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第八章 工程项目财务评价,本 章 内 容,一、财务评价的目的,1 财务评价概述,1.财务评价的定义,一、财务评价的目的,1 财务评价概述,2.财务评价的必要性,一、财务评价及其目的,财务盈利能力分析,财务清偿能力分析,财务生存能力分析,现金流量表,利润与利润分配表,资金来源与运用表,资产负债表,借款还本付息计划表,项目投资现金流量表,项目资本金现金流量表,投资各方现金流量表,1 财务评价概述,3.财务评价的内容,准备工作,二、财务评价的基本步骤,1.财务评价前的准备,1 财务评价概述,2.进行融资前分析,二、财务评价的基本步骤,1 财务评价概述,融资前分析属项目决策中的投资决策，是不考虑债务融资条件下 的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。 由于未考虑资金来源，融资前分析只进行盈利能力分析。,融资前分析的基本步骤,二、财务评价的基本步骤,1 财务评价概述,3.进行融资后分析,融资后分析属项目决策中的融资决策，是以设定的融资方案 为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要 求。融资后分析包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能 力分析。,二、财务评价的基本步骤,1 财务评价概述,融资后分析 基本步骤,三、财务分析报表,1 财务评价概述,表8-1 财务分析报表与财务评价指标的关系,1、生产规模指数法,例题,2 工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法,所谓概略估算是指根据实际经验和历史资料，对建设投资进行综合估算。建设投资典型的概略估算方法有：生产规模指数法、资金周转率法、分项比例估算法和单元指标估算法。,式中： C2 拟建项目的投资额； C1 已建同类型项目的投资额； x2拟建项目的生产规模； x1已建同类型项目的生产规模； Cf 综合调整系数； n 生产规模指数。,注意n 的取值,式中：C拟建项目建设投资；Q产品年产量；P产品单价； T资金周转率.,2、资金周转率法,2 工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法,3、分项比例估算法,式中：C拟建项目的建设投资； E为根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费)的总和； p1，p2，p3已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比； f1，f2，f3由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数； I拟建项目的其他费用.,例题,2 工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法,2 工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法,P1，P2，P3为各专业工程费用（总图、土建、暖通，给排水、管道、电气及电信、自控及其他工程费用等）占工艺设备费用的百分比. 其他符号含义同上一公式.,进一步延伸,4、单元指标估算法,（2） 民用项目 建设投资额民用建筑规模单元指标物价浮动指数,单元指标指每个估算单位的建设投资额.例如,饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等。,2 工程项目投资估算,一、建设投资概略估算方法,（1）工业项目 建设投资额生产能力单元指标物价浮动指数,建设投资,安装工程费,设备及工器具购置费,工程建设其他费用,建筑工程费,二、建设投资详细估算方法,预备费,2 工程项目投资估算,1、建筑工程费估算,概算指标投资估算法,建筑工程费,二、建设投资详细估算方法,例题,2 工程项目投资估算,2、安装工程费估算,按行业或专业机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算安装工程费。具体计算可按安装费率、每吨设备安装费或者每单位安装实物工程量的费用估算，即：,二、建设投资详细估算方法,2 工程项目投资估算,二、建设投资详细估算方法,3、设备购置费（含工器具及生产家具购置费）估算,2 工程项目投资估算,（1） 国产设备原价的确定,b.