金融脱媒的成因分析及应对策略研究

河海大学硕士学位论文金融脱媒的成因分析及应对策略研究姓名：薛海燕申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈建明20080301摘 要金融脱媒是指资金的融通绕开商业银行这个中介机构，资金在市场上直接达到供需配置。随着金融业的发展，尤其是证券市场的建立，金融脱媒在我国逐渐显现。金融脱媒使得商业银行信贷业务降低、利息收入比重下降并加大了商业银行的经营管理难度，给商业银行造成了很大的负面影响，但同时金融脱媒也给商业银行的发展带来了无限的契机，更是有利于我国金融结构的进一步完善。因此，深入研究金融脱媒，对我国商业银行未来的发展具有重要的现实意义。本文分析了我国金融脱媒的现状，说明我国金融脱媒所表现出来的具体特征，在此基础上结合我国国情，重点分析我国金融脱媒产生的原因以及在此背景下商业银行应当采取的策略。在我国金融脱媒的成因分析当中，采用理论分析与实际分析相结合、宏观分析与微观分析相结合的研究方法，说明我国金融脱媒的产生是必然的，而且有进一步深化的趋势。借鉴国外商业银行应对金融脱媒的经营策略，本文从商业银行主要的资产业务、负债业务、中间业务三方面入手，分别提出了在每种业务方面商业银行需要采取的策略，同时说明我国商业银行这些策略的实施还需要相应配套措施的完善。关键词：金融中介金融脱媒商业银行间接融资直接融资of is a in he of in of on of of o on of of on of of of we e of to is of in we ey 位论文独创性声明：本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。如不实，本人负全部责任。论文作者(签名)：学位论文使用授权说明：网年；月砂日河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊(光盘版)电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布(包括刊登)授权河海大学研究生院办理。论文作者(签名)：矽问题提出的背景第一章绪论随着金融业的进一步发展，银行业不仅面时也受到来自银行系统以外的巨大挑战，首先表现为资本市场的迅速崛起，以及非银行金融机构的涌现，此外，一些大型工商企业凭借强大的实力开始向金融业渗透。在内外两方面的压力之下，银行业的传统业务被逐渐侵蚀，其融资的主导地位受到了一定的影响。20世纪80年代以来，在发达国家银行的发展史上，直接融资迅速发展，大量资金的融通绕过商业银行这个中介机构，从而产生金融脱媒现象。金融脱媒现象是任何一个实行市场化发展的国家在其金融发展中必然会碰到的问题。这种金融脱媒现象主要是指资金不经过商业银行而到达融资者手中，形成了资金的体外循环，商业银行失去了其作为融资中介的地位和作用的情况。银行作为间接融资的主体，在金融业发展中起着相当大的作用，金融脱媒的发展使得这一中介地位受到挑战，同时以传统的存贷业务为主的银行业面临巨大的生存压力。现在，中国的银行业也正面融脱媒”等问题的困扰。在经济与金融体制改革向纵深推进以及金融领域面临全面对外开放的大背景下，我国银行业的竞争将更加激烈。资本市场的迅速发展促进了非银行金融机构的发展，拓展了资金需求者的融资渠道，对我国商业银行尤其是传统业务的发展造成了重大的影响。那么从深层次来分析金融脱媒产生的原因，并找出相应的应对策略就显得十分的必要，当然我们研究金融脱媒并不是为了消除金融脱媒，而是在深入了解它的基础上，及早做好防范，减少其对银行业的冲击，稳定商业银行的发展。随着我国市场经济日渐走向成熟，金融脱媒现象有扩大的趋势，深入研究金融脱媒，对于帮助我国商业银行摆脱“金融脱媒”带来的困境及其今后的发展有一定的意义。河海大学硕士学位论文12国内外研究综述121金融脱媒研究综述从金融的发展史看，大规模的金融脱媒现象发端于欧美二十世纪六七十年代，可以说近几十年来欧美的商业银行是伴随金融脱媒的发展而发展的。因此，对于金融脱媒的研究也始于欧美。DD969)最早提出金融脱媒的概念。他在货币、信用和银行杂志上发表了金融脱媒及政策，认为“资产绕过银行而直接通过其他金融机构和资本市场进行配置的现象就是金融脱媒。”RH(1997)嘲研究发现，相对银行提供资金的功能，银行聚集资金的功能更容易弱化，这说明银行将更少地充当资金聚集的角色而更倾向于成为一个资金提供者，对资金的使用进行监督。