[经济学]第2章证券市场.ppt

第2章 证券市场,2.1 证券市场的特征和功能,证券市场的涵义 证券市场的形成和发展 证券市场的分类 证券市场的主体及中介机构,一、证券市场的涵义,证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 和商品市场一样，证券市场可以是一个场所，也完全可以不是一个场所，而仅仅是一种交易关系或交易过程。 证券市场是一种公开市场，不同于协议市场。任何个人、任何机构都可以自由进出这个市场，在这个市场上交易工具的价格和条件对所有市场参与者都是公开的，任何符合参加交易最低要求的个人和价格都可以按标准化的条件进行市场活动。,二、证券市场的形成和发展,证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。 进入20世纪，由于虚拟资本大量膨胀，整个证券处于高速发展阶段，有效地促进了资本积累和资本集中。 中国最早的证券交易市场创立于清朝光绪末年上海外商组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”。1919年，北京成立了证券交易所，这是全国第一家专营证券业务的交易所；上海则成立了上海华商证券交易所。新中国成立后，证券交易被取消。 1990年底和1991年初，中国沪深交易所成立。,三、证券市场的分类,按照市场的职能，分为发行市场和流通市场 按照市场的组织形式，分为场内市场、场外市场 、第三市场和第四市场 按照交易的对象，分为股票市场、债券市场和基金市场 按照上市公司的属性将证券交易所市场分为主板市场和二板市场（高科技板、创业板）,发行市场 证券 证券交易所 市场 流通市场 场外交易市场（NASDAQ） 第三市场 第四市场 市场监管,证券发行市场和证券流通市场,按照交易行为涉及到的对象是初次进入市场买卖的证券产品还是已有的证券产品，可以把证券产品市场分为发行市场（一级市场）和流通市场（交易市场、二级市场）。 发行市场是分配和销售各筹资主体因经营和发展需要而发行证券的体系。其功能是：为资金需求者提供筹集资金的场所；为资金供给者提供多种投资和获利机会；调节资金供求，引导资金流向；是政府参与调节经济的经济依托。 流通市场是已发行证券的交易市场，其主要功能在于实现证券的流动性。,场内交易市场、场外交易市场及第三市场和第四市场,按照组织程度将证券流通市场分为场内交易市场和场外交易市场。国外还有第三市场、第四市场。,场内交易市场、场外交易市场,场内交易市场是由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。证券交易所接受和办理符合有头法律法规的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 场外市场又称“店头市场”或“柜台市场”，主要是指在证券交易所之外形成的证券交易市场。交易对象主要是债券和已发行未上市的证券，由证券商和证券公司以自营的方式进行买卖。,第三市场和第四市场,第三市场是场外交易市场的一部分，实际上是“已上市证券的场外交易市场”。 主要客户机构投资者 交易特点简便、迅速、每笔成交数额较大、成本低（经纪人佣金较低） 第四市场是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外证券市场。 成本低、交易迅速、保守交易秘密,主板市场和二板市场,创业板首次上市要求一般比现有主板市场宽松。如在业务记录方面，它不设最低盈利要求，也无需作盈利预测，仅需要有“业务目标声明”等。 创业板采用一套先进的交易系统及电子信息发布系统，因此可降低参与者的成本，增加投资者的信心。