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盈余持续性研究综述 提要 市场经济的腾飞带来资本市场的扩张，大量上市公司纷纷涌现，投资者面对诸多选择时最关注上市公司盈余的持续性，因此研究这一领域极具现实意义。本文对近十几年来国内外关于盈余持续性方面的研究进行综述，概括总结其中的核心观点与理论成果以及不足之处，可为以后学者在此方面作进一步研究提供参考。 关键词：盈余持续性;研究;综述 中图分类号：F27 文献标识码：A 收录日期：2018年3月12日 一、盈余持续性概念 欧美国家资本市场的迅猛发展，股票市场的蓬勃兴起促使大量学者开始兴起对于企业盈利能力的研究，尤其是出于长期投资的考虑，公司的盈余持续性获得越来越多的关注。学者Ball和Watts（1972）最先对盈余持续性开展研究，此后国外学者从不同角度就盈余持续性给予不同的定义。 Lipe（1987）将盈余持续性界定为公司长期盈余序列中当期未预期盈余所占的比重。Ramakrishnan和Thomas（1991）认为利润不同组成成分有不同的持续性，盈余持续性是利润不同组成成分的持续性的平均数。将所有成分划分为三类，一是永久类，可以无限持续，在企业会计盈余中，主营业务盈余应为利润的核心，持久力最强，是利润中最稳定和最可预期的部分;二是暂时类，只影响当期盈利水平，由偶发业务产生;三是价格无关类，持久力为零，既不影响当期盈利水平也不影响以后期间盈利水平，所产生的会计盈余变动仅是纸上的变动，是会计变更所致。Kormendi R和Lipe R定义盈余持续性为本期盈余在未来期间能得到多大程度的持续或增长。 Dey R M和Lim L（2015）两位学者观点相似，指出盈余持续性是指盈利业绩中能有多大比例持续到下一会计期间。国内学者张兰萍（2006）研究指出盈余持续性代表了影响本期盈余的交易或事项对未来期间盈余影响的时间长短及稳定程度。钱爱民、张新民和周子元（2009）指出盈余持续性是指本期盈利发生额构成长期盈利系列的程度。李世辉和曾辉祥（2016）指出盈余持续性作为衡量企业利润质量的重要指标，是指企业当期实现的利润在未来期间可以重复发生额的可能性。 二、影响盈利持续性的因素 国外学者Sloan（1996）在其研究中将企业盈余分为盈余现金流量部分和盈余应计部分。并且指出前者比后者具有更高的持续性，对企业盈余持续性影响较大。此次研究之后，关于盈余结构中现金流成分以及各部分持续性的?题成为资本市场研究热点问题。 随后Kenne进行深入研究认为市场过于强调会计盈余而忽视了企业持续产生现金流要求的关注，通过未来自由现金流量估值可以判断市场上价值被低估的企业并可获得超额收益，样本分析验证得出在同等规模和风险水平下，基于自由现金流量的长期股权投资组合战略投资收益超过市场指数，由此得出企业盈余的持续性受到企业获得自由现金流量能力的极大影响。 国内学者陈汉文和林翔（2005）选择19922003年期间上市企业6，894个有效样本针对盈余中现金流成分持续性问题进行研究发现，我国上市公司盈余现金流成分持续性高于应计成分。宁翠英和郑丽华（2006）在后来的进一步研究中也证明了这一点。石晓乐和陈小悦（2009）将盈余现金流成分进一步细分，发现盈利中经营活动现金流的持续性明显高于资产增值。由此证实，企业获得自由现金流的能力是影响盈余持续性的重要因素。伴随着2006年基于损益满计观的新会计准则颁布，国内对于盈余持续性研究出现新的转折点。新准则出台促使上市公司披露的盈利范围拓宽，引入“公允价值变动损益”这一新增科目，将“资产减值损失”从成本费用中剥离单独列示，这两个科目和“投资收益”科目共同列示在营业利润里，实质上这三个科目核算的内容属于非经常性损益，加之我国资本市场属于弱式有效市场，上述变化导致上市公司盈利能力易发生经常性波动并且在一定程度上误导投资者。 鉴于上述财务报告所处环境的变化，国内学者对于影响盈余持续性的因素出现新的观点：钱爱民、张新民和周子元（2009）认为核心盈利能力（主营业务竞争力）和盈利结构质量（经常性损益占比）是影响盈余持续性的重要因素，企业核心盈利能力越强，盈利结构质量越高，盈余持续性越好。安玉啄和张巧凤（2012）将影响盈余持续性的因素划分为财务与非财务两类，其中财务因素具体包括盈利稳定性（主营业务利润）、现金保障度、获利性、安全性、成长性;非财务因素有企业是否具有核心业务、企业主营业务所处生命周期、公司风险、行业因素、政策制度、通货膨胀和注册会计师意见（影响盈余真实性，进而影响盈余持续性）。