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欧洲主权债务危机形成的原因及对策研究 20世纪70年代以来,国际债务危机频繁发生,陷入危机的国家都遭受了重大损失。2007年次贷危机所引发的经济衰退仍摧残着全球经济,继冰岛破产后,一系列发达国家和发展中国家纷纷陷入债务危机,造成全球金融动荡。从欧洲主权债务危机的现状出发,在借鉴历次主权债务危机经验的基础上提出中国防范主权债务风险的对策建议。 欧洲 主权债务危机 原因 对策 主权债务危机对债权和债务双方国家都会产生负面的影响,甚至对世界经济的稳定和发展也会产生消极的作用。希腊的主权债务危机,波及到整个欧盟地区。依据财政理论,政府债务产生于支出和收入的不平衡即财政赤字,财政赤字并不直接导致主权债务危机,主权债务危机是巨大财政赤字长期积累的结果。这种积累一旦遇到国际收支逆差、外部经济环境恶化等因素,主权债务危机就不可避免的发生了。 一、欧洲主权债务危机的具体表现 (一)债务负担过重 从负债率变化看,一般以不超过20%为宜,而2002年以来,除墨西哥基本保持在低于20%的较为正常的水平之外,希腊、爱尔兰、意大利和西班牙的负债率不仅远超过20%,且呈持续走高态势,如2003-2008年间,各自分别从94.5%、455.72%、329.74%和374.6%,不断提高至149.25%、930.96%、421.7%和592.82%,葡萄牙2008年的负债率高达813.52%,外债风险持续放大,2009年外债风险创近年来新高。 (二)财政收支状况恶化 受美国金融危机和高福利政策等影响,近年来希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙和墨西哥税收收入增速下滑,财政支出需求日益加大,致使其财政收支状况持续恶化,加上外债规模和政府举债规模不断走高,主权风险逐步显现。 (三)偿债能力减弱 从外汇储备占货币供应量比重变化看,若以不低于10%-20%的较理想水平加以衡量,2002-2010年间,除墨西哥的外债清偿能力较高外,希腊、葡萄牙、爱尔兰和西班牙的外债清偿能力都严重不足,且均处于下降通道之中,分别从5.44%、8.72%、4.54%和6.62%,快速降至0.05%、0.46%、0.23%和0.84%,意大利从2007年的2.12%降至2010年的1.95%,化解债务风险能力较弱。 二、欧洲主权债务危机产生的原因 (一)欧元区主权债务危机是次贷危机的延续与深化 欧元区主权债务危机在一定程度上来说是美国次贷危机持续深化的结果。次贷危机引发了全球性的金融危机和经济衰退,欧元区经济增长率由2007年的2.8%下降到2009年的-4.1%,失业率上升到9.4%,在这种情况下,各国政府向银行体系注入了大量资金以保持金融体系的稳定,同时为避免经济衰退、缓解失业问题,都采取积极的财政政策以刺激经济,而欧洲中央银行的宽松货币政策提供的充足流动性与低利率环境为政府债务融资带来了极大的便利,因而各国政府公共债务急剧增加。 (二)对周期性较强产业的过度依赖导致主权债务危机的重要原因 此次欧洲各国希腊、西班牙、爱尔兰等国家过于依赖受危机影响严重的周期性产业。如希腊经济主要靠旅游业、造船业、文化业和农业,其中旅游业占比在20以上。“国际金融海啸”袭来,希腊经济遭受严重打击,特别是旅游业收入,2009年希腊旅游收入比2008年锐减达12亿欧元之巨。 (三)经济结构失衡是欧元区主权债务危机的内在原因 陷入主权债务危机的希腊、葡萄牙、西班牙、意大利、爱尔兰等欧元区国家在整体经济上都有相似之处,都不是欧元区的核心成员国,经济发展水平相对德国、法国而言比较落后,经济结构失衡的问题比较严重。 三、我国应对主权债务危机的对策 (一)财政收支和政府债务管理必须坚持审慎原则 从宏观经济全局来说,一国政府利用财政手段,逆对经济风向而作出的相机决策,从而发挥自动稳定器作用。也就是说,政府为阻止可能出现的经济衰退,在其年度预算中增加政府开支或减税措施,乃至实施一定的财政赤字政策。弥补财政赤字的方式通常有通过中央银行增发货币和发行公债。希腊等欧洲国家的财政赤字和公共债务几乎是IMF安全底线和欧盟财政守则所规定水平的34倍,不论在发达国家还是新兴市场国家都是非常危险的,因而出现危机并不奇怪,我国必须引以为鉴。 (二)加强和改善外汇储备多元化管理 外汇储备作为一国经济金融实力的标志,是弥补国际收支逆差、稳定本国汇率以及维护本国国际信誉的重要物质基础。我们要在积极捍卫货币和汇率主权的同时,必须积极稳妥地实现外汇储备多元化战略。同时,从国家战略的高度,循序渐进地利用一定的外汇储备投资黄金、国外股权资产,购买国外资源、专利权等,兼顾外汇储备的安全性、流动性和收益性,逐步实现外汇储备多元化和保值增值目标。 (三)积极参与区域乃至国际货币事务 积极融入金融全球化的大家庭,已经是我国的不二选择,在经济金融全球化的道路上我们没有回头路可走。我国要积极参与和推动金融监管的国际合作。此轮欧洲主权债务危机中,货币掉期交易、对冲基金等监管缺失的教训告诉我们,在全球范围内,建立一个行之有效的统一合作监管模式才可能抵御国际投机资本的负面冲击。应该在全球范围内建立金融衍生品交易透明度条约,实现金融衍生产品交易合同的透明化。同时加快金融监管的国际合作进程,联合应对和加强国际对冲基金的监管,打击国际投机行为。 四、结论 综上,此次欧元区主权债务危机的直接原因在于金融危机导致的希腊等国主权债务风险扩大,根本原因在于欧元区内部的经济治理制度不够完善以及成员国之间的经济结构存在较大差别。另外,此次主权债务危机不会造成欧元区的解散或者希腊等国家退出欧元区,相反很有可能促使欧元区在现有的经济一体化水平下进一步完善其经济治理制度。但在未来相当长的时期内,由于民族国家政治因素等方面的原因,欧元区也难以向更高级的经济一体化程度发展。
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