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银行间市场对中小银行经营管理的影响分析 摘 要：银行间市场是传导央行货币政策、调节日常流动性和商业银行投资管理的重要平台。本文分析了银行间市场对中小银行经营管理的影响机制，以S省14家中小银行数据为样本实证分析了银行间市场业务与商业银行经营管理之间量化关系，对中小银行参与银行间市场提出政策建议。 下载 关键词： 银行市场；中小银行；经营管理；面板VAR 中图分类号：F724.5 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2015）04-0076-05 DOI：10.3969/j.i年以来，以银行间市场为主体的中国货币市场建设快速推进，市场宽度、厚度不断增加，银行间市场逐步发展成为传导央行货币政策、调节日常流动性和商业银行投资管理的重要平台。银行间市场对中小银行经营究竟发挥了哪些作用，具有怎样的影响机制；中小银行如何参与市场操作，才能更好地发挥市场功能，管理好流动性，提高盈利水平，这是本文研究的重点。 一、银行间市场影响商业银行经营管理的机制分析 商业银行是经营货币的特殊企业，以安全性、流动性、效益性作为经营的一般原则，其经营目标是在确保流动性的基础上，实现收益最大化。流动性与效益性是一对相互对立的矛盾体，商业银行总是在这一矛盾体中寻求最优组合，而商业银行的行为特征决定了要实现最优组合必须依托货币市场的调节，资金紧张时通过市场融入资金，解决流动性不足问题，资金富余时通过市场运用资金，提高资金收益率。因此，银行间市场业务对商业银行经营的影响主要体现在对流动性管理和对盈利能力的影响两个方面。 （一）银行间市场丰富了流动性管理方式，拓宽了流动性管理渠道，提高市场成员流动性管理水平 银行间市场的基本功能是短期资金融通，可为商业银行提供灵活的短期融资便利。商业银行可以通过信用拆借、证券回购等多种方式，在银行间市场灵活调剂短期头寸。同时，银行间市场是债券流通场所，由于国债、央行票据、政策性金融债等银行间市场交易产品信用等级高、流动性强、变现方便，商业银行可随时买进、卖出，不仅可改善资产结构，而且可随时用以调节流动性。另外，银行间市场具有债券发行功能，商业银行可通过发行次级债、中小企业金融债券等，以主动负债方式降低流动性敞口、改善资产负债期限配置，加强流动性管理。特别在我国银行间市场已启动资产证券化、大额可转让定期存单（CD）等产品之后，商业银行主动负债、优化资产负债结构的创新前景更加广阔。总之，银行间市场丰富了商业银行流动性管理手段，拓宽了流动性管理渠道，在银行间市场的支持下，商业银行流动性管理水平明显提高。 （二）银行间市场优化商业银行资产负债结构、丰富收益来源，拓宽了盈利空间 流动性管理水平提高后，商业银行不必和以前那样保留充足的备付资金，资金运作空间大大拓宽，为其追逐更高利润创造了条件。首先，在银行间市场业务的引领下，商业银行资产负债结构不断优化。流动性管理水平提高为商业银行创造出大量富余资金，使其可以将更多的资金配置到债券、票据转贴现、逆回购、买入返售甚至贷款等高收益率产品。和吸收存款相比，信用拆借、质押回购、发行金融债等融资方式成本明显降低，且负债主动性提高，风险和成本可控。其次，银行间市场为商业银行开拓中间业务、增加中间业务收入提供了广阔空间。债券承销、分销、结算代理等是传统的中间业务，既不占用自身资本，又能带来稳定的收入；依托银行间市场投资产品的高收益低风险特点，商业银行理财业务的投资组合可随心所欲；借助债务融资工具、流动性支持、贷款承诺和综合授信等产品的组合运用，商业银行可为重要客户提供更加全面的融资服务等。最后，银行间市场为商业银行通过期限错配、放大杠杆、追逐更高利润提供了支撑。