第二部分外汇与汇率

第1章 外汇与外汇汇率 第1节 外汇一、外汇 (Foreign Exchange)概念动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段二、外汇的特征o 外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿o 普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用o 可以自由兑换（备注） 能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产三、广义外汇的主要内容 可兑换的外国货币：狭义外汇 纸币、铸币 外币的有价证券：债券、股票 外币支付凭证：外国汇票、本票、支票 外币存款凭证：银行存款凭证、邮政储蓄凭证等四、外汇产生的渊源国际贸易法国 日本汽车出口商香水进口商汽车进口商1. 对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4. 对日出口价值100万欧元香水2. 面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3. 按照约定将日元兑换100万欧元5. 面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具第2节 汇率一、汇率概念外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”二、汇率标价方法o Direct Quotation 直接标价法：一单位外币为标准来计算折合多少单位的本币 n USD100=CHY827.65o Indirect Quotation 间接标价法：以一单位本币为标准折合成若干单位外国货币 主要国家英国、美国等n CHY100USD12.08o US Dollar Quotation 美元标价法：以美元为标准来标价，美元作为基准货币n USD100=EUR75.26n USD1=JPY95.28三、汇率种类（一） 按汇率制定的方法划分基础汇率：本国货币与基础货币之间的汇率套算汇率：在基础汇率的基础上，套算出本币与非基础货币之间的汇率例：1、某年、某时USD100=CHY574.02 USD1=CHF1.5265请计算出瑞士法郎和人民币的比价 CHY574.02=CHF152.65 CHF1=CHY3.7604 CHF100=CHY376.042、错在哪里？ USD：CHY= 1：7.6702 （结果应该是无量纲的比值）3、某时美元/德国马克 1.6550 英镑/美元 1.6697 问英镑/德国马克的值 1.6550*1.6697（二） 从银行外汇买卖的角度划分买入价 卖出价中间价注:买入价卖出价站在报价者的角度来讲 中间价是指买入价和卖出价的均价买入价小于卖出价；现钞买入价小于现汇买入价，卖出相同课后习题5、6、7（三）按照外汇成交后交割时间划分即期汇率 双方达成买卖协议后,在两个工作日内办理交割的汇率远期汇率 交易双法达成外汇买卖协议后,约定在将来某一时间进行外汇交割所使用的汇率解释达成协议与交割的区别（四）按照外汇交易中支付的不同电汇汇率 用电汇方式支付外汇时使用的汇率信汇汇率 银行通知用信函方式给予的外汇汇率票汇汇率 银行买卖汇票的汇率（五）按照外汇管制程度的不同 官方汇率 市场汇率（六）按照同时使用的汇率种数 单一汇率 复汇率、多重汇率（七）按照国际汇率制度的不同 固定汇率 浮动汇率（八）纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整 名义汇率 实际汇率 学习外汇行情表DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARJan 25, 2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOne MonthRateThree MonthRateOne YearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK()Euro()AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/Middle East/AfricaAustralia(A$)Hong Kong(HK$)Japan()Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.23941.30797.7994104.0751.640659767795195864464995595839239707508299099806009040341028.07371.19351.8611.29611.23957.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.23917.