弱市投基新思路.doc

弱市投基新思路南方中证500定投策略分析对于许多人来说，或是听了朋友、同事的建议，或是看了某些专家的推荐，才决定买入某只基金。对于所买品种与当时的市况以及今后的运行趋势是否匹配，却很少考虑。事实证明，一旦所买品种同市场趋势不能保持匹配甚至出现相悖，后果将非常严重。例如，你若于牛市末期或熊市初期买入股票型基金，必将面临幅度巨大的亏损和时间漫长的套牢；你若于震荡市中买入指数基金，要想盈利也很困难。弱市停扣损失大 据好买基金研究中心测算，自2001年9月第一只开放式基金设立至2010年6月底，基民投资偏股基金净投入本金约1.28万亿元(总本金-赎回-分红)，但扣除手续费后到手的净收益只有317亿元，累计收益仅为2.5%；但与之相对，基金自身的财富效应却非常可观，过去8年股票型基金整体年化收益率高达24%。可见基金赚钱并不代表基民赚钱。 为什么会出现这种现象呢？一方面可能是基民追涨杀跌的惯性所致。很多基民在市场狂热中大笔买入，而在市场惨淡时却裹足不前，这种行为模式难免导致买在高点。比如催生不少基金“一夜售罄”神话的2007年，同时也造成了近万亿元的资产被套；而当2008年底市场跌入低谷时，基金投资也随之降至冰点，产品无人问津。 另一方面，基民“汰强扶弱”的行为模式也可能成为“不赚钱效应”的根源。在进行投资决策时，一般人有种明显的偏向，当投资处于获利状态时，投资人变得十分谨慎，很容易在基金出现小小涨幅后就急于卖出以实现获利；当投资处于亏损状态时，投资人却变成风险爱好者，不愿意出售承认亏损。当投资需要周转资金时，他们通常会出售获利或亏得少的基金，而不是亏得多的基金，这样就导致“劣币驱逐良币”的局面，让基民无缘良好收益。当然，绝对的“最佳买卖时机”极难捕捉，但有一点可以明确，市场长期向好是大概率事件。定投不失为一种用纪律来打败人性弱点的好方法，规律性的买卖可以对抗基金交易冲动，最后可能收获颇丰。投资时机已现从投资时机上看，今年以来，通胀持续走高并于7月达到6.5%的高位，国内政策针对物价和房价的紧缩和打压非常坚决，央行累计上调准备金率6次，加息3次，8月底更是扩大了存款准备金率缴存的基数，地产市场也出台了限贷、限购等政策。同时，银行信贷持续收紧，实际贷款利率高启，持续紧缩的政策对市场产生了明显的压制，货币流动性降低和盈利预测下降使股市的运行基础变差，而股票发行供应的无节制和新上市公司基本面变差抑制了股市的上涨，下半年美国被调降主权评级以及欧债危机愈演愈烈，加重了对全球经济重新陷入衰退的担忧，内忧外患下股市下跌剧烈。二、三个季度上证指数分别下跌5.7%和14.6%，三季度的跌幅超出想象。但汇金斥资2亿元增持四大行股票，表明A股在持续低迷的背景下，救市行动正式开始，本次增持比08年增持力度要大，这表明政策底在逐渐显现，A股的投资价值已经获得承认。放长期限来看，股市低迷时期往往是布局的良好时机。虽然股市中期仍存在众多不确定的压制因素，但其原因在于虽然经济增速放缓，但转入下行周期的可能性很小，经济的短期风险大于长期风险，而股市整体估值不高，总体下跌空间有限。随着高通胀压力缓解，紧缩政策逐渐放松，经济增长得以恢复，股市将在大的震荡波动中底部逐步抬高。市场短期低迷，中长期值得期待。而在这一市场形势下，指数基金的长期投资价值显现。在流动资金允许的情况下，在市场低迷时停止定投并赎回是不明智的。因为下跌是积累筹码的重要时期，在市场低估的时候勇敢地加大投入，将有效摊低投资成本。而什么时候市场算低估呢？这里简单介绍一个“盈利率”指标。“盈利率”等于市盈率的倒数，将它与1年期存、贷款利率的比较，来判断市场的风险程度和可投资性。当盈利率大于1年期贷款利率时，表明市场处于低风险区域，可加大投资，当盈利率小于1年期存款利率时，表明市场处于高风险区域，可减少投资。