国产非标准设备原价的确定,a.国产标准设备原价的确定,一般指：出厂价,带备件,不带备件,成套供应：以订货合同为设备原价,计价方法:成本计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。,二、建设投资详细估算方法,2 工程项目投资估算,（2）进口设备到岸价（CIF）的确定,货价:指离岸价(FOB),通过向有关生产厂商询价、报价、订货合同价计算。,国外运费:从装运港到达我国抵达港的运费。,银行财务费:中国银行手续费,一般取0.4%0.5%。,二、建设投资详细估算方法,国外运费=离岸价（FOB）运费率,银行财务费=进口设备离岸价（FOB）人民币外汇牌价银行财务费率,2 工程项目投资估算,（3） 设备运杂费的计算,进口设备增值税:均按组成计税价格和增值税税率计算应纳税额.,海关监管手续费:指海关对发生减免进口税或实行保税的进口设备，实施监理和提供服务收取的手续费。（一般取0.3）,设备运杂费设备原价（进口设备到岸价）费率,二、建设投资详细估算方法,增值税额=组成计税价格增值税税率 组成计税价格=关税完税价格+进口关税+消费税,海关监管手续费=进口设备到岸价人民币外汇牌价海关监管手续费率,例题,2 工程项目投资估算,(4) 工程建设其他费用估算,二、建设投资详细估算方法,例题,2 工程项目投资估算,工程建设其他费用,与未来企业经营有关 的其他的费用,与工程建设有关的其 他费,土地使用费,建设单位管理费 勘察设计费 研究试验费 建设单位临时设施费 工程建设监理费,联合试运转费 生产准备费 办公及生活家具购置费,土地征用及拆迁补偿费 土地使用权出让金,基本预备费(建筑工程费+设备及工器具购置费+安装工程费+工程建设其他费用)基本预备费率,式中：PC涨价预备费; It第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和; f建设期价格平均上涨率; n建设期。,(5) 预备费, 涨价预备费,二、建设投资详细估算方法, 基本预备费,例题,2 工程项目投资估算,流动资金 流动资产 - 流动负债,三、流动资金估算,2 工程项目投资估算,1、分项详细估算法,流 动 资 产,存货,应收账款,预付账款,现金,流 动 负 债,应付账款,预收账款,三、流动资金估算,2 工程项目投资估算, 周转次数,周转次数=360天/最低周转天数, 流动资产的估算,1、分项详细估算法,三、流动资金估算,2 工程项目投资估算, 流动资产的估算,1、分项详细估算法,三、流动资金估算, 流动负债的估算,2 工程项目投资估算,1、分项详细估算法,2 工程项目投资估算,三、流动资金估算,流动资金估算表,三、流动资金估算,2 工程项目投资估算,（2）扩大指标估算法,估 算 基 准,按建设投资的一定比例估算,按经营成本的一定比例估算,按年营业收入的一定比例估算,按单位产量占用流动资金的比例估算,1、项目寿命周期的概念,3 工程项目财务评价的若干问题,一、工程项目的寿命周期,所谓项目寿命周期（life cycle）是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年表示。,2、确定项目寿命周期的方法,按产品的寿命确定,按主要工艺设备的经济寿命确定,综合分析确定,3、工程项目经济分析中的计算期,3 工程项目财务评价的若干问题,一、工程项目的寿命周期,计算期,二、负债比例与财务杠杆,K项目总投资,K0资本金,KL借款,R项目总投资收益率,R0资本金利润率,RL借款利率.,当RRL时,R0R;当RRL时,R0R. 资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应.,负债比例是指项目所使用的借贷资金与资本金的数量比率。,3 工程项目财务评价的若干问题,例题,3 工程项目财务评价的若干问题,三、运营期借款利息的计算,运营期借款利息支出指建设投资借款利息和流动资金借款利息之和。,借 款 利 息 的 计 算 方 式,等额利息法,等额本金法,等额摊还法,一次性偿付法,量入偿付法,三、运营期借款利息的计算,3 工程项目财务评价的若干问题,(1)等额利息法:每期等额付息,期末还本,It第t期付息额;CPt第t期还本额;n贷款期限;i借款利率; La借款总额.,三、运营期借款利息的计算,3 工程项目财务评价的若干问题, 等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息.,三、运营期借款利息的计算,3 工程项目财务评价的若干问题,等额摊还法:每期偿还本利相等,每期支付 的利息,每期偿还 的本金,例题,三、运营期借款利息的计算,3 工程项目财务评价的若干问题, 一次性偿付法:期末一次偿还本利., 量入偿付法:任意偿还本利,到期末全部还清.,每年支付利息=年初借款余额年利率,四、所得税前分析与所得税后分析,公共项目、政府所属的公司和特殊免税的非盈利项目，一般只进行所得税前分析。