,二板市场,与主板相对应上市条件略低的新兴市场 NASDAQ市场的特征 1、报价驱动市场做市商支持 2、电子化市场 3、上市标准低 4、新兴高科技公司的市场美国风险资本 套现和高科技公司发展壮大场所,四、证券市场的主体 及中介机构,（一）证券市场的主体 证券发行人：政府、金融机构、有限责任公 司、股份有限公司 投资者 （二）证券市场中介机构 证券经营机构 证券服务机构,（三）自律性组织,证券交易所 证券业协会 （四）证券监管机构 中国证券监督管理委员会 中国证监会派出机构,中介机构一：投资银行,辅导上市及发行证券：两年的辅导，使公司符合上市的标准；通过经济分析向公司提出建议，是发行股票还是债券、何种债券、期限多长、利息多高等 承销证券。用议定价格将该次发行的全部股票（债券）买下，然后卖给公众。多家承销证券，可有效降低投资银行的风险。,中介机构二：经纪公司,经纪公司是从事证券流通市场交易的非银行金融机构。 经纪人是纯粹的中间人，本身并不经营证券，只是作为代理人为投资者进行买卖交易。他们的作用是为买主找卖主，或相反为卖主寻找买主，为此取得一笔佣金。在交易中，他们不承担市场风险。,中介机构三：交易商,交易商也是从事证券流通市场交易的非银行金融机构。 但与经纪人不同的是，他们既为自己买卖证券，又为客户充当买主或卖主。他们持有一定数量的金融资产，靠买价和卖价之间的差价来赢利。由于交易商持有的证券价格会上下波动，所以经营风险较大。,有组织的交易所,证券交易所是经国家证券管理机构批准和管理的，由进场交易证券的成员组成的正式组织。 有组织的交易所有固定的场所，只有它的会员在规定时间内可以进场交易。交易所的会员必须是出资的证券经纪人或自营商，同时只有会员才能参加证券交易。 一个公司为了获得在交易所进场交易证券的权利，必须购买交易所的席位，即成为交易所会员。席位的价格是由市场供求决定的。,有组织的交易所,证券交易所的组织形式：大致可分为会员制和公司制两种。 会员制证交所是指由各证券商会员自愿出资共同组成，不以赢利为目的，证券商在证券交易所的交易以自治自律、相互约束的方式进行的法人或非法人团体。 我国目前的证券交易所均采用会员制。,发行者,证交所,证券商,投资者,承销商,流通市场,发行市场,证券市场结构,（初级发行、再发行）,（交易市场、二级市场）,证券投资咨询机构 证券评级机构 证券结算登记机构 会计师事务所 资产评估事务所 律师事务所 自律性组织,2.2 证券市场的功能,筹集资金 确定价格 资源配置 中央银行宏观调控的场所 提供风险管理的方法,一、证券发行市场的定义与特征 （一）、定义 证券发行市场是办理新上市的证券首次问世的市场 （二）、特征 无固定场所、无统一时间、 发行价格接近票面价值,2.3 证券发行市场（一级市场),（三）证券发行市场结构,、证券发行者 、证券投资者 、中介人投资银行,二、证券发行方式,、按发行对象分 公募发行（手续复杂、发行成本高、提高知名度） 私募发行（手续简单、发行成本低、一般不允许上市流通） 、按有无发行中介分类 直接发行（适于有知名度的公司向现有股东销售） 间接发行（有利于提高知名度、筹资时间短、发行风险小。 我国规定须采用此种形式）,三、股票发行市场,（一）股票发行的条件 1.初次发行的条件。初次发行是指以募集设立方式设立股份有限公司时的发行。 2.发行新股的条件。（包括配股和增发） 配股是指向现有股东按其所持股份的比例认购配售股票；增发是指向全体社会公众发售股票。,（二）我国股票发行方式,1.通过发行认购证发售股票的方法 限量发售认购证 无限量发售认购证 2.通过发行专项储蓄存单发售股票的方法 全额存款方式 专项存款方式 3.全额预缴、比例配售、余款即退的发行办法 4、上网发行的办法 上网竞价方式 上网定价方式,通过发行认购证发售股票 1.通过发行认购证发售股票的方法 向投资人先发售认购证(或认购表)，然后摇号抽签，投资人凭中签的认购证再去认购股票的方法。 第一种：限量发售认购证 在发售认购证之前，事先公布认购证发售的总数量，并规定每张居民身份证可购买认购证的数量。 