证券投资分析汇总.doc

据上海证券报报道，国际金融论坛主席成思危27日在“2012国际金融论坛对话保罗沃尔克”演讲会表示，二季度中国经济增速可能较第一季度进一步下降，预计政府会采取相应政策措施。今年全年中国经济增速有望达到8%左右，但通胀可能达到5%左右。成思危表示，今年二季度的经济增速可能低于一季度的8.1%，如果三、四季度不出台一些相应的对策，全年经济增长7.5%可能都有危险。不过根据现在官方释放的信息来看，可能会有一些措施出台，这样全年中国经济增长或许能达到8%左右。但与此同时，通胀水平可能不会再是预期的4%，所以今年比较好的结果可能是：8%的经济增长率和5%的通胀率。面对欧债危机、美国金融危机后的恢复，2012年是我国经济至关重要的一年，下面我们将从拉动经济增长的“三驾马车”投资、消费、出口三方面对中国2012年下半年宏观经济形势做出预测。一、 投资关于投资方面，我们从房地产，企业投资，外商投资进行分析。1. 投资中最重要的一块房地产目前在中国，房地产对拉动经济所作出的贡献是其他行业无可比拟的。在四十多万亿国内生产总值中，与房地产相关的生产值占据了十多万亿，以往只要房地产行业好，经济就会好。但过去十年中，房产价格增长了几乎十倍，高居不下的房地产价格使大部分国民难以承受，以致出现了很多社会问题。所以，无论是现在，还是将来都不能过度依赖房地产拉动经济。今年国家出台了多项政策限制房价上涨，现在房地产的购置面积已经出现了负增长。图1 房地产购置土地面积同比累计增速表 数据来源/app/cyt 由图1我们可以看出，2011年以来房地产企业开发土地面积购置面积累计增速急剧下降，表明房地产行业投资幅度减少。预计政府会在下半年推出针对购买多于一套房子的投资者每年征收房地产税的政策。结合政府对房地产调控的决心，十八大前非常时期的维稳和房地产行业现在的状况，预计2012年下半年，房地产市场将同比较为冷淡，但下行的幅度不会很大，主要原因有两个：一是房地产市场如果出现大起大落，不利于房地产行业的规范和完善，而且在相当程度上会影响中国经济的整体发展；二是与西方发达国家相比，中国的城市化程度仍在加速发展，刚性需求对市场的托底作用也会导致房地产市场不会过于寒冷。2. 企业投资是投资中的一个重要部分制造业投资在2012年上半年形势也不乐观。在美国经济衰退，欧洲债务危机的困扰下，我国出口大幅下降，而国内消费也走软的情况下，企业家信心遭到打击。图2如图所示，在08年经济危机后，企业景气指数与企业家信心指数开始下降，由于出口需求下降，国内消费疲软，导致企业生产积极性低下，即使存款准备金率下降，银行货币供应量增大，企业也不愿意贷款进行投资。对于我国现状，货币供应量比美国还要多，但GDP总量只有美国的一半左右，说明我国货币供应量是足够的，制造业投资不足问题不是出在货币供应量上。预计2012年下半年我国会采取比调整存款准备金更猛烈的措施，如调整利息、税收，来改善投资环境。3. 外商投资据外资快报统计，2012年1-4月，全国新批设立外商投资企业7016家，同比下降13.94%；实际使用外资金额378.81亿美元，同比下降2.38%。其中对华投资前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）依次为：香港（241.64亿美元）、日本（26.95亿美元）、新加坡（25.69亿美元）、台湾省（23.45亿美元）、美国（10.47亿美元）、韩国（8.04亿美元）、瑞士（6.23亿美元）、英国（4亿美元）、德国（3.69亿美元）和荷兰（3.27亿美元），前十位国家/地区实际投入外资金额占全国实际使用外资金额的93.3%。从中可以看出我国下半年外资投资的形势十分严峻，很可能出现继续下降。但是另一方面我们应该看到国家已经出台了一系列措施维持外商投资的稳定增长，比如实行“跑步服务”为25个工商企业配备外企人员、“一站式”年检和为外商办理登记“不设障碍”。中国吸引外资有优势并且这些优势都不会发生实质性变化。首先我国的劳动力成本虽然这几年上升较快，但与日美相比仍然很低。第二巨大的市场规模，尤其是大力推进的区域协调发展战略和促消费拉动内需的经济增长模式的转变更使市场日益扩展。第三高投资的回报率造成国际金融资本以产业资本形式流入中国，这更符合日美等发达国家的利益。