微观经济学范里安第八版风险资产.ppt

第十三章 风险资产 概率分布的均值 u随机变量 (r.v.) w 取以下各值 w1,wS 的概率为1,.,S (1 + + S = 1). u那么概率分布的均值 (期望值) 即是此随 机变量的平均值; 概率分布的方差 u概率分布的方差指随机变量偏离均值的 平方和的平均数; u方差用以测度随机变量的偏离程度. 概率分布的标准差 u概率分布的标准差指方差的平方根; u标准差同样用来测度随机变量的偏离程 度. 均值和方差 概率 随机变量的值 两个分布具有同样的方差但有不 同的均值. 均值和方差 概率 随机变量的值 两个分布具有同样的均值但有不 同的方差. 风险资产的偏好 u投资回报具有较高的均值则更受偏爱. u投资回报具有较低的方值则更受偏爱.(低 风险). u投资回报具有较高的均值则更受偏爱. u投资回报具有较低的方值则更受偏爱.(低 风险). u偏好可以被效用函数 U(,)来表示. u当投资回报的均值 时 U . u当投资回报的方差 时U . 风险资产的偏好 更受偏爱 投资回报均值较高是好的. 高风险是差的. 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的偏好 更受偏爱 投资回报均值较高是好的. 高风险是差的. 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的偏好 u如何计算边际替代率（MRS）? 风险资产的偏好 u如何计算边际替代率（MRS）? 风险资产的偏好 更受偏爱 投资回报均值较高是好的. 高风险是差的. 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的偏好 风险资产的预算约束 u两种资产. u无风险资产的回报率是 rf . u风险资产的回报率是 ms 状态S出现的概 率是 s . u风险资产回报率的均值即为： u如果一个集合中包含一部分风险资产以 及一部分无风险资产产，那么它就叫投 资组合. ux 是财富中用来购买风险资产的一部分. u给定 x, 投资组合的平均回报率即为： 风险资产的预算约束 x = 0 and x = 1 风险资产的预算约束 x = 0 and x = 1 由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的, 所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有 风险资产的预算约束 所以投资组合的期望回报率会不随着 x 的上升而上升 (投资组合中有更多的风险资产). x = 0 and x = 1 由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的, 所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有 风险资产的预算约束 u投资组合回报率的方差是 风险资产的预算约束 风险资产的预算约束 u投资组合回报率的方差是 风险资产的预算约束 u投资组合回报率的方差是 风险资产的预算约束 u投资组合回报率的方差是 风险资产的预算约束 u投资组合回报率的方差是 方差 因此，标准差 风险资产的预算约束 x = 0 and x = 1 方差 因此，标准差 风险资产的预算约束 x = 0 and x = 1 所以 随着x增大风险上升 (投资组合中风险资产更多了). 方差 因此，标准差 风险资产的预算约束 风险资产的预算约束 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的预算约束 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的预算约束 投资回报均值, 投资回报的标准差, 风险资产的预算约束 投资回报均值, 投资回报的标准差, 预算线 风险资产的预算约束 投资回报均值, 投资回报的标准差, 预算线，斜率 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, 即相对于投资回报均值 来说风险的价格. 何处是最受偏爱的回报/风险 组合呢? 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, 何处是最受偏爱的回报/风险 组合呢? 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, 何处是最受偏爱的回报/风险 组合呢? 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, 何处是最受偏爱的回报/风险 组合呢? 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, 何处是最受偏爱的回报/风险 组合呢? 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报均值, 投资回报标准差, u假设存在一个新出现的风险资产, 回报率 的均值为 ry rm 标准差为. y m. u 那种资产更受偏爱? 选择一个投资组合 u假设存在一个新出现的风险资产, 回报率 的均值为 ry rm 标准差为. y m. u 那种资产更受偏爱? 选择一个投资组合 u假设存在一个新出现的风险资产, 回报率 的均值为 ry rm 标准差为. y m. u 那种资产更受偏爱? u假设 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报的均值, 投资回报的标准差, 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报的均值, 投资回报的标准差, 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 投资回报的均值, 投资回报的标准差, 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = 预算线, 斜率 = 投资回报的均值, 投资回报的标准差, 选择一个投资组合 预算线, 斜率 = u资产A的风险相对于整个股票市场的风 险可以被下式表示 测度风险 此处 是市场的回报率 并且 是资产A的回报率. u资产A的风险相对于整个股票市场的风 险可以被下式表示 测度风险 u 资产A的回报率同整个市场 来回报率并不完全一致，它可以用来构 造一个风险水平较低的投资组合. 测度风险 风险资产的市场均衡 u在均衡点, 所有资产的调整后的风险回报 率必须相等. u如何调整风险? u资产A的风险 相对于整个股票市场来说 是 A. u整个市场的风险是 m. u所以资产 A的全部风险是 Am. 风险资产的市场均衡 u资产A的风险 相对于整个股票市场来说 是 A. u整个市场的风险是 m. u所以资产 A的全部风险是 Am. u风险的价格是 u所以资产A的风险成本是 pAm. 风险资产的市场均衡 u资产A的风险调整即为： u资产A的风险调整回报率即为： 风险资产的市场均衡 u市场均衡的时候, 所有资产的风险调整后 的回报率