当前宏观经济金融形势：基本特点、关注问题与政策选择.ppt

当前宏观经济金融形势： 基本特点、关注问题与政策选择 余文建 2009年12月 内容 一、基本特点：全球视角 二、基本特点：中国视角 三、关注问题：结构视角 四、政策选择：宏观视角 一、基本特点：全球视角 （一）全球经济衰退放缓 （二）金融市场触底反弹 （三）通胀压力尚未显现 （四）货币政策极度宽松 （五）世界未来形势展望 （一）全球经济衰退放缓 国家（地区） 2008年2009年 2010年 2009年7月份预测预测 较较2009年4月预测预测 差异 世界经济经济3.1-1.42.50.6 发发达经济经济 体0.8-3.80.60.6 美国1.1-2.60.80.8 欧元区0.8-4.8-0.30.1 日本-0.7-6.01.71.2 新兴兴市场发场发 展中国家6.01.54.70.7 俄罗罗斯5.6-6.51.51.0 中国9.07.58.51.0 印度7.35.46.50.9 巴西5.1-1.32.50.3 IMF2009年7月8日对全球经济增长的最新预测 （一）全球经济衰退放缓 美国主要金融机构第三季度盈利情况 金融机构净净利润润每股盈余 花旗集团团1.01亿亿美元-0.27美元 摩根大通36亿亿美元0.82美元 美国银银行-10亿亿美元 高盛31.9亿亿美元5.25美元 摩根士丹利4.98亿亿美元0.38美元 （一）全球经济衰退放缓 部分高频指数拟合图 全球贸易增长情况及其预测 （一）全球经济衰退放缓 （二）金融市场触底反弹 n外汇市场：美元贬值趋势显现 n股票市场：主要股指不断攀升 n黄金市场：价格连创历史新高 n石油市场：石油价格反弹趋缓 1.汇市：美元贬值趋势显现 美元兑欧元走势图美元兑日元走势图 2.股市：主要股指不断攀升 道琼斯工业指数走势图纳斯达克指数走势图 3.黄金市场：价格连创历史新高 4. 石油市场：石油价格反弹趋缓 07年以来国际市场原油价格走势图 （三）通胀压力尚未显现 主要国家通胀水平一览表 国家通货货膨胀胀率 美国10月CPI同比下滑0.2% 欧元区10月消费费者物价调调和指数同比下降0.1% 日本9月核心CPI同比下降2.3% 英国10月CPI同比上升1.5% 展望五国CPI涨涨幅维维持在个位数 （三）通胀压力尚未显现 全球通货膨胀率水平 国际主要大宗商品价格指数走势图 （三）通胀压力尚未显现 （四）货币政策极度宽松 国家（地区） 最新利率水平 最新一次变动变动 美国联邦基金目标利率0-0.25%2008.12.16降75个基点 欧元区主要再融资利率1.0%2009.5.7降25个基点 日本隔夜拆借利率0.1%2008.12.19降20个基点 印度回购利率4.75%2009.4.21降25个基点 俄罗罗斯指标利率9.0%2009.11.24降50个基点 巴西指标利率10.25%2009.4.30降100个基点 中国 金融机构一年期存款利率2.25%2008.12.23降27个基点 一年期贷款利率5.31%2008.12.23降27个基点 全球主要国家或地区降息情况及利率水平一览表 （四）货币政策极度宽松 n美联储：2009年3月18日宣布，将在今后6个 月内购进3000亿美元长期国债。 n英央行：2009年3月5日宣布，首次实施数量 宽松货币政策，累计规模为2000亿英镑。 n欧央行：2009年5月7日决定采取数量宽松货 币政策，购买价格600亿欧元有资产担保的 债券。 （五）世界未来形势展望 nG20金融峰会强调继续保持刺激政策 二、基本特点：中国视角 （一）经济实现触底反弹 （二）三大需求结构调整 （三）物价指数探底回升 （四）货币信贷快速增长 （五）人民币汇率走势平稳 （六）股票市场震荡上行 （一）经济实现触底反弹 nGDP增长加速回升 n工业生产稳步恢复 1.GDP增长加速回升 2.