势降低交易成本。例如,共同基金的购买规模 大于个人投资者。 它具有降低佣金的优势； 而银行的大规模交易能够使其法律和计算机等方面的成本保持在较 货币金融学 - 4 - 低水平。规模 经济有助于金融中介降低交易成本， 它解释了金融机构为何能够存在及其对经济体系的重要 性。 8.3 答： 金融中介机构通过在计算机技术等领域的开发， 从而在成本不需增加很多的情况下可以 向储户提供降低交易成本的流动性服务（如支票帐户） 。此外，金融中介机构还可以从具有 规模经济和降低成本的大额交易中获益。 8.5 答： 在场外交易市场上交易的股票的次品车问题会更严重。 因为在纽约股票交易所交易的股 票，其发行者一般是在市场中声名卓著的大公司，因此，投资者能够比较容易获取到公司的 信息，评价公司的质量，决定公司的优劣。这使得纽约交所市场上的逆向选择次品车问 题没有那么严重。 8.7 由于信息不对称和免费搭便车问题的存在，金融市场上的信息不足。因此，政府就有了通过 管理金融市场增加信息的理论基础，以帮助投资者识别好坏偶那个是，减轻逆向选择问题。 政府也可以通过加强会计准则和对欺诈的惩罚来提过金融市场的运行效率，减轻道德风险。 8.9 这是逆向选择问题。 因为， 对于富人来说， 最想同其结婚的人往往是最贪图钱财的人。 因此， 富人在区分贪图其钱财的人和为爱情而结婚的人时需要格外的小心。 8.11 免费搭便车问题意味着信息的私人生产者并不能获得其信息生产活动的全部收益，因此， 信 息的生产将会减少。这意味着用来区分好坏的信息减少，加重了逆向选择的问题，对借款人 的监管也减少了，家中了道德风险的问题。 8.13 通货紧缩更有可能诱发金融危机。当出现通货紧缩时，公司债务的负担加重，但公司资产的 实际价值并不会增加。 因此公司的净值下降了， 贷方面临的逆向选择和道德风险问题加重了， 这就使金融市场不能有效地将资金从储蓄者流入到有生产性投资机会的人手中， 金融危机就 发生了。 8.15 利率的急剧上升能够显著地增加逆向选择问题， 这是因为那些从事风险做大的投资项目的个 人和公司，正是那些意愿支付最高利率的人。逆向选择风险增加的结果是，贷款者将不愿意 发放贷款，导致金融市场无法正常运行，经济下降而引发金融危机。 第九章第九章 9.1 如果该银行过于频繁地向美联储借款，美联储就会对其将来的借款能力进行限制。此外， 如 果该银行将借款用于能带来更高收益率的资产， 那么， 以高于美联储的利率借款也是合适的。 9.3 两个银行的 T 型帐户变化如下： 第一国民银行第二国民银行 资产负债 准备金 -$50支 票 存 款 -$50 支票存款-$50 负债资产 准备金$50 负债 支票存款$50 货币金融学 - 5 - 9.5 5000 万美元存款外流意味着准备金减少了 5000 万美元，下降到 2500 万美元。由于它应当 持有相当于 45000 万美元的 10%的存款准备金，即 4500 万美元，银行需要再获得 2000 万美 元的准备金。可以通过以下的途径获得所需的准备金： （1）收回或向其它银行出售 2000 万美元的贷款。 （2）向中央银行借入 2000 万美元的贴现贷款。 （3）向其他银行或公司借款 2000 万美元。 （4）出售价值 2000 万美元的债务。 （5）同时采用上述 4 种方法中的多种，进行组合。 9.7 这是因为当发生贷款外流时，银行能够方便快捷地从隔夜贷款市场上借入准备金，因此， 就 无需采用其他手段（如收回贷款或出售贷款等）以较高的成本获得准备金。隔夜贷款市场的 存在降低了存款外流的相关成本，因此，银行愿意持有较少的超额存款准备金。 9.9 在保持资产不变时，该行可以通过支付更多的红利或者回购部分过分来降低资金本和提高 ROE。