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.23377.6719100.831.6175主要外币名称缩写美元 USD 德国马克 DEM日元 JPY 英镑 GBP法国法郎 FRF瑞士法郎 CHF港元 HKD 练习 见配套练习题第3节 汇率的经济分析1-汇率的决定与变动一、金本位体系下汇率的决定与变动（一）国际金本位制度的特点(复习)o 黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币o 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量o 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入o 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币（二）金本位制度下的汇率决定铸币平价，货币含金量之比1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。（三）金本位制度下的汇率变动受供求关系的影响，受制于黄金输送点出口贸易顺差对本币需求 本币升值进口贸易逆差对外汇需求 本币贬值 发生费用0.0292$/美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点 4.8665铸币平价 t 美国的黄金输入点 英国的黄金输出点美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点假使英国顺差对英镑需求增加英镑兑美元汇率上涨 设GBP1=USDX二、纸币制度下的汇率决定与变动（一）纸币制度下汇率的决定o 两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础o 纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离o 货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果（二）纸币制度下的汇率变动因素o 国际收支差额o 利率水平o 通货膨胀o 宏观经济政策o 投机资本（国际游资）o 政府干预o 经济实力o 其他因素第4节 汇率的经济分析2-汇率变化的经济影响一、货币升值与贬值金本位制度下，汇率升贬值取决于货币含金量之比浮动汇率制度下，货币升贬值指市场汇率的上下浮动问:一种货币对另一种货币升值25%,另一种货币对该货币贬值多少总结:升值可以无穷,贬值最多100%,因此升值数的绝对值要大于等于贬值数的绝对值.o 直接标价法本币汇率变化(旧汇率新汇率1)100%外汇汇率变化(新汇率旧汇率1)100%o 间接标价法本币汇率变化(新汇率旧汇率1)100%外汇汇率变化(旧汇率新汇率1)100%例: 1990年11月,人民币官方汇率从USD100=CHY472.21,调至USD100=CHY522.21求:人民币对美元的汇率变化幅度以及美元对人民币的变化幅度o 总结的理解计算法 美元对人民币的变化:换成美元的间接标价 人民币对美元的变化:换成人民币的间接标价 (变化后的值-变化前的值)/变化前的值如果为负,则为贬值如果为正,则为升值二、汇率变化对经济的影响（一）汇率变化对贸易收支的影响o 影响进出口 出口品外币价格下降需求增加(或)出口商利润增加供给增加扩大出口本币贬值 进口品本币价格上升进口商利润减少需求下降限制进口举例 A国货币兑B国货币从8升到16,B国商品出口到A国,该商品在B国的成本为7B国货币, B国货币贬值后,试分析B国产品的出口变化情况.(假定其他条件都不变)1、可以把出口价格从1A国货币调整为0.5A国货币，增加了竞争力，增加了出口量。2、仍然以1A国货币出口，但利润率提高3、可以订价为0.51A国货币，既增加产量又提高利润率（二）汇率变动对贸易收支的影响o 改善贸易逆差的马歇尔勒纳条件只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差进出口需求弹性之和大于1:可改善国际收支进出口需求弹性之和对于1:外汇储备不变进出口需求弹性之和小于1:外汇收支恶化o 外汇倾销 使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入条件:对内贬值程度要大于对外贬值程度纸币贬值(对内)=1-货币购买力=1-100/物价指数代价：该国的通货膨胀；恶化国际关系例：A国向B国出口染料,A国国内价格为4元/桶,在B国1元/桶,问1、AB国货币的兑换率？答：4A=1B B/A=4 2、如果A国通胀，每桶价格变为6元，出口受到什么影响？答：受阻，因为出口不划算 3、A国货币兑B国货币调整为8，A国货币贬值多少？物价上涨幅度为多少？A国货币对内贬值程度试多少？答：（1/8-1/4）/ 1/4*100%=-50% （6-4）/4*100%=50% 1-100/（100+50）*100%=33.33% 4、A国出口商如何降价，能保证每桶出口利润不变？