北斗：大规模推广已然启动，高精度促进产业腾飞.ppt

北斗：大规模推广已然启动，高精度促进产业腾 飞 汇聚财智 共享成长 北斗十年：行业发展路径 行业业利润润水平 阶阶段1 行业业初创创期，“百 花齐齐放”，行业业毛 利率水平较较高 阶阶段2: 政策保护护减弱，竞竞争 加剧剧，进进入整合期， 中小型企业业被淘汰， 并购购成为为常态态 阶阶段3B:俄罗罗斯 GLONASS之路 与GPS激烈竞竞争 ，利润进润进 一步降 低 阶阶段3A: 欧洲GALILEO 走与GPS差异化 发发展路线线，行 业业集中度提升， 费费用收缩缩，盈利 能力提升 2013 标志事件：ICD文件公 布，国际芯片巨头纷 纷切入北斗产业链 2017 从“无”到“有”从“有”到“好” 北斗要在与GPS的竞竞争中占有一席之地，走差异化竞竞争是必经经之路 北斗最大差异化优势优势 ：三频优势带频优势带 来高精度、高动态动态 、高可靠性 l军用、行业应用、大众应用三大市场 20102020 时间时间 轴轴 汇聚财智 共享成长 北斗现状：军用订单释放，行业应用提速 n 2013年北斗产值（含投资）100亿元，占国 内卫星导航市场9.8%，较2012年增长150% 产业发 展初期特征：行业内共16家上市公司，产值占比不足20%，产业中大多数是小微 企业，且没有一个区域或商业联合体能够形成真正意义上的产业集群 汇聚财智 共享成长 未来之军用：最重要的市场 当前对军用市场的认识存在局限性： 只考虑存量、未考虑增量：当前主要来自增量市场 未考虑通装与专装存量市场的替换周期：通装直接替换GPS终端，专装替换GPS板卡需要复杂流程 军用市场分类： l通装：以单个设备形式装配，一般为终端。主要装备陆军 （单兵终端、装甲车、军车终 端） 对性能要求不高，现有产品与民用定位精度类似 l专装：作为大型武器的配套，一般为动态 高精度板卡。主要装备海军、空军、二炮 要求板卡具有较高的动态性、稳定性和抗干扰性 军品开发制造、型号升级周期 走完流程需要2-3年的时间。从2012年末北斗二代组网应用推算，专装的存量替换预计 从2015年下 半年启动 市场空间多大？何时启动？ 军品订单 的延迟性 汇聚财智 共享成长 未来之军用：关注专装替换 n军用未来7年市场空间约200亿，CAGR31% n其中动态高精度市场（专装）空间约110 亿，CAGR=42% 专装存量替换带 来的高速增长 亿元存量替换市场 替换周期 每年增量市场 通装陆军14.15年11.36 海军0.77年0.1 专装空军36.47年4.9 导弹207年2 总计71.218.4 资料来源：美国国防部2013年中国军事和安全发展报告， 2013-2014中国卫星导航产业蓝皮书， 军用市场将在2015年迎来专装存量替换，带动动态 高精度产品需求强烈增长 投资机会：动态高精度产品有突出优势+良好客户关系的企业 推荐：华力创通、海格通信 汇聚财智 共享成长 未来之行业应用：长期政策驱动 l政府的思路是靠政策引导拓展新市场，降低成本，推动产业发展 政策类别：强推（交通部）、示范（渔业等） l行业应用困局：有需求的市场早已被GPS占领，替换动力不强 l政策强推不能持久（从“两客一危”到5号令），瓶颈在于芯片产业：芯片研发投资大、 回报慢，有实力的企业少，规模效益短期无法显现。小微企业居多，投资价值小 行业应用：长期受政策驱动 关注差异化的行业应用市场：高精度将快速发展 l高精度的关键在算法而不是芯片 l高精度行业应用发展受进口产品价格制约，国内产品 有价格、技术优势，将出现进口替代（测绘） l技术优势促进新的需求，国内企业有望依靠技术进步 实现弯道超车（精准农业、驾考） 芯片价格、工艺是瓶颈，GPS呈现垄断地位 GPS北斗 芯片 价格 10-30人民币 70-100元人民币（ 2014年） 芯片 尺寸 小大 集成 度 高，多集成于 基带芯片中 单独设置芯片，占用 系统资源 汇聚财智 共享成长 未来之大众应用：关注北斗差异化应用 尺寸敏感度 价格敏感度 手持 终端 车载 导航 军用 行业应 用 终端替代进程缓慢，将从车载导航启动 n终端渗透率不及千分之一，推广的核心障碍是价格 l行业应用如果大规模放量，边际成本向下的弹性很大 更大意义在于在于差异化的LBS应用服务 l移动互联网时代，导航的工具属性在弱化 导航是移动互联网的入口，导航的盈利模式由卖产 