下跌提供中期买入机会.doc

下跌提供中期买入机会对于A股市场而言，当前最主要的矛盾仍然在国内而非海外。考虑到流动性宽松导致资金价格系统性回落，进而提升估值水平，通胀持续回落将加大政策调控的空间，而政策微调加力将帮助经济企稳，提升风险偏好。因此，未来数个月是投资者可以操作的、明明白白的操作窗口。即便短期内，由于对政策预期的分歧和海外不确定性引发震荡，投资者不必恐慌，反而应该积极寻找机会，从容逢低买入。我们倾向于认为未来数月，特别是三季度是最有可能出现经济横盘、政策正面、通胀偏低的窗口期。目前的政策环境显著优于去年8、9月份欧债危机阶段，彼时国内通胀高企，CPI在6%以上的水平制约了政策空间。根据兴业证券(601377)宏观团队预测，5月CPI有望回落到3.1%，6月进入3%以内，这将给政策放松提供充分的操作空间。配置建议，我们看好保险、券商、地产、汽车、环保、高端装备制造、新能源以及水利、市政类投资受益板块。我们建议投资者超配短期稳增长与长期调结构的公约数行业，最核心的逻辑在于，政策稳中求进，要稳经济，同时又不想被指责重蹈覆辙，因此，加大符合调结构方向的产业投资，把十二五规划的项目提前实施是当下政策最理性的选择。这些稳增长与调结构并重的公约数行业，包括环保，高端装备，新能源，相关水利市政类投资等。除此之外，维持金融、地产等低估值蓝筹股的基础配置。考虑到金融股、地产股以及其他蓝筹股的盈利可预测性强，低估值的股价已经提前反映了经济下滑对盈利的影响，因此，这些板块受流动性改善的影响更明显。未来数月，经济短期企稳，流动性进一步改善，金融、地产等低估值板块至少有正收益，其中，更为看好保险、券商、地产等弹性大的细分子行业。（兴业）A股下跌不足惧 战略布局时机来临策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。近期A股市场跌宕起伏，使投资者饱受惊吓。大家几乎失去了方向感。现在市场最担心的是外围经济不景气，尤其是欧债危机的进一步发展成为市场关注焦点。从目前情况看，希腊退出欧元区已经是大概率事件。但希腊退出欧元区的影响程度可能比市场预期要低一些。经过早前债务重组后，海外银行及其他投资者持有的希腊资产已大大减少。根据IMF最新数据，全球性金融机构涉及到希腊政府、企业和家庭债务的风险敞口为4220亿欧元。这个损失欧洲银行体系是能够承受的。但是，希腊退出欧元区所造成的扩散影响是否可控，实是一个巨大的未知数。下一步欧洲央行可能会有第三轮长期再融资计划（LTRO）出台，以应对西班牙、意大利等国的债务困难。2011年12月以来，欧央行推出两轮过万亿欧元规模的LTRO。欧央行向商业银行提供利息1%的三年期长期贷款，银行回头买入各国的主权债务套利，短线效果非常明显，CDS市场因此显著下行，2011年以来各国公债标售皆顺利。美国推出QE3可能性增强。在08年国际金融危机后，美国先后推出QE1、QE2等刺激经济的宽松货币政策，并推动全球资本市场的阶段性牛市行情。由于美国大选年的减赤字计划以及对通胀的担忧，美联储并未采取刺激经济的QE3措施。目前来看，美联储仍有很大可能在6月份宣布额外的货币宽松措施。过去六周的经济数据仍然显示美国经济差强人意，而且这种疲弱的数据仍将持续，从而推动美联储采取更多行动。其次，欧债危机如果在6月发酵，也会促使美联储采取应对措施。在4月份美联储议息会议决议中，声明为了促进经济进一步强劲复苏，美联储维持超低利率的宽松货币政策不变，而且仍将QE3作为备选工具之一保留。国内宏观政策也发生了变化。国务院针对近期经济增速有所回落的问题，将加大预调微调的力度与频度，积极扩大内需，稳住经济增速。这给市场发出明显的宏观政策调整信号，宏观政策将适度放松。这为资本市场赢得喘息机会。国内6月降息概率较大。农业部农产品批发价格指数来一路走低，预示着5月CPI的新涨价因素将大幅减少，而5月份的翘尾因素继续走低，因此预计5月份CPI将再次下降。在通胀压力减缓、经济减速压力急速增大的背景下，国内6月降息的概率较大。降息的预期，为A股市场带来支撑力量。总之，展望6月A股市场宏观环境，国内宏观政策仍有望趋于更加宽松。与此同时，希腊退出欧元区的影响困扰投资者，成为扰动因素。这样一来，A股市场在经历震荡后，将迎来难得的资金宽松时期，市场在震荡中总体趋势上行。目前并不能过于简单地得出经济不景气=股市下跌的结论，宏观经济对股市的影响，还要看货币政策影响的资金趋势。