精品ppt课件私募股权培训讲座

私募股权一 1. 什么是VC和PE？ 创业投资/风险投资（Venture Capital） “business of building businesses”； 创业投资尤其强调创业概念以及非成熟行业； 典型行业：互联网，新型能源，生物医药。 并购基金（Buyouts） A “buy and build” strategy； 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权； 典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。 2 成长资本（Growth Capital） 重点投资临近上市阶段的成长企业并迅速套现 ； 通常不会寻求目标公司的控制权。 房地产基金（Real Estate Funds） 以股权或债权方式投资于房地产投资项目； 在我国市场日趋活跃，以外资为主。 3 商业模型 提供资本 寻找投资项目 项目谈判和交易构造 监控投资项目并退出 发起新基金 运用资本 资金 有限合伙人 养老基金 保险公司 捐赠基金 慈善基金 富有个人 商业银行 本金返还及资本增 值部分的75-85% 资金 企业家 创造机会 执行商业计划 实现企业增值 投资者基金管理人被投资企业 1.25-3%年费 普通合伙人 资本增值的15%-25% 上市、出售、合并 股权 4 私募股权的生命周期 筹集资金 设立基金 寻找项目 部署投资 监控项目 价值增殖 退出项目 返还本利 第0-1.5年第1-4年第2-7年第4-10年 5 现金流模式-J曲线 6 IRR的J曲线-组合基金 资料来源：Preqin。 注：IRR(Internal Rate of Return)为内部收益率，Vintage为基金成立年 份，如Vintage2000代表的是2000年成立的全部组合基金平均数据。 7 阶段典型投资私募股权的贡献 种子期 Seed 天使投资 早期创投 在企业尚未创立之前，为初始 创业想法的研究、开发和评估 提供资助； 创始期 Start-up 创业投资 为产品研发和起步阶段的营销 提供资金支持。此时企业可能 尚未开始商业化运作或建立， 因此可能没有盈利。 扩张期 Expansion 创业投资 成长资本 为已经达到盈亏平衡或正在盈 利的企业的扩张提供资金支持 。此时资金可能被用于提高产 能，产品或市场开发，或者增 加流动资金。 私募股权与企业成长 8 替代资本 Replacement Capital PIPE 二级市场从其它投资者处购入股份，通过认购新股来降 低企业的杠杆比率，或为企业提供贷款融资。 买断 Buyout 并购基金 破产投资 夹层基金以较高杠杆率买断企业，对经理层进行更换或 重组，目的是为了未来将企业以更高的价格出售。 9 示例：3i 增长型资本 向中国，印度，东 南亚，欧洲及北美 的成熟民营企业进 行投资 对企业 投资的交易额 最高达2亿美元 向欧洲 中型企业 进行收购 管理层收购创业资本 投资金额 500万美元至 6000万美元 早期发展， 高科技领域 基础设施 向欧洲，北美和 印度的基础设施项 目进行投资 对企业 投资的交易额最高 达2亿美元 投资交易额 最高达20亿美元 10 中国私募股权投向 资料来源：清科创投，2010年中国私募股权及创业投资基金投资项目行业分布 单位：百万美元 11 亚洲私募股权版图： 1996 Hong Kong Tokyo Sydney Seoul Shanghai Singapore Source:AVCJ Research 12 亚洲私募股权版图： 2007 Mumbai Kuala Lumpur MBK Partners Steel Partners VOGO (1)(1) Hong Kong Tokyo Sydney Seoul Shanghai Singapore Beijing Note: (1) THL in partnership with H&Q Asia Pacific