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文档简介

* 公司并购与重组讲义 韩复龄 教授 中央财经大学金融学院 * 韩复龄 l北京科技大学管理学硕士，波兰西里西亚 大学经济学博士，中国社会科学院经济研 究所博士后。 l曾在中国证券市场研究设计中心、证券公 司等金融机构任职，现任中央财经大学金 融学院教授，应用金融系主任，金融证券 研究所所长，博士生导师，兼任中国人民 银行研究局专家，中国银行、建设银行顾 问，赛迪顾问股份有限公司独立董事。 * 引 子 诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史 蒂格勒曾说过：“纵观世界上著名的大企业 、大公司，没有一家不同在某个时候以某 种方式通过资本经营发展起来的，也没有 哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发 展起来的。” * 公司并购 * 2.1 并购（M东航集团盈利22.13亿元。 而去年一年,东航集团的盈利只有6亿元。 并且，今年上半年,东方航空已经成功摘 掉了ST的帽子。以上均是并购后协同效 应的体现。 对双方的共同影响 影响分析 l 两家公司放弃竞争关系，通过重组形成 协同效应。 协同效应已经得到体现。东航集团召开 的2010年中期工作会议传出消息,上半年, 东航集团实现营业收入354.04亿元,同比 增长46.50%; 盈利22.13亿元。而去年一 年,东航集团的盈利只有6亿元。并且，东 方航空已经成功摘掉了ST的帽子。 l 解决了两家公司分别在上海的两个机场 独立运营各自的业务，从而导致的高额 运营成本。 对双方的共同影响 影响分析 l 解决了“一市两司”航空公司业态，及“一 市两场”的处境，改善了两大公司协调难 的问题，提高了对市场的控制力 “一市两司”指上海航空实际控制人是上海 市国资委，而东方航空的实际控制人是国 务院国资委。 “一市两场”指上海拥有虹桥、浦东两个机 场 对其他方面的影响 影响分析 l 为浦东机场成为国际航空枢纽港扫清一 些障碍 将浦东机场建设成为国际航空枢纽港，是 维护和提升上海作为亚太地区乃至国际经 济中心地位的重要举措，上海市政府要想 牢牢把握国际航空枢纽港建设的主导权， 就必须充分发挥基地航空公司东航和 上航的作用，做大做强上海民航业。 对其他方面的影响 换股比例的确定 多采用账面价值加成法，而不是以公司内在价值为 基本，换股比例确定方法的信服度和可操作性都还 有所欠缺 如本案例中，换股比例1：1.3的确定就存在这样的 问题 重组合并后的市场支配地位1 根据换股吸收合并预案公布的数据，在 客运方面，以2008年数据为基础，东航和 上航在上海市场的占有率分别为32.10%和 14.50%，合并后的新东航将占有46.60% 的市场份额，而国航和南航在其基地市场 北京和广州的市场占有率分别为39.80%和 49.00%。在货运方面，新东航的市场占有 率将达到26.60%，国航和南航分别为 45.90%和37.00%。
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