品向卖服务转变 定位服务入口被地图占据，下游被互联网公司占据 单纯看大众消费市场北斗终端取代GPS，意义不大 l重点关注高精度带来的差异性LBS应用服务市场 构建资源整合平台以及拥有应用服务入口的企业将 脱颖而出 服务CAGR=20% 汇聚财智 共享成长 l军用：将在2015年迎来专装存量替换，带动动态高精度产品需求强烈增长 l行业应用：政府推动仍需数年努力，自发增长终将成为主要动力，高精度应用将快速发展 l大众应用：受制于芯片，终端替代进程缓慢，先从车载终端开始；高精度带来的差异化LBS应 用是新的增长点 高精度促进产业发展 产业启动时间表 2013202020152017 行业应用 军用 大众应用 高精度市场的启动将促进产业 大发展，投资时 点就在当下 重点关注三个市场：军军用的专专装、高精度行业应业应 用、差异化大众应应用 未来投资机会分析 汇聚财智 共享成长 空间段 地面段 天线 模拟器 地图 定位型终端 测绘型终端 授时终端 北斗产业链产业链 产业链特点：覆盖全面，核心环节竞争力有待培育 核心竞争力：短期看技术研发实力，长期看服务解决方案 芯片 板卡 竞争要素 研发实力资质解决方案用户体验 系统集成 服务运营 军事 行业应用 政府应用 LBS 数字城市等 汇聚财智 共享成长 产业链价值分布 最高的技术壁垒：芯片、高精度板卡、高精度天线 最大的产值规 模和较高的资源壁垒：运营 北斗产业链产业链 北斗接收机成本分布 普通接收机 高精度接收机 汇聚财智 共享成长 北斗替代进程推进，中高端天线缺口显现 多家上市公司已采取行动布局中高端天线 n北斗工作频段和体制均与GPS相近，其天线可采用成熟的GPS天线 lGPS低端天线我国可批量生产，厂家众多，竞争激烈，价格低廉 lGPS中高端天线被国外占据（美国AeroAntenna、AntCom等） 单位事件竞争格局 华力创通成立华力天星，收购泰格微波自主研发，中高端天线研发设计能力较强 盛路通信收购郎赛微波传统天线制造企业，对各频段天线经验丰富 海格通信收购陕西海通北斗一代即有所布局 北斗星通收购华信天线布局高精度天线，完善产业链，协同效应 观点：高精度天线是进入高动态市场（军用专装）的技术门槛，重点关注在高精度天线有 技术优势的公司 推荐：华力创通、北斗星通、深圳华颖锐兴 北斗产业链天线 低端产品饱和，积极布局中高端 天线是军军用高精度产产品性能的关键键 动态高精度（高动态）技术依靠高精度天线的信号捕获能力和射频芯片的载波跟踪能力 射频芯片差距较小，技术差距主要体现在天线 汇聚财智 共享成长 北斗产业链芯片 产业链短板，长期依靠政策扶持 l 芯片包括射频芯片和基带数据芯片 l 国内北斗芯片企业面临两大挑战： GPS芯片已形成垄断，同时具备快速切入北斗产业 链的能力。北斗ICD接口文件放开，国际芯片巨头 快速布局（高通、博通、联发科三个月时间实现） 芯片融合化趋势加强，手机北斗芯片被通信芯片企 业控制（国内企业展讯、联芯2月份启动研发） 芯片产业整体有待加强：芯片环节持续增长、高附加值、技术壁垒最高，需要 大量投入、长期研发，芯片成为我国第一大进口商品 导航芯片的性能（灵敏度、捕获时间和精度）、功耗（主要跟制程和面积有关 ）和成本（主要由前期投入和产量决定），是决定其产业化的关键因素 汇聚财智 共享成长 观点：规模化发展是突破芯片瓶颈的关键。未来三类芯片企业可能在整合中胜出。1、 传统IC设计公司，凭借先发优势 、技术优势 和价格优势胜 出；2、终端市场占比较大的 全产业链 公司，自我消化一部分产品；3、有实力的通信芯片公司，未来融合是大趋势 。 推荐：北斗星通：基带芯片实力超群，技术团队优 秀，最有可能成为中国的SiRF 海格通信：射频芯片国内第一 北斗产业链芯片 三足鼎立的竞争格局长期难以改变 l 长期依靠政策支持实现规模效应，未来 将经历快速整合 量是关键，行业应用是总抓手 业内将通过并购等方式实现快速整合，最终集 中到少数几家上规模的芯片供应商 l 国内企业竞争格局 公司型号内容备注 和芯星通 （北斗星通） Hum bird、 星云 基带、射频最有竞争力，北斗专项评测基带第一、射频第四，研 发实力最强，功耗和性能指标优势明显 振芯科技GM系列基带、射频专注军用，北斗一代一度达到60% 华力创通GNIstar系列基带芯片对高动态支持较好，军用专装与车载市场占比高 