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第一章 1.简述金融工程与现代金融学之间的关系 3.金融工程的工具都有哪些？金融工程的工具都有哪些？ 在金融工程中，原材料主要分为两类：基础性证券和金融衍生证券。基础性证券包括股票和 债券。金融衍生证券可以分为远期、期货、互换、和期权四类。这六种是金融工程运用的主 要工具。 远期是指双方约定在未来的某一确定时间， 按确定的价格买卖一定数量的某种标的 金融资产的合约。 期货则是在交易所集中交易的标准化的远期产品。 互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。 期权则是指赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产 的权利的合约。 尽管只有六种基本工具，但随着组合方式不同、结构不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩 的市场要素不同， 这些基本工具所能构造出来的产品是变化无穷的， 这些新产品与金融工程 的主要工具一起构成金融工程工具的范畴。 6.我国银行业都有哪些金融创新？如何深化银行业的改革？ 我国金融创新主要内容具体可以概括为以下几个方面我国金融创新主要内容具体可以概括为以下几个方面: (1)金融制度的创新 1979 年建立了中央银行制度,通过设立商业银行和政策银行,将四大专业银行向国有商业银 行转化,同时建立了多层次的非银行金融机构,形成较为完善的金融组织体系。金融管理由计 划管制转变为金融宏观调控方式,从以计划、行政手段为主的直接调控向以经济、法律手段 为主的间接调控。启用存款准备金、公开市场业务等货币政策工具。进行外汇改革,实现了 人民币经常项目下的可兑换。并对金融机构的管理逐步市场化。1998 年信贷资金取消了规 模管理,开始实行资产负债比例管理,金融机构的资金自主权基本落实在银行机构业务的管理 上,已由初始的专业分工制转变为现在的综合经营制。 (2)金融机构与市场的创新 我国金融机构的股权结构发生了很大的变化,已不再是单一的国有制,而是国有制、股份制、 外资金融机构并存,并且机构的内部治理结构也在发生变化。在市场创新方面,自 1981 年,财 政部发行长期国债,金融市场从此起步。 目前,我国初步建立了系统的金融市场体系,包括货币 市场、资本市场和有中国特色的外汇交易市场。 (3)金融业务的创新 伴随各种创新金融工具的涌现,各类结构性理财产品的诞生,使资金的投资范围更加广阔。而 信贷产品也不断地创新,从原来较为单一的贷款品种陆续开始向国际贸易融资、项目融资、 信托融资等交叉结合演变。央行前期又开放了允许商业银行开办并购贷款的业务,这与当初 贷款通则的规定“信贷资金不能进行权益性投资”已经有了很大的改变。 而金融衍生品的发展 速度也在加快,如房地产信托基金、股指期货等等 商业银行应该怎样深化改革商业银行应该怎样深化改革? 一是以资金募集为中心的表内外负债统筹管理。 在大资管背景下， 客户资金进入银行的渠道 逐渐多元化，商业银行应引入并不断完善客户金融资产管理模式，由以存款为中心的管理， 转变为覆盖存款、理财及同业存款等表内外负债的统筹管理，建立以成本为导向、以流动性 为边界的负债结构优化机制。1、继续突出存款的核心地位，巩固低成本资金来源，充分挖 掘渠道、产品和服务的潜力，提高客户粘性与资金稳定性，主动改善被动负债的可控性。2、 充分发挥主动负债的作用，量价统筹，建立以资产收益为约束的定价机制，权衡收益空间与 规模增长的平衡。重点是吸收稳定性好、成本低的结算性资金满足流动性需要，并通过同业 存单、大额存单等创新产品吸收稳定资金以弥补中长期资金缺口。3、加快推动理财业务向 资产管理转型，使其逐步摆脱调剂存款、腾挪资产的功能，回归代客理财本质。 二是以资本为中心的表内外资产统筹管理。 面对大资管的挑战， 资产端应树立表内外资产组 合管理的理念，围绕资本约束和价值回报要求，构建资本与资产联动的统筹管理模式。1、 强化资本刚性约束， 坚持业务发展必须服从于资本约束， 规模扩张必须服从于资本支撑能力 的经营原则，量入为出，确保全行的风险资产扩张与资本充足水平、市场环境、管理水平、 风险控制能力相适应，实现业务和盈利模式的全面转变。2、理顺价值传导机制，把资本回 报水平作为表内资产组合管理的依据，并建立基于内部资本充足率（可用经济资本/经济资 本占用）的信贷配置机制，实现目标、过程和结果协调统一。