通过滚动发行短期理财、滚动回购、信用拆借等方式筹集短期资金，支持债券投资、票据贴现、买入返售等期限长、收益高产品的运作，可赚取期限错配利差收入。以持有债券为依托，通过滚动回购、滚动购债，以少量自有资金投入，迅速放大持债规模，不断提高杠杆比率，资金收益率进一步提高。银行间市场对盈利能力的影响机制（见图1）。 二、银行间市场对中小银行经营管理的实证分析 为准确计量银行间市场业务对中小银行经营管理影响的程度，本文以S省14家中小银行2005年以来连续34个季度的银行间市场业务和经营管理数据为样本，通过建立模型用计量经济学方法进行验证。 （一）指标构建 反映银行间市场业务开展状况的直接度量工具主要有交易品种、交易量及交易价格，但这些指标无法直观、可比较地反映其对商业银行经营管理的影响。为便于观察、阐释银行间市场对商业银行经营管理的影响，本文综合考虑银行间市场交易品种及其交易量与商业银行资产负债等经营指标之间的关系，构建了市场业务参与度、市场业务杠杆率、市场业务活跃度、年化资产利润率、短期流动性平均缺口率等指标，建立起银行间市场业务与商业银行经营管理之间直观的、具有普遍可比较意义的关联关系。流动性和盈利性是银行间市场业务影响中小银行经营管理的主要方面，分别以资产利润率和短期流动性平均缺口率表示。 （二）模型构建 为全面解释资产利润率、短期流动性平均缺口率与相关影响因子之间的关系，本文选取面板VAR为基本计量方法。以资产利润率为因变量，参与度、杠杆率、活跃度、收入支出比为自变量，以短期流动性平均缺口率为因变量，以参与度、杠杆率、活跃度、存贷比为自变量，分别建立面板VAR模型（Panel Var）。 Rit=it+1kPit+2kLit+3kDit+4kREit+it （1） Git=it+1kPit+2kLit+3kDit+4kREit+it （2） 其中，R代表资产利润率，G代表短期流动性平均缺口率，P代表参与度，L代表杠杆率，D代表活跃度，RE代表收入支出比，LDR代表存贷比，为误差项。 （三）Panel Var分析 1.单位根检验。为避免引发“伪回归”问题，首先对面板数据进行单位根检验以确定其平稳性。Fisher-ADF检验结果显示，所有变量的水平值都是非平稳的，而一阶差分值都是平稳的，说明这些变量都是一阶单整的，符合协整检验的条件（见表1、表2）。 2.协整检验。为避免引发“伪回归”问题，还需对面板数据进行协整检验以进一步确定其平稳性。本文采用Johansen面板协整检验发现：无论高关联度机构、中关联度机构，资产利润率与杠杆率、参与度、活跃度之间都存在稳定的协整关系（见表3、表4）。 3.面板矩估计。利用STATA11分析软件，进行面板矩估计（GMM），回归结果见表5。 （1）对资产利润率模型来说，在第一期和第二期中参与度、杠杆率、活跃度和收入支出比对资产利润率存在正向影响。其中，收入支出比对资产利润率的影响比较大，在第一期、第二期分别为0.1115和0.0730；杠杆率影响相对较小，两期数值分别为0.0004和0.0003；活跃度对资产利润率影响在第一期较明显，第二期明显减弱，两期数值分别为0.0017和0.0008。 （2）对短期流动性平均缺口率模型来说，第一期短期流动性平均缺口率与杠杆率、存贷比存在负相关关系，且存贷比是影响商业银行流动性最主要因素。杠杆率对中小银行流动性影响非常大，不断提高杠杆水平会导致中小银行流动性缺口率持续下降，引起流动性紧张。第一期参与度、活跃度与短期流动性平均缺口率之间存在正相关关系，第二期参与度与短期流动性平均缺口率之间存在负相关关系。 4.脉冲响应分析。为具体分析各因素冲击对其他因素的影响， 尤其是在其他因素保持不变的情况下， 研究一个因素冲击对另外一个因素的动态影响， 本文需要分析系统方程的冲击反应函数。根据面板VAR回归结果，资产利润率脉冲响应、短期流动性平均缺口率脉冲相应分别见图2、图3。 