第二种：无限量发售认购证 国家体改委于1993年规定的新股发行方法 解决了限量发行认购证所产生的严重的供求矛盾 发行成本高、发行浪费大与中间盘剥严重,通过发行专项储蓄存单发售股票 我国从1993年下半年开始采用专向储蓄存单发行股票的方法， 1.基本程序：公布股票认购办法；公布储蓄存单与股票发售网点一览表；公布发行股票工作有关问题的规定；公布认购专项储蓄存单须知，进行存单认购工作；公布股票专项储蓄存单发售结果；公布专项储蓄存单摇号抽签办法，公开进行摇号抽签工作；公布中签号，中签者交款认股。 2. 优点：节约资金，降低成本，减少社会浪费。 3.问题: 这种方式有利于资金充足的大户；占压资金过多，占压资金时间过长；会造成严重的存款搬家现象，使银行的储蓄失去稳定；程序复杂，耗费人力过大。,全额预缴、比例配售、余款即退 1.具体步骤如下： （1）投资者按发行价格和投资者标购数量缴足所需款项。 （2）主承销商汇总申购总量，按发行数量与有效申购总量的比例在投资者之间进行分配。 （3）未购股数多余款项立即退还投资者。 2.优点:解决了认购证发行的高成本、高浪费现象，消除了存单发行占压资金过多过长的问题，全部通过电脑自动完成，效率高且受监督。 3.问题：发行地点;当申购股票数量大大超过了股票发行数量，每个投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。,“绿鞋”，也就是超额配售选择权制度的俗称。超额配售选择权是指发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内,主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。由于超额配售选择权的做法源于1963年美国一家名为波士顿绿鞋制造公司的股票发行, 因此超额配售选择权又俗称绿鞋。 一、配股和增发新股中出现承销商成为上市公司大股东的现象。 今年以来，由于二级市场的持续走弱及再融资定价过高，不断有一些上市公司的二级市场股票价格接近或跌破其配股价或增发价格，由此造成投资者纷纷“用脚投票”、放弃配股权。同时，主承销商为履行包销责任，不得不成为上市公司的大股东，余额包销的承销方式变成了“自销”。 2001/9/12,配股和增发余额“套牢”承销商的现象，带来了不少隐患：一是影响了证券市场优化资源配置这一功能的实现，上市公司融资计划受阻，会对其今后的发展就带来不利的影响；二是券商大量持有上市公司的流通股，可能会造成二级市场股价的波动；三是部分券商为了尽快抛售余股、早日“解套”，不惜违规操作；四是资金大量沉淀降低券商资产的流动性，加大了其财务风险。 此外，在新发行上市的公司中，已经有中石化（600028）和安阳钢铁（600569）两家公司的股票在上市后不久即跌破发行价。 这一现象引起了业内对发行定价的思考。券商除了不迎合某些上市公司过份的“圈钱”欲望，对发行定价进行适度控制外，也应该加强风险控制，综和协调上市公司、投资者、券商之间的利益。因此，引进“超额配售”模式，进行金融创新就成为一种必然的选择。 二、“绿鞋”（GREEN SHOES）方式：超额配售 超额配售（境外称之为GREEN SHOES，即“绿鞋”）是发行公司与承销商在承销协议中订立的条款之一。这一条款规定，承销商在股票发行后的一定时间（通常是股票上市后的一,个月）内，以原定发行价向超额配售股份申购者销售一定数量（一般不超过原定发行数量的15%）的股票。具体地说，承销商有两种选择：当股票的二级市场表现出色、股价在发行价之上运动时，承销商可以要求发行公司增发15%的股份以满足超额配售股份申购者的要求。如果股票上市以后在一个月内跌破了发行价，则承销商需从市场上按市价购得股票以满足超额申购。或者两种选择兼而有之。 对于发行公司而言，超额配售是一件好事情。在承销商的第一种选择下，非常明显，发行公司可以多筹得15%的资金。承销商的第二种选择对发行公司而言，实为超额配售失败，虽然不能额外筹集资金，但是承销商的回购行为无疑是支持了股票的二级市场表现，对公司也是有利的。