证券资源约束与经济转型.ppt

资源约束与经济转型 主要内容 油价走势：需求结构的变化 日本经验：油价冲击的应对 产业变迁：台、韩、印的历程 中国借鉴：两位数增长成往事 2 油价：投机美元推波助澜 油价与经美元指数调整 （97年1月 08年8月） 油价涨幅与商业库存水平（美国） （95年1季 08年2季） 注： 1、四个季度移动平均 2、库存余量/当季消费量 3 油价：供需决定方向 油价与全球需求增幅 （97年1月 08年8月、97年08上半年） 注：油价经美元指数调整 全球原油的供需总量及缺口 （97年 07年、08上半年） 单位：百万桶每日 注：缺口=（需求-供给）/需求 4 需求结构：中国因素 原油需求增量的结构：代表性经济体 注：增量为07年相对02年 全球日均原油需求之增量结构： （美国+其他OECD）+ （中国+其它非OECD） （03年4季 08年2季） 单位：百万桶 注：四个季度移动平均 5 需求下降：经济减缓 美国GDP与其原油消费； 单位GDP的原油消费（右 ） （96年1季08年2季） 增幅单位：% 注： 1、四个季度移动平均 2、间断线为内需增幅 3、单位GDP原油消费以1994 年水平为基准1.0 6 高油价：不堪重负 美国：价格与需求的变动 （95年1季08年2季） 单位：% 注： 四个季度移动平均； 价格指数以94年水平为1.0； 需求变化系单位GDP需求实际值与拟合趋势 水平的差值 日本：价格与需求的变动 （95年1季08年2季） 单位：% 注： 四个季度移动平均； 价格指数以94年水平为1.0； 需求变化系单位GDP需求实际值与拟合趋势 水平的差值 7 需求变动：美国案例 美国原油需求的变动： （03年1季 08年2季） 单位：% 注：四个季度移动平均 8 高油价：中国更为脆弱 石油进口的依存度：中国 美国、日本、欧元区 （00年 08上半年） 注： 1、依存度= 石油进口额/当期GDP 2、欧元区至08年1季度数据 中国原油消费量是 日本的1.5倍、德国的3倍 9 原油约束:经济增长前景 经济增长与原油需求 （93年 08年） 单位：% 注： 阴影部分为08年的预测值 、其余为三年期移动均值 10 资源约束:经济增长前景 粗钢产量和发电量增幅 （03年1月 08年7月） 单位：% 注：三个月移动平均 经济增长与电力需求 （93年 08年） 注： 阴影部分为08年的预测值、其余为三年期 移动均值 11 能源消耗 GDP和能源消费的定基指数 、单位GDP能耗的增幅 （00年 08上半年） 注：GDP 为00年不变价水平， 能源消耗为标准煤口径 12 能源消耗：投资关联 GDP、固定资产投资增幅 能源消费增幅 （81年 07年） 单位：% 注： 1、投资增幅为经投资价格指 数调整之后的实际水平 2、三年复合平均 13 主要内容 油价走势：需求结构的变化 日本经验：油价冲击的应对 产业变迁：台、韩、印的历程 中国借鉴：两位数增长成往事 14 转型效果明显：与欧美比较 日本与美德英法平均GDP增长率比较 （71年 00年） 单位：% 日本与美德英法平均通胀比较 （70年 01年） 单位：% 15 设备投资拉动重工业及出口 新设备投资和出口增长率 （56年 90年） 单位：% 注：三年移动均值 16 经济得以高速增长 日本GDP增长与人均收入 （58年 80年） 左轴单位：% 右轴单位：美元 注： GDP增长率为三年移动均值 ， 人均收入为70年实际值 17 资源受制于外、环境日益恶化 主要矿产量的变化和进口能源占比 （50年 90年） 单位：% 垃圾排放增幅和有毒气体浓度 （66年 03年） 单位：% 18 71年日元升值：出口导向调整 贸易顺差与日元汇率 （71年 89年） 左轴单位：百亿日元 右轴单位：日元/美元 1972年起日本政府采取了扩 大内需的政策，首相田中角 荣提出了“日本列岛改造论 ” 19 油电价格暴涨、企业遭受重创 