此外，它可以保持资本不变，但是通过获取新的资金来增加总资产，然后利用这些资 金来从事发放贷款和购买债券等活动。 9.11 对银行家而言，为了减少逆向选择，他必须从预期借款者那里获得尽可能多的信息，以便将 风险大的贷款从风险小的贷款中筛选出来。类似的，为了使道德风险最小，他必须连续地监 控借款者以确保他们遵守限制性的契约。因此，银行家爱追问是有利可图的。 9.13 这句话是错误的。 尽管多样化是银行值得追求的战略， 但是贷款专业化对银行也有重要意义。 例如， 银行可能会在某一方面的贷款中形成筛选和监控的专门技术， 提高了其处理逆向选择 和道德风险的能力。 9.15 缺口就是利率敏感性资产减去利率敏感性负责的差额。本题中的缺口式 3000-2000=1000 万 美元。如果利率上升 5%，该银行的利润将增加 5%*1000=50 万美元。 可以通过把利率敏感性负债增加到 3000 万美元， 火把利率敏感性资产减少到 1000 万美元来 消除利率风险。此外，也可以通过参与利率互换来减少利率风险，即以 1000 万美元的利率 敏感性资产的利率来互换其他银行的 1000 万美元的固定利率资产的利率。 第十章第十章 4、答、由于诸如电子银行设施之类的新技术通常由几家银行共享，银行只是按每笔交易来 付费， 因此并不能将这些电子银行设施视为银行的分支机构， 因此也不受设立分支机构的规 定限制。这样，新技术的发展促进了大量的此类分享设施在全国范围的建立，从而使银行可 以用来规避开设分支机构的限制。 7、答、美国美国信用社的规模较小是因为它仅向满足该信用社的共同联合要求的社员提供 服务，属于一种相对封闭型的金融组织。共同联合要求规定，信用社必须建立在某种共同联 合关系的基础上， 也就是说， 凡是加入同一个信用社的社员之间都必须存在着某种共同的联 系，如同属一个雇主的职业型信用社，同属一个组织或宗教的社团型信用社，同属一个社区 的居住型信用社等。 信用社的服务对象主要是工薪阶层和低收入家庭， 为这部分满足共同联 合要求的特殊群体提供小额消费性贷款。 11、答、货币市场共同基金主要投资于货币市场上短期有价证券，如国库券、商业票据、 银 货币金融学 - 6 - 行定期存单、政府短期债券、企业债券、同业存款等。取消存款准备金，将削弱商业银行作 为总信用创造源泉的重要作用；导致通过总资产回报率（ROA）和股权回报率（ROE）衡量的 银行收益率下降；20 世纪 80 年代开始的银行衰落将以更高的速率继续。 14、答、商业票据市场和垃圾债券市场的发展表明，公司可通过发债，而不是从银行借款获 得资金， 从而削弱了银行在贷款方面的竞争优势。 证券化使得其他金融机构得以变相发放贷 款，这又减少了银行的贷款业务。 第十一章第十一章 11.5 大银行不能倒闭的保护政策的好处是减少了银行危机的可能性。 其成本是增加了大银行道德 风险的动机， 因为大银行知道储户没有监督银行从事风险活动的动力。 而且这也是不公平的， 是对小银行的一种歧视。 11.9 通过允许联邦存款保险公司向财政部更多的借款和提高保险费率、 使联邦存款保险公司的银 行保险基金重新资本化。 该法通过以下途径缩小了存款保险的范围： 经济存款受到限制； “大 银行难以倒闭”的惯例受到限制；联邦存款公司必须用成本最小的办法关闭破产银行，除非 “对经济状况和金融稳定会有严重的负面影响” 。该法有迅速采取纠正行动的条款，即当银 行处于根据资本划分的 5 类中较差的状态时， 联邦存款保险公司应当更早和更有利地进行干 预。 存款保险的限制和迅速采取的纠正行动能够减少银行方面的道德风险。 该法也指示联邦 存款保险公司制定以风险为基础的保险费率，银行的风险增加时，银行的保险成本将上升， 这也有助于减少道德风险问题。 