因此，媒并不能说明银行的整体功能减弱了，只是使以下两个方面更具有现实意义：其一是强调脱媒是银行功能在结构上的一种调整；其二是表明银行和非银行金融机构在市场不断分化中其专业化分工趋势加强了，同时也表明银行的混业经营将成为未来发展的趋势。M000)嘲和003)，在对脱媒的研究中发现脱媒的结果并不是媒介作用的消失或危机，反而会在促使媒介更好地发挥自身功能的同时，使新的中介组织被不断创新出来，形成脱媒校正效应，“脱媒校正”是“银行脱媒”的一个正效应结果。金融脱媒在中国是一件新生事物，但其发展势头迅猛，已经给严重依赖传统存贷市场业务的中国银行业带来了空前压力。对于金融脱媒现象，国内主要有以下一些观点：交通银行发展部的宋方“1提出我国银行业所面临的金融脱媒与美国等市场经济发达国家的银行业所面临的并不完全相同，有着独特历史阶段的特征。我国银行业的“金融脱媒”目前主要体现为“单向脱媒”，即主要资产方面的“脱媒”，贷方的非中介化。此外同其他国家相比，我国银行的“脱媒”具有明显的“后发性”以及由此而生的特点。在面临着资本市场、货币市场基金、债券市场发展等第一、第二波“脱媒”冲击的同时，我国银行业还要面对电子商务带2河海大学硕士学位论文来的新一波“脱媒”影响。葛兆强”1提出，由于我国正处于经济金融体制转轨时期，所以金融脱媒也带上了浓厚的“转轨”色彩，即金融脱媒呈现出鲜明的非对称性特征。主要包括：需求脱媒强于供给脱媒，企业脱媒强于居民脱媒，短期需求脱媒强于长期需求脱媒，长期供给脱媒强于短期供给脱媒，行政性脱媒强于市场性脱媒。建议商业银行在服务对象上，实现由“批发银行”向。主体银行”转变，在服务内涵上实现由“单一经营”向“多元经营”转变。王寅“1在其文章中指出，企业融资渠道的多元化和货币市场基金的发展以及短期融资券的推出表明，我国“银行脱媒”的进一步深化正成为一种必然趋势。此外在利率市场化改革的背景下，以债券市场为代表的资本市场业务快速发展使得商业银行传统的以信贷收入为主的收入结构受到直接融资市场的冲击。2006年5月21日，由交通银行发展研究部主办的“金融脱媒背景下商业银行经营策略研讨会”暨第二届股份制商业银行研究论坛就金融脱媒的含义、美国等西方发达国家金融脱媒的现状、金融脱媒在中国的表现及其成因和未来发展趋势、金融脱媒对商业银行的影响以及商业银行的应对策略等问题进行了深入的探讨。综上观点，金融脱媒是一种必然的趋势，我国银行业应该积极去应对，提高自身建设能力，在全面开放的金融市场中稳步前进。面对金融脱媒的冲击，我国银行业应该采取什么样的措施在这一趋势中更好的生存和发展。各种建议主要从银行经营业务出发，要求银行进行业务创新，调整业务结构，发展中间业务；加快混业经营，发展协同优势；强化风险管理等等。122金融中介理论综述经济学对金融中介的关注始于20世纪中叶的金融发展理论。955，1956)01认为金融中介在促进储蓄向投资转化的过程中起着重要的作用。但金融发展理论对金融中介的研究仅局限于从金融中介和经济发展的关系来分析金融中介的作用，它们视金融中介的存在为前提，并没有深入分析金融中介的微观基础，无法对“金融中介为什么能够相对于金融市场而存在”给出理论的解释。随着博弈论、信息经济学和交易成本经济学等经济理论的发展，金融学家3河海大学硕士学位论文陆续提出了一些关于金融中介存在的理论和模型，形成相对独立的金融中介理论。(1)传统金融中介理论传统的金融中介理论产生于20世纪70年代，以降低金融交易成本为主线，对金融中介机构提供的各种服务进行了深入的分析，认为金融中介机构可以克服与金融资产交易相关的固定和变动成本，以及由金融交易中的不对称信息和不确定性所产生的交易成本，因而得以存在。交易成本是传统金融中介理论的关键。976)发表了金融中介理论的交易成本说文，将交易成本说正式独立为传统金融中介理论的一个重要分支。他们明确指出：金融中介存在的原因在于交易成本，它们有克服交易成本的优越技术。交易成本包括固定成本和变动成本两部分，前者主要是金融中介分支网络的运营成本，后者包括契约文书的处理成本、风险确认成本、监督实施成本、搜寻成本以及时间的花费等。金融中介利用了财产转移技术的规模和范围经济优势，所以才比个体投资者自己从事这些活动更为有利。因此，金融中介机构利用既有技术来组织活动产生了规模经济优势，可以弥补交易成本带来的额外成本。984)“提出委托监督理论，认为借款者和储户之间存在着信息不对称，金融中介作为储户委托的监督者，可在一定程度上解决信息不对称的问题：金融中介机构通过设立专门的资信调查、评估部门，达到对贷款者信息充分的了解目的，从而降低了贷款风险的发生；贷款发生后，金融中介机构担当受托监管者身份，对借出的钱进行监督和控制。