进口原油、煤炭价格涨幅和国内电价涨幅 （70年 88年） 单位：% 企业销售净利率 （60年 03年） 单位：% 20 货币政策：坚持从紧 货币政策与CPI （70年1月 91年12月） 单位：% 注：月度数据 CPI增长率为月度同比 各类银行贷款增幅 （66年1季 93年1季） 单位：% 注：4季度移动均值 21 产业政策:发展技术密集产业 典型重工业产品的产量增幅 （53年98年） 单位：% 注：5年移动均值 制造业的内部转型：增长率变化 （55年98年） 单位：% 注：增长率为5年移动均值 22 科技促产业升级、出口升级 企业内部研究类型比例 （67年 05年） 单位：% 出口产品结构的变化 （62年 04年） 单位：% 23 能耗水平大幅下降 制造业耗电量变化 （60年 02年） 单位：% 单位GDP（原油）能耗 （55年 03年） 单位：% 注： 为方便图示，设单位GDP耗能55年为1， 单位GDP原油消耗70年为1 24 第三产业发展：水到渠成 三次产业产值占GDP比重 （55年 98年） 单位：% 居民消费性支出与第三产业 （70年 98年） 单位：% 25 第三产业结构变迁 第三产业内部构成 （55年98年） 单位：% 26 主要内容 油价走势：需求结构的变化 日本经验：油价冲击的应对 产业变迁：台、韩、印的历程 中国借鉴：两位数增长成往事 27 产业阶段：理论阐述 工业化阶段进程划分 （钱纳里） 三个阶段的二、三产业效率 28 台湾:第三产业应运而生 台湾三次产业占GDP之比 （81年 06年） 单位：% 台湾人均GDP及第三产业占比 （81年 06年） 单位：%，美元（右） 注：人均GDP系1970年美元口径 29 三产结构:需求&供给 台湾服务消费支出占私人支出之比 （81年4季 07年1季度） 单位： 注：四季移动平均 台湾贸易交运、金融地产和第三产业 占GDP比重 （81年4季 07年1季度） 单位： 注：四季移动平均 30 各部门相对效率:一致证据 台湾制造业与其他行业 相对效率 （83年 00年） 单位：（右） 注： 产出效率产出/从业人数 相对效率为部门效率与社会 整体效率之比； 受限于数据可得性，以制造 业、其他行业效率大致表征 第二、三产业效率 31 制造业相应调整 台湾商品净出口占GDP之比 （91年 06年） 单位：% 注：三年移动平均 台湾制造业产出结构 （83年1季06年4季） 单位： 注： 1、为各部门占GDP之比 2、四季度移动平均 32 韩国:产业变迁和收入增长 韩国三次产业占GDP之比 （83年07年） 单位：% 韩国人均GDP和第三产业占GDP之比 （84年 06年） 单位：% 注：人均GDP系1970年美元口径 33 消费升级特征显著 韩国住宅投资占GDP之比及人均汽车 保有量增速 （83年07年） 单位： 注：汽车保有量增速系三年移动平均 韩国第二产业、商品出口占GDP之比 （83年 07年） 单位：% 第二产业与商品出口的反差表明，工业制成品 内需旺盛，消费升级特征表露无遗。 34 制造业升级 韩国单位GDP原油消耗与 化工冶炼的制造业占比 （83年 06年） 单位：% 韩国制造业产出结构 （83年1季 06年4季） 单位：% 注：四季度移动平均 35 第三产业发展 韩国服务消费支出占私人支出之比、 第三产业占GDP之比 （83年 07年） 单位：% 韩国服务贸易顺差、第三产业占比GDP （80年07年） 单位：% 36 第三产业构成 韩国第三产业内部构成 （83年06年） 单位：% 37 各部门相对效率 韩国制造业与其他行业 相对效率、就业比重 （83年 00年） 单位：（右） 注： 产出效率产出/从业人数 相对效率为部门效率与社会 整体效率至比； 受限于数据可得性，以制造 业、其他行业效率大致表征 第二、三产业效率 38 令人诧异的产业结构 印度三次产业占比GDP和经济增长率 （89年 06年） 单位：% 印度人均GDP：市价和购买力平价 （89年 06年） 单位：美元 注：系1970年美元口径 令人费解的是，印度的人均GDP如此之低， 可以支撑如此庞大的第三产业？ 