投资金融之week20041012全球投资周报.docxVIP

國際金融市場投資週報理財研究2004.10.122Index Performance Local CurrencyIndex Performance-USD(%)2004/10/8Chg Pct 5dChg Pct 1mChg Pct 3mChg Pct 6mChg Pct YtdChg Pct 1yr全球股價指數美國S&P500歐洲彭博500日本日經225亞洲新興市場拉丁美洲市場新興東歐市場全球+新興市場債券指數美國公債指數歐洲公債指數日本公債指數新興市場公債指數美林全球高收益債券指數0.12-0.830.694.232.731.026.79-0.880.420.780.36-0.520.591.970.534.010.436.789.5415.850.850.443.740.484.801.031.560.842.77-1.8010.0820.1217.881.223.173.271.284.824.08-0.71-1.512.30-7.15-7.236.491.010.882.406.06-1.886.727.012.680.924.783.952.6815.7130.510.943.914.91-1.286.516.9611.568.0318.287.4611.9933.2428.085.915.2813.610.478.494.26註：新興市場債券指數：南非、波蘭、匈牙利、捷克3結論上週結論：第四季投資兩大主軸原物料需求依舊強勁，短期內價格似乎無大幅回檔壓力利空不跌，配合Q4旺季需求浮現，科技股應可落後補漲，積極型投資人應可佈局近期東歐能源類股(俄羅斯能源類股)應有落後補漲機會股市：進入重量級財報密集公佈期先前財測已大幅調降，在保守預估原則下，再調降財測之比例較低，對股市之負面影響較小東歐能源類股持續落後補漲，帶動整體MSCI新興歐洲指數逼近前波高點債市：就業報告不如預期，美國10年期公債殖利率反向回檔4能源與原物料價格持續創新高西德州原油期貨(至2004/10/8)LME全球金屬綜合指數(至2004/10/8)59月份美國非農就業人口9.6萬人，低於市場預期15萬人美國非農就業人口與聯邦資金利率120010008006004002000-200-400非農業部門就業變動(千人)聯邦資金利率(%,RHS)1210864201981/011982/011983/011984/011985/011986/011987/011988/011989/011990/011991/011992/011993/011994/011995/011996/011997/011998/011999/012000/012001/012002/012003/012004/016非農就業人口增加幅度不如預期，美國10年期公債殖利率反向下跌11個基本點美、德10年期公債殖利率(至2004/10/8)7未來升息速度與幅度之預期受非農就業人口不如預期影響而下降美國聯邦資金利率期貨(至2004/10/8)2005年9月合約2005年7月合約2005年4月合約2005年1月合約8各月期Libor利率持續回升美元LIBOR利率(至2004/10/8)12個月LIBOR6個月LIBOR3個月LIBOR1個月LIBOR9受健護類股獲利明顯下修影響，今年S&P500EPS年增率下降S&P500指數各年常續性EPS年增率(YOY%)預估%211917151311917.619.010.110.420032004200501/02/0401/09/0401/16/0401/23/0401/30/0402/06/0402/13/0402/20/0402/27/0403/05/0403/12/0403/19/0403/26/0404/02/0404/09/0404/16/0404/23/0404/30/0405/07/0405/14/0405/21/0405/28/0406/04/0406/11/0406/18/0406/25/0407/02/0407/09/0407/16/0407/23/0407/30/0408/06/0408/13/0408/20/0408/27/0409/03/0409/10/0409/17/0409/24/0410/01/0410/08/0418.810第三、四季獲利下修，明年第一、二季獲利則上修S&P500指數各季常續性EPS年增率(YOY%)預估%1716151413121110915.715.214.313.8877.67.58.17.92004Q32004Q42005Q12005Q201/02/0401/09/0401/16/0401/23/0401/30/0402/06/0402/13/0402/20/0402/27/0403/05/0403/12/0403/19/0403/26/0404/02/0404/09/0404/16/0404/23/0404/30/0405/07/0405/14/0405/21/0405/28/0406/04/0406/11/0406/18/0406/25/0407/02/0407/09/0407/16/0407/23/0407/30/0408/06/0408/13/0408/20/0408/27/0409/03/0409/10/0409/17/0409/24/0410/01/0410/08/0411受默克藥廠關節炎用藥Vioxx可能產生副作用影響，獲利大幅下修，拖累整體S&P500獲利年增率S&P500指數各季常續性EPS年增率(YOY%)預估S&P 