Source:AVCJ Research 13 国内案例 14 1.1 私募股权筹资情况 可投资于中国的亚洲私募股权基金募集情况，创投基金除外，单位：百万美元 资料来源：清科创投 15 历年中国创投基金募资 资料来源：清科创投，单位：百万美元 16 人民币创投基金的成长 近年中国人民币创投基金募集情况，2010年4季度数据根据年数据推算，金额单位： 百万美元 资料来源：清科创投 17 资料来源：Preqin，不包括创投基金 全球基金类型分布 18 私募股权筹资来源 2003-2007年间欧洲私募股权资金来源分布 资料来源：EVCA 19 大型基金资金来源 资料来源：黑石资本招股书，黑石资本上市前投资者构成，2007.5 20 美国私募股权基金业绩 内部收益率（%）3年5年10年15年20年 纳斯达克12.4-1.17.39.39.3 标准普尔8.7-0.17.79.810.2 道琼斯指数18.2-2.27.712.610.0 Russell3000指数13.9-0.17.59.79.2 全美并购基金16.14.89.811.412.9 全美创投基金5.5-8.327.523.216.7 全美前25%并购基金27.018.928.727.135.0 全美前25%创投基金18.80.789.549.532.5 资料来源：凯雷集团，转引自资本市场：中国经济的锋刃第192页 21 不同年份基金的业绩差异 资料来源：Preqin，不同年份（Vintage Year）设立基金业绩分布 22 KKR基金历史收益率 承诺资 本投资金额实现 收益未实现 收益总收益Gross IRRNet IRR收益倍数 1976 Fund313153753739.5%35.5%17.3 1980 Fund3573571,8281,82829.0%25.8%5.1 1982 Fund3283281,2901,29048.1%39.2%3.9 1984 Fund1,0001,0005,9635,96334.5%28.9%6.0 1986 Fund6726729,0819,08134.4%28.9%13.5 1987 Fund6,1306,13014,74627015,01612.2%9.0%2.5 1993 Fund1,9461,9464,124364,16023.6%16.8%2.1 1996 Fund6,0126,01210,5351,92612,46118.7%14.0%2.1 European Fund(1999)3,0853,0853,9924,3418,33332.4%24.7%2.7 Millennium Fund(2002)6,0005,8864,3587,46811,82652.3%39.8%2.0 European Fund II (2005)5,6703,976354,3904,425* 2006 Fund16,6251,5781,5781,578* Asian Fund (2007)4,000* Total Funds51,85631,00156,48920,00976,49826.3%20.3%2.8 资料来源：KKR2007招股说明书，单位：百万美元 23 中国上市案例回报倍数 上市地点20092010 境内深圳创业 板7.1911.22 深圳中小板5.4411.59 上海主板-8.06 平均6.2411.13 海外香港主板2.32.78 新加坡主板29.88 纽约证 券交易所1.7310.52 法兰克福1.631.81 纳斯达克1.432.90 平均2.185.91 平均2.769.61 资料来源：清科创投，倍数=投资市值/初始投资，2010年数据截止11月 24 案例：瀛海威败局 1996年深秋的一天，北京白颐路口竖起了一面硕大的牌子， 上面写着：“中国人离信息高速公路还有多远？向北1500米 。”前方向北1500米，就是瀛海威的网络科教馆。 1995年5月，瀛海威成立，瀛海威“就像传教士布道一样，向 中国人宣讲何谓Internet”。