银行可以通过结算转账等业务了解客户资金使用情况，确保贷出去的钱按照约定的方式投资而不是进行高风险的其他用途；更重要的是，银行贷款中很多是抵押贷款，较高价值的担保品可避免道德风险。可见，银行的介入使交易双方的信息不对称得到一定程度的缓解。(2)现代金融中介理论根据传统金融中介理论，交易成本和信息不对称是金融中介机构存在的前提。然而由于政府对信息披露要求的不断增强以及交易技术的进步，交易成本趋于下降，人们对于金融中介的依赖程度却并没有降低，这对传统金融中介理论提出了挑战。为弥补传统金融中介理论的不足，现代金融中介理论发展起来，产生了风险转移说、参与成本说以及流动性中介说等。4河海大学硕士学位论文998)“21认为传统的金融中介理论过分强调金融中介在减少交易成本和信息不对称方面的作用。他们认为，金融中介的作用发生了很大的变化，其风险管理业务的重要性日益增加，并成为许多金融中介的核心业务。管理者的自我利益，税收的非线性，财务困境成本和资本市场的非完美性等四个原因的存在使企业(包括金融企业和非金融企业)有风险管理的需求，它们需要金融中介为他们规避风险提供相应的避险产品和增值工具。这也是当今金融中介广泛开展风险管理的原因所在。资者要有效地参与市场，就要花时间和精力学习市场的运作规律、资本收益的分布情况以及学习如何监控金融工具的跨时期变化，这些都是投资者参与市场的固定成本。此外，投资者还要支付平时监控和跟随市场的边际成本。但是，随着人们收入和生活水平的提高，投资者的时间价值也相应上升，这也就意味着投资者参与市场的机会成本迅速提高。在这种情况下，一个有效的办法是由金融中介代替投资者参与市场和进行投资，这样可以降低投资者的参与成本。融中介(主要指的是商业银行)存在的主要原因是他们充当了金融市场中的流动性中介。通常，金融市场中的资金盈余者和资金短缺者都会很在意资金的流动性，因为双方都不确定什么时候会需要增加融资，以及能够用多长时间。银行恰好可以消除双方的顾虑，满足他们的需要。一方面，储蓄者将闲置的资金存入银行，不仅可以获得与直接投资相同的固定利息，还换来增强他们对这部分资金的支配能力以及将资金闲置的损失降到最小；另一方面，贷款人也会发现银行是一个极为可靠的资金来源，他们乐于从银行那里借入资金，而不必担心会有中途撤资的风险。该理论认为商业银行能增加所持资产的流动性，其资产价值主要体现在当前。国内对于金融中介理论的研究比较有代表性的是学者张杰“”，创造性地提出了“面子成本”的概念。他认为现有金融中介理论的一大缺陷是“脱离个人或者家庭的精神世界和行为方式”，因而不能把握许多至关重要的问题。所谓的面子成本是指“个人或者家庭实施某种金融行为时的精神付出或损失”，“任何一个当事人都会根据边际精神损失(面子成本)的大小来选择金融工具与金融行为”。随着经济的增长，人们的收入水平提高了，面子成本也随之提高。“在社会总体收5河海大学硕士学位论文入水平提高之后，人们相互之间面对面信贷将逐渐减少，同时内生出非匿名金融交易的需要，这种需要最终会导出金融中介”。“面子成本”概念虽然有很多地方有待商榷，但是它为转轨时期中金融中介存在的原因作了可贵的尝试。综上所述，金融中介的存在解决了由于信息不对称成本过高的问题，降低了交易成本，分散了交易风险。但是，这些金融中介存在和发展的理由毕竟只是理论假说，在实践中金融中介改善信息条件、降低交易成本、分散交易风险是有条件的，而现在由于资本市场的日渐成熟以及信息技术的发展，使得这些条件已经不能够成立，因此以银行为主的金融中介不再是整个金融市场中的唯存在，金融脱媒现象的产生也就变得合乎逻辑。123企业融资理论综述(1)企业融资理论对于企业融资理论的研究，从研究方式来划分，大体可以分为三个体系：一是以杜兰特(952)为主的早期企业融资理论学派。二是以唧理论为中心的现代企业融资理论学派，此学派前面承接了杜兰特等人的观点，往后主要形成两个分支：一支是税差学派，主要研究企业所得税、个人所得税和资本利得税之间的税差与企业融资结构的关系，另一支是破产成本学派，主要研究企业破产成本对企业融资结构的影响问题，这两个分支最后再归结形成平衡理论，主要研究企业最优融资结构取决于各种税收收益与破产成本之间的平衡。三是进入70年代以来，随着非对称信息理论研究的发展，诸多学者开始从不对称信息的角度对企业融资问题进行研究，其中包括新优序理论、代理成本理论、控制权理论、信号理论等等。1958年，美国学者莫迪利亚尼和米勒(958)在美国经济评论上发表了论文资本成本、公司财务与投资理论，此论文的发表标志着删理论的诞生，同时也创建了现代企业融资理论的开端。