（与国内销售相比） 答：8X=6 X=0.75o J曲线效应通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”产生原因：贸易进出口合同均有一定的期限进口商短期需求扩大货币贬值兑贬值前的合同起反作用国内物价上涨（三）汇率变动对资本流动的影响o 本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值有利于资本流出，不利于资本流入o 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃 预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入资本流动既有流向上的影响也有流量上的影响，取决于各国资本管制的程度。（四）汇率变化对外汇储备的影响o 美元储备时期n 外汇储备随美元升贬值而相应变化o 多元化储备时期n 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响n 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求（五）汇率变动对价格水平的影响o 对贸易品价格的影响n 本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力o 对非贸易品价格的影响n 潜在出口商品（价格敏感性产品）n 潜在进口替代品（价格敏感性产品）n 纯粹的非贸易品o 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值（六）汇率变化对微观经济活动的影响o 汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失o 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理（七）汇率变化对国际经济关系的影响o 汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦n 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施n 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾o 确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标人民币汇率制度一、概述o 采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币o 以美元为关键货币o 政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理o 我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度二、人民币汇率制度发展o 1949-1950 人民币贬值政策:奖励出口,兼顾进口,照顾侨汇o 1950-1952 人民币不断升值政策:进出口兼顾,照顾侨汇o 1953-1973 20年稳定 汇率与物价逐步脱节o 1973-1980 西方国家开始采用浮动汇率制度,人民币汇率的制定改为参照国际市场上汇价变动的情况,经常调整.三、人民币改革历程1、1981年起，人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计算。 2、1981-1984年，官方牌价与贸易内部结算价并存。 3、1985年1月1日起，取消贸易内部结算价，重新实行单一汇率，l美元合2.7963元人民币。 4、1986年7月5日，由1美元换3.1983元人民币调到1美元换3.7036元人民币。 5、 1989年12月26日，由1美元3.7036元人民币调到1美元换4.7221元人民币。 6、 1990年11月17日，由1美元换4.7221元人民币调到1美元换5.2221元人民币，贬值对宏观经济运行的冲击相当大。 7、1994年人民币汇率改革o 实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据o 实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换o 建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础o 汇率调控手段由直接向间接转变8、1994-1996年间，出现严重通货膨胀和大量资本内流，及亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。 9、 1997年之后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。 10、2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。 