它的目标是做中国首批的互联网 接入商（ISP）。但是，当时市场环境远未成熟，中国全部上 网人数还不到8万人。 1996年9月，中国兴发集团对瀛海威进行投资，瀛海威的总 股本变为8000万元。在强大的资金支持下，这个小公司迅速 成长为中国互联网的标杆。但是，不成熟的市场环境很快让 瀛海威见识到自己面对的困难。 25 1997年春天，全国大网和上海、广州等8个城市的 结点开通。同年，中国电信进入互联网络接入市 场，使瀛海威在ISP业务上遭受巨大打击。 1998年6月，由于亏损严重，并且后继资金匮乏 ，瀛海威创始人张树新黯然宣布辞职 。 2004年，瀛海威宣布被北京市工商管理局取消注 册登记。 26 投资项目投资项目投资项目投资项目 投资者（LP） 创始合伙人 （GP高管） 管理分红(Carry) 管理费 普通合伙人 （GP） 基金管理公司 私募股权基金 （有限合伙企业） 投资者（LP） 投资者（LP） 1.2 私募股权基金的结构 27 基金结构 有限合伙制的采用 有利因素：免税； 不利因素：人数限制，无限连带责任。 普通合伙人 通常以有限责任公司形式存在； 负责公司的日常运作事宜； 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。 有限合伙人 提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）； 以出资为限承担责任。 创始合伙人（Carried Interest Partners） 对基金拥有个人份额的基金经理； 通常会获得20%左右的管理分红。 28 步骤一：设立基金 创始合伙人普通合伙人 私募股权基金 20%80% 29 步骤二：筹集资金 创始合伙人普通合伙人 私募股权基金 20%2% 有限合伙人 78% 30 步骤三：实际注资 创始合伙人普通合伙人 私募股权基金 20%2% 有限合伙人 78% 贷款 被投资企业A被投资企业B 31 示例：天津鼎晖一期出资 合伙人名称比例认缴资 本实缴资 本 天津鼎晖股权投资管理中心0.03%96 53 全国社会保障基金理事会62.69%199,981 110,961 中国投资担保有限公司15.67%49,987 27,736 恒生电子股份有限公司2.51%8,007 4,443 天津钻石投资管理中心3.13%9,985 5,540 中山市大信创业 投资企业1.88%5,997 3,328 天津丰瑞投资中心1.23%3,924 2,177 泰达（北京）投资有限公司1.57%5,008 2,779 西藏宏强生物科技有限公司1.57%5,008 2,779 上海泽添投资发 展有限公司1.57%5,008 2,779 上海复旦大学教育发展基金会0.63%2,010 1,115 戚石川2.19%6,986 3,876 戚石飞1.88%5,997 3,328 钟乃雄1.88%5,997 3,328 王旭宁1.57%5,008 2,779 合计100.00%319,000 177,000 天津鼎晖股权投资基金第一期合伙人出资，单位：万元 资料来源：世纪光华重组公告 32 投入资本 (100) 获得本+利 (200=100+100) A. 返还资本 (100) B. 优先收益率 (8%) C. 创始合伙人的对应管理 分红(B+C的20%) D. 余额的分配 (88) (二八分账) 有限合伙人 分得 100.0 普通合伙人的优先份额 (2%) 8.0 70.4 178.4 普通合伙人 分得 2.0 创始合伙人 /基金高管 分得 2.0 2.0 17.6 19.6 示例：基金的利益分配 （管理费） （贷款利息） （管理分红） 33 信托制基金的法律结构 委托人 （信托投资者） 集合信托/基金财产 受托人-基金募集人 （信托投资公司） 出资受益权 信托合同 募集资金 交付财产 财产保管人 （银行） 投资指 令 受托人-投资顾问 （基金管理公司） 信托合同 投资监督执行指令 34 示例：中信锦绣1号信托计划 2007年4月30日，中信信托成立“中信锦绣1 号股权投资基金信托计划”（简称“锦绣1号 ”）。