工业生产稳步恢复 n工业生产速度快速提升 n制造业景气指数稳步回升 n发电量同比增长加快 n企业利润降幅缩小 n工业产品产销率相对稳定 （1）工业生产速度快速提升 我国工业增加值同比以及环比增长情况 （2）制造业景气指数稳步回升 我国制造业PMI和生产指数走势图 （3）发电量同比增长加快 我国发电量增长情况 （4）企业利润降幅缩小 我国工业企业利润增长情况 （5）工业产品产销率相对稳定 我国工业产品当月和累计产销率 （二）三大需求结构调整 n出口增长持续收缩 n投资增速高位运行 n消费增长势头强劲 1.出口增长持续收缩 我国进出口当月增长情况 2.投资增速高位运行 3.消费增长势头强劲 我国消费当月增长情况 （三）物价指数探底回升 我国CPI和PPI走势图 （四）货币信贷快速增长 货币供应增长与通货膨胀率之间的关系 （五）人民币汇率走势平稳 人民币有效汇率下降 人民币名义有效汇率和实际有效汇率走势图 （六）股票市场震荡上行 三、关注问题：结构视角 n经济结构失衡问题 n价格结构失衡问题 n财政结构失衡问题 n信贷结构失衡问题 （一）经济结构失衡问题 n投资拉动依赖加大 n产能过剩现象严重 1.投资拉动依赖加大 1.投资拉动依赖加大 1.投资拉动依赖加大 1.投资拉动依赖加大 城镇固定资产投资施工项目和新开工项目计划总投资增速 1.投资拉动依赖加大 2.产能过剩现象严重 （二）价格结构失衡问题 n股票市场交易活跃 n房地产市场量价齐涨 1.股票市场交易活跃 上证指数和成交量变化图 1.股票市场交易活跃 2.房地产市场量价齐涨 2.房地产市场量价齐涨 2.房地产市场量价齐涨 2.房地产市场量价齐涨 2.房地产市场量价齐涨 2.房地产市场量价齐涨 n商品房交易与购房贷款之间的计量关系 Yt=-45352.32+0.32Xt+0.33Xt-1 其中：Xt表示第t期商品房交易额 Yt表示第t期购房贷款新增额 (三)财政结构失衡问题 中央地方财政收支占比 广西财政收入结构失衡 n广西财政收入占GDP的比重仅为12%左右（ 2008年为11.8%）。 n广西地方财政收入中，非税收入所占比重 约为50%（2008年为49.6%）。 （四）信贷结构失衡问题 n信贷行业集中 n信贷区域集中 n信贷期限集中 n信贷客户集中 1.信贷行业集中 2.信贷区域集中 3.信贷期限集中 4.信贷客户集中 广西政府投融资平台贷款情况 级别数量 （家） 授信额度 （亿元） 贷款余额 （亿元） 合计计1742948.561621.65 自治区级级111304.35458.98 地市级级891536.721094.41 县级县级74107.5868.26 4.信贷客户集中 4.信贷客户集中 n财政风险 n管理风险 n评估风险 四、政策选择：宏观视角 n产业政策 n财政政策 n货币政策 n汇率政策 （一）产业政策 n十大产业振兴规划 n六大产能过剩行业 1.十大产业振兴规划 十大产业振兴规划及出台时间 行业业出台时间时间行业业出台时间时间 汽车业2009年1月14日钢铁业2009年1月14日 纺织业2009年2月4日装备制造业2009年2月4日 船舶业2009年2月11日电子信息业2009年2月18日 轻工业2009年2月19日石化业2009年2月19日 有色金属业2009年2月25日物流业2009年2月25日 十大产业振兴规划的出台原因 n经济总量：2007年，工业增加值占全部工业增加值 的比重达80%，占GDP的比重三分之一。 n税收贡献：税金约占我国税收收入的40%。 n促进就业：不包括农民工，直接城镇从业人员占 30%。 n三农问题：轻工的食品、造纸、家具、家电等行业 ，涉及2亿农民市场，仅轻工行业就可吸收农民工 2000万。 n中小企业：本身就是十大行业的组成部分。 2.六大产能过剩行业 六大行业产能过剩情况 行业业08年产产能预计产预计产 能市场场需求 钢铁钢铁6.6亿亿吨7亿亿吨5亿亿吨 水泥18.7亿亿吨27亿亿吨16亿亿吨 煤化工传统传统 煤化工产产能过过剩30%，2009年上半年甲醇装置开工 率只有40%左右。 