最后中国有发展规模经济的良好基础，有庞大优质的对接产业。业内人士表示，总的看，中国国民经济持续稳定增长，企业营商环境不断改善，市场发展潜力巨大，吸引外资的综合优势将会长期存在。所以2012年下半年外商投资可能会在一二季度的基础有小幅下降，但从长期来看依然有回升趋势。总结：整体来说，2012年下半年投资总量仍然呈不断增长的趋势，但这种势头已经不那么明显，增长的幅度环比已经处于较低的水平。如果国家不出台一系列政策扶持的话，估计今年的“保八”任务难以完成。今年处于政府换届的非常时期，经济是国家一个非常重要的方面，预计下半年将会出台一系列的政策来支持投资，若果，那么投资将会出现增速拐点。二、 消费不可否认，我国在刺激消费方面潜力巨大。中国社科院金融研究所研究员易宪容表示：“只要13亿人口的消费水平达到香港当前消费水平一半，或只要当前农村居民的消费水平达到国内城市居民的消费水平，中国的GDP至少要翻一倍以上。”但是，潜力巨大并不代表着实际消费增长，要真正实现让国内居民的潜在消费力转化为现实的消费力是不容易的。1. 政策分析中央经济工作会议为2012年宏观政策定下了“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”的主基调。据上海证券报报道，国家相关部门将出台汽车下乡、以旧换新等刺激消费政策，在目前情况出台第二轮汽车消费刺激政策具有合理性，主要是因为2012年前4个月各项经济数据显示宏观经济正在下滑，汽车行业具有产业链长特点，上下游拉动十分明显，对拉动内需、稳定增长有重要作用。并且，从刺激政策的方向看，汽车以旧换新将主要对现有存量进行替换，不会增加城市保有量，对城市交通影响程度较小，并与汽车产业的发展方向相符。而汽车下乡政策将对拓展农村汽车市场、方便出行、发展农村经济起到重要作用，基本符合一直以来对农村地区的经济发展政策。除此之外，预计2012年下半年国家还有望出台更多的措施来扩大内需、刺激消费，这些措施可能会包括：1) 将营业税转增值税的改革试点扩大到更多服务行业和更多城市，减免小微企业的营业税；2) 调整消费税征收范围，适当降低消费税税率；3) 增加居民可支配收入，缩小贫富差距，建立促进消费的长效机制；由此可以预测2012年下半年，中国的消费趋势将是稳健增速的，不会有太大的波动。2. 指数分析1) 尼尔森消费者信心指数图3尼尔森日前发布的最新报告显示，2012年第一季度中国消费者信心指数从上一季度的108上升至110，环比上涨2点，为2005年以来的历史新高，在接受调查的全球56个国家与地区中位列第四。每季度发布的尼尔森中国消费者信心指数报告对中国一线城市至农村的3,500名消费者进行持续跟踪调查，在同类调查中是规模最大的。消费者信心指数高于100表示信心水平乐观，100以下表示相对悲观。尼尔森最新发布的中国消费者信心指数报告表明，中国农村地区消费者信心水平继续领跑全国，从上一季度的114上升到119。二线省会城市也从102上升至104。其他级别城市的消费者信心水平则基本维持稳定：一线城市为101，三线城市为102，四线城市为105。农村消费者信心水平已经连续4个季度保持增长。我们认为，农村消费者积极乐观的态度主要归功于政府对农村发展的大力扶持，由此估计下半年农村地区的消费水平还会有比较大的上升空间。2) CPI和PPI图4 2010年10月2012年4月居民消费价格指数据国家统计局公布数据显示，2012年一季度社会消费品零售总额49319亿元，同比名义增长14.8%(扣除价格因素实际增长10.9%)，而4月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.4%，基本符合预期，生产者价格指数（PPI）同比下降0.7%，环比上涨0.2%。对此可以看出，当前国内经济的主要矛盾是需求不足，我们认为今年下半年我国物价的涨幅将呈现下降趋势，但成本推动带来的压力有可能将成为影响CPI的重要因素。因此，要警惕下半年物价出现反弹。从总体来看，物价涨幅下降对于我们消费者无疑是很大的福音。3. 扩大内需、刺激消费的措施目前，收入更多地向财富较多的个人集中。但是，高收入阶层拉动的主要是奢侈品消费，基础性消费还是要靠中低收入者拉动。