3、实现表内外统筹，以能否 节约资本、提高资本回报水平作为判断标准，统一规划和管理表外理财（资产管理） 、资产 证券化和不良资产处置，增强“盘活存量”的主动性，以提高资金运用效率。 三是以价值回报为中心的表内外定价统筹管理。 建立以经济增加值和经济资本回报率为核心 的客户综合贡献评价模型， 促进单一业务定价向客户综合回报定价模式的转变。 提高资产与 负债业务、表内与表外业务、信贷与非信贷业务、管制与市场化业务之间定价的协调性。1、 表内业务以内部资金转移定价为基础， 依照统一定价方法、 差异化回报要求的原则进行产品 定价，从行业、地区、客户等维度细化贷款定价标准与模型，提高定价管理的精细化水平。 2、表外业务定价参考表内同质业务的定价水平，并根据承担风险的不同，合理确定定价点 差。3、加强网上、网下负债定价管理的集中度，提高主动负债产品间定价的协调性。 四是强化利率、汇率和流动性风险的统筹管理。从缩小风险敞口出发，在坚持风险自担的前 提下，统一开展表内外业务的利率、汇率和流动性风险识别、计量、监测和控制。加强对表 外业务期限错配的控制，建立风险限额约束机制，提高风险自行平衡的能力。将可计量的银 行账户利率风险以及流动性风险从经营机构充分剥离， 体现在内部资金转移定价中， 提高市 场风险和流动性风险管理理念的传导效率， 使经营机构能够在统一的市场风险和流动性风险 管理框架内，专注开展业务经营。 7.论我国发展金融工程的意义及其面临的问题。论我国发展金融工程的意义及其面临的问题。 才能在激烈的竞争中脱颖而出。 面临的问题面临的问题： （一）金融体制障碍 当前，我国的经济体制整体还处在转轨时期，这在金融领域也表现得非常突出。 在金融工程建设方面，由于金融企业的改革还没有突破传统的国有企业改革模 式，存在着严重的所有者缺位现象，企业缺乏应有的竞争压力和创新动力，风险 管理意识淡薄，缺少应有的风险防范手段，这就使金融工程的发展缺少内在的主 体需求。 另外， 处于体制转轨时期的整个金融业的外部环境建设方面也相对滞后， 金融工程的法律制度建设方面还存在着一定的问题， 这既限制了金融资本的自由 流动和创新，也在一定程度上阻碍了金融工程的正常发展。 （二）基础设施、技术障碍 金融工程的发展离不开良好的设施和先进的技术，它要求金融业基本普及电 子计算机技术和先进的通讯技术，实现信息处理和传输的电子化，使资金划拨、 金融产品交易等金融业务的开发能高效、快捷、安全地进行。当前，尽管我国金 融领域的基础设施建设发展较快，技术水平也有大幅度提高，金融业务电子化已 经初见成效，但我国当前金融业中的信息基础设施还不健全，金融电子化、网络 化的水平还较低， 而且还未能在金融市场中的各个领域中广泛推广， 距离一体化、 快捷、高效、安全的信息传输网络建设还有很大的距离。这种状况在很大程度上 制约了我国金融工程的正常发展。 （三）从业人员的素质障碍 从理论来源上讲，金融工程应属于交叉学科，它一方面吸收了经济学、金融学和 投资学的基本原理，另一方面又融人了运筹学、工程学、物理学等学科的精华。 这就要求金融工程的从业人员不仅要掌握经济学、金融学等方面的理论知识，还 要懂得数学建模等方面的知识，而且还需要具备较强的实际操作能力。目前，我 国的金融业从业人员存在着两种极端的现象： 大部分从业人员虽然对金融理论的 基本知识掌握得较好，但缺乏金融数学等理工方面的知识；另一部分人员则与之 恰好相反。因此，在金融工程建设中缺少全面发展的复合型人才。这种状况严重 制约着我国当前金融工程的建设。 （四）市场障碍 金融工程的发展和运用需要发达、高效的金融市场作为基础。当前，我国的基础 金融市场体系发育还不成熟，这严重限制了金融工程的发展空间。其主要表现在 以下三个方面。首先，我国金融工程在发展中缺乏真正的市场主体。当前，我国 金融市场交易中的主体主要是国有商业银行、国有企业及非国有经济单位。由于 我国改革还处在新旧体制转轨时期，我国国有企业改革相对滞后，其运行机制还 没有完全脱离计划经济的模式，金融企业名义上是自主经营、自负盈亏的法人实 体，但实际上却是只“负盈”不“负亏” ，存在着风险与收益不对称现象。当企 业在高风险中运行时，国有企业的代理人等获得由此可能带来的高收益，而可能 发生的损失则由国家来承担。这会导致这些市场参与主体过度追逐风险，使每一 个设计初衷良好的金融工程产品都有可能变为追逐风险的工具， 从而加大金融风 险。这无疑将对我国金融工程的发展产生不利的影响（黄胜，2008） 。其次，金 融价格市场化程度不够。 