,3 工程项目财务评价的若干问题,四、所得税前分析与所得税后分析,有时决定是进行所得税前分析还是所得税后分析,主要取决于财务基准收益率是所得税前确定的,还是所得税后确定的.,3 工程项目财务评价的若干问题,所得税后分析是所得税前分析的延伸，主要用于在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献，因而在项目融资前后财务评价中，特别是融资后财务评价中，是企业投资决策依据的主要指标。,五、基本财务报表中的价格,以增值税为基础的流转税制,实行价外计税,3 工程项目财务评价的若干问题,含税计 算优点,不含税 计算优点,1.利润与利润分配表(按含税与不含税计算),基本报表处理方法有含增值税和不含增值税。,直接涉及增值税的基本报表有利润与利润分配表、现金流量表。,3 工程项目财务评价的若干问题,五、基本财务报表中的价格,表8-6,2财务现金流量表(按含税和不含税）,3 工程项目财务评价的若干问题,五、基本财务报表中的价格,表8-7,六、通货膨胀与项目财务分析,通货膨胀的概念,消费品价格指数(CPI),生产资料物价指数(PPI）,物价总水平,单位货币的购买力,3 工程项目财务评价的若干问题,物价指数,1.财务分析基本数据,通货膨胀对项目财务评价的影响,2.借款利率,由,f通货膨胀;im浮动利率;ir实际利率.,当irf 很小时，可以忽略利息购买力的贬值，上式可简化为:,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,例题,3.项目财务盈利能力分析,由于通货膨胀影响,税前内部收益率的实际值(IRRc)将低于其浮动值(IRRm)。二者的换算公式为:,显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同。,（1） 所得税前分析,或,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,（2） 税后分析,表8-8,4.考虑通货膨胀的财务评价方法,（1）盈利能力分析,采用基期不变价格,不考虑通货膨胀率。,在经济稳定通货膨胀率较小时,可以获得较可靠的评价数据,且简单易行。,在通货膨胀率较高时,按不变价格计算收支金额,不能满足项目在建设期用款计划。,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,不变价格法,只考虑建设期的通货膨胀因素,以基期数据为基础,投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末,不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素.,通货膨胀率较好预测,通货膨胀因素考虑得不够全面,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,建设期时价法,预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时,应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿债能力指标。,（2）偿债能力分析,六、通货膨胀与项目财务分析,3 工程项目财务评价的若干问题,在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素,以基期数据为基础,投入物和产出物都考虑通货膨胀因素到生产期末。,计算期时价法,4 新设法人项目财务评价案例,二、基础数据,一、项目概况,某新建项目,其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准收益率为12%，基准投资回收期为8.3年。,生产规模和产品方案:生产规模为年产1.2万吨某工业原料。产品方案为A型及B型两种,以A型为主。,4 新设法人项目财务评价案例,二、基础数据,资金来源:项目资本金为7121.43万元,其中用于流动资金808.32万元,其余为借款。外汇借款年利率为7.5625%;人民币建设投资贷款年利率为7.47%;流动资金贷款年利率7.29%。投资分年使用计划按第一年60%,第二年40%的比例分配。