“锦绣1号”为集合资金信托，总额 10.03亿元，委托人由7个机构和7个自然人 组成，并对受益人进行分层。其中优先受 益权9.53亿元人民币，次级受益权0.5亿元 ，次级受益权由中信信托认购。 募集资金用于中国金融领域企业的股权投 资、IPO配售和定向增发项目，未投资的资 金可用于银行存款、货币市场基金、新股 申购和债券逆回购。 35 年均净收益率20%8%至20%的部分中受托人提取20%的管理奖 励，且超过20%的部分中受托人提取25%的 管理奖励后，剩余部分按照出资比例分配 。 36 最低承诺资本 额 通常介于5百万至1千万美元。 管理人出资比例 投资者通常希望管理人出资在总资本 的1%以上。 投资期限 多数私募股权基金的持续期限在7至 10年，可以延长。 投资/承诺期 私募股权基金一般在3至6年内将所有 承诺资本投资出去。 管理费比例 年度管理费通常为承诺资本的1.5- 2.5%。 管理分红比例一般为20%，但有上升的趋势。 优先收益率 只有基金收益率高于优先收益率，管 理人才可以获得管理分红，一般为 8%。 典型的私募股权基金条款 37 过程目标 向投资者传达一致的投资策略，方式以及其它相关信息 ； 向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联 系； 向投资者介绍管理人的经营 理念以及优秀的历史业绩 。 事项 潜在风险 错误 的投资策略 投资失败经历 无法接触投资界 估算资金需 求的时间点 访问 潜在投 资者 写作 私募备 忘录 获得 出资承 诺 确定新基金 的投资战略 1.3 基金筹资过程 38 成功 必备因素 稳定的经理层 历史业绩 人品 运作流程和系统 风险 管理机制 投资者信息披露 关键指 标 Staff turnover IRR/Cash multiples Reciprocity Low abort costs/error 39 世界前十大基金管理公司 排 名 英文名称中文名称 过去十年筹资额 (亿美元) 1 TPG德州太平洋集团509 2 Kohlberg Kravis Roberts (KKR)科尔伯格克拉维斯罗伯茨498 3 The Carlyle Group凯雷集团437 4 The Blackstone Group黑石集团（百仕通）425 5 CVC Capital PartnersCVC资本377 6 Goldman Sachs高盛341 7 Bain Capital贝恩资本316 8 Apollo Management阿波罗管理公司306 9 Apax PartnersN/A248 10 PermiraN/A233 资料来源：Preqin 40 私募股权基金业绩的连续性 资料来源：Preqin，私募股权上期与后续基金业绩的连续性 41 中国十大PE/VC管理人 资料来源：清科创投，2010排名 私募股权投资机构创业投资机构 排名基金名称排名基金名称 1建银国际（控股）有限公司1深圳创新投资集团有限公司 2凯雷投资集团2红杉资本中国基金 3鼎晖投资3IDG资本 4昆吾九鼎投资管理有限公司4赛富亚洲投资基金 5新天域资本5深圳达晨创业投资有限公司 6高盛集团直接投资部6江苏高科技投资集团 7海富产业投资基金管理有限 公司 7上海永宣创业投资管理有限公 司 8中信产业投资基金管理有限 公司 8深圳中科招商创投管理有限公 司 9弘毅投资（北京）有限公司9深圳同创伟业创业 投资有限 公司 10厚朴投资10联想投资有限公司 42 中国官办产业投资基金 #名称发起人计划募集规模 1渤海产业投资基金天津市政府200亿元，首期60.1亿元 2中新高科产业投资基金苏州市政府100亿元 3上海金融产业投资基金上海市政府200亿元 4山西能源产业投资基金山西省政府100亿元 5广东核电产业 投资基金广东省政府100亿元 6四川绵阳科技城产业投资基 金 绵阳市政府90亿元 7城市基础设施产业投资基金中华全国工商联100亿元 8东北装备工业产业 投资基金国务院振兴东北 办 100亿元 9华禹水务产业 投资基金国务院西部办300亿元 10天津船舶产业投资基金天津市政府200亿元，首期28.5亿元 11中国文化产业投资基金深圳市政府200亿元，首期60亿元 资料来源：根据公开资料整理 43 私募股权的筹资障碍 管理分红 管理分红的比例较高，而累积未投资资本数额不断增长；投资者 可能要求别的费用结构安排或管理公司。 