CPI飙升物价控制将成为政策重心.docx

宏观研究 行业研究 公司分析 投资策略 实地调研 CPI飙升 物价控制将成为政策重心2010 年11 月11 日，国家统计局发布了2010 年10 月份经济运行数据。数据显示，经济增长速度继续走低，同时CPI大幅上涨，“滞涨”局面日趋显著。一、节能限电导致工业经济增速再次下降前10个月，全国规模以上工业增加值同比增长16.1%，较上月末回落0.2 个百分点。其中10 月当月增长13.1%较上月下降0.2 个百分点。虽然工业生产同比增速仍继续下滑，但下滑幅度由上个月的0.6 个百分点收窄至0.2 个百分点。分轻重工业来看，10 月当月，重工业同比增长13.2%，较上月下滑0.2 个百分点，降幅收窄0.6 个百分点。9 月重工业同比增速较8 月大幅下降0.8 个百分点；轻工业同比增长12.9 个百分点，较上月下降0.1 个百分点。9 月轻工业工业增加值同比增速较8 月同样为下降0.1 个百分点。分行业来看，黑色金属冶炼及压延工业、电力、热力的生产和供应业受节能减排的影响，增速继续下滑，10 月当月两个行业工业增加值同比增速分别为4.6%和6.8%，较上月分别下降1.2 和1.8 个百分点。但节能减排紧缩政策之后，一些重化工业行业开始筑底回升，比如化学原料与化学制品制造业工业增加值同比增速开始反弹：10 月份较上月提高0.8 个百分点，达到13.3%。通信设备、计算机及其他电子设备制造业工业增加值增速受外需改善的影响，也有小幅反弹：10 月份该行业工业增加值同比增长13.3%，较上月提高1.7 个百分点。但具有较高外贸依存度的电器机械及器材制造业工业生产增速仍继续下滑，同比增长16.3%，较上月下滑1.9 个百分点。显示外需的改善仍非常有限。二、固定资产投资增速趋稳1-10 月全国城镇固定资产投资累计同比增长24.4%，较上月下降0.1 个百分点，但10 月单月固定资产投资增速小幅上升。10 月份，城镇固定资产投资同比增速为23.7%，比9 月上升0.5 个百分点；房地产固定资产投资增速为37.0%，比9 月上升2 个百分点。从新开工来看，今年1-10 月新开工项目计划总投资同比增长23.8%，增速较上月末下降0.7 个百分点。总体上投资增速虽然继续下滑，但幅度进一步收窄。分产业来看，第二产业固定资产投资增速小幅提高，第一和第三产业继续放缓：其中第一产业累计同比增长17.2%，增速较上月末下降0.5 个百分点。第二产业累计同比增长22.3%，增速较上月末提高0.3 个百分点。第三产业增长26.4%，增速较上月末下降0.3 个百分点。10 月的房地产开发投资增速超出市场预期：今年1-10 月全国房地产开发投资累计同比增长36.5%。其中10 月当月，房地产开发投资4558 亿元，增长37.0%。虽然由于房地产调控政策，房屋销售面积环比下滑11.2%，但之前开发商的大量囤地由于限期开发政策的限制，房地产新开工面积持续维持高位。新开工面积的快速增长推动房地产开发投资持续维持高位，并带动固定资产投资增速高位企稳。三、消费增速出现下降10 月当月全社会消费品零售总额同比增长18.6%，用CPI 进行简单平减后的增速为14.7%，名义增速和实际增速分别较上月末下降0.2 和0.5 个百分点。由于房屋销售的下降带动住房配套消费的下滑，社会消费品零售总额稳中略降。耐用品消费方面，汽车销售环比回落：10 月汽车销售（包括乘用车和商用车）同比增长25.5%，增速较上月提高7.5 个百分点；环比下降1.2%。汽车销售在持续2 个月环比快速增长后，开始回归常态。房屋销售面积的环比下滑带动住房配套消费增速全面下降。其中建筑及装潢材料类商品零售额同比增长30.1%，较上月大幅下滑8.9 个百分点；家用电器和音像器材类销售同比增长22.6%，增速较上月末下滑5.9 个百分点。家具销售同比增长35.8%，较上月末小幅下降3.8 个百分点。四、CPI大幅上升超预期10月份CPI 同比上涨4.4%，达到24 个月以来的新高，数值超过我们的预期。10 月份拉动CPI 走高的关键因素已经从单一食品类价格扩散大其他价格。一方面是近期食品价格环比持续上涨；另一方面，上游大宗商品价格开始向下游传导，PPI 上涨较快，导致非食品价格掉头向上。在流动性充裕的背景下，社会通胀预期持续高企，导致整体价格走势出现普涨的情况，管理通胀的难度进一步加大。受生产资料和生活资料价格的影响，10月份PPI 掉头向上。从生产资料价格分类情况来看，采掘工业和原材料工业价格和加工工业价格全线上涨，表明通胀压力从上游传导到中游和下游。五、信贷投放规模不减，全年信贷可能超预期10 月份新增贷款5877 亿元，与上月5952 亿元相比减少75 亿元。从目前的情况来看，如果央行和银监会等部门没有更多的有力措施出台，那么在商业银行相关指标基本达标的情况下，年内11 月和12 月的信贷投放将不少于6000 亿元，也就是今年的信贷规模可能超出7.5 万亿的目标。同时，货币供给增速居高不下。10月份 M1 余额25.33 万亿元，同比增长22.1%，相比上月20.9%上升1.2 个百分点；M2 余额69.98 万亿元，同比增长19.3%，相比上月19.0%上升0.3 个百分点。M1、M2 增速差距有所扩大。10 月份净回笼现金208 亿元。但是从近期的走势来看，年内17.5%的M2 增速目标可能较难实现。在这样的背景下，可以预计央行将进一步采取措施加强流动性管理。六、物价控制将成为政策重心国务院总理温家宝17 日主持召开国务院常务会议，分析当前价格形势，研究部署稳定消费价格总水平、保障群众基本生活的政策措施。中国人民银行、商务部、发改委等多个部门近日也纷纷表示，要采取措施抑制通胀。2010年经济增长呈现前高后低走势本来就是年初大家的预期，但10月份CPI迅速冲到4