11、2005年7月21日，中国人民银行发布公告，2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。附件：国的人民币汇率制度是如何演变的？ 1948年12月1日，中国人民银行成立，并发行了统一的货币-人民币。由于历史的原因，人民币在发行时未规定其金平价。人民币对西方国家货币的汇率于1949年1月18日率先在天津产生。全国各地区以天津口岸的汇率为标准，根据当地具体情况，公布各自的人民币汇率。1950年全国财经工作会议以后，于同年7月8日开始实行全国统一的人民币汇率，由中国人民银行公布。1979年3月13日，国务院批准设立国家外汇管理总局，统一管理国家外汇，公布人民币汇率。1994年1月1日起，改由中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格，公布人民币汇率。人民币对西方国家货币的汇率，按演变过程，大体可分为七个阶段。(1)1949年1月-1952年底这是国民经济恢复时期。在该阶段，我国的外汇牌价是依据人民币对内、对外购买力的变化情况，参照进出口商品理论比价和国内外的生活物价指数确定的。当时的汇价方针是奖励出口，兼顾进口，照顾侨汇，即汇价要照顾出口商经营7580左右的出口商品获得515的利润，并保证华侨汇款兑取的人民币的实际购买力。当时的人民币汇率能比较真实地反映人民币的对外价值，因为人民币的对外购买力的确定是以贸易和非贸易的国内外商品和劳务价格的对比为基础的。在此阶段的人民币汇率调整频繁，变动幅度较大，造成这一现象的主要原因是我国正处于国民经济恢复时期以及发生抗美援朝战争，使当时存在着严重的通货膨胀，随着国内物价的上涨，导致根据物价对比法而计算出的人民币对美元的汇率不断调整。(2)1953年-1972年，人民币实质上实行固定汇率制度自1953年起，我国进入全面社会主义建设时期，国民经济实行计划化，物价由国家规定且基本稳定。鉴于我国对私人资本主义进出口业的社会主义改造业已完成，对外贸易由外贸部所属的外贸专业公司按照国家规定的计划统一经营，外贸系统采取了进出统算、以进补出的办法。这一时期的人民币汇率主要是用于非贸易外汇兑换的结算，按国内外消费物价对比而制定的汇率已适当照顾了侨汇和其他非贸易外汇收入，亦无调整的必要。人民币汇率坚持稳定的方针，在原定汇率的基础上，参照各国政府公布的汇率，只有在资本主义国家的货币发生升(贬)值时，才作相应调整。由于在此阶段资本主义国家的货币实行固定汇率制度，汇率不常变动，因此人民币汇率亦保持稳定，实质上实行固定汇率制度。(3)1973年-1980年，人民币实行一篮子货币盯住汇率制度1973年3月，西方国家货币纷纷实行浮动汇率制度，汇率波动频繁。人民币对外比价要保持相对合理，就必须根据国际市场汇率的波动，相应地上调或下调。人民币汇率在固定汇率时期已确定的汇价水平的基础上，按一篮子货币原则，确定对西方国家货币的汇价，即选择我国在对外经济贸易往来中经常使用的若干种货币，按其重要程度和政策上的需要确定权重，根据这些货币在国际市场的升降幅度，加权计算出人民币汇率。从1973年到1984年，选用的货币和权重曾作过七次调整。由于我国对外推行人民币计价结算的目的是为了保值，所以在制定人民币汇价的指导思想上要求人民币定值偏高一些。为适应改革开放的需要，调动各企事业单位的创汇积极性，我国从1979年开始实行外汇留成制度，国家给予创汇单位一定的使用外汇的权利，即外汇额度留成，按规定可用于进口。随着外汇留成办法的实施，有些单位保有留成外汇，但其本身暂不需要进口，从而留成外汇处于闲置状态；而另外某些单位，急需进口，而又缺少外汇。为调剂外汇额度的余缺，中国银行于1980年10月开办了外汇调剂与额度借贷业务，从而形成了外汇调剂市场与外汇调剂价。外汇调剂价高于官方牌价。(4)1981年-1984年，实行贸易内部结算价为了鼓励出口、限制进口，加强外贸的经济核算和适应我国对外贸易体制的改革，从1981年起，我国实行两种汇价。一种是适用于非贸易外汇收支的对外公布的汇价；另一种是适用于贸易外汇收支的贸易外汇内部结算价。贸易外汇结算价定为1美元=2.53元人民币另加10的利润，即1美元=2.8元人民币左右，直至1984年底停止使用，中间未进行过调整。在此期间，我国实际存在着三种汇率：一是对外的，并适用于非贸易收支的官方牌价；二是适用于贸易收支的贸易内部结算价；三是外汇调剂市场的外汇调剂价。(5)1985年-1993年底，实行以美元为基准的有限弹性汇率制1985年1月1日，我国停止贸易内部结算价的使用，贸易收支与非贸易收支均按官方牌价结算。贸易内部结算价虽然与官方牌价并轨，但调剂外汇市场仍然存在，实际上除官方牌价外，仍存在一个调剂外汇价。在此期间，官方牌价实际根据全国出口商品平均换汇成本的变化而不断调整，随着国内物价的逐步放开，出口商品换汇成本的逐步提高，人民币对外汇价也不断下调。官方牌价1985年1月为1美元=2.8元人民币，1986年7月5日调至3.7元。