信息披露 投资者普遍反映基金投资报告的信息透明度不够；投资者可能要 求更多参与投资委员会或顾问委员会。 监控成本 私募股权的复杂程度较高，需要较高的公司治理成本和资源。 有限合伙结构 有限合伙结构涉及较高的法律费用， 目前的结构偏向于普通合伙 人。 基金退出 基金流动性较低，投资者一般要求400500基点的风险溢价。 44 市场报价与基金净值贴水 资料来源：Preqin，不同类别基金二级市场价格的折扣 45 1.执行概要 (2 页) 2.主要亮点 (4页) 3.历史业绩综述 (1 页) 4.主要合伙条款 (2 页) 5.市场介绍 (4 页) 当前的私募股权/创投 市场 面临的投资机会 6.基金管理公司 (14 页 ) 公司简介 管理团队 投资策略 项目来源 示例：私募备忘录 决策流程 价值增殖中的贡献 项目退出的历史操作 经验 7. 历史投资项目 (每项目1页) 8. 附录 内部收益率(IRR)的计 算 投资纪录 高管简历 基金结构图和详细条 款 税收问题 风险因素 46 执行投资 决定 筹资过程中涉及的法律文件 投资者 私募股权基金顾问委员会 普通合伙人 （基金管理人） 投资顾问公司 投资委员会被投资公司 有限合伙协议 管理协议 顾问协议 交易构造 组合监控 对投资决定 的建议 战略建议 47 法律文件 认购协议 投资者确认认购基金份额，成为有限合伙人。 有限合伙协议（LPA） 规定了有限合伙人与普通合伙人之间的权利和义务。 涵盖了基金的设立、运营及终止等各方面的事项。 管理协议 基金授权普通合伙人（基金管理人）管理基金事项的法律协议 。 顾问协议 基金管理人代表基金同其关联顾问公司达成的顾问协议。 基金顾问为基金寻找投资机会，构造交易并监控投资组合。 48 有限合伙协议 1.组织事项 基金的注册事项 2.资本与合伙人 出资事项 3.基金收益分配 收益及费用的分担 4.税收 美国及非美国的税务事项 5.基金运作 基金管理权限的分配 6.投资目标和投资范围 对基金投资行为进行限制 7.帐簿管理和会计事项 规范向投资者的信息披露 8.权益转让及债权 规范投资者的权益转让 9.解散、清算和终止 基金解散、清算和终止事项 10.其它事项 适用法律和仲裁等规定 49 重要条款 合伙期限 协议会具体说明有限合伙的期限，一般是筹资的“第一截止日”之 后10年。 在特殊情况下，普通合伙人可能会延长合伙期限。 如果没有指明合伙期限，普通合伙人可以随时终止有限合伙。 资本及合伙人贷款 通常作法是，合伙人提供少量的股权资本，基金的主要资本以合 伙人贷款的形式出现。 基金管理人在有投资机会出现时会要求有限合伙人履行出资义务 。 股权资本和第一轮出资将会用于基金设立费用和其它成本支出。 后续加入的有限合伙人可能需要缴纳一定的额外费用。 50 重要条款（续） 债权出资承诺 出资与收益分配可能会重叠，使得实际总出资小于承诺出资额。 普通合伙人可能指明出资截止日期，其后将不会有出资通知。 协议可能允许基金将一定比例的投资收益进行再投资。 协议可能允许基金将投资收益用于过桥融资。 合伙利润的分配 优先支付普通合伙人的管理费（Priority Share）； 偿还有限合伙人的债权出资； 支付有限合伙人的优先收益（Preferred Return）； 在有限合伙人与创始合伙人（管理分红合伙人）之间分配收益。 51 重要条款（续） 管理分红（Carried Interest） 管理分红可以按照基金总体收益（Whole Fund），也可以每项交 易单计（Deal by Deal）。 