陈艳和王玉凤（2012）将公司终极股权集中度与身份性质视为影响盈余持续性的重要因素，由于我国进行股权分置改革，公司控股股东持有的非流通股比例降低，流通股比例提高，其价值衡量标准由每股净资产变为每股市价，大股东利益实现机制由追求融资规模最大化转变为股权价值最大化，因此股东强烈要求提升公司业绩，进而影响到盈余的持续性。基于上述背景，两位学者指出企业终极控股股东为国有控股股东，公司盈余持续性弱;股权制衡度越高，盈余持续性越好。2009年基于综合收益观财政部又引入“其他综合收益”与“综合收益总额”两个科目，该科目计入的是非日常活动形成未计入损益的利得与损失，以后除特殊项目以外可以重分类计入损益的部分，变动同样影响到上市公司盈余持续性。但是，截至目前关于其他综合收益对于盈余持续性的影响研究较少。 三、研究方向 目前，国内学者对于企业可持续盈利能力的研究主要集中在两个方向，一是某一影响因素与可持续盈利之间的相关性研究;二是针对企业可持续盈利能力评价研究。 前者代表性的研究如下：高文亮（2008）以19992005年间我国非IPO上市公司为样本，探究分别依据利润表和现金流量表估算的自由现金流量指标与公司未来收益持续性之间的相关性。杨天宇和杨诶（2009）以经济学角度研究多元化经营模式与企业可持续盈利之间的相关性，运用时间序列分析和二阶自回归模型检验19962007年中国综合类上市公司盈利持续性的情况。解释多元化经营在短期内无法带来盈利持续性的增强，长期内才会增强企业可持续盈利能力。陈艳和王玉凤（2012）研究了终极股权集中度和身份性质与企业可持续盈利能力之间的相关性，采用20072010年A股上市公司作为基础样本，分别对盈余持续性变量和终极股权结构变量进行定义，采用修正的盈余持续性线性检验模型，对不同持股比例、不同股权性质的终极控制人对公司盈余持续性产生影响进行分组实证检验。卢亚楠和朱燕建（2016）研究的是公开上市对企业盈利持续性影响，选取了在20002003年期间上市的公司上市前一年至上市后七年的财务数据以及这一期间与上市公司上市前总资产规模相符的非上市公司样本，纵向和横向统计分析研究了上市对于企业可持续盈利的影响。 后者代表性的研究如下：胡文?I（2011）通过主动性问卷调查的方法，探究影响企业可持续盈利能力的关键财务指标，通过采用财务指标使用次数、各级样本权重、样本权重均值、样本权重标准差和离差系数的方式分析统计调查结果总结规律，构建了一套以企业持续性盈利能力为核心的财务指标体系。 可以看出，目前研究方向大多集中在盈余持续性的相关性，关于评价研究较少涉及。除此以外，经过文献的梳理发现，利润质量的评价研究很多，这一研究更多把关注的重点放在企业本期的盈利水平上，盈余持续性研究不但关注企业目前盈利水平，也更加关注企业未来盈利水平，即当前的盈利是否可以永久持续。两者之间有一定的共性，在盈余持续性评价研究上可以借鉴利润质量评价研究的成果。 主要参考文献： Kormendi R，Lipe R.Earnings Innovations，Earnings Persistence，and Stock ReturnsT S，Thomas J K.Valuation of Permanent，Transitory and Price-Irrelevant Components of Reported Earnings Dey R M，Lim L.Accrual reliability，earnings persistence and stock prices：revisited钱爱民，张新民，周子元.盈利结构质量、核心盈利能力与盈利持续性来自我国A股制造业上市公司的经验证据J.中国软科学，2009（8）. 李世辉，曾辉祥，徐越.上市公司盈利持续性及其影响因素以机械、设备及仪表行业为例J.财会月刊，2016（12）. 王玉凤.终极股权结构对盈余持续性影响的实证研究D.东北财经大学，2012. 杨天宇，杨诶.中国综合类上市公司盈利持续性研究J.湖北经济学院学报，2009.7（2）. 卢亚楠，朱燕建.公开上市对企业盈利持续性的影响J.合作经济与科技，2016（21）. 储一昀，王安武.上市公司盈利质量分析J.会计研究，2000（9）. 程小可，龚秀丽.新企业会计准则下盈余结构的价值相关性来自沪市A股的经验证据J.上海立信会计学院学报，2008（4）. Muell