以史为鉴，2005年5月至2006年4月（期间经历了998点），2008年10月至2009年3月（期间经历了1664点），这两个时间段内盈利率指标都显示市场进入低风险区域。而自2011年9月30日，沪深300市盈率为12.53，也已处于历史低位，盈利率（7.98%）大于1年期贷款利率（6.56%）。据此判断，市场已进入低风险区域，是可加大定投的时机。下表证明了在大跌市场环境下，停止定投但不赎回与停止定投并赎回之间的收益率差异。定投中证500定投情况期数 定投金额 期间收益 收益率 个人资产总额 无投资，以现金方式持有至今0 - - 8.00% 81,000.00 2005年6月2日市场大幅下跌，停止定投并赎回 6 6,000 -866.68 6.84% 80,133.32 2005年6月2日市场大幅下跌，停止定投但不赎回 6 6,000 19,731.51 34.31% 100,731.51 2006年7月31日市场大幅下跌，停止定投并赎回 19 19,000 10,107.72 21.48% 91,107.72 2006年7月31日市场大幅下跌，停止定投但不赎回 19 19,000 59,779.20 87.71% 140,779.20 2007年6月25日市场大幅下跌，停止定投并赎回 30 30,000 70,137.29 101.52% 151,137.29 2007年6月25日市场大幅下跌，停止定投但不赎回 30 30,000 70,264.41 101.69% 151,264.41 2008年6月10日市场大幅下跌，停止定投并赎回 42 42,000 53,293.00 79.06% 134,293.00 2008年6月10日市场大幅下跌，停止定投但不赎回 42 42,000 68,942.41 99.92% 149,942.41 2009年8月12日市场大幅下跌，停止定投并赎回56 56,000 73,596.38 106.13% 154,596.38 2009年8月12日市场大幅下跌，停止定投但不赎回56 56,000 76,576.30 110.10% 157,576.30 2010年6月29日市场大幅下跌，停止定投并赎回66 66,000 71,457.31 103.28% 152,457.31 2010年6月29日市场大幅下跌，停止定投但不赎回66 66,000 75,865.75 109.15% 156,865.75 连续定投至今 81 81,000 73,299.63 105.73% 154,299.63 数据区间：2005.1.4-2011.9.30南方中证500，定投最好标的为反映市场上不同规模特征股票的整体表现，中证指数有限公司以沪深300指数为基础，构建了包括大盘、中盘、小盘、大中盘、中小盘和大中小盘指数在内的规模指数体系，中证500指数就是其中的一种。与沪深300指数主要由大盘蓝筹股构成不同，中证500指数所囊括的上市公司数量更多，平均市值更小，但成长性也更高。投资中证500指数可纵览沪深两市场中小市值公司的整体状况。从成分股行业分布来看，中证500 指数全面覆盖除金融以外的多个行业，且行业结构更加均衡，有效避免单个行业主宰整个指数带来的结构性偏差，荟萃了沪深两市流动性和成长性较好的中小盘股，成份股集中分布在设备仪表、石油化学、医药、零售、信息技术等行业，多数是高科技、高成长性的企业。中证500指数由我国一批具有活力的中小企业构成，代表了我国新兴的经济增长方式，成长性突出，中证500指数成份股净利润5年平均增长率21.60。中证500指数的基期为2004年12月31日，基点为1000点。指数运行至今整整80个月，期间经历多轮牛熊转换，成分股也多有调进调出，故具有很强的客观性。同时与沪深300等大盘指数形成良好的互补，体现出显著的资产配置作用。