在总体收益方法下，基金收益在扣除所有相关费用，债权出资和 优先收益后，可以向创始合伙人支付相应收益（Catch-up）。 在每项交易单计方法下，基金收益在扣除相应债权出资和对应优 先收益后，在有限合伙人与创始合伙人之间分配。 如果在其它交易出现亏损，创始合伙人可能需要返还其相应的管 理分红（Claw Back）。 普通合伙人的任命和解职 普通合伙人在一般情况下不能退出合伙。 在出现渎职或者其它特殊情况下，有限合伙人可以将普通合伙人 解职。 52 重要条款（续） 借贷及过桥融资（Bridge Financing） 普通合伙人有权代表基金进行借贷或过桥融资行为，但是金额一 般以未出资的承诺资本为限。 某些特殊情况下，普通合伙人可能进行紧急融资来应对承诺出资 未及时到位的情况。 某些情况下，基金暂时无法及时建立杠杆融资方案来完成交易， 此时基金本身可能为收购提供过桥融资。 建立新基金 在现有基金完成投资部署之前，基金经理建立新基金的行为受到 限制。 共同投资（Co-Investment Rights） 基金可能会允许全部或部分有限合伙人共同参与投资具体项目。 53 重要条款费用与支出 管理费 管理费通常按年度支付，也可以按季度提前支付。 管理费主要用来支付基金的日常运营成本。 设立成本 基金设立前的法律，会计和筹资费用通常是合伙人共同支付的。 也可能存在某个比例上限，之外的成本由普通合伙人自行承担。 通常来说，雇佣第三方筹资所发生的费用为普通合伙人承担。 交易成本 项目投资完成时的法律和会计费用一般是被投资公司承担的。 如项目未成功完成投资，这些费用通常也会得到被投资公司的补偿。 费用收入 基金管理人可能在进行投资时获得各种费用收入，如融资安排费，承 诺费以及董事收入等。 一般来说这些费用收入归属基金投资者，会直接在管理费中扣除。 54 重要条款（续） 基金权益的转让 虽然合伙企业法允许普通合伙人转让其权益，但在私募股权场合这通常 是受到限制的。 在基金管理人/顾问公司出现重大人事变动时，普通合伙人的权限可能被 暂停。 有限合伙人在获得普通合伙人同意时可以转让其权益，但通常需要满足 一定条件。 有限合伙人向其关联机构转让权益通常会获得同意。 在权益转让时，通常其它有限合伙人拥有优先购买权。 基金的终止 在特定情况下（如普通合伙人破产），基金可能因此解散。 在清算时，基金管理人通常会被委任为清算托管人，未偿还的合伙人贷 款通常不会成为合伙人的负债。 在破产，解散或普通合伙人被解职等几种情况下，基金可能终止。 55 重要条款（续） 信息披露 基金管理人将定期向合伙人报告基金财务状况（非公开信息）。 基金管理人还应定期就每一有限合伙人报告其在基金中的出资，分红以 及应得利润状况。 基金管理人在必要时还需要根据有限合伙人的要求及时向其披露相关信 息。 全球各大私募投资协会共同出台了信息披露和投资评估规范，为多数基 金管理人所采纳。 顾问委员会 有限合伙人不能参与基金的管理，但可派代表加入顾问委员会。 顾问委员会监控基金管理人的投资行为。 顾问委员会可以向基金管理人提出建议，但管理人可以不听从。 56 管理协议 任命与职权 授权基金管理人代表基金处理 投资事务 明确基金管理人的权限 期限 说明基金管理人行使其职权的 期限。 报酬与开支事项 确定管理费的计算和支付方法 。 管理人在履行职责时所发生的 费用由基金承担。 管理人在履行职责时所获得的 费用收入归基金所有。 责任限制和赔偿范围 明确基金管理人应承担及不应 承担的法律责任。 足够的谨慎和勤勉义务。 行政事务 明确基金管理人应完成的行政 事项，如信息披露等。 其它事项 利益冲突 陈述和保证 转让与变更 通知义务 适用法律与争议解决 57 投资者报告 行业自律规范 主要的行业协会（BVCA/EVCA）都出台了基金信息披露规范 。 信息披露规范的目的是统一基金信息披露的内容和格式，方便 投资者进行评估。 PEIGG发布了投资估值规范，对基金投资项目的价值评估进行 了规范。 