删理论是在对早期净营业收益理论作了进一步发展的基础上提出的，它通过严格的数学推导，证明了在一定条件下，企业的价值与所采取的融资方式发行债券或发行股票无关的理论。也即，企业选择什么样的融资方式均不会影响企业的市场价值。嘲理论有严格的假设前提，这些假定条件是：没有企业和个人所得税、没有企业破6河海大学硕士学位论文产风险、资本市场充分有效运作等。尽管这个模型一点也不真实，但它为分析研究融资结构问题提供了一个有用的起点和框架。70年代中期发展起来的平衡理论是对删理论的一个修正，其所研究的核心问题是“在负债的税收收益与破产成本现值之间进行平衡”从而得到一个最优融资结构。该理论的代表人物普遍认为删理论只有在完美的市场条件下才可以成立，而现实的世界是不完美的，税收以及破产成本的存在就是市场不完美的很好体现。进入70年代以后，信息经济学、博弈论、委托代理理论等不对称信息研究理论德到重大发展和突破，众多学者也开始从不对称信息的角度来研究企业融资结构问题，试图通过信息不对称理论中的。信号”、“动机”、“激励”等概念，从企业“内部因素”来展开对企业融资问题的分析。经济学者唐纳森提出了“优序融资”的概念。梅耶斯在优序融资要领的引导下，考察了不对称信息对融资成本的影响，系统的提出了“优序融资理论”。其中心思想就是：偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债券融资。这一“先后顺序”论在美国19851962年企业融资结构中得到证实。在国内由于企业融资理论进入主流经济学是在20世纪50年代以后的事情，所以国内学者主要研究企业融资制度的变迁；企业融资偏好；融资环境的建设等等，其中对于企业融资偏好的研究文献最多，但是具有代表性的却不多。张宗新“”在中国融资制度创新研究中阐述了融资制度创新的理论基础，分析了中国融资制度现状对经济持续发展的制约，提出了中国融资制度创新的路径选择。陈琳“”从融资成本的角度，以中西方比较分析的方法，研究融资成本对企业融资结构的影响。从中分析得出中国企业不同一般的或者股权融资偏好，或者债权融资中的“银行贷款融资”偏好。奇艳莉“61对融资成本进行计量分析，得出债券融资要优于股权融资，但中国存在股权融资偏好是由于中国的特殊国情。李建中“乱认为不少企业偏好股权融资，是因为他们发行股票不但可以永久地占有这部分资本，不必到期还本，还可以减少利息支出，增加利润。杜丐“”则认为偏好股权融资的原因在于公司上市发行审核制度配以额度管7河海大学硕士学位论文理造成了寻租行为，而且二级市场股价大部分时间处于高估的状态，企业往往将股票融资视为免费的午餐，将股权融资成本只视为所需支付的红利。(2)企业融资效率对于企业融资效率的分析，西方学者研究得比较少，甚至不存在企业融资效率这么一个概念，这可能与西方现有的财产组织体系或产权制度有极大的关系。西方国家财产组织的分散化、社会化、市场化和产权制度的私人特征使得企业融资天然具有效率的内在涵义。然而，国内对企业融资效率的研究却是层出不穷，对于融资效率的定义也各不相同。王明华“”从资金的趋利性角度出发，指出企业融资过程实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程，因为资金的趋利性促使它总要向个别收益率比较高的企业流动。因此，不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金即企业融资能力的大小构成了企业融资效率概念的内涵。卢福财啪1在回顾了有关金融效率、融资方式效率及融资制度效率的概念之后，同样在最广泛的般意义上使用。效率”这一概念，他把企业融资效率定义为企业某种融资方式或融资制度在实现储蓄向投资转化过程中所表现出来的能力与功效，并以此为基础构造了企业融资效率的分析体系。马亚军和宋林o则从比较和动态的角度分析了企业的融资效率，认为企业的融资效率包括企业是否能以尽可能低的成本融通到所需要的资金以及为企业所学哲021认为企业融资过程不仅是筹资者选择融资方式、利用融资工具吸引社会资金流入的过程。也是向社会提供金融投资工具的过程。这一过程既是资金的筹集与供给过程，也是资金的重新配给过程。所以他把企业融资效率定义为能够创造企业价值的融资能力。罗泽滨认为融资效率，也即融资效益，是企业在融资活动中所体现的投入产出关系。融资效率的提高一方面要提高投资项目的报酬率，另一方面要降低企业的综合资本成本率而且提高融资效率的方法是综合的，不能从单独的一方面入手，要采取综合的措施。资产业务作为商业银行最主要的业务，其对象主要是各个企业的贷款，因此河海大学硕士学位论文企业的融资方式和商业银行的贷款业务密切相关。