该法案还要求提高报告要求和年度检查， 防止银行承担过多 风险。该法案还加强了对在美国的外国银行的监管，当期承担过多风险时，可以禁止其在美 国经营。 11.11 储贷危机之所以被指责为是由于委托人与代理人之间的关系问题引起的， 是因为政治管理家 和监管者（代理人）没有像纳税者（委托人）那样是监管成本最小化的激励。结果，政治家 和监管者放松资本要求和对银行持有风险资产的限制， 并实行监管宽容， 这样就增加了储贷 危机的救助成本。 第第 1313 章章 7.此合约是折价期权。因为当国债到期时的价格为 120 点，大于执行价格 95 点，这将放弃 该期权，不会执行该卖出期权，如果期权费为 4000 美元，那么损失也为 4000 美元。 13 可以购买价值为 2 亿欧元的远期期权合约来规避外汇风险。 由于每份期权合约价值 12.5 万欧元，期权的份数为：200000000/12500=160 份。 15，可以与银行签订一份远期合约，约定本公司于 6 个月后以 1 美元=1 欧元的价格卖给银 行 3000 万欧元。 第第 1515 章章 多倍存款创造和货币供给过程多倍存款创造和货币供给过程 4.第一国民银行的准备金增加了 100 美元， 但决定不贷放出去。 整个银行体系创造了多少存 款？ 答：整个银行体系的存款创造没有发生任何变化。这是因为额外的存款准备金没有贷出， 也 就没有参与存款创造。 如果没有特别说明，下述各题都假定：支票存款的法定准备金率为 10%，银行不持有超额准 备金，公众持有的现金不变。 货币金融学 - 7 - 8.如果美联储向第一国民银行购买 100 万美元的债券， 所有存款的 10%都被银行作为超额存 款准备金，支票存款总共增加多少？（提示：利用 T 帐户说明多倍存款扩张每一步的情况。 ） 答： 支票存款的总增加额仅为 500 万美元， 明显的小于没有超额存款准备金时的 1000 万美 元。原因是现在银行都把存款的 20%作为准备金，仅借出 80%。因此 T 型帐户的存款增加总 额为 1000000+800000+640000+512000+409600+=5000000 美元。 10.如果 10 亿美元贴现贷款引起银行体系准备金增加 10 亿美元， 支票存款增加 90 亿美元， 为什么银行体系没有处于均衡状态? 银行体系在趋向均衡的过程中会发生什么？利用 T 帐 户说明银行体系的均衡。 答：银行体系处于不平衡状态是因为仍有 1 亿美元的超额存款准备金（10 亿美元的准备金 减去 9 亿美元（9010%）的法定存款准备金） 。超额存款准备金将贷出，直到支票存款在增 加 10 亿美元，从而实现均衡。当实现均衡时，银行体系的 T 型帐户如下所示： 银行体系 资产 负债 存款准备金+10 亿美元贴现贷款+10 亿美元 贷款+100 亿美元支票存款+100 亿美元 14.如果某银行向美联储出售 1000 万美元的债券，以归还所欠的 1000 万美元贴现贷款，这 对支票存款有何影响？ 答：没有影响。联储的贴现贷款减少了 1000 万美元，持有的债券增加了 1000 万美元。存 款准备金水平没有发生变化，因此支票存款也不改变。 第十六章第十六章 2、错误。即使支票存款的法定准备金率为 0，仍有部分支票存款会漏出转为居民手中持有 的通货的银行的超额准备金，这将限制了存款扩张的规模。此外，货币乘数为： D C D ER r D C m D + + = 1 当支票存款的法定存款准备金率 D r=0 时，货币乘数的分母仍不会为 0，货币乘数也不 会为无限大。 8、经济扩张时，市场利率较高，商业银行持有超额准备金的机会成本较大。同时商业银行 有动力向中央银行借款，以将借款和超额存款准备金尽可能的投放到金融市场。