多晶硅2万吨10万吨国内太阳能电电池 98%用于出口 风电设备风电设备超过过2000万千瓦1000万千瓦 平板玻璃6.5亿亿重箱8亿亿重箱 （二）财政政策 n四万亿经济刺激计划 n项目资本金调整情况 n积极财政政策五大方面 n出口退税政策 n财政赤字规模 四万亿经济刺激计划 四万亿投资分布表 项目资本金调整情况 政策涉及行业的最低资本金比例 类别方向原比例新比例 保障性住房和普通商品住房下调35%20% 钾肥下调25%20% 铁路、公路、城市轨道交通下调35%25% 机场、港口、沿海及内河航运、其他房地产开发项 目、煤炭 下调35%30% 电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工上调20%30% 电解铝项目上调35%40% 化肥（除钾肥外）不变25%25% 水泥不变35%35% 钢铁不变40%40% 积极财政政策五大方面 n扩大政府公共投资 n推进税费改革 n提高低收入群体的收入 n优化财政支出结构 n大力支持科技创新、节能减排，推动经 济结构的调整，以及发展方式的转变 出口退税政策 时间文件内容 2008年10 月21日 关于提高部分商品出口退税 率 自2008年11月1日起，调高部分劳动 密集型和高技术含量、高附加值商品 的出口退税，共涉及3486项商品。 2008年11 月17日 关于提高劳动密集型产品等 商品增值税出口退税率的通知 自2008年12月1日起，提高部分劳动 密集型产品等商品的出口退税率，共 涉及3770项商品。 2008年12 月29日 关于提高部分机电产品出口 退税率的通知 自2009年1月1日起，提高部分机电产 品出口退税率 2009年2月 5日 关于提高纺织品服装出口退 税率的通知 从2009年2月1日起，将纺织品、服装 出口退税率提高到15%。 2009年3月 27日 关于提高轻纺 电子信息等 商品出口退税率的通知 自2009年4月1日起执行 财政赤字规模 n2009年全国财政预算赤字将达到9500亿，其 中，中央财政预算赤字7500亿，地方发行 2000亿元债券，中央财政国债余额限额将是 62708亿。 n财政赤字占GDP的比重预计控制在3%之内， 国债余额占GDP比重在20%左右。 （三）货币政策 n适度宽松货币政策落实情况 n适度宽松货币政策调整情况 n货币政策未来取向 1.适度宽松货币政策落实情况 n贷款增长情况 n存款准备金政策落实情况 n利率政策落实情况 （1）贷款增长情况 我国人民币贷款增量和增速图 （2）存款准备金政策落实情况 广西地方性金融机构现行存款准备金率 （3）利率政策落实情况 全国贷款加权平均利率走势 广西贷款加权平均利率走势 广西全金融机构利率上浮占比走势 2.适度宽松货币政策调整情况 n发行定向票据 n加大公开市场操作力度 发行定向票据 定向票据各金融机构认购规模 机构认缴规认缴规 模 中行420亿亿元 农农行200亿亿元左右 工行200亿亿元左右 建行170亿亿元 中信银银行100亿亿元 民生银银行90亿亿元 加大公开市场操作力度 n品种增加：由一种期限类型增加为两种 期限类型。 n频率加快：一周一次加快为一周两次。 n规模增大：由最低的一周50亿元增大至 一周800-900亿元。 n价格上升：三月期央票利率由最低的 0.9650%上升至1.3280%。 3.货币政策未来取向 n国务院常务会议首提要管理好通货膨胀预期 n中央政治局会议提出，2010年将继续实施适 度宽松的货币政策 n适度宽松货币政策的实际内涵 2009年：适度宽松侧重于宽松 2010年：适度宽松侧重于适度 （四）汇率政策 n人民币升值预期增强 n人民币国际化进程不断加快 1.人民币升值预期增强 人民币1年期NDF走势图 2.人民币国际化进程不断加快 2008年以来我国所开展的货币互换计划 时间时间国家或地区规规模 2008年12月12日韩韩国1800亿亿元 2009年1月20日香港2000亿亿元 2009年2月8日马马来西亚亚800亿亿元 2009年3月11日白俄罗罗斯200亿亿元 2009年3月24日印尼1000亿亿元 2009年3月29日阿根廷700亿亿元 2.人民币国际化进程不断加快 跨境贸易人民币结算试点工作时间进程表 时间时间进进展