,实施进度及投资估算:项目拟两年建成，第三年投产,当年生产负荷达到设计能力的70%，第四年达到90%,第五年达到100%。计算期为10年。流动资金估算总额为3158.95万元，流动资金借款为2350.63万元。,工资及福利费估算:全厂定员350人,工资及福利费按每人每年2万元估算,全年工资及福利费估算为700万元(其中福利费按工资总额的14%计算).,4 新设法人项目财务评价案例,二、基础数据,年销售收入和年销售税金及附加:产品每吨出厂价按15850元计算,产品增值税税率为17%。城市维护和建设税为7%,教育费附加为3%。,产品成本估算:固定资产原值为19458.88万元,按平均年限法计算折旧,折旧年限为8年,残值率为5%,无形资产为368.90万元,按8年摊销.递延资产为400万元,按5年摊销.修理费按年折旧额的50%提取,每年1155.37万元.流动资金年应计利息为171.36万元, 生产经营期间应计利息计入财务费用。,损益和利润分配:利润总额正常年为3294.43万元。所得税按利润总额的25%计取,盈余公积金按税后利润的10%计取。,三、融资前分析,根据该表计算的评价指标为：,项目投资现金流量表见课本表8-16。,4 新设法人项目财务评价案例,FIRRic，FNPV0，PtTt 该项目在财务上是可以接受的.,项目投资财务内部收益率(FIRR)为16.25%. 项目投资财务净现值（ic=12%）为3588.64万元. 项目投资回收期为6.46年.,根据该表计算资本金内部收益率为19.35%.,根据该表计算甲方投资内部收益率为9.80%.,3.根据利润与利润分配表见课本表8-19、建设投资估算表见课本表8-9。,4 新设法人项目财务评价案例,四、融资后分析,1.项目资本金现金流量表见课本表8-17,2.甲方财务现金流量表见课本表8-18,该项目投资收益率大于行业平均利润率8%,说明单位投资收益水平达到行业标准。,4 新设法人项目财务评价案例,四、融资后分析,4.计算其他指标,指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息的比值。,利息备付率,4 新设法人项目财务评价案例,利息备付率（按整个借款期考虑）,四、融资后分析,偿债备付率,指项目在借款偿还期内,可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。,4 新设法人项目财务评价案例,四、融资后分析,偿债备付率（按整个借款期考虑）,表8-22 利息支付计算表 单位：万元,4 新设法人项目财务评价案例,四、融资后分析,该项目利息备付率大于2.0，偿债备付率大于1.3,说明项目偿债能力较强。,本项目采用量入偿付法归还长期借款本金.总成本费用估算表(课本表8-13)、利润与利润分配表(课本表8-19)及借款还本付息计划表(课本表8-21)，通过利息支出、当年还本和税后利润互相联系,通过三表联算得出借款偿还计划,在全部借款偿还后,再计提盈余公积金和确定利润分配方案。三表联算的关系如图所示:,五、财务评价说明,借款偿还计算表,全部利息,总成本费用表,总成本费用,损益及利润表,4 新设法人项目财务评价案例,财务评价结论详见财务评价结论汇总表8-23,从主要指标上看,财务评价效益均可行,而且生产的产品是国家急需的,所以项目是可以接受的.,六、评价结论,4 新设法人项目财务评价案例,5 既有法人项目财务评价,一、关于投资项目的分类,投资项目,按财务评价,按融资方式,新建项目,改扩建项目,既有项目法人项目,新设项目法人项目,二、既有法人项目的特点,既有法人项目的财务评价方法有无对比法，即改扩建后(“有项目”)的未来情况与不改扩建(“无项目”)的未来情况相对比.,5 既有法人项目财务评价,“有无对比法”与“前后对比法”的区别,避免人为高估或低估“有项目”的效果； 以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调整； 把作价处理的无用资产的收入视作现金流入。,既有法人项目财务评价的实质两个有待决策的互斥方案的比选。在方案对比时应注意：,前后对比夸大了增量效果,二、既有法人项目的特点,5 既有法人项目财务评价,例题,本 章 要 求,本章重点和难点,参考文献,1刘晓君.技术经济学M.北京：科学出版社，2008 2刘晓君.技术经济学(第三版).西北大学出版社；2003年8月 3刘晓君.工程经济学(通高等教育“十五”国家及规划教材、高校工程管理专业指导委员会规划推荐教材）,中国建筑工业出版社， 2003年8月 4国家发展改革委、 建设部发布.建设项目经济评价方法与参数(第三版).