菜油期现货价格关系与套期保值(澳星粮油).ppt

菜油期现货价格关系与套期保值 提纲 一、2008年菜油市场风险明显加大 二、利用菜油期货避险应成为企业风险管 理的重要策略 三、菜油期现货价格关系 一、2008年菜油市场风险明显加大 1.油脂市场价格重要特征 全球油脂：能源化、高油价 中国油脂：依赖性大、内外联动 2.菜油价格特征 高位运行/波动更大/影响因素复杂/反季节性变化/价差拉大 /领涨抗跌 3.中国菜油加工行业特点 中小企业多，企业实力弱 收购靠贷款，库存风险大 加工能力过剩，原料上市抢购 4. 影响价格因素 美元贬值/原油上涨/植物油上涨/国内上涨 大豆种植意向增加/阿根廷大豆库存增加/国内货币政策紧缩 欧盟美国生物能源政策 2007美国能源法案2009年美国生物柴油5亿加仑（ 170万吨左右），2012年10亿加仑，2015年20亿加仑 。预计2007/2008年，豆油为原料的生物柴油达到3.8亿 加仑，2012年为6亿加仑。 截至2007年，美国生物菜油产能为18.5亿加仑产能， 而2008年将会增长13.7亿加仑。美国生物柴油产量是 设计能力25%。 欧洲生物能源政策：交通车辆添加比例目标：2010年 5.75%，预计2017年也无法达到，2020年10%硬性要 求。种植生物能源原料的土地补贴，最近缩减，但提供 税收减免优惠。主要是菜油，其次棕榈油和豆油。 1公吨折合 310.6加仑 1.全球油脂能源化三大油脂工业消费对比 美国生物柴油利润 cents/lb SBO costs exceed $4/gal 美国原油和豆油期货价对比与生物柴油利润 2000 m美元 /吨以 上、 1000- 2000美元 /吨 0-1000美 元/吨 -1000 -0美 元/吨 2.菜油价格特征：领涨抗跌 波动更大 2008年1月最低价 10900左右，上涨到3 月4日最高价15998， 两个月涨幅50 其中，15个工作日上 涨4000元 涨幅37 日均涨幅267元 四个停板 四天下跌达2800元 菜油日间波动：平均199.6（192.0） 最大1638（948），豆油日间波动： 177.3（172.3） 1112（730），由于上市第一日和停板后第二日大连和郑 州涨跌停板不同，本数据去掉菜油上市第一日和交割月价日间价，括号中 为去掉最高一天触击停板价 菜油日间价格波动更大 菜油期货与芝加哥、大连豆油期货价格比较 价差拉大三大植物油现货价差波动情况 菜油期货与豆油期货价差关系 反季节波动 影响因素复杂 99年开始国内大 量进口大豆，给 国内油脂市场造 成冲击，菜油价 格持续下跌，跌 幅44% 01年国内油价 平淡无奇，整 体供求平稳， 小幅波动 02年中美贸易争 端大豆进口减 少，菜籽受大范 围降雨及运输困 难导致菜油价格 大幅上涨，38% 03-04年油脂市场大 幅振荡，主要是外盘 推进、非典影响；国 家调控影响 04年丰产菜籽供大于 求，进口冲击国内市 场，价格走跌，影响 农民今后种植积极 性。 2007年菜油价格走势 1-31-3月：终端需月：终端需 求整体疲软，菜求整体疲软，菜 油价格振荡走低油价格振荡走低 4-64-6月：新菜籽月：新菜籽 上市抢购，上市抢购，菜菜 油价格触底反油价格触底反 弹弹 7-97-9月：成本因素月：成本因素 支撑，支撑，菜油价格菜油价格 高位振荡高位振荡 10-1210-12月：外盘拉月：外盘拉 动，动，菜油价格创菜油价格创 出历史新高出历史新高 1-21-2月：雨雪灾月：雨雪灾 害，外盘拉动，害，外盘拉动， 菜油价格连创菜油价格连创历历 史新高史新高 3 3月来：内外盘投月来：内外盘投 机多头减仓，机多头减仓， 泡沫破裂泡沫破裂 美元持续贬值 支撑植物油价格 美元持续贬值将导致国际市场以美元计价的商品 价格保持高位运行 。 原油价格迈上新台阶、全球生物柴油产能和产量 不断提高，植物油工业消费量继续保持增加态势 ，将对国际市场油脂油料价格形成有力支撑。 海运费居高不下，油脂油料进口成本将维持较高 水平，也在一定程度上支撑国内植物油价格。 国内物价普遍上涨， CPI指数居高不下，尤其今 年钢铁和能源价格可能领涨国内商品价格，植物 油价格将会维持高位运行。 近期菜油影响因素 国内 中国油菜籽产量 油脂储备政策：菜油和豆油储备轮入数量，菜 油和豆油地方储备数量，中央储备新增数量 国外 生物柴油：美元汇率，原油价格 美国大豆/玉米种植面积 阿根廷罢工对出口影响 棕榈油进口数量和价格 二、应对菜油市场风险的策略套期保值 1.