500消費循環品 非循環品能源金融健護工業科技原物料電信服務公用事業權重100.0%11.3%11.0%5.8%20.7%13.2%10.9%17.7%3.0%3.4%2.8%2004Q310/01/0410/08/0414.313.821.420.55.55.843.445.56.95.57.86.715.715.832.532.267.970.1-15.0-15.20.0-1.22004Q410/01/0410/08/0415.715.214.914.39.99.837.343.212.812.815.18.914.414.616.316.074.674.7-6.6-6.93.74.92005Q110/01/0410/08/047.68.117.817.69.69.6-4.11.41.11.010.49.313.513.715.114.735.336.5-2.00.48.98.42005Q210/01/0410/08/047.57.913.513.49.79.7-19.4-14.09.39.010.99.714.314.514.213.713.514.1-2.7-1.36.87.512因傳出全面回收關節炎治療藥物Vioxx之利空消息，默克股價單日大跌26.8%，創下1996年2月以來新低水準因研究報告指出，使用Vioxx治療關節炎之患者將容易引發心臟病或中風等嚴重副作用，因而默克藥廠於上週四宣布將全面回收Vioxx。Vioxx為默克藥廠銷售量排名第四之產品，去年該產品之銷售額達25億美元，佔總營收11%；目前初步估計默克此次回收該藥品將使第四季營收減少77.5億美元，全年度每股盈餘將減少5060美分（原先全年度EPS為3.113.17美元）；各大券商因而紛紛調降該公司今明兩年之獲利預估，然在投資評等上仍給予“Neutral”之投資評等。13S&P 500之本益比回升至16.9倍，低於過去10年之平均值20.5倍，目前美股價格已相當便宜S&P500指數與未來12個月EPS之本益比區間(至2004/10/8)1,7001,5001,3001,1001,7001,5001,3001,10090070050090070050012X16X20X24X28XS&P 50008/9612/9604/9708/9712/9704/9808/9812/9804/9908/9912/9904/0008/0012/0004/0108/0112/0104/0208/0212/0204/0308/0312/0304/0408/0414以股票盈利率與公債收益率之利差觀察，目前股市報酬率相對較高，意謂股市相對具吸引力股票盈利率減10年期公債殖利率之走勢圖(至2004/10/8)3210-1-2-3-4Est. EPS / Price - 10y Treasury YieldAverage+2 SD-2 SD1995/2/101995/7/71995/12/11996/4/261996/9/201997/2/141997/7/111997/12/51998/5/11998/9/251999/2/191999/7/161999/12/102000/5/52000/9/292001/2/232001/7/202001/12/142002/5/102002/10/42003/2/282003/7/252003/12/192004/5/142004/10/815除匈牙利、捷克、波蘭股市持續創新高外，俄羅斯股價也開始落後補漲新興歐洲主要股價指數(至2004/10/8)匈牙利股價指數捷克股價指數波蘭股價指數MSCI新興歐洲指數16YUKOS事件造成俄羅斯股市大跌，近期YUKOS股價維持於4美元2個月後開始反彈，整體俄羅斯股市逐漸回升俄羅斯RTS指數日線圖(20及50日均線)資料來源 : Bloomberg，(至2004/10/8)YUKOS股價指數日線圖(20及50日均線)17新興歐洲能源類股上週上漲6.88%，表現優於道瓊歐洲能源類股之1.25%新興歐洲與道瓊歐洲能源類股相對走勢圖1401301201101009080JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct資料來源：Bloomberg，資料截止時間：2004/10/0818美國市場19美股結論週五非農就業數據表現不如預期，各主要指數週線因而收黑9月份非農就業人口較前月增加9.6萬人，增幅較市場預估值14.8萬人為低，而8月份非農就業人口增幅亦自初值14.4萬人下修至12.8萬人科技類股前半週在資金面支撐下表現仍佳，超微之季度展望仍屬樂觀