为了改变这个局面，更好地促进消费增长，促进经济发展，我们认为可以从三方面加以改进：1) 努力形成新的消费热点，积极发展新兴产业的发展；2) 改变人们的消费结构，对不同区域及不同目标消费群体进行划分，促使消费形式多样化；3) 最后提高人均收入水平，收入是消费的函数，还是要千方百计增加大家的收入；4) 降低税负同时提高产品补助比例，提高社会保障水平，稳定适当的价格水平。三、 出口根据有中国外贸“晴雨表”之称的广交会的官方统计，2012年第111届广交会累计出口成交360.3亿美元，同比下降2.3%。这是除2008年金融危机之外最差的成绩单了。受欧债危机影响，本届广交会欧、美采购商数量虽然有所增长，但询价观望居多，实际成交额比去年同期分别下降19%和24%，且成交单中以中短期单较多，6个月以内的中短单占比达88%。并且因欧美国家占中国出口市场份额的35%，受其拖累，中国2012年下半年出口增速令人担忧。 1. 出口目前形势分析表1 2012年中国海关进出口增减情况一览表 月份当月出口额当月进口额累计出口额累计进口额金额(亿美元)同比增长环比增长金额(亿美元)同比增长环比增长金额(亿美元)同比增长金额(亿美元)同比增长4月1632.54.90-1.451448.30.30-9.665932.46.905739.45.103月1656.68.9044.721603.15.309.834300.27.604293.56.902月1144.718.40-23.661459.639.6019.002643.96.902686.47.701月1499.4-0.50-14.181226.6-15.30-22.471499.4-0.501226.6-15.30首先如表1，从1-4月的进出口的数据来看，进出口额增长速度明显放缓。然后，从贸易国别看，与欧美日东盟增速延续低位，与俄罗斯巴西贸易增长较快。1-4月我国与欧盟双边贸易总值1705.3亿美元，增长0.3%。与美国双边贸易总值为1461亿美元，增长9.2%。与东盟双边贸易总值为1176.5亿美元，增长6.7%。中日双边贸易总值为1071.8亿美元，下降1.5%。与俄罗斯和巴西双边贸易总值分别增长27.7%和14.4%。今年5月初，连国人引以为傲的广交会也出现成交小幅下行的趋势，并且其中6个月以内的中短单达86%以上，这表明目前市场对未来的国际贸易环境依然信心不足。2. 出口低迷的原因1) 发达经济体的需求低迷，尤其是欧盟。欧盟是我们第一大出口市场，欧洲债务危机造成其需求大幅下降，对我国2102年1-4月总体出口的增长有很严重的负影响。2) 加入WTO10年来红利因素的逐渐消失；3) 国内要素成本上升，出口商品与劳务的价格优势削弱，市场份额减小；4) 贸易摩擦增多，国外的反倾销手段频繁（如2011美国发起针对中国的“337调查”），且存在专利和知识产权问题；5) 东亚国家国际竞争力的提升和全球产业转移；6) 汇率影响。汇率一再波动，人民币升值压力大，不利于出口。3. 对下半年出口态势的初步预测总体来说，2012年全年外贸增长或呈“前低、中稳、后高”态势，我国当前的外贸形势较为严峻。2012年下半年是经济触底缓慢回升的过程，出口情况也会随GDP回升有所好转。外部市场的不确定性将是2012年下半年中国进出口面临的主要风险。欧元区经济在2011年末明显减速，全球贸易进入低速增长阶段，贸易摩擦加剧，加上对希腊清偿债务能力的担忧，2012年欧元区经济前景依然黯淡；美国经济继续以缓慢的态势复苏，形势尚不够乐观。总之，尽管中国贸易状况会随中国货币政策和市场调控有所好转，但进出口增速同比仍会降至9%左右，不容乐观。 我国外贸发展区域差异大，国家商务部应积极去优化外贸国内区域布局。对东部而言，今后利用外资更加注重优化结构和提高质量；中西部要质、量并举，着力扩大规模和潜力；加快区域合作，开展东中西部外贸订单对接是当前及今后一段时期的一项重点工作。从世界贸易形势来看，要抓住难得机遇，积极开拓业务订单，对金砖国家和其他新兴国家的出口要继续保持良好势头。如日本制造业目前仍在积极拓展海外市场，中国、印度仍是其首选投资国；新加坡中型企业目前还是优先选择中国市场开阔其海外业务外资企业大规模撤出中国的现象目前还没出现。从国内看，目前我国出口价格优势面临挑战，企业用工、物流、原材料、融资成本持续上升，能源、土地和生态环境对外贸发展的约束日益明显，要主动调控让外贸结构优化，增加