菜油期货合约 2.菜油交割仓库 3.菜油保值案例 交易品种菜籽油 交易单位5吨/手 报价单位元(人民币)/吨 最小变动价位2元/吨 每日价格最大波 动限制 不超过上一交易日结算价4%（5目前） 合约交割月份1、3、5、7、9、11月 交易时间每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日合约交割月份第10个交易日 最后交割日合约交割月份第12个交易日 交割品级 基准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用菜籽油（Q/ZSJ 003-2007）四级质量指标及郑州商品交易所菜籽油交割细则规定的 菜籽油。替代品及升贴水：见郑州商品交易所菜籽油交割细则。 交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的5%（6目前） 交割方式实物交割 交易代码RO 菜油期货合约 张家港江 海、东海 南通永芳 泰兴中苏 储 合肥中谷 武汉沙鸥 、新元 荆门祥瑞 重庆九龙 坡+60 浙江新 市油厂 湖南粮食中 心批发市场 仲裁质检机构: 安徽省粮油产品质量监督检测站 重庆市粮油质量监督检验站 张家港检验认证有限公司 交割仓库19家 菜油交割仓库分布 绵阳粮油 储备库 奥星油厂 过船港务 港德油脂 公司 金健油脂 公司 广汉益海 油厂 鲁良新元 油厂 万福油厂 套期保值操作 卖期保值进口菜籽加工案例 买期保值国储油轮换案例 案例一：进口菜籽卖期保值 现货市场期货市场 2月21日 （1月订3月船 期 640） 进口5000吨菜籽折 油价12750元/吨 卖出400手5月菜油合 约价格为13380元/吨 5月1日 卖出2000吨菜油 价格为11800元/吨 买入400手5月菜油合 约价格为11800元/吨 盈亏变化 情况 （11800-12750） 2000=-190万元 （13380-11800） 4005=316万元 盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=316190=126万元实现 加工利润：126万元 （无风险） 不套期保值实现价值：190万（有风险） 案例二：菜油国储油轮换买入套期保值 盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=500+500=1000万元 套期保值：1000万（无风险收益） 不套期保值：500万（存在上涨到14000以上损失的风险） 现货市场期货市场 4月1日 菜油销售价格为 14000元/吨5000吨 买1000手9月菜油合 约价格为12000元/吨 9月3日 买5000吨菜油 价格为13000元/吨 卖1000手9月菜油合 约价格为13000元/吨 盈亏变 化情况 （14000-13000） 5000=500万 （13000-12000） 10005=500万 期货油和现货油完全一致：现货市场量最大的四 级油，与现货市场易对接，可以作为食用油和精 练原料。 卖货接货双便利：质量要求与现货质量一致便利 买方大量接现货；菜籽油交割仓库分布在主产销 区，符合物流方向组织仓单容易；消化仓单方便 。便利买卖双方交割；指定油库交割，仓库检验 ，效率高； 仓单通用，便利买方接货；买方无出库费，手续 简单，成本低。 仓单一年有效期，月退出，合格可以继续交割 。 交割便利 总结 1. 2008菜油市场 高油价 风险更大 影响因素复杂 不确定性增加 2. 2008油脂企业经营面临巨大挑战 不利用菜油期货，很难做好菜油现货 考验企业管理能力和水平 3. 良好的保值理念和方法 期货保值锁定成本或收益 不要手持现货赌“明天” 同品种套期保值 价差风险更小 注意期货市场的资金和头寸管理 三、菜油期现货价格关系 期现货价格走势一致；期现货价格交割月 趋合 期货价格发现现货价格：期货价格引导 现货价格； 依据期货价格定价：现货价格按照期货价 格定价越来越明显； 菜油期现货价格走势趋同 相关系数：0.97 菜油809期货合约价格走势 菜油期货合约间价格关系分析（09与 01） 菜油期货与进口菜籽价格关系 相关系数： 菜油期货与国际菜籽期货价格关系 菜油期（近交割月）现货价差图 推荐油脂网站 郑州商品交易所： 中国植物油行业协会： 中国粮油商务网：www.fao.co