这也是为什么我们在研究金融脱媒的过程中要研究企业融资理论的原因。从以上对于企业的融资理论以及企业融资效率的综述可以看出，我国企业融资方式有其特殊的国情。13研究内容及方法本文主要是以金融脱媒作为研究的对象，分析这种现象产生的深层次原因，为我国商业银行的发展提供一定的借鉴。理论与实证相结合对金融脱媒进行系统的阐述。因此，本文在结构上可分为三部分：第一部分主要是对一些概念进行界定，包括金融中介、金融脱媒、银行中介和银行脱媒，分析金融市场与金融中介之间的竞争。此外，利用金融资产份额、银行存贷增长率等数据说明我国金融脱媒的具体表现，以及金融脱媒对我国商业银行的影响。第二部分是本文的核心，分别从理论、宏观及微观的角度来说明金融脱媒产生的原因。在理论上，通过借鉴已有的理论对金融脱媒产生的原因进行理论层次的分析；在宏观方面主要是从政治、经济、社会、技术四个方面的环境分析来说明金融脱媒产生的原因；在微观方面通过对企业融资方式的实证分析说明我国企业的融资选择。第三部分提出我国商业银行在金融脱媒背景下经营策略的选择。主要是从商业银行主要的业务出发，指出在资产业务、负债业务以及中间业务方面需要做出那些改进。在论文的研究过程中，主要运用了以下几种研究方法：(1)相关理论的借鉴与解释。本文主要借鉴一些理论，来解释金融脱媒产生的原因。(2)定性分析与定量分析相结合的方法。定性分析在本文中主要体现在对金融脱媒成因宏观方面的分析，而微观方面主要采用的是定量的分析。(3)实证分析与规范分析相结合的方法。对金融脱媒现象的研究，既要回答商业银行所面对的这种现象是“怎样”的问题，又要回答商业银行“应该怎样”去面对这种现象。(4)比较的研究方法。比较的目的是鉴别和择优，只有在比较中才能发现9河海大学硕士学位论文问题，才能找出解决问题的路径。国外金融脱媒的历史远比国内的悠久，本文是在借鉴国外商业银行应对金融脱媒的策略基础上，根据我国的具体情况提出我国商业银行的经营策略。14论文的创新之处本文通过对中国统计年鉴、中国金融年鉴等相关数据进行统计和分析处理，以此来分析我国金融脱媒的现象。在分析金融脱媒产生的原因过程中，借鉴帕累托改进、戴蒙德声誉及企业融资等相关理论来解释其产生的原因，此外通过对企业的各种融资方式的成本进行实证分析，迸行比较说明我国金融脱媒产生的微观方面的原因。10河海大学硕士学位论文第二章金融脱媒及影响21金融中介与金融脱媒211金融中介的内涵及作用所谓“中介”，居问者也，最初是指处于资金借出方和借入方之间的第三方，这是金融中介涵义的基本方面。在经济活动中，由于各类行为主体收入、支出模式的不同，投资机会各异，储蓄与投资逐渐成为两个相对分离的范畴，并不必然联系在一起。因此，储蓄向投资转化的这种融资活动便成为经济活动中一个重要的方面，金融中介(是处于储蓄向投资转化的中间环节。随着经济的发展、金融活动的日渐深入，这一中间环节也变得更加复杂。相对应，金融中介的界定也成为了一个十分重要的问题。不同时期不同的经济金融学家对于金融中介有着不同的定义或表述。托宾(J金融中介定义为“从事金融资产买卖的企业”。米什金(F998)对金融中介的定义为“利用金融中介机构来进行的间接金融过程”。国内学者王广谦(2003)”1从不同的口径定义金融中介，其中最宽泛的定义认为“为资金供给者和需求者实现资金融通活动而提供服务的金融机构、实现资金融通和其它金融活动的场所各类金融市场以及融资和其它金融活动的过程安排与机制等都应该涵盖于金融中介的范畴之内”。扶较窄口径出发定义的金融中介是指“从事金融业务的各类金融机构”。从以上的各种表述我们可以看出，金融中介的定义大致有广义和狭义之区分。从广义上讲，金融中介是指从事媒介融资、投资的活动，包括各类金融机构和金融市场。而狭义的金融中介仅仅定义为从事金融业务的各类金融机构。而本文作者认为，在各类金融机构当中，证券公司、基金公司等这类金融机构其实业是属于金融市场的一个部分，他们能够实现资金供需的直接匹配，形成与金融机构核心的商业银行之间的竞争。因此，从本文研究方便的角度出发，对于金融中介的定义将更加狭窄，下文如果无特别说明，“金融中介”即指金融机构的核心商业银行。在现代信用经济中，金融中介对经济的发展起着越来越重要的作用。金融11河海大学硕士学位论文中介不仅是间接融资的桥梁或纽带，而且在金融市场上发挥着重要的中介作用。因为不仅存款、借款要找银行，而且证券的发行和交易也要有金融中介的参与。金融中介在整个金融市场中的作用几种表现在以下几点：(1)集少成多。小额、零星的货币在企业和个人手中办不成什么大事，商业银行通过存款及其他形式的负债业务可将它们集中起来，汇聚为巨大的资金流，然后放贷出去，支持企业的经营和各种基础设施的建设。