因此，超额 准备金率下降，这将使用来支付支票存款的准备金增加，增加了基础货币。结果，经济扩张 时，货币供给增加。 类似的，经济衰退时，利率下降，超额准备金增加，货币供给趋于下降。 14、贷款需求增加会使利率上升，利率上升增加了持有超额储备的成本。因此，超额准备金 率下降，增加了维持支票存款的准备金。结果，货币供给增加。 第十七章第十七章 6、这种说法使错误的。美联储可以通过直接限制每家银行可以利用的贴现贷款数量来影响 贴现贷款水平。 8、存款转换为现金，减少了银行的储备金，从而减少了在每一利率下储备金的供给，使得 储备金的供给曲线左移。 存款的下降还将导致要求的储备金的减少， 这将导致储备金的需求 货币金融学 - 8 - 曲线左移。但是储备金的供给减少大于需求减少的幅度，因此，储备金市场上的贴现率将高 于联邦基金目标水平，从而联邦基金利率将提高。但是，如果联邦基金利率等于贴现率时， 联邦基金利率将维持在贴现率水平不变。 12、当经济扩张时，如果利率上升上升到贴现率以上，银行就会从贴现窗口借入资金，借入 准备金的数量也会增加。结果，在经济扩张时，基础货币增加，货币供给增加。类似的， 在 经济衰退时，如果市场利率高于贴现利率，当二者都下降时，银行从贴现窗口的借入资金减 少，基础货币减少，导致货币供给也减少。货币供给的这种顺周期变动并不受欢迎，这是因 为当经济扩张时引起通货膨胀，当经济衰退时容易引起通货紧缩。 14、 这一建议的一个问题是它能够完全控制官方口径的货币供给， 但是会减弱对于经济相关 的货币供给的控制。 另外一个问题是它会导致高昂的金融体系重组成本， 因为这会迫使银行 退出贷款行业。 第十八章第十八章 4、因为在设定利率指标的情况下，当货币需求发生变动时，美联储需要通过公开市场操作 来调节货币供应量，一保持利率稳定不变。货币需求的增加活出现超额货币需求时，利率水 平将上升，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场购买，增加货币供给，消除超 额货币需求所引起的利率上升的压力。相反，当货币需求下降出现超额货币供给时，利率水 平将下降，为了维持利率水平稳定，美联储必须进行公开市场出售，减少货币供给，消除超 额货币供给所引起的利率下降的压力。 6、在可控性方面，基础货币比 M2 具有更强的可控性，它受中央银行的货币工具的直接影 响。在可测性方面，基础货币也比 M2 有优势，它能够快速而且精确的被测量到，因为中央 银行可以通过计算自身的资产负债来获取关于基础货币的数据。二要获取 M2 的数据，中央 银行必须向商业银行进行调查， 这需要花费一段时间， 而且所调查的数据也并不总是准确的。 尽管在可控性和可测性方面，基础货币比 M2 更有优势，但是它却不适宜作为中介指标， 这 是因为它对经济活动的影响远低于 M2，对最终目标的影响比较弱。 因此，应选择 M2 作为中介指标，因为其对货币政策最终目标的影响比基础货币大， 并 且也基本具备可控性和可测性。 11、当经济不如衰退时，利率通常下降。假如美联储一利率为目标。它将出售证券一阻止利 率下降，从而事证券价格下降，利率升至目标水平。于是公开市场操作将导致基础货币和货 币供给的减少。利率下降将导致超额准备金增加，贴现贷款数量减少，从而增加了自由准备 金的数量。假如以自由准备金目标，美联储将认为货币政策过于宽松，从而将实施紧缩性货 币政策。因此，利率目标和自由准备金都不是令人十分满意的目标，原因就在于两者都将导 致货币供给增长率在衰退时下降，而这正是美联储不愿看到的情况。 14、银行行为会导致货币供给增长顺周期变动事因为：当经济繁荣时，利率上升，银行的超 额准备金减少， 并增加中央从银行的借款， 这都会导致