基金管理人 BVCA/EVCA 和PEIGG规范并非法定要求，但多数大型基金管 理人选择遵守该规范。 多数基金管理人向投资者发送季度报告，以及更加详细的中报 和年报。 在进行投资评估时，基金管理人的信息披露质量也是考量的因 素之一。 58 示例：BVCA/EVCA规范 1. 基金概述 2. 执行概要 3. 基金现状报告 承诺资本总额 实际出资/投资总额 投资者/管理分红总额 目前/未来投资项目概况 已兑现收益（退出的项目） 重大事件（如人员变更） 投资者内部收益率 4. 基金管理费、利润分配以及管理分红报告 5. 关联交易、相关收益及费用（如交易费，交易终结费） 6. 基金的负债状况和杠杆比率 7. 基金价值变化图表 8. 与主要投资（占基金净值5%以上的项目）相关的重大信息。 59 附录：私募股权相关政策演变 资料来源：清科创投 60 关于创业投资的重要法律法规 1999年国务院关于建立我国风险投资机制的若干意见 对发展创业投资提出了指导性意见； 地方后续跟进的法规缺乏实质性支持； 2005年10部委创业投资企业管理暂行办法 明确了创业投资基金的备案管理办法； 明确了针对创业投资企业的税收优惠政策； 2008年国务院关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见 规范了引导基金的资金来源与运作原则； 地方政府据此设立了大量政府引导基金，出台了相应规定； 2009年国务院外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法 使得中外合资合伙基金成为合法形式； 上海和北京均设立了规模达50亿元的合资人民币基金。 61 创投税收优惠政策 相关法律法规 2007年6月生效的新合伙企业法 2007年2月关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知（31 号文） 2007年3月新企业所得税法 2007年11月中华人民共和国企业所得税法实施条例 2008年12月关于合伙企业合伙人所得税问题的通知（159 号文 ） 2009年5月关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知（87 号 文） 87号文的具体规定 实施税收优惠政策的环节是创业投资企业； 税收优惠方式是抵扣应纳税所得额 税收优惠的基本条件是合格创业投资企业采取股权投资方式投资于未 上市的中小高新技术企业满2 年以上； 税收优惠力度为按照创业投资企业对中小高新技术企业投资额的70% ，在股权持有满2 年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当 年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣”。 62 北京的私募股权政策支持 北京市政府 2008年4月关于促进首都金融业发展的意见； 2008年6月设立北京股权投资基金协会； 2009 年1 月，出台关于促进股权投资基金业发展意见，明 确对北京市注册的股权投资基金在税收和财政支持政策； 设立了海淀区和北京市中小企业投资引导基金。 中关村科技园区对企业的支持 2007年中关村科技园区创业投资发展资金管理办法 中关村创业投资引导资金参股创业投资企业的暂行管理办法 中关村创业投资引导资金种子资金投资管理办法 中关村创业投资引导资金跟进投资管理办法 63 北京股权投资基金政策 基金管理公司的优惠政策 基金管理公司在北京市注册登记； 股权基金在北京市注册登记，符合国家有关规定，且累 计实收资本在5亿元以上； 投资领域符合国家和本市产业政策。 