金融工程是在科学理论的指导下利用市场化的价格来实 现金融风险的市场分配和动态管理。 价格的市场化是大力发展金融工程的必要前 提。但是，目前我国金融价格市场化程度却不够高，主要表现为：汇率、利率受 非市场因素影响太大，市场化进程举步维艰；证券市场虽然市场化程度较高，但 证券价格、 市场涨跌大都受政策影响。 这在一定程度上不利于金融业的正常发展， 同时也会给金融工程的发展造成一定的阻力。再次，金融工具品种太少。当前， 我国缺少多样化的投资工具，投资者把存款和证券作为主要的投资工具，金融衍 生工具品种太少，而且应用范围也非常有限，这不利于金融风险的化解。 （五）金融监管障碍 金融监管是金融机构正常运转的必要条件，但是，我国当前金融机构却存在着严 重的监管不力现象。首先，存在监管目标模糊、监管责任不清现象，使金融监管 部门对自己的职责、业务范围不够明确。其次，存在监管手段单一、监管技术落 后问题。监管部门主要运用行政手段直接监管金融机构，而其它手段（如法律手 段、 经济手段等） 则运用较少， 在监管技术上还主要局限于运用传统的监管方式， 缺乏对新技术的利用和创新。第三，注重事后处罚，缺少过程监督。当前，我国 的监管大多是金融损失已经产生后才去介入，虽然这样能给后来者起到警示作 用，但造成的许多损失是已无法弥补的。第四，缺乏对监管部门本身的监督。目 前，除了党的监督和上级监督之外，很少有其他机构可以对银监会、证监会、保 监会三个专职监管机构开展工作的合规性和效率性进行监督和制约。 这种金融监 管体系将严重阻碍我国金融工程的健康发展。 （六）金融理论障碍 金融工程的发展离不开金融理论的支持。当前，我国金融理论的发展存在滞后现 象。一方面，在金融学的学科教学上，课程设置不尽合理，对现代金融理论特别 是金融工程的学习不够。这就造成了我国的金融理论主要停留在理论描述、定性 分析及经验判断的阶段上，而缺少运用工程化手段来解决金融问题的定量分析。 另一方面，在金融实践中，存在金融理论与实际联系不紧密的现象，金融从业人 员由于缺乏应有的数理分析能力，不能利用金融工程来规避利率风险，更不能利 用金融工程来设计新的金融产品。 这种理论学习和理论应用的滞后性不利于我国 金融工程的正常发展。 第二章第二章 1.金融工程主要有哪些应用领域金融工程主要有哪些应用领域? 金融工程的应用 （一）套期保值 一个存在风险暴露的实体想通过与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除风 险的行为被称作套期保值。 完美的套期保值工具可以达到与最原始的风险的高度 契合，这样可以完全规避风险。但是完美主义是不存在的，一般说来，设计合理 的套期保值都会起到一定的积极效果，只是程度不一样而已，但对于十分不合理 的套期保值方式来说，只会产生更高的风险。 （二）投机 投机可以说是通过对市场变化的敏感度和趋势来预测未来的走势， 对一种不确定 的因素投资，同时产生新的风险暴露。投机的模式一般都是“欲抑先扬”和“欲扬 先抑”两种，即贵买进贱卖出，或者与之相反。当然，如果在投机过程中使用衍 生工具，会有很大的优势，主要体现在以下三点： 1.衍生工具可以利用低资本来获得高头寸，即所谓的杠杆效应 虽然在资金上节俭了很多，但是相应的风险和收益也高出了十几倍，对于投资者 来说是一个巨大的挑战。 2.金融工程可以将金融工具任意组合 形成各种负债、资产和风险结构，以满足不同客户的需求，但对于其他方法就没 有这种优势。 3.对于一些特别的投机机遇来说，金融工程不可或缺 比如说， 当投机者必须通过定顶定底的方法才能将市场价格的波动性范围缩小到 指定程度。 （三）保利 商品的价格遵循一定的价值规律，即价值决定价格，价格围绕着价值上下波动， 但受到市场供需变化及其他因素的影响，价格会有所变动，所以同样的商品会以 不同的价格出现在不同的市场上，当然，这些价格差是比较小的，但是为套利腾 出了空间。在出现价格变动时，以低成本买入，以高价格卖出，以赚取其间的价 格差，为交易者带来机遇。 2.谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法？谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法？ 为规避风险而引发的金融创新是金融工程产生的重要动力之一。所以，规避风险 也是金融工程师开发的品种繁多的金融工具（主要是金融衍生品）的主要功能。 风险管理在金融工程中居于核心地位。 