所谓“机会是跌出来的”，在股市震荡或单边下跌行情中，定期定投可以不断地在低位吸收大量筹码，“越跌越开心”。度过了熊市的“播种期”，自然就到了牛市的“收获期”。我们将这种机理总结成“熊市攒基，牛市赚钱”8个字，可以很好地阐释定投这种特征。举例为证，假如我们从2005年1月1日起定期定额投资中证500指数。到2011年9月30日进行赎回，则累计实现的投资收益率为90.49%，折合年化收益率在18.8%左右。如果用同样的定期定额法投资上证指数，则累计收益率只有10.05%，折合年化收益率仅仅1.8%；如果定投沪深300指数，则累计收益率提高至58.24%，年化收益率提高至13.93%，但也不及定投中证500的收益率。定投指数名称定投收益率复合平均年化收益率中证50090.49%18.80%深成指57.46%13.24%深证10071.13%15.67%沪深30058.24%13.93%上证综指10.05%2.80%上证18022.11%5.83%中证10019.54%5.21%上证509.75%2.72%红利指数12.05%3.32%上证38092.58%19.12%小康指数41.49%10.97%在大跌中，定投也能跑赢市场，获得超越指数的收益。2007年10月16日上证综指点位上探6124.04点。当日开始做定期定额投资，至今共45期。可以看出中证500定投收益在2009年4月1日就达到了盈亏平衡点，当时中证500指数相较于最高点跌幅达40.07%。即使到2011年9月30日，上证综指仅为2359点时，定投中证500指数仍有6.88%的绝对收益。定投平均风险的魅力可见一斑。指数名称中证500小康指数深成指上证380沪深300盈亏平衡点发生日期2009-4-12009-5-42009-5-42009-5-42009-6-1同期指数增长率-40.07%-43.71%-48.86%-37.13%-51.37%当时上证指数2,408.022,559.912,559.912,559.912,721.282011-9-30定投投资收益率6.88%-9.09%-6.31%10.09%-14.12%当时上证指数2,359.22定投的优势还在于在指数没有涨幅的情况，仍然能通过在低位的持续买进而获得较大收益。以中证500指数成立以来的两个高点为例，在2008年1月15日，中证500指数达到历史最高点5487点后，开始逐步下跌，直至跌到2008年11月4日的区间最低点1513点，跌幅高达72.4%，然后重回上升态势，在2010年11月10重回5484点。期间指数没有涨幅，但期间每日定投的收益率却高达65.44%，折合年化收益率为34.82%，相当于在3634点时一次性买入，5484点一次性卖出。大额定投，提高投资效率那么在当前行情下如何定投最为科学呢？大额定投在目前这种行情下是非常有效率的。该方法重要是通过观察市盈率（PE），结合货币政策和通货膨胀率等重要要素，把握波段行情，基民可以利用加大定投金额，增加每月的定投频率，面对波段行情，取得更多制胜的筹码。投资者应该关注股市整体平均市盈率，当市盈率处于较高值时，投资者应考虑减少投资甚至停止基金定投，当市盈率处于历史低位时，投资者可以加倍投资。今年以来，中证500指数跌幅达21.87%，经过充分的调整，风险已经得到充分释放。从估值水平来看，根据WIND数据，截至9月30日中证500指数的市盈率为31.08倍，低于2005年以来高达38倍的历史平均估值，处于历史低位水平，进一步凸显中证500的长期投资价值。这里假设一个例子：陈先生一个月收入元，年收入为万元，加上银行储蓄存款有万元。如果每个月投元，一年后共投入元，如按中证500指数18的年化收益率计算，一年的收益大约为2160元。因为，投入得少，与陈先生的资产状况明显不相配，即使年均收益有20也不算满意。基金定投需要结合自身每月的收入和资产情况。