对上述条件的公司制管理企业，自其获利年度起，由所 在区县政府前两年按其所缴企业所得税区县实得部分全 额奖励，后三年减半奖励； 市政府给予股权基金或管理企业有关人员的奖励，依法 免征个人所得税； 根据2009年北京市金融办关于促进股权投资基金业发展的意见整理 64 常规税收政策 合伙制基金和合伙制基金管理人不作为纳税主体； 个人作为合伙人应缴税收由合伙制企业代扣； 合伙制基金中个人投资者取得的收益，按照“利息、股息、红利所 得”或者“财产转让所得”项目征收个人所得税，税率为20； 合伙制基金普通合伙人如“以无形资产、不动产投资入股，参与接 受投资方利润分配，共同承担投资风险 ”，不征收营业税。 其它政策 在金融街建设PE大厦，鼓励有条件的区县建设PE大厦，吸引基金 入驻。 支持在京注册的股权基金免费分享政府上市后备企业数据库信息 。本市优秀上市后备企业优先推荐给在京注册的股权基金。 支持股权基金及其所投资的高新技术企业在中关村代办股份转让 系统挂牌。 65 中关村园区企业扶持政策 引导基金 跟进投资：对创业投资企业的跟进投资比例为10%-30% ；对科技企业孵化器投资于入驻本孵化器、设立时间在3 年以内的高新技术企业的，跟进投资比例最高为100%。 单笔跟进投资金额最高为300 万元。采用平行基金跟进投 资方式，双方约定的合作期限最长为10 年，创投中心按 创业投资企业投资园区企业资金总额的10-30% 提供股权 投资资金。 参股创投企业：参股比例不超过该企业资本总额的30%。 每家参股创投企业的资金规模最低为1 亿元人民币，经营 期限最长为10 年。风险补贴对投资中关村科技园区初创 期高新技术企业的创业投资机构，按照其实际投资额的 10% 给予风险补贴，单笔补贴金额不超过100 万元。一家 创业投资企业对同一企业投资申请获得的补贴额累计不 超过100 万元。 办公用房 购买：一次性补贴的标准为每平方米1,000 元，该办公用 房5年内不得对外租售； 租赁：补贴标准为该房屋租金市场指导价的30%，补贴期 为3 年。 66 获投企业 对于创业投资机构投资的中关村科技园区高新技术企业，成立 时间在三年以内、租赁研发或生产用房的，政府有关部门给予 该企业一定期限的房屋租金补贴。 创投人才 对于创业投资机构聘用的具有本科及以上学历且取得高级专业 技术职务或在国内外获得硕士及以上学位的专业技术人员和高 级管理人员，可申请办理人才引进。创业投资机构从业人员可 按有关规定申请办理北京市工作居住证。 退出支持 中关村科技园区管理委员会设立了企业改制上市资助资金，促 进园区企业利用证券市场退出，企业改制上市资助资金从中关 村科技园区发展专项资金中列支。企业改制上市资助金额应依 据下列标准： 企业改制资助：每家企业支持20 万元。 进入股份报价转让系统挂牌资助：每家企业支持50 万元。 境内上市资助：企业向中国证监会提交首次公开发行并上市 申请并取得中国证监会行政许可申请受理通知书后，每家 企业支持200 万元。 境外上市资助：企业与券商签定有关上市协议，且其有关上 市申请已被境外证券交易所受理后，每家企业支持200 万元。 67 上海私募股权政策 上海市政府 提出了建设“全国PE中心”的设想； 2008年上海金融办发布关于本市股权投资企业工商登 记等事项的通知，从工商登记、税收、投资者、行业 自律、政府引导等多个方面制定了多项优惠政策； 浦东新区 2006年10月设立上海浦东新区创业风险投资引导基金。 出台浦东新区促进股权投资企业和股权投资管理企业 发展的实施办法，对企业和高管个人进行奖励和补贴 。 2009年6月颁布上海市浦东新区设立外商投资股权投 资管理企业试行办法，成为首个允许外资设立基金管 理公司的地区。 68 上海私募股权政策 出资 基金注册资本不低于1亿元，单个股东出资不低于500 万元。基金管理人注册资本不得低于100万元。 组织形式 可以选择有限合伙企业、股份公司或有限责任公司。 税收 有限合伙基金由合伙人缴纳所得税； GP自然人按“个体工商户的生产经营所得”缴纳个人所 得税（5-35%）； LP自然人按“利息、股息、红利所得”，以20%缴纳个 人所得税。 其它 法律法规规定的境内外自然人、法人和其它组织可作 为基金或基金管理人的投资者； 基金和基金管理人的经营场所可以相同。 根据上海金融办2008年关于本市股权投资企