，然週五受就業數據不佳之拖累指數亦出現重挫晶片製造商超微於週四盤後公布其季報結果，雖營收成長達30%，但仍較市場預期為差，在季度展望方面，因該公司新款AMD64處理器銷售情形良好，加以預計在快閃記憶體部份應可有持平或小幅成長之表現，因而預計第四季整體銷售應可出現成長科技權值股Intel將於週二盤後公布其季報結果，預計在利空出盡的情況下，應可帶動科技類股出現另一波反彈本週將有多家金融及科技權值股將公布季報結果，其中以晶片大廠Intel和電腦大廠Apple最受市場矚目，Intel有機會在利空出盡的情況下出現強勁反彈，而蘋果電腦之季報應可受惠於iPod銷售良好及9月份PC銷售回溫而有高於預期之表現20受到週五所公布9月份非農就業人口增幅不如預期之利空因素打壓，各主要指數週線均收黑S&P500指數日線圖(20及50日均線)資料來源 : Bloomberg，截至2004/10/08Nasdaq指數日線圖(20及50日均線)21在原油期貨價格屢創新高之帶動下，能源類股本週股價表現仍最為強勢；而健康護理類股則因公司利空消息頻傳，連續兩週成為大盤表現最差之類股S&P500指數類股漲跌幅(至2004/10/08)比重績效排名1週 年初至今1週1個月報酬率3個月6個月12個月 年初至今金融科技健康護理非循環品消費循環品工業能源電信服務原物料公用事業標準普爾 500指數21%17%14%11%11%11%6%3%3%3%100%6710859124361098741253-0.4-1.1-3.5-1.3-0.3-1.42.21.3-0.10.8-0.8-1.21.4-5.2-3.61.30.08.61.93.61.7-0.23.1-3.0-5.3-5.72.61.412.510.65.98.20.8-2.5-8.3-7.8-6.2-1.65.320.76.25.05.6-1.58.3-4.00.02.47.317.640.723.421.115.78.12.0-8.2-6.8-1.60.15.927.811.03.19.40.9道瓊工業指數納斯達克指數費城半導體指數羅素 2000指數-1.3-1.1-3.1-1.6-2.51.41.51.0-1.5-1.4-13.72.1-3.7-6.5-23.9-3.73.90.2-16.610.9-3.8-4.2-23.33.422默克藥廠回收關節炎治療藥物Vioxx之利空仍持續發酵，而嬌生在上週五亦傳出其風濕性關節炎治療藥物將提高患者罹患淋巴癌之機率，因而使市場投資人紛紛拋售手中相關持股默克股價日線圖資料來源 : Bloomberg；資料日期：2003/10/122004/10/08嬌生股價日線圖23在優利系統公司將收到4000萬美元退稅之利多因素帶動下，IT諮詢服務類股上週逆勢上揚S&P500科技指數類股漲跌幅(至2004/10/08)比重(%)績效排名1週 年初至今1週1個月報酬率3個月6個月12個月 年初至今系統軟體電腦硬體晶片製造通訊設備資料處理半導體設備儲存設備及零組件網路服務應用軟體電子設備電子製造服務娛樂軟體辦公室電子設備IT諮詢服務S&P科技類股指數24.118.618.218.16.82.82.62.62.01.31.20.90.60.310023964147115121013814713651431910118212-0.3-0.6-2.0-0.9-0.8-5.8-0.9-2.5-0.8-3.5-2.2-4.0-1.32.7-1.14.40.80.6-2.1-0.4-1.85.49.96.6-3.40.6-8.80.76.11.43.61.4-17.3-6.00.6-14.411.113.513.4-12.9-5.0-17.13.6-0.6-3.06.0-5.9-25.1-11.6-2.9-27.8-6.221.8-2.1-20.4-19.8-15.8-4.3-25.0-8.3-1.1-2.4-23.69.21.4-24.4-7.358.4-0.43.7-16.5-12.427.3-23.9-4.0-0.3-3.4-29.7-2.7-1.7-30.6-0.251.3-7.3-12.7-22.5-6.72.4-27.2-8.2S&P500指數-0.8-0.20.8-1.58.10.924雖超微第三季季報表現不盡理想，但因之前曾發布獲利預警，因而在季報發布後股價仍呈現上揚，然週五在就業數據表現不佳之打壓下股價走跌超微股價走勢圖（10/08/0310/08/04）超微季報結果：營收自去年同期之9.53億美元成長30%達12.4億美元，較市場預估值13億美元為低，而每股淨利則自去年同期虧損9美分成長至12美分，其表現與市場預估值相當CPU：Q3 QOQ% 20%， 高 於 市 場 預 期 之11% ， 也 高 於 競 爭 對 手 INTEL 季 中 財 測 之5%的水準季 度 展 望方 面：因該公司新款AMD64處理器銷售情形良好，加以預計在快閃記憶體部份應可有持平或小幅成長之表現，因而預計第四季整體銷售應可出現成長。