39 印度：并非例外 印度三次产业就业人数占比 （87年 99年） 单位：% 注：印度并未统计分行业的总体就业，本图 系对抽样结果的统计学还原 印度三次产业效率（相对） （81年 06年） 印度二、三产业的效率不仅未表现出趋同 之势，反而有所发散。 40 主要内容 油价走势：需求结构的变化 日本经验：油价冲击的应对 产业变迁：台、韩、印的历程 中国借鉴：两位数增长成往事 41 中国：低收入、高恩格尔系数 中国人均GDP和城乡居民 恩格尔系数 （90年 07年） 单位：美元，%（右） 注：人均GDP系1970年美元 42 GDP构成：二产独大 三次产业的占比及第二 产业相对GDP的增速 （92年 08上半年） 注：92年不变价口径 43 制造业调整有限 中国制造业工业增加值的 内部构成 （95年 07上半年） 单位：% 44 第三产业结构：不尽合理 中国第三产业的内部 构成 （78年 06年） 单位：% 注：78年为基年的实值 45 政府支出推动：没有未来 中国政府支出和其他 服务业占GDP之比 （78年 06年） 单位：% 其他服务业的发展大致只是 政府行政支出飙升的写照 46 消费升级:重新审视 商品房年销售量和汽车年保有量增加 （97年 07年） 商品房单位：亿平方米 汽车单位: 百万辆 注： 住宅销售占比及私人客车增量占比分别为 红色、蓝色间断线 住宅投资和汽车保有量增幅：日本 （63年 05年） 注： 注：三年移动平均 47 投资增幅:难以为继 投资增幅：中央项目+地方项目 （97年2月 08年7月） 单位：% 注：12个月移动均值 投资增幅：房地产+其它 （98年1季 08年2季） 单位：% 注：4个季度移动均值 48 投资增幅:难以为继 投资实际增幅：年度、季度水平 （98年07年）（98年1季08年2季） 单位：% 注：经固定资产投资价格指数调整 一、二季度的实际增幅分别为15.9%、15.0% 合计上半年较去年同期下降了7.1个百分点 固定资产投资增幅：行业结构 房地产+ 政府主导行业+其它 （04年3月 08年6月） 注：3个月移动均值 政府主导行业为农林牧渔、交运、科教文卫 水利环境等 49 升值减缓:难转颓势 人民币兑美元汇率及升幅年率、人民币 兑欧元指数 美元广义指数 （05年7月08年8月22日） 注： 1、人民币兑欧元指数及美元指数在05年7月1 日均取为当期人民币兑美元的水平8.2765 2、人民币兑美元的年率升幅为61日移动口径 人民币有效汇率（名义、实际） （98年1月 08年8月） 50 美欧份额:大致平稳 美国商品进口额里中国商品增幅及份额（ 97年1季 08年2季） 注： 1、四个季度移动平均，绿色线为当季水平 3、中国商品份额系非“食品、汽车、能源” 商品进口额占比 欧元区非石油商品进口额里中国商品 的份额及其增幅 （00年1月08年月） 注：份额系12个月移动平均值，份额增幅 为同比口径 51 出口市场:其实共进退 中国出口增幅市场结构： 美国+欧元区+其它市场 （00年1月 07年6月） 单位：% 注： 人民币口径、6个月移动平均 对美出口数据来自美商务部、 对欧元区出口数据来自欧盟 52 通胀形势:粮价挑战 国际原油价格与食品价格指数 （81年1月 08年7月） 注：12个月移动平均，03年为100 全球主要农作物价格指数与中国CPI粮食 价格指数 （90年1月 08年12月 93年08上半年） 注： 1、主要农作物（小麦、大米、大豆、玉米） 12个月移动平均价格，并假定9月份以后价格 回落至3月份水平 2、以03年为100 53 收入水平:明显下降 城镇居民可支配收入增幅（名义、实际 ） （99年07年）（06年1季08年2季）