资产利润率脉冲响应图显示：（1）参与度的正向冲击使得资产利润率短期内快速上升，而随后该冲击效应减弱，第二期到第三期之间资产利润率呈现略微回升趋势，并在第六期之后趋于收敛。表明资产利润率不是随着参与度的提高而无限提高。（2）杠杆率的正向冲击对资产利润率的影响呈现先扬后抑态势。其中，第二期到第四期之间，随着时间推移，资产利润率呈现上升态势，这是由于中小银行不断调整资产负债结构，追求最大化利润所导致。第四期后，中小银行提高杠杆率，资产利润率出现下降。（3）活跃度的正向冲击对资产利润率影响的变化较为迅速。活跃度冲击后，资产利润率第一期明显上升，第二期即转为下降，并在第五期后变为负向影响。因此，商业银行应将活跃度保持在合理范围内。 短期流动性平均缺口率脉冲响应图显示：（1）从脉冲响应分析看，短期内参与度冲击对短期流动性平均缺口率产生较大的正向影响，但这种影响在第二期快速衰减，并在第六期基本趋于0。（2）杠杆率冲击造成短期流动性平均缺口率短暂、迅速下降后，随即负面影响逐渐减小。在基期，中小银行提高杠杆率，负债增多或资产减少，导致其流动性相对紧张。随着时间的增加，中小银行改善资产负债管理水平，通过市场能更好地调节流动性，杠杆率对短期流动性平均缺口率的负向影响逐渐减小。（3）活跃度冲击对短期流动性平均缺口率的影响在短期内快速上升，随后震荡下降，并在第六期之后逐渐收敛。 三、结论与建议 （一）结论 1.银行间市场业务对中小银行的经营管理具有明显的正向影响。随着参与度、活跃度、杠杆率的适度提高，中小银行资产负债结构优化，流动性管理水平提高，综合盈利能力增强。模型检验结果显示，参与度、活跃度、杠杆率每提高1个单位，资产利润率分别提高0.0047、0.0017、0.0005个单位。 2.参与度、杠杆率、活跃度并非越高越好。脉冲响应分析显示，参与度、杠杆率、活跃度等指标过高，导致商业银行应对市场波动的脆弱性加大，会引发短期流动性风险，经过一定时滞，对市场成员的盈利能力也会产生负面影响。 （二）建议 1.引导中小银行积极参与银行间市场。国债、政策性金融债等银行间市场交易品种具有风险小、流动性强的特点，适量投资，不但能获得相对较高的稳定利息收入，而且可获得灵活的融资便利。因此，要鼓励和引导中小银行适当参与银行间市场，发挥市场的调节功能，降低低息资金占用，优化资产负债结构，提高流动性管理水平和盈利水平。有一定市场经验的中小银行，要加强对市场的研究，不断提高把握市场的能力和操作技巧，在此基础上，逐步扩大交易品种和业务范围，尝试各种主动负债业务操作和投资组合，进一步提高流动性管理能力，增加资金收益。 2.健全资金运营与风险管理机制，切实提高流动性管理水平。中小银行要逐步建立高效、科学的系统内资金调控反馈机制，加强资金预测、统计和分析管理，增强系统内资金统一管理、统一调配、统一运营能力，提高资金流动性和收益率。要积极完善市场风险管理框架，改进风险管理体系与方法，加强流动性的预测分析，并根据市场波动及时调整资产负债结构，按宏观审慎要求对资产负债进行合理配置，降低期限错配风险。要建立流动性风险应急管理机制，确保流动性风险发生时及时化解风险，防止风险蔓延。 3.牢固树立稳健经营理念，切实防范期限错配、杠杆操作风险。我国目前处于经济金融改革时期，市场发展还不够成熟，具有很强的波动性和同质性，银行间市场吸纳流动性风险的能力还有待进一步提高。中小银行应更加关注流动性风险，消除货币存量规模大则不存在流动性风险的错误认识，摈弃过度期限错配、过分放大杠杆、盲目追逐高额利润而忽视流动性管理错误理念，始终将流动性安全作为经营的首要目标，始终保持适度的期限错配和经营杠杆，通过稳健经营实现安全性、流动性和盈利性的和谐统一。 （责任编辑：张恩娟） 参考文献： Diamond DW， Dybvig PH.Bank runs， deposit insurance， and liqui