(2)续短为长。各个经济主体资金闲置的时间有长有短，而即便都是短期闲置，一旦存入银行，就可将其中的一部分用于长期放贷。因为人们存款或取款的时间往往不一致，总有一定的余额可归银行支配。这种期限转换功能有两个好处，第一，满足不同期限的借款需求；第二，可降低长期借款的成本。(3)提供支付机制。现代交易的支付手段不仅限于现金，绝大部分交易是通过各种各样的结算方式和工具来了结的。而这些结算工具和方式都是由金融中介提供的。他们的使用也是以金融中介的存在为前提，通过他所提供的服务网络进行支付。(4)降低信息成本。金融活动的顺利进行需要资金供需双方具有完全真实的信息，然而在现实生活中，信息经常是不完整的、非真实的，这就阻碍了金融交易的进行。金融中介由于其所处的特殊位置，能够改善这种情况。金融中介在提供支付服务的过程中，具有获得信息牧集与获取的便利，可以通过客户开立的账户了解客户的信用历史、基本财务情况、现金流等个性化信息；同时金融中介还有信息加工和信息处理的专门技术和专门人才，具有降低信息处理成本的规模经济效应。金融中介的这些功能使得他在资金融通方面发挥了巨大的作用，成为了整个金融产业的支柱，与人们的生活休戚相关。212金融中介与金融市场的竞争金融市场(金融性商品交易的场所，在这个市场上进行资金融通，实现借贷资金的集中和分配，完成金融资源的配置过程。通常我们对金融市场的定义是过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。鉴于以上对金融中介概念河海大学硕士学位论文的确定，本文所指的金融市场是除商业银行以外的以有价证券为金融工具的交易活动，主要是指证券市场。资金的融通包括直接融通和间接融通，直接融通主要通过金融市场进行，而间接融通则主要通过金融中介进行，因此通过金融市场进行的资金融通就叫做直接融资，通过金融中介进行的资金融通就叫做间接融资。下图反映出了资金在金融中介以及金融市场之间的流动情况。图2接融资过程中，金融中介将资金供给者的资金聚集起来，通过贷款等的形式将资金发放给资金需求者；直接融资过程中，资金需求者在金融市场上直接出售证券等金融工具，资金供给者通过购买证券等金融工具使得资金直接从供给方流入需求方比如企业和个人直接从金融市场上购买企业发行的企业债和股票，从而使得资金直接流向企业，政府通过发行国债和地方债直接获得个人和企业的资金。随着金融制度的深化，科学技术的进步，金融市场与金融中介在资金融通方面形成了持续的竞争，然而两者之间在竞争的过程当中又相互的联系着，因为金融市场离不开金融中介的作用。面对金融市场的挑战，金融中介存在着一种紧迫的危机感，正在不断的改进他们的服务，力争在某些方面取得市场上的优势。213金融脱媒的界定“金融脱媒”也叫“金融非中介化”，在英语中被称为“扣海大学硕士学位论文文献中对金融脱媒的定义略有差别，其中主要的定义和论述如下：DD969)最早提出金融脱媒的概念，认为。资产绕过银行而直接通过其他金融机构和资本市场进行配置的现象就是金融脱媒。”金融脱媒是指大规模的存款被从金融机构中提取。并被转拨到银行系统以外的金融市场和金融工具上阍。金融脱媒是资金从商业银行中流失商业票据、货币市场、共同基金，垃圾债券是这种“跳过中间人”的典型例子。金融脱媒又可称为“非中介化”，是指资金的融通、支付等活动更多地直接通过证券市场进行，从而降低以商业银行为主体的传统中介在金融体系中的重要作用。嘲李亚芬(2005)认为资金来源的多样化使得企业能够减少对银行的依赖，结果是银行在资金运用上的出路减少，从而使中国的商业银行面临的最严重问题之一就是金融脱媒。嘲中国社会科学院财贸经济所副所长李扬认为金融脱媒就是指资金的供给绕开了商业银行这个媒介，直接输送给需求方，造成资金的“体外循环”在中国这样一个以间接融资为主的金融结构下，减少银行存款和银行贷款，把资金从银行压出去其实就是造成了脱媒。从以上对于金融脱媒的定义可以看出，国内外对金融脱媒的解释大都是资金的筹集和运用脱离了银行而直接在资本市场上进行投融资，也就是资金脱离商业银行，形成体外循环。因此，本文所要论述的“金融脱媒”即是指资金融通脱离商业银行，转向直接金融市场。众所周知，商业银行的传统职能是吸收存款，发放贷款，它在资金的需求者和供给者之间起着媒介的作用，一旦银行的这种中介职能被破坏，即借款人和存款人绕开商业银行进行直接投融资，就会产生“金融脱媒”现象，有时也被简单的称为“银行脱媒”。14河海大学硕士学位论文22国外金融脱媒的现象及影响各国由于经济文化的差异，银行业的发展各不相同，但是都不可避免的受到金融脱媒的影响。