金融工程以金融衍生工具的应用化为风险 管理的主要手段，将分散在社会经济各个角落里的市场风险、信用风险都集中到 衍生品交易市场中集中匹配，然后分割、包装并重新分配，是套期保值能通过一 定方法规避营业中的大部分风险，不承担或只承担极少一部分风险。 7.一个公司知道在一个公司知道在 4 个月后将收到一笔外汇， 他应选择哪种期权合约进行套期保个月后将收到一笔外汇， 他应选择哪种期权合约进行套期保 值？值？ 通过购入四月期的看跌期权进行套期保值。 8.解释套期保值、套利和投机的区别解释套期保值、套利和投机的区别 答案一答案一：期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式，具有相同的特点。 首先，三者都是期货市场的重要组成部分, 对期货市场的作用相辅相成；其次， 都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；第三，三者选择买卖时机的方 法及操作手法基本相同。但三者又有一定区别：第一，交易目的不同，套期保值 的目的是回避现货市场价格风险；投机目的是赚取风险利润；套利则是获取较为 稳定的价差收益。 第二， 承担的风险不同， 套期保值承担的风险最小， 套利次之， 投机最大。保值量超过正常的产量或消费量就是投机，跨期套利、跨市套利如果 伴随着现货交易，则也可以当做保值交易。 答案二：答案二：套期保值和投机的区别套期保值和投机的区别 1.交易目的不同：套期保值是为了规避现货市场汇率风险而进行的币种相同、金 额相同、交易方向相反的期货合约操作，而投机的目的是赚取风险利润。 2.承担风险不同：套期保值的风险较小，但是投机的风险很大。 套利和投机区别套利和投机区别 第三章第三章 1. 试述无套利定试述无套利定价原理、风险中性定价原理、状态价格定价法以及积木分析法价原理、风险中性定价原理、状态价格定价法以及积木分析法 的基本思想的基本思想，并讨论四者之间的内在联系，并讨论四者之间的内在联系 无套利定价原理无套利定价原理： 如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本， 市场投资 者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买 卖，进行套利，买入相对定价过低 的资产，卖出相对定价过高的资产，因此获利。市场价格必然由于套利行为作出 相应的调整。在市场价格回到均衡状态之后，就不 再存在套利机会，从而形成 无套利条件下的合理价格。 风险中性定价原理风险中性定价原理： 指在对衍生证券进行定价时， 可以作出一个有助于大大简化 工作的简单假设：所有投资者对于标 的资产所蕴涵的风险的态度都是中性的， 既不偏好也不厌恶。在此条件下,所有证券的预期收益率都等于无风险利率，因 为风险中性的投资者并不需要额外的收益来 吸引他们承担风险。同样，在风险 中性条件下，所有现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值。 状态价格定价法状态价格定价法：所谓状态价格，指的是在特定的状态发生时回报为 1，否则回 报为 0 的资产在当前的价格。此类资产通常被称为“基本证券” 。如果未来时刻 有 N 种状态，而这 N 种状态的价格都知道,那么只要知道某种资产在未来各种状 态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。 这三种定价方法适用前提（完全市场）和结论都完全一样。其中无套利定价法是 最基本的分析方法。 联系联系：无套利定价法：市场均衡时无套利机会是无套利均衡法的根本意义。状态 价格定价法本质上也是无套利均衡分析， 而且是无套利原理以及组合分析技术的 具体应用。风险中性定价法在本质上与无套利均衡定价法具有一致性，风险中性 定价法在进行金融产品的定价，其核心环节是构造出风险中性概率。积木分析方 法主要以图形来分析收益/风险关系以及金融工具之间的组合/分解关系，是组合 分解技术的具体化。 2.举例说明如何运用无套利均衡分析法进行资举例说明如何运用无套利均衡分析法进行资产定价。产定价。 5. 第四章第四章 9.有些公司并不能确切知道支付外币的确切日期， 这样它就希望与银行签订一种在一段时期有些公司并不能确切知道支付外币的确切日期， 这样它就希望与银行签订一种在一段时期 中都可交割的远期合同。公司希望拥有选择确切的交割日期的权力以匹配它的现金流。如中都可交割的远期合同。公司希望拥有选择确切的交割日期的权力以匹配它的现金流。