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关于三角套汇教学的思考 摘要：三角套汇因涉及三地和三种货币，学生常常会为银行买入价，银行卖出价，是否存在套汇机会，应该先从何地开始买卖何种货币而糊涂。关于三角套汇的传统方法是乘积判断法，利用该方法判断有无套汇机会以及套汇方向。但是该方法计算量大，操作繁琐。如果首先利用套算法将其中两地汇率换算成第三地两种货币的汇率，则将三角套汇变为两角套汇，有无套汇机会，套汇方向等都一目了然，既节省了计算方法，又便于理解。 下载 关键词：三角套汇 套算法 两角套汇 外汇交易是国际金融实务课程中的一个重点内容，而套汇交易又是外汇交易中的重点与难点。所谓套汇交易，即利用同一时间相同货币在不同外汇市场上的汇率差价，对这种货币进行低买高卖，丛中获取利润的外汇交易。套汇交易有两种类型，两角套汇和三角套汇。两角套汇又叫双边套汇或者直接套汇，因为只涉及两种货币和两个外汇市场，故易于理解，大多同学均能较好掌握。三角套汇又叫问接套汇或多边套汇，是同一时间在三个或三个以上的外汇市场上利用三种或三种以上的货币汇率差价进行套汇。三角套汇比较繁琐，因涉及三地和三种货币，学生常常会为银行买入价，银行卖出价，是否存在套汇机会，应该先从何地开始买卖何种货币而糊涂。 一、传统的三角套汇方法介绍 目前的教科书中，关于三角套汇的讲解均是从乘积判断法开始的，该方法说起来虽然简单，但是在具体操作中非常繁琐，而且对套汇的方向也不好把握。该方法具体如下： 对于三点或多点套汇机会的判断，可依据下述原则：将三个或更多个市场的汇率(如果有买入价、卖出价两个汇率，先计算出各个市场的中间汇率)转换为同一标价法(问接标价法或直接标价法)表示，然后将得到的各个汇率值相乘。如果乘积为1，说明没有套汇的机会，如果乘积不为1，则存在套汇的机会。 若以ab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，bc表示1单位B国货币以c国货币表示的汇率，ca表示1单位c国货币以A国货币表示的汇率，那么对于套汇机会存在的条件为：abbcca1。 具体说来，有： 1如果三个市场的汇率都统一为问接标价法(即A，B，c市场的汇率表示分别为ab，bc，ca)。 (1)如果abbccal，套汇者的策略是：在标价为ab的A市场上卖a买b，依次类推，接着在标价为bc的B市场上卖b买c，在标价为ca的c市场上卖c买a。 (或者可以理解为按照间接标价法的顺序进行交易，即按照乘的方向进行交易)； (2)如果abbcca1，套汇者的策略是：在标价为ca的c市场上卖a买c，依次类推，接着在标价为bc的B市场上卖c买b，在标价为ab的A市场上卖b买a。 (或者可以理解按照直接标价法的顺序进行交易，即按除的方向进行交易)。 简单地说，就是三个市场间接标价法的汇率乘积如果大于1，则在三个市场上卖本币(高卖)买外币(贱买)；如果乘积小于1，则卖外币买本币。 2如果三个市场的汇率都统一为直接标价法(即A，B，c市场的汇率表示分别为ba，cb，ac)，则与问接标价法的情况完全相反。 简单地说，就是三个市场直接标价法的汇率乘积如果小于1，则在三个市场上卖本币(高卖)买外币(贱买)；如果乘积大于1，则卖外币买本币。 如上所述，三角套汇的计算需要两大步骤： 第一步首先要判断是否可以套汇(以统一为间接标价法为例)：首先计算三个外汇市场的中间汇率；然后将三个市场的汇率标价统一成同一种标价方法(具体是选择直接标价法还是间接标价法的原则：“少数服从多数”这样最简单)。最后计算统一标价方法后的汇率乘积，判断乘积与1的关系，如果乘积不等于则立即判断出可以套汇。 第二步即求出套汇策略及套汇利润(以统一为间接标价法为例)：首先确定操作策略：按照“乘积大于1(在直接标价法下的汇率乘积则是乘积小于1)，在一国市场上卖出本币买进外币(按间接标价法进行交易)；乘积小于1(在直接标价法下的汇率乘积则是大于1)，在一国市场上买进本币卖出外币(按直接标价法进行交易)；乘积等于1，不进行交易”的策略操作。其中，交易的次序是从手持的货币币种的国家开始，一个个市场进行套算。然后选择汇率计算的符号(乘号还是除号)和选择汇率数字：卖基准货币(即单位货币)选乘号，确定符号为乘号应该选用小的数字；卖标价货币选除号，确定是除号选大的数字。即乘小除大(卖单位货币乘以小的数字，卖标价货币除以大的数字；原因：银行总是要赚取手续费的，所以投资者客户换算后在手中的资金总是少的)，最后计算。 举例如下： 一投机者持有1000万港元，欲在国际外汇市场上进行套汇。他所掌握的外汇市场同一时刻的外汇牌价是： 香港：USDHKD=7812378514； 纽约：GBPUSD=1332013387； 伦敦：GBPHKD=106146107211。 