其中最具代表性的是美国与日本。221美国金融脱媒的现象及影响20世纪70年代后期，美国发生了严重通货膨胀，市场利率大幅度飚升，在这种高通货膨胀以及高市场利率的背景下，美国的银行业却仍然要受到有关当局严格的利率管制，银行存款的实际收益率也因此呈现负值，最终导致银行存款流向证券市场，银行的信贷资产被分流。为了缓解商业银行所面联储采取了一系列放松利率限制的政策。1980年国会通过存款机构放松管制和货币控制法案，取消存贷款利率限制，允许存款机构向存款户支付市场利率，1986年解除了此时美国金融市场的发展已远远超出了放松利率限制的范围。银行由于受到来自负债方和资产方的双重压力，不得不被迫支付高息给存款人，但为了保证正常的利润，银行必须提高贷款利率，最终导致借款人成本上升，再加上资本市场发展的日益成熟，大的工商企业更愿意采用直接融资(包括公司债券、股权融资)的方式。19952003年的九年问，美国工商企业对银行贷款的需求基本保持了同一水平，但是对公司债券的需求却增长了113，8，占整个信贷市场工具的比重也达到了576。1。此外，从下表21美国主要贷款类型在总资产中的比重当中可以看出，美国商业银行的总贷款在总资产当中的比重呈现下降的趋势，其中工商企业贷款所占比例的下降趋势尤其明显，这说明美国商业银行传统的融资模式在美国工商企业领域正逐渐地丧失其吸引力，工商企业的融资渠道正在向债券融资和股权融资倾斜。“口条例”是指荧联储接字母顺序捧列的一系列金融条例中的第内容是：禁止联邦储备委员会的会员银行对它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息，并对上述银行所吸收的储蓄存款和定期存款规定5河海大学硕士学位论文表2)时期 19851989 19901994 19951999 20002004总贷款 5979 5794 5894 5822房地产贷款 1897 2453 2507 2864工商业贷款 2025 16，2 16 14，11消费者贷款 1145 1133 112 924资料来源：S985双重压力的影响下，美国银行业在整个金融市场中的资产份额逐渐收缩。表22列示了从1960年到1998年美国金融机构资产份额的变化，从中可以看出，商业银行和其他存款机构的资产份额都呈现下降的趋势，商业银行的资产份额从1960年的386降到1998年的242，下降了144个百分点，其他存款机构的资产份额也下降了近14个百分点而那些市场型的金融机构基本呈上升趋势，共同基金和养老基金的资产份额在1960业银行资产份额的逐渐收缩的趋势正说明了金融脱媒现象的存在，从相对角度来讲，市场的资金正在流向商业银行以外的金融机构。表2)1960 1970 1980 1990 1993 1998共同基金 29 36 36 105 152 211养老基金 97 13 173 227 247 282金融公司 47 49 53 54 48 38保险公司 24 191 16 173 176 162商业银行 386 385 366 301 281 242其他存款机构 201 20，8 24 96 65资料来源： 他存款机构包括储蓄贷款协会，互助储蓄银行和信用社转自：尹恒，银行功能重构与银行业转型，产业务中工商企业贷款比重的减少使得商业银行的利息收入在总收入中的比重降低。脱媒的深化迫使商业银行改革传统的经营策略，更多的开展除贷款以外的业务，由此银行的非利息收入增加，其也收入结构发生改变，非利息收入与利息收入比不断上升，90年代以前这一比重都在50以下，到了本世纪该比重已经达到75左右，美国规模最大的花旗银行其非利息收入在总收入中的比重甚河海大学硕士学位论文至达到80，这充分说明非利息收入在美国银行业当中的比重越来越重要。从下图2国银行业的利息收入与非利息收入虽然都呈上升趋势，然而由于非利息收入与收入利息的比总体上呈上升趋势，所以明显非利息收入的增幅要大于利息收入的增幅。图2美元)500400300200100O1 1 ，一I 同；丽而丽i|_| I I 1 。臣：曰冒日嗣冒日嗣_。_ _0807O60504030201 荟 萤 虽 誊 誊 容 萤 誊 謇 置 营 罾 荟 N N N ! 998，2005转载白金融“脱媒”环境下的商业银行经营策略，王廷科此外，由于金融脱媒的深刻影响，美国很多中小银行不胜压力而破产，再加之美国商业银行为了应对脱媒产生的影响通过并购来扩大其规模，最终使得美国商业银行的银行数量大幅减少，上世纪50年代到80年代，银行业的数量基本稳定在13000家至15000家之间，到了1992年，银行数量下降到11500家，在1997年则进一步下降到9200影。