如 果把你自己放在银行经理的位置上，你会如何对客户想要的这个产品进行定价果把你自己放在银行经理的位置上，你会如何对客户想要的这个产品进行定价? 银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易证 明，如果外币 利率高于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期，而拥有 远期外币空头的客户则会选择最迟的交割日期。相反，如果外币利率低于本币利 率， 则拥有远期外币多头的客户会选择最迟的交割日期，而拥有远期外币空头的 客户则会选择最早的交割日期。只要在合约有效期中，外币利率和本币利率的高 低次序不变，上述分析就没问题，银行可按这个原则定价。 但是当外币利率和本币利率较为接近时，两者的高低次序就有可能发生变化。因 此，客户选择交割日期的权力就有特别的价值。银行应考虑这个价值。 如果合约签订后，客户不会选择最有利的交割日期，则银行可以另赚一笔。 第五章第五章 第四题完全查不到第四题完全查不到 5. 一位投资折签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约，每份合约的交割数量都为一位投资折签订了两份冷冻橙汁的多头期货合约，每份合约的交割数量都为 15,000 磅。当前期货磅。当前期货价格为每磅价格为每磅 160 美分；每份合约的初始保证金为美分；每份合约的初始保证金为$6,000;维维 持保证金都为持保证金都为$4,500。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从 保证金账户中提回保证金账户中提回$2,000? 答：当投资者保证金帐户损失额度达到$1,500 时，即冷冻橙汁的价格下跌 1,500/15,000=$0.1（冷冻橙汁的价格为每磅$1.5）会导致保证金催付；当保证金 帐户盈利$500,即冷冻橙汁价格上涨 500/15,000=0.0333 时，可以从保证金帐户提 回$2,000。 第六题和第四章开头那个一样第六题和第四章开头那个一样 7. 对我国开展金融期货交易的思考对我国开展金融期货交易的思考 我国金触期货交易立法上的缺陷 1）我国金触期货交易立法滞后 2）我国金融期 货交易立法层次低 3）我国至今没有有关金触期货交易的统一法律 对完善我国金触期货交易立法体系和监管体制的建议：1）完善我国金融期货交 易法律体系，第一, 适时出台我国专门的金融期货交易法 。第二, 加快期 货法的立法步伐 。第三, 注意相关法律的修订与衔接第四,结合我国的国情, 适当的引进国外比较完善的法律法规。2）完善我国的金触期货文易监管体制， 我国对金融期货市场应该实行政府监管、 行业协会自律管理和交易所自我管理三 个层次的监管体制。 第六章第六章 2.“如果最小风险的套期保值率为如果最小风险的套期保值率为 1.0,那么这个套期保值一定是完全的那么这个套期保值一定是完全的“。这句话。这句话 是否正确？为什么？是否正确？为什么？ 答：该陈述错误，最小风险的套期保值比率为= s F ，当2,0.5 sF 时，套期保值 率为 1.0，但是由于1.0，因此该套期保值不是完全的。 8. 这一题和书上不一样，但题型一样这一题和书上不一样，但题型一样 债券债券 4 的成本最小，所以债券的成本最小，所以债券 4 为最便宜可交割债券为最便宜可交割债券。 第七章第七章 3. 第八章第八章 1.为什么交易所向期权的卖方而不向买方收保证金？为什么交易所向期权的卖方而不向买方收保证金？ 因为期权是权利义务不对等的合约期权卖方只有义务，没有权利，也就是当买方 要选择行权的时候，卖方必须无条件接受，所以要支付保证金。而买方支付了购 买期权的费用后，享受的是权利而不是义务，是否行权，由买方自己决定 第第 4 题题网上网上找不到找不到 第第 5 题只有这个，找不到完整的题只有这个，找不到完整的 6.当预测股票价格下跌时，投资者可以构造哪些期权组合？当预测股票价格下跌时，投资者可以构造哪些期权组合？ 在预期股票价格下跌时， 投资者为了获利可以投资看跌期权多头、 看涨期权空头、 熊市差价组合、看涨期权的熊市反向对角组合、看涨期权的熊市正向对角组合、 看跌期权的熊市反向对角组合、看跌期权的熊市正向对角组合等。 第九章第九章 1.无分红美式看涨期权不宜提前执行 考虑一个不付红利的美式看涨期权，距到期日还有 1 个月，股票价格为 S=50 美 元，执行价格为 X=40 美元,无风险利率为 r=10%。明显地，该美式看涨期权为实 值期权，并且立即执行能够获