1989年12月16日调到4.7元，1990年11月17日调至5.2元，1991年4月以后外汇管理局根据国内物价上涨水平与美元汇率的涨落情况，经常进行微调，在1992年到1993年期间，大约保持在1美元=5.8元左右的水平。在此期间，基本上受供求关系决定的外汇调剂价也不断变化，从最初与官方牌价相差1元，曾一度下降到仅差0.4元，但是，由于需求的加大与其他因素的影响，到1993年底，官方牌价与外汇调剂价相差3元，即官方牌价1美元=5.8元左右，调剂外汇价1美元=8.7元左右。(6)1994年-2005年7月，实行以供求为基础、单一的有管理的浮动汇率制度1994年1月1日，我国对人民币汇率制度进行重大改革，实施以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率一步并轨到1美元兑换8.70元人民币，国家外汇储备大幅度上升。我国实行新的外汇管理体制。在这种新的体制下，人民币汇率有以下几个特点。人民币汇率不再由官方行政当局直接制定。而是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格公布当日人民币汇率，各外汇指定银行根据中国人民银行公布的汇率和规定的浮动范围，自行确定和调整对客户的买卖价格。由外汇指定银行制定出的汇率是以市场供求为基础的。这是因为：第一，新体制实行外汇收入结汇制，取消了外汇留成和上缴，一般企业在通常情况下不能开立外汇账户，所有经营项下的外汇供给均进入外汇市场；第二，实行银行售汇制，取消经常项目支付用汇的经常性计划审批，同时取消外汇收支的指令性计划，这意味着经常项目的绝大部分外汇需求可以也必须通过外汇市场来满足。以市场供求为基础所形成的汇率是统一的。新的体制实施后，官方汇率自然不复存在，同时在结汇制和售汇制下，外汇的供求均以外汇指定银行为中介，企业之间不得直接相互买卖外汇，外汇调剂市场也就完成了历史使命，外汇调剂价也相应地演变成市场汇率，此即所谓的汇率并轨。由于汇率是各外汇指定银行自行确定的，但外汇供求在各银行的业务范围内的分布又是不一致的，人民币汇率的全国统一性就必须通过建立全国银行同行业间的外汇交易市场来实现。在1994年到1996年期间，我国曾出现严重通货膨胀和大量资本内流，1997年又遭遇亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。1997年以后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过120个基本点，并没有随宏观经济基本面变动而波动。此时的人民币汇率实际上是单一的盯住美元的汇率制度。自2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值，国内外关于人民币升值与否的论战不断升级。(7)2005年7月-现在，实行参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元。 外汇管理一、外汇管理的概念也称外汇管制，是指一个国家为时期国际收支与汇率能在符合本国利益的水平上保持平衡与稳定，指定或授权某一国家机关运用各种手段控制外汇的供给和需求，包括外汇的收支存兑等进行管理。二、目的1、维持国际收支平衡，汇率稳定。2、使对外贸易平稳发展。3、保证国内经济的正常发展 保护国内工业 稳定物价 增加财政收入三、产生及演变（略）四、管理对象 法人人 居民 自然人 非居民物五、管理机构 央行、专门部门 注意我国外汇管理机构的发展 六、主要管理项目介绍（一）对贸易项目1、对出口一般政策：结汇政策附加措施：外汇留成、出口退税等2、对进口一般政策：批汇政策附加措施：外汇说、限制支付货币等3、签订清算协定（二）非贸易项目管理比贸易用汇严格 （如：集中外汇收入，限制外汇支出）（三）对资本项目的管理日益成为各国外汇管理的重点外汇短缺国：限制流出鼓励流入，充裕的国家相反一般而言，鼓励长期资本流入，对段期资本加以控制 （四）对汇率管理双重汇率 多重汇率 法定生贬值等（五）对贵重金属的管理主要的汇率理论介绍一、 国际借贷说英国经济学家戈森外汇理论，届时了金本位制度下汇率变动的主要原因（一）内容： 1、外汇汇率由外汇的供给和需求决定，一国对他国的债权、债务关系即国际借贷关系是汇率变动的主要依据。 2、一国经常项目和资本项目的差额，构成一国的国际借贷差额。 如果一国的流动借贷相等，表明外汇供求平衡，汇率不会变动。如果流动借贷出超，则外汇供大于求，外汇汇率下降；反之，则相反 。（二）贡献：该理论正确地将国际借贷划分为固定借贷和流动借贷，并指出了只有需要立即清偿的各种到期的国际支付差额才会引起汇率的变动，并从动态的角度分析了汇率变动的原因及其调节作用， 而且，国际借贷论是西方汇率理论发展中的一个重要转折点，现代汇率理论的一些主要方面在当时汇率理论的探讨中基本上都已涉及 。（三）局限：以金本位为前提,局限于实体经济二、购买力平价理论（一）绝对购买力平价产生于16世纪中叶，西班牙的萨拉蒙卡提出，由瑞典的卡塞尔系统阐述1、假定条件： 在国际范围内，一价定律能够成立，也就是一种商品在任何一个国家的价格是相同的。这一前提条件实际上要求满足自由贸易条件；忽略