25近一個月來AMD股價表現最為強勢近一個月費城半導體指數成份股表現(%)26金融類股為S&P500指數中最大權值類股，自年初至今表現仍微幅領先大盤金融相關類股股價報酬表現比重(%)績效排名報酬率(%)1週年初至今1週1個月3個月6個月12個月 年初至今銀行綜合金融保險不動產S&P金融類股指數39.535.622.92.0100134224312.61.1-0.21.81.40.5-0.4-2.3-2.2-0.55.63.4-0.85.93.36.4-8.1-6.87.8-2.214.81.112.88.49.06.3-2.84.08.02.4S&P500指數1.41.31.9-0.89.41.727雖第二季時受到Fed將升息之衝擊而表現相對較差，但在第三季時，除保險類股受颶風理賠影響表現不佳外，其餘表現多領先大盤本年度前三季金融相關類股與大盤之相對報酬%8.006.226.874.002.994.935.374.732.060.650.00-0.32-1.12-0.87-0.37-4.00-4.24-8.00-12.00-9.32-6.90第一季第二季第三季整體金融類股銀行綜合金融保險房地產28就歷史經驗而言，升息過程中綜合金融類股之表現明顯較佳過去升息對金融相關類股之股價影響情形30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%首次升息後一個月首次升息後三個月首次升息後6個月首次升息後12個月首次升息到最後一次升息首次升息至首次降息前S&P500指數整體金融銀行綜合金融保險附註 ：因金融相關類股股價資料時間序列較短，因而僅能以1994和1999年之經驗值做為參考29除保險類股外，金融相關類股之股利率都較大盤為高，因而在景氣循環走緩時，整體表現往往較大盤為佳金融類股近四年來之平均股利率表現平均股利率2001200220032004S&P500指數金融類股指數銀行綜合金融保險不動產1.361.812.851.410.936.261.371.822.811.380.956.371.702.172.891.781.236.681.642.262.912.041.205.7330本週有多家科技及金融權值股均將公布季報本週重要財報公布時程日期產業公司2004Q2EPS預 估 去 年 同期 EPS10/1210/1310/14晶片製造製藥金融網路服務電腦硬體半導體設備金融金融製藥循環性產業電腦硬體Intel嬌生美林證券Yahoo蘋果電腦Novellus花旗集團美國銀行Abboott Laboratories通用汽車昇陽0.2710.7570.9210.0870.1810.3780.9910.9030.5260.963-0.0280.2600.6900.9900.0500.0800.0400.9000.9600.5300.800-0.0802004Q3重要財報公布時程2004Q3S&P500成分股比重%納斯達克100成分股比重%道瓊30成分股比重%已公布94.4%32.3%24.9%10/1110/154414.2%1312.4%411.9%10/1810/2220039.4%3537.9%1452.3%10/2510/2911419.5%118.3%621.0%11/113322.5%3839.1%49.8%31本週重要經濟數據本週重要經濟指標公布時程日期10/1410/15月份8月份9月份9月份9月份10月份9月份10月份經濟數據貿易收支進口物價指數生產者物價指數零售銷售紐約製造業調查指數工業生產密西根大學消費者信心指數初值Bloomberg預估-$51.3B0.4%0.1%0.6%25.000.4%95.0前期-$50.1B1.7%-0.1%-0.3%28.340.1%94.232美國基金公司股票型基金至10/6日止之當週淨流入11.9億美元，其中近四成流入美國國內股票型基金美國投資者之股票型與債券型基金買賣超(億美元，至2004/10/06)80.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0股票型債券型股票型 4 週移動平均01/08/0302/05/0303/05/0304/02/0305/21/0306/25/0307/16/0308/06/0308/27/0309/17/0310/08/0310/29/0311/19/0312/10/0312/30/0301/21/0402/11/0403/03/0403/24/0404/14/0405/05/0405/26/0406/16/0407/07/0407/28/0408/18/0409/08/0409/29/0433歐洲市場34歐股結論原油價格頻創新高，大盤指數呈現橫向整理 金屬礦業及能源類股表現持續強勢 新興歐洲指數在俄羅斯Yukos之利多消息，及歐盟委員會對土耳其加入歐盟持正面看法的帶動下，本週表現最佳歐元區之獲利動能可望持續 歐元區之單位勞動成本年增率呈現穩定下滑之趨勢，且近來企業持續進行員工及薪資結構的調整，有助於其獲利的提升 歐元區企業獲利能力與美國地區之差異已逐漸縮小 