本轮投资、消费与出口的一系列举措施是有备而来的，它伴随着产业升级与转型以及新一轮改革创新，对未来经济增长的影响具有长期性和持续性。目前正处于这一长期持续增长的拐点上。在操作策略上，建议关注稳增长政策受益板块。具体配置上，短线来看市场全面反弹的难度较大，建议投资者重点关注维稳政策相关的基础建设、大消费、节能环保、七大战略新兴产业等板块的结构性机会。(吴珊) 【投资参考】中投证券：6月或迎来降息窗口我们一直认为，政策微调可抵御经济下滑的影响，之后经济逐步企稳、企业盈利增速环比回升。在当前经济仍处底部区域的阶段，上述判断的主要观察指标是信贷。如果信贷能够保持较高的投放力度，那么经济的企稳回升就可期。目前来看，5月信贷将是影响市场的重要数据 ，我们根据当前信息判断，预计5月新增信贷约6500亿左右，市场影响中性。随着通胀水平的进一步回落，实际利率自4月开始将呈现持续转正，并且，随着6月份CPI大概率降至3%以下，实际利率水平将明显提高，利率下调的空间已然打开。同时，近一段时间以来新增信贷规模相对较少，与稳增长的政策目标相悖，其中贷款成本偏高造成实体经济需求不足是重要原因，通过降息以实现信贷规模有序增长是最为直接的手段。另外，未来国家启动一批重大项目也亟须通过降息降低融资成本。我们认为，未来一年内存在2-3次左右的降息空间，6月、7月将迎来降息窗口；也不排除根据外汇占款恶化的情况进一步出现逆回购操作及下调准备金的可能。预计伴随项目包实施，6月有可能信贷会相对乐观放量，中长期贷款占比或也将出现改善。揭秘中报地雷股：中小板占六成 16公司逐季下滑预亏理由言之凿凿，也许能解释业绩为何暂时下滑，但不能作为业绩逐季下滑的借口。根本原因恐怕还是企业自身经营素质不过关，无法拥有属于自己的一片市场。据统计，截至5月18日，848家公司预告中期业绩情况，有349家报忧，占比为41.15%，低于报喜公司。哪些是投资者应该回避的业绩持续下滑的公司呢？中小板公司占六成在349家报忧的公司中，292家公司公布了中期利润下降幅度。从上市公司预告的降幅上限情况看，50家预计净利润同比降幅可能达到100%或更高，81家预计降幅介于50%100%之间，139家净利润降幅不超过50%。另有22家预告续亏的公司，亏损额同比将有所减少。值得一提的是，在报忧公司中有222家中小板公司，占了63%。预计业绩略减的烟台万润、卫星石化和利君股份分别在去年12月20日、12月28日和今年1月6日上市。而创业板也有6家公司报忧，分别是鼎汉技术、新大新材、向日葵、坚瑞消防、金城医药和温州宏丰，除坚瑞消防是略减外，其他5家都是降幅在50%以上的预减，而温州宏丰是今年1月10日刚上市。很明显，中小板和创业板的高成长神话已到了破灭之时。尽管这种情况的出现与宏观经济下滑有一定关系，但如此迅速地变脸，难逃有关利益方过度包装、提前透支利润之嫌。降幅前3名的公司分别是嘉凯城、东北制药和天津普林。其中，嘉凯城表示：2012年半年度亏损的主要原因如下：1。房地产行业的整体环境对公司的项目销售和价格产生了一定的影响；2。由于公司半年度实际可结算的项目少，导致可确认的销售收入较少，归属于上市公司股东的净利润为负数；3。预计2012年大部分项目在四季度结算。该公司在一季度亏损18923.64万元的基础上，预计上半年将亏损35000万元，而去年中期盈利728.95万元，降幅高达4901%。东北制药公告称，2012年公司主导产品维生素C销售价格较2011年有较大幅度的下降，导致公司2012年中期亏损，预计累计净利润-17000万至-14000万元。较去年中期盈利407.63万元，最大跌幅达4270%。该公司自去年第三季度开始亏损，去年全年亏损3.9亿元，今年一季度继续亏损7698万元。天津普林称：欧债危机等因素对电子元器件行业影响加大，尤其对出口产品销售影响重大。由于本公司产品出口以欧洲市场为主，造成报告期内销售额同比减少幅度较大，预计16月业绩亏损。公司一季度已经亏损466.97万元，中期预计亏损2500万3000万元，而去年中期盈利159.07万元，同比将最多下跌1986%。上述3家公司具有很强的行业代表性，嘉凯城是典型的房地产企业，收入起伏很大，而且深受房地产调控的影响；东北制药处于生物医药行业中的维生素C行业，市场较为混乱，产能严重过剩，产品价格长期低迷；处于电子行业的天津普林，产品内外销比例为11比9，对海外市场有依赖性，所以欧洲市场的不景气对公司业绩影响很大。从报忧公司的整体情况看，也有突出的行业特点。报忧家数较多的行业有机械设备