泰斗微电子TD系列基带专利第一、同洲电子参股（18.9%），基带全国第二 广州润芯 （海格通信） TX系列射频北斗专项评测射频第一，首家55nm芯片，基带芯片 由北斗星通、振芯科技供货 合众思壮P系列基带依托Hemisphere研发能力，主要装备自家板卡 航天恒星Novo基带研究所研发实力强，供应军用通装 并购方被并购方金额（亿美元） CSRSiRF1.32 CSRNordNav0.75 NXPGloNav0.85 SiRFCentrality Commucations2.83 BroadcomGlobal Llocate1.43 资料来源：公司公告、水清木华研究中心 汇聚财智 共享成长 芯片环节具备持续增长、高附加值、杠杆效应，将成利润核心点 北斗产业链板卡 国内企业依靠高精度有望实现弯道超车 l 高精度技术核心在于测后数据处理算法，板卡是关键 高精度板卡用于终端（行业应用）和CORS地面站（城市、大众应用） l 北斗为国内高精度板卡带来技术与价格优势，打破进口板卡垄断格局 观点：重点关注在高精度板卡有技术优势 的公司 推荐：合众思壮、上海司南导航 公司代表产品备注 国外NovaTel2013年初在OEM6系列上支持北斗国际板卡企业前两名，第三名被合众思壮收购，公司 形成了从板卡到行业解决方案的一整套业务模式 Trimble2013年6月发布BD970双模四频 国内 合众思壮P307三模七频 2013年OEM高精度实际评测第三名，收购Hemispher 进入国际第一梯队，品牌和市场有优势，技术指标最 优 和芯星通（北斗星通 ） UB240双模四频受芯片研发能力带动，板卡实力国内一流 上海司南导航K508三模七频评测第二名，性能达到国际水平 北京东方联星Otrack-32嵌入式导航板卡较好 华力创通Hwa-ATD-100双模三频传统优势在于车载，高精度实力一般 江苏博纳雨田实力较强民营企业 汇聚财智 共享成长 布局定位决定企业成长路径 北斗产业链运营服务 GPS上市公司股价走势 技术优势+优秀行业应用解决方案（软件和硬件）公司将强者恒强，获益最大 Trimble通过一系列收购，切入了不同的行业应用，同时将自己的产品线从板卡、终端， 扩展到软件应用和解决方案等 观点：军用、行业应用、大众应用运营服务占比依次增大，关注两类公司：1、具有技 术优势 +优秀行业应用解决方案的企业；2、构建大众差异化应用平台入口的企业 推荐：中海达（测绘领 域龙头）、合众思壮（高精度行业解决方案+大众高精度应用） 汇聚财智 共享成长 小结结：产业链产业链 投资资路径 技术 服务，芯片&板卡 运营 从估值溢价看产业受益顺序 终端 、系统 行业芯片模组 大众应用芯片 融合化、集成化的芯片 解决方案、服务 解决方案和服务市场空间最大，具有长期投资价值 重点关注：技术优势术优势 +具有高精度行业应业应 用解决方案能力和优优秀差异化大众应应用的企业业 汇聚财智 共享成长 n在芯片、板卡尤其是高精度领域具有高技术壁垒带来核心竞争力 n军用和行业应用领域布局良好提供广阔成长空间 n拥有高精度行业应用解决方案实现能力，构建差异化大众应用平台的企业会长期受益 选股逻辑 汇聚财智 共享成长 产值产值 空间预测间预测 （国防） 装备领备领 域数量北斗装备备渗透率单单价（万元）估算产值产值 （亿亿元 ） 战术战术 指挥挥系统统200100%3006 舰舰船1060100%505.3 飞飞机4092100%208.2 导弹导弹2000100%5010 军军用特种车辆车辆2279560%56.8 军队单军队单 兵230万30%1.5103.5 预备预备 役部队单队单 兵300万10%1.545 武装警察部队单队单 兵100万20%1.530 总计总计 ：214.8 数据来源：俄罗斯观点报，台“国防部” 汇聚财智 共享成长 产值产值 空间预测间预测 （主要行业应业应 用） 装备领备领 域数量（万个）单单价（万元）估算产值产值 （亿亿 元） 通信基站1660.8132.8 银银行网点20240 输变电输变电 站5*2220 危化品运输输、大客车车370.155.55 专专用货车货车 、普通货车货车 、中小型 客车车 10960.15164.4 渔业渔业 船舶导导航200.816 防灾减灾终终端1000.880 总总价值值458.75 数据来源：工信部 ，交通部 *注：未考虑运营费 汇聚财智 共享成