由於歐洲地區主要類股之盈餘仍持續向上修正，將可支撐其大盤走勢35大盤於週一突破六月份高點後，即因原油價格頻創新高而維持橫向整理格局歐洲彭博500指數(20、50天均線，至2004/10/08)資料來源：Bloomberg36英國第二大製藥公司AstraZeneca之新藥核准時程延後，且默克藥廠Vioxx藥物回收風波持續擴大，製藥類股本週跌幅最深BE500指數類股漲跌幅表報 酬 率 排 名報酬率(%)一 週一 個 月三 個 月今年至今一 週一 個 月三 個 月今年至今其機媒他具體123516211916271819242.62.11.94.52.91.92.63.3-2.08.77.84.4投資服務448151.95.16.110.2鋼菸鐵草5332301326131.7-1.26.4-0.719.9-4.717.510.8食品零售不 動 產汽車零組件34353633343729202631417-1.4-1.4-2.1-3.0-4.2-5.3-2.51.6-1.7-2.218.49.4製藥37322128-2.9-1.80.92.4彭博 500指數0.52.32.65.8資料來源：Bloomberg，台証投顧整理，資料截止時間：2004/10/0837在能源類股及消息面的利多帶動下，新興歐洲指數已接近今年高點MSCI新興歐洲指數走勢圖根據市場消息指出，投資銀行DrKW對Yukos主要石油生產子公司Yugansk之估價結果，將位於市場預估區間上緣，使Yukos破產之疑慮略為緩和，Yukos股價單週上漲25.2%，而新興歐洲能源類股指數則上漲6.88%由於原油出口之收益持續增加，使俄羅斯之外匯存底達到歷史高點，信用評等機構Moody因而將俄羅斯債信評等展望由“穩定”調升至正向歐盟委員會在10/6時向歐盟提交的報告中，表達對土耳其加入歐盟的正面看法，有利於該國於12月正式開始洽談加入歐盟的事宜資料來源： Bloomberg，資料截止時間：2004/10/0838英國銀行類股因花旗銀行的購併意圖而走高，加以能源類股的帶動，於歐洲三大股市中表現最佳歐洲地區市場指數漲跌幅表報 酬 率 排 名報酬率(%)MSCI 歐 洲 指 數一週 一 個 月 三 個 月 今年至今3 5 4 5一週 一 個 月 三 個 月 今年至今0.8 3.3 2.8 4.5德國法蘭克福指數英國金融時報指數法國券商公會指數MSCI 北 歐 指 數MSCI新興歐洲指數425614362152631643210.50.80.20.25.33.33.41.65.011.52.37.01.96.218.71.35.05.112.424.0資料來源：Bloomberg，台証投顧整理，資料截止時間：2004/10/0839本益比連續三週呈現上揚，目前為16.1倍彭博500指數本益比及每股盈餘走勢圖30151427132412112110189815712601/9907/9901/0007/0001/0107/0101/0207/0201/0307/0301/0407/04Forward P/E(LHS)Forward EPS(RHS)資料來源：Bloomberg，台証投顧整理，資料截止時間：2004/10/0840在企業持續進行組織結構調整的情形下，勞動成本之增加速度明顯趨緩，且企業訂價能力已逐漸改善歐元區單位勞動成本及企業銷售價格預期指數%4.54.03.53.02.52.01.51.020151050-5-10-1503/9603/9703/9803/9903/0003/0103/0203/0303/04單位勞動成本年增率(LHS)資料來源： Bloomberg，資料截止時間：2004/07歐元區企業銷售價格預期指數(RHS)41歐元區單位勞動成本逐年降低的趨勢，使其獲利能力與美國地區企業之差距日益減少歐元區與美國 EBITDA Margin(%)比較表19992003 Gap in 1999 Gap in 2003Difference原 物 料歐元區美國15.217.713.5 2.5 0.514.02.0循環性消費財歐元區8.99.34.32.41.9美國13.211.7非循環性消費財 歐元區美國11.315.311.215.73.94.5-0.6能源歐元區17.218.8-3.2-2.5-0.7美國13.916.3工業歐元區7.47.212.19.92.2美國19.517.0健康醫療歐元區17.722.55.5-1.97.5美國23.220.5媒體歐元區11.920.39.71.97.8美國21.622.2科技歐元區18.718.82.9-0.23.1美國21.618.6電信歐元區38.836.1-2.6-1.3-1.3美國36.234.7公用事業歐元區16.117.69.97.32.6美國26.024.8資料來源：Lehman Brothers，資料截止時間：2004/10/0442歐洲地區主要類股銀行、能源及電信於近一個月來之預期獲利皆呈現上修，將可持續對其大盤走勢帶來支撐各地區盈餘修正比率表一個月盈餘修正比率(%) 三個月盈餘修正比率(%)2004 2005 2004 2005USEurope ex UKEAFEGlobal0.0