222日本金融脱媒的现象及影响从20世纪70年代中期开始，日本的主银行体系借以发挥作用的根基已经消弱：金融市场和国际资本交易的管理开始慢慢松动，大公司投资及外部融资的需要和能力发生很大的变化。进入80年代后，日本政府推行了金融自由化政策，放松了企业直接融资的限制，同时日本大公司调剂资金的能力不断增强，所以企业融资渠道从银行借款转为在市场上发行证券，并通常通过海外市场进行。这时，日本大公司感到资金充足，纷纷大量减少银行贷款。银行贷款在大公司外源性融资中的份额从70年代早期的超过80下降到80年代中期的不到17河海大学硕士学位论文40。下表列示了二战后到1989年日本金融泡沫破灭前，在日本银行编辑的“主要公司财务报表”中639家资本超过10亿日元、并在股票交易所上市的非金融公司外源性资金结构。表2)年份 股票 债券 贷款195705 111 68319601964 212 136 65219650 121 7袋919704 103 833197596 253 55119801984 300 251 45019851988 386 514 资科来源：日本银行各年的经济统计数据，转自银行功能重构与银行业转型，尹恒从上表23可以看出，60年代中期以后日本大公司的股票融资和债券融资的比重直线上升，尤其是债券融资的比重从50年代的111上升到80年代后期的514，超过整个外源融资的一半，而银行贷款的比重总体上呈现一个下降的趋势，尽管在60年代后期和70年代早期这个比例有所上升，但是自从主银行体系消弱以后这一比例的下降幅度很大，到了80年后期，这一比例在整个外源融资当中已经排名倒数第一，仅有10，由此可见日本金融脱媒的现象很明显。20世纪90年代以后，日本的经济进入停滞状态。主要是泡沫经济开始破灭，房地产和债券、股票、日元市场价格一齐暴跌，银行业不良资产急剧攀升。政府的各项刺激政策似乎也没有产生什么作用，直到1996的“金融大爆炸”的金融改革的产生。此次改革彻底否定了日本的主银行体系，引入了美国式的以直接融资为核心的金融制度，发展证券市场，实现由间接金融为主向直接金融为主的转变，这进一步深化了日本商业银行的金融脱媒现象。金融脱媒现象的产生导致日本商业银行的利差收入空间变得十分狭窄。为了生存，日本商业银行只能将放贷对象转移向中小企业，因为只有中小企业的贷款才能带来一定的利差收入，但银行的风险又进一步加大，要求更高的风险管理手段。此外在利差收入减少的情况下，日本商业银行转向了中间业务的发展，同时增加手续费收入来保持和增加商业银行的收益。河海大学硕士学位论文以日本三井住友银行为例，该银行是由住友银行和樱花银行合并而成的，1992年度住友银行和樱花银行共计实现中闻业务收入1829亿日元，到2002年度三井住友银行实现中间业务收入2188亿日元，增长20。“。此外，日本商业银行在保持中间业务收入总额增长的同时，借助管制放松培育出了比较具有增收价值的中间业务品种，促进了中间业务收入品种结构的较快调整。23我国金融脱媒的现状分析我国是一个从计划经济过渡到市场经济的新兴转轨国家，金融市场不够发达，在过去很长的时间里，商业银行以传统的存贷业务为主要的收入来源，企业的资金需求也基本是靠商业银行来得到解决，商业银行在整个金融市场中一直处于霸主的地位。但是随着我国改革开放，加入融市场全面开放，我国银行业在悄然发生变化，商业银行的霸主地位受到动摇，西方国家的金融脱媒现象也在我国蔓延开来。231金融脱媒现象的具体表现20世纪90年代以来，我国的经济开始了腾飞式的发展，经济市场化进一步深入。随着证券市场的发展，整个金融机构的格局发生变化，商业银行的传统业务面临着挑战，企业直接融资的比重不断上升，金融脱媒现象开始显现。下面就通过数据分析来说明金融脱媒在我国的具体表现。表24我国金融机构的金融资产份额及比例银行资产额 比例 保险资产额 比例 基金资产额 比例年度 (亿元) () (亿元) () (亿元) ()2002 236338 968 6494 27 1271 052003 276362 9122 32 1782 062004 314900 954 11853 36 3238 1，02005 327000 942 15296 44 4769 142006 439000 940 19700 42 8500 l，8资料来源：200206年中国经济年鉴上表2国商业银行的金融资产份额虽然每年的绝对量还是不断的增大，然而其在金融机构中所占比的比例却呈现下降的趋势，2002年我国商业19珂海大学硕士学位论文银行的资产