解：第一步：求中间汇率价格。 香港：USDHKD=783185；(直接标记法) 纽约：GBPUSD=133535；(直接标记法) 伦敦：GBPHKD=1066785。 (间接标记法) 第二步：统一标价方法： 在纽约和香港都是直接标价法，只有伦敦采取间接标价法，按照“少数服从多数”的原则，将标价方法统一为直接标价法。 伦敦：HKDGBP=11066785=00937396。 第三步：计算乘积。 78318513353500937396=09803531，所以存在套利空间。 第四步：在直接标价法下，09803531，因此要在三个外汇市场卖出本币，买入外币。投资者持有港币，因此其套汇路线是在香港市场卖出港币，买入美元；在纽约市场卖出美元，买入英镑；在伦敦市场卖出英镑，买入港币。因此，1000万港元套汇的利润率是： 1000178514113387106146-1000=98881万港元。 二、传统的三角套汇方法的缺陷 传统三角套汇的乘积判断法分析全面，考虑周到。但是在学生的学习和实际使用中多有不便。 (一)该计算方法过于繁琐，不利于学生学爿，尤其是记忆。学生掌握该方法需要熟练掌握直接标价法与间接标价法，迅速正确地判断使用买入价与卖出价。在判断与计算的过程中，工作量大，易于出错。在使用该方法教学中，许多学生难以理解掌握，在考试中出错率比较高。 (二)该方法必须准确判断直接标价法与间接标价法。而在今天，随着离岸金融业务的进一步发展，以欧洲美元为代表的境外货币占外汇交易的比例越来越多。因此有些外汇市场上，许多货币的标价法无法确定是直接标价法还是间接标价法。如在伦敦外汇市场上，如果出现USDHKD=7812378514，对于英国伦敦而言，两种货币均为外币，则无法判断这是直接标价法还是间接标价法。 三、三角套汇教学的新思路 在多年的外汇交易教学实践中，为了使学生更好的掌握三角套汇方法，在实务中能够更快地判断套汇机会与套汇方向，我们可以放弃传统的乘积判断法，而采用变三角套汇为两角套汇的方法。 (一)方法介绍 具体方法为，利用汇率套算法把其中两个外汇市场上的三种货币套算成与第三个外汇市场相同的两种货币的汇率(这一步的套算必须保留投机者最初持有的套汇货币的汇率)，这样三角套汇就变成了两角套汇。是否有套汇机会，套汇方向如何确定等问题就可以很容易地判断出来。采用这种方法只需掌握汇率套算和两角套汇的基本知识即可，不需要判断直接标价法和问接标价法，也不需要计算中问汇率。 我们仍然以上例作为说明： 方法1： 已知投机者持有港币套汇，因此在套算汇率时必须保留港币的汇率，在该例中则利用香港市场美元对港币的汇率和纽约市场英镑对美元的汇率套算出英镑对港币的汇率，假定这个市场是香港纽约市场。而第三个外汇市场伦敦市场已知的货币汇率也恰好是英镑对港币的汇率，这样该三角套汇通过套算就变成了典型的两角套汇。 香港纽约市场：GPBHKD=78123133207851413387=104060105107 这样原三角套汇就变成两个外汇市场(香港纽约市场和伦敦市场)上两种货币(英镑和港币)的两角套汇。 香港纽约市场：GPBHKD=104060105107 伦敦市场：GBPHKD=106146107211。 这样可以清楚地判断港币在伦敦市场便宜，而在香港纽约市场贵，故需要在香港纽约市场卖出港币，买入英镑(还原到三地，则在香港市场卖出港币，买入美元；在纽约市场卖出美元，买入英镑)；最后在伦敦市场卖出英镑，买入港币。因此投资者持有1000万港元的套汇利润为：1000178514113387106146-1000=98881万港元。 方法2： 同样，该例中也可以利用纽约和伦敦两个外汇市场套算出美元对港元的套算汇率： 纽约伦敦市场：USDHKD=1061461338710721113320=7729080489 这样原三角套汇就变成两个外汇市场(香港市场和纽约伦敦市场)上两种货币(美元和港币)的两角套汇。 纽约伦敦市场：USDHKD=7729080489 香港市场：USDHKD=7812378514； 因此可以判断港币在纽约伦敦市场便宜，而在香港市场贵，故需要在香港市场卖出港币，买入美元；在纽约伦敦市场卖出美元，买入港币(还原到三地，则需要在纽约市场卖出美元，买入英镑，在伦敦市场卖出英镑，买入港币)。判断出的方向与方法1相同，与乘积判断法也相同。 (二)该方法需要注意的问题 变三角套汇为两角套汇的方法计算量小，便于学生理解掌握，但在实际使用中需要注意以下问题。 1、首先必须准确使用汇率套算方法将两地有关联的三种货币汇率套算成两种货币的汇率，而且这两种货币要与第三地已知的两种货币相同。因此要求学生熟练掌握汇率套算方法。 2、另外，重要的是要根据投资者目前持有的货币来选定套算汇率的两个地点，必须确保套算出的两种货