中国计划出版社.2006年.,参考文献,反映项目计算期内各年的现金收支,用以计算各项动态和静态评价指标,进行项目财务盈利能力分析.,该表以项目为一个独立系统,从融资前的角度出发,不考虑投资来源,假设全部投资都是自有资金.,该表从项目法人(或投资者整体)的角度出发,以项目资本金作为计算基础,把借款还本付息作为现金流出.,该表分别从各个投资者的角度出发,以投资者的出资额作为计算的基础.,项目层面,资本金层面,投资各方层面,现金流量表,单位：万元,项目投资现金流量表,资本金财务现金流量表,单位：万元,投资方财务现金流量表,利润与利润分配表,反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。,利润总额=营业收入营业税金及附加总成本费用 所得税 = 纳税所得额所得税税率 税后利润=利润总额所得税,税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配。 法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10%提取,盈余公积金已达注册资金50%时可以不再提取。,利润与利润分配表,单位：万元,利润与利润分配表,借款还本付息计划表,借款还本付息计划表,财务计划现金流量表,财务计划现金流量表,【例8-1】已知建设年产40万吨乙烯装置的投资额为80000万元，现有一年产90万吨乙烯装置，工程条件与上述装置类似（生产能力指数n=0.7，Cf=1.3）.,解：C=80000(90/40)0.71.3 =183468.33（万元）,【例8-2】某新建项目设备投资为10000万元，根据已建同类项目统计情况,一般建筑工程占设备投资的28.5%，安装工程占设备投资的9.5%，其他工程费用占设备投资的7.8%。该项目其他费用估计为800万元，试估算该项目的投资额（调整系数f=1）,解： 根据公式，该项目的投资额为：,表8-2 某小型水电工程拦河坝工程建筑工程费用估算表,【例8-3】某公司拟从国外进口一套机电设备,重量1500吨,装运港船上交货价,即离岸价(FOB)为400万美元.其他有关费用参数为:国际运费标准为360美元/吨;上海运输保险费率为0.266%; 中国银行费率为0.5%;外贸手续费率为1.5%; 关税税率为22%;增值税的税率为17%;美元的银行牌价为8.27元人民币,设备的国内运杂费率为2.5%.现对该套设备进行估价。,计算过程如下,表8-4 某项目其他费用估算表,【例8-4】某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为45000万元.按本项目实施进度计划,建设期3年,投资分年使用比例为:第一年25%,第二年55%,第三年20%,投资在每年平均支用,建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%.建设期利息为1395万元,工程建设其他费用为3860万元,基本预备费率为10%.试估算该项目的建设投资.,解：,基本预备费：（450003860）10%4886（万元）,涨价预备费：,第一年末的涨价预备费 4500025%（1+0.05）1/21=277.82（万元）,第二年末的涨价预备费 4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.26（万元）,项目的建设投资： 建设投资=静态投资涨价预备费建设期借款利息 =45000386048863324.621395 =58465.62（万元）,该项目建设期的涨价预备费 277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元）,第三年末的涨价预备费,4500020%（1+0.05）2+1/21=1167.54（万元）,解：建设期各年利息计算如下：,【例8-5】某新建项目,建设期为年,第一年贷款300万元,第二年400万元,第三年300万元,年利率为5.6%.用复利法理论计算建设期借款利息.,= 0.53005.6%8.4（万元）,=（308.40.5400）5.6%28.47（万元）,=（736.87+0.5300）5.6%49.66（万元）,到建设期末累计借款利息为86.53万元。,I总 = 8.4 + 28.47 + 49.66 = 86.53 （万元）,【例8-6】某类固定资产原值120000元，估计残值率为5%，使用年限为20年。求年折旧额。,解：,年折旧额,【例8-7】某项固定资产原值10000元，预计使用年限5年，估计净残值1500元