人民币升值的内部原因.doc

人民币升值的内部原因中国入世之后，尤其是2003年以来，国内外关于人民币升值的呼声越来越高涨。从世界各国经验来看，一个经济崛起的大国必然面临本币升值的压力。就中国来看，人民币升值的压力来自于国内与国际两个方面。这里分析的是人民币升值的内部原因。1经济增长状况经济增长状况对汇率的影响是多方面的。一方面，高经济成长代表该国国民收入增加，社会需求增加，可能促使进口扩张，从而扩大外汇需求，造成本国货币贬值；另一方面，一国的经济成长率高，可能隐含着生产率的提升及生产成本的降低，可提高本国商品在市场上的竞争力，外汇供给增加，使本国货币升值，且经济情势看好，代表投资报酬率较高，会吸引外资，进一步推升经济。整体而言，高经济成长在短期内可能会对本国货币在外汇市场上的价值不利，但长期来看，却会使本国货币汇率走强，亦即一国货币的汇率走势与其经济景气循环呈正相关关系。从长期来看，一个经济持续增长的在国，必然面临本币升值的压力，例如二战后的德国和日本。改革开放以来，中国经济持续稳定增长，中国经济增长率远高于同期世界各国经济增长率，1978-1995年，中国GDP年均增长率达到7.49%，而同期世界GDP增长率仅为2.7%。1997年以来，中国经济经历了亚洲金融危机的洗礼，和1998年百年一遇的特大洪灾，中国经济依然持续增长，并逐渐成为世界经济增长的推动力之一（参见表1）。统计数字表明，亚洲主要经济体(包括俄罗斯)均取得了相当的发展速度，其中从1995-2002 年中国大陆、中国台湾和印度分别以年均8.4%、5.9%和5.5%的成绩位列3甲。这种速度上的优势通过占世界总产出比例的上升反映出来。同期以GDP 衡量的中国产出占世界总产出的比例从2.4%上升到3.8%，印度从1.2%上升到 1.5%，而日本则从17.9%下降到12.3%，东盟六国(马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南、新加坡)则从 2.1%下降到1.8%。中国经济的相对高增长率及中国GDP在世界GDP中的份额日益上升，是人民币汇率面临升值压力的根本因素。2国际收支状况 国际收支直接反映了一个国家外汇供求的基本情况。它对汇率的中期变动影响很大，尤其是贸易收支。因为当一个国家的国际收支顺差时，外汇供过于求，本币汇率也就相应上升，外汇汇率下降，反之则会引起外债增加，外汇供不应求，本币也就相应下跌，外汇汇率上升。不过，国际收支状况是否会影响到汇率，还要看国际收支顺差与逆差的性质。短期的、临时的、小规模的国际收支差额，可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率、政府在外汇市场上的干预和其他因素所抵消。但是通常来说，长期的巨额顺差或逆差，一般会导致本国货币的长期升值或贬值。例如20世纪80年代以来的日元，自1985年“广场协议”之后，升值趋势维持了近10年。 就中国国际收支状况来看，20世纪90年代中期以来，中国长期处于国际收支双顺差的地位，即资本项目顺差与经常项目顺差并存。其中2004年贸易顺差达到320亿美元，预计2005年贸易顺差将达到700亿美元。这也是人民币面临升值压力的原因。3通货膨胀率的高低（通货膨胀率为物价平均水平的上升幅度（以通货膨胀为准），通货膨胀率也可以说是货币购买力的下降速度，公式为：今年物价水平-去年物价水平/去年物价水平） 通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值一般会引起出口的减少和进口的增加，这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位，导致汇价下跌。我国自1997年经济软着陆后，在大多数年份里，通货紧缩成为宏观经济的主要问题，因此，通货紧缩使人民币具有升值压力4相对利率水平若一国利率水准相对他国升高，即会刺激外国资金流入，本国资金流出减少，由此改善该国国际收支资本账户，使本国货币币值上升，反之，若一国利率水准相对于他国下降，则会引起外国资金和本国资金的外流，资本帐收支恶化，进而降低本国货币的币值。需要注意的是，在世界金融一体化背景下，金融市场价格一体化已经成为一种趋势，利率变动趋势的趋同化也越来越明显，利率水平对汇率的影响也相对弱化。2004年以来，美元已经连续13次提高利率，联邦基金利率已由近50年以来的最低点提高至4.5%的水平，目前的美元利率已高于人民币利率。从这一因素来看，对人民币升值所造成的压力影响有所减少。5汇率制度的选择汇率与汇率制度的选择关系密切，汇率制度不同，汇率决定与调整的规则亦不相同。固定汇率制度之汇率变动，固定于狭小范围内，目前采用固定汇率制度的国家，多为钉住某一国家的通货或一篮子货币，至于浮动汇率是由外汇供需自由决定的，因此浮动汇率制度会使汇率起伏波动较大，使贸易商负担的风险提高，对各国贸易的发展有不利之处。而管理浮动汇率制度，系在浮动汇率的基础上，货币当局基于有利本国经济发展的意图，或多或少会进入外汇市场买卖外汇，对汇率的波动进行干预，使汇率的变动多少会受到中央银行或货币一些权衡性的干预。汇率制度的选择须配合一国政府的总体经济政策规划，而选定的汇率制度，会决定汇率的形成规则，二者关系十分密切。比如说我国自1994年以来，人民币事实上执行了钉住美元的汇率制度，10余年来，人民币与美元的汇率一直相对稳定。6国际储备由于一国国际储备的构成中，外汇储备占绝对比重，因此，狭义上的国际储备指的就是外汇储备。较多的外汇储备，表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强，能增加外汇市场对本国货币的信心，有助于本国货币汇率的上升。反之，外汇储备下降，则会引诱本国货币汇率下降。对于外汇储备对汇率的影响，还需要注意的是，外汇储备的过快增长，会加大本币基础货币的投放压力，一定程度上会助长本国物价水平的上涨。例如2003年下半年以来，中国物价水平的上升，也与外汇储备的快速上涨紧密相关。从这个意义上说，国际储备对汇率的影响也有双重性。就我国而言，外汇储备的快速上升，是人民币面临升值压力的重要因素。例如2004年，国家外汇储备达到6099亿美元，全年增加2067亿美元，同比增长51%，2005年，又增加了2000多亿美元。外汇投