,上网发行 1.定义:投资者通过证交所电脑交易网络系统进行股票发行。 2.分类: 上网竞价发行：由股票的购买者通过集合竞价的方式决定股票的发行价格。 优点：节约了人力物力,体现了机会平等,解决了现金大量搬运的问题,降低了投资者的认购成本,提高了效率。 问题:可能被与发行方有利益关系的机构操纵 上网定价发行：在上网发行之前由上市公司与承销商来确定股票的发行价格。 优点：基本上消除了操纵价格的行为，但是股价的合理性值得研究。 问题：平均分配、摇号抽签、限制每个帐户申报股数总量,（三）股票发行价格,1、股票发行价格类型 （1）面额发行 （2）溢价发行 （3）折价发行（我国不得使用）,2、股票发行定价方法,（1）市盈率法（即本益比） 市盈率股票市价每股税后净利润 （2）净资产倍率法（又称“资产现值法”） 常用于房地产co.或资产现值有重要意义的公司的股票。 发行价格每股净资产值溢价倍数（或折扣倍数） （3）竞价法 以不低于发行底价的价格+限购数量认购；价格优先，时间优先原则，由高价位向低价位排队；当累计数量本次发行数量时的价格即为本次发行价，若小于取底价为发行价。,四、债券发行市场,（一）债券发行目的 1、筹集稳定资金 2、灵活运用资金 3、转移通涨风险 4、维持对企业控制 5、满足多渠道筹资需求,（二）债券发行方式,1、定向发售 2、承购包销 3、直接发售 4、招标发行 （1）缴款期招标 （2）价格招标 （3）收益率招标,(三)债券的定价原理,发行价格：与票面利率成反比。 A年息 k市场收益率 t 债券的付息期限 N债券的有效期限 FV债券面值 债券市场价格债券面值（即折价出售），则票面利率到期收益率 债券市场价格=债券面值（即溢价出售），则票面利率=到期收益率 债券市场价格债券面值，则票面利率到期收益率 票面利率=年利息票面金额 到期收益率=持有某债券时的收益买入价(即债券市场价格)-债券市场价格变动方向与其到期收益率变动方向相反.,我国国债发行方式 免税待遇：国债投资的利息收益免征所得税。,1、行政摊派 2、承购包销 （1）国债一级自营商制度 （2）通过证券交易所交易结算系统发行记帐式国债 3、招标发行 （1）标的:缴款期招标、价格招标、收益率招标 （2）方式：荷兰式统一价格招标 美国式多种价格招标,上市初始和连续信息披露文件,(一)初始信息披露 招股说明书 发行公告 上市公告 (二)连续信息披露 季度报告 中期报告 年度报告 临时公告,2.4 证券交易市场（二级市场）,我国目前的证券交易市场主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。 我国的证券交易所市场目前仅有上海、深圳两大证券交易所。 它们均由中国人民银行批准，按国际通行的会员制方式组成，为非盈利性的事业法人。 宗旨是完善证券交易制度，加强市场管理，促进证券市场的健康发展。 业务范围是：组织管理上市证券，提供证券集中交易场所，办理证券集中交易清算交割和证券集中过户，提供证券市场信息和办理中国人民银行许可或委托的业务。,一、证券上市与终止上市。,.股票上市的程序。股票上市是指已发行股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。它是连接股票发行和股票交易的“桥梁”。 公司上市申请 证交所上市委员会审批 订立上市协议书 股东名称适交证交所或登记公司备案 上市公告书披露 挂牌交易,2.停牌和复牌。上市公司在披露年报、中报、临时报告、权益分配报告、召开股东代表大会等情况下都会停牌及复牌。 3.特别处理（specialties transact, ST）上市公司出现财务状况和其他状况异常，投资者难以判定公司前景，权益可能受到损害，交易所对公司股票交易实行特别处理。 财务状况异常（1）公司连续两年亏损（2）两个会计年度的净利润为负值；最近一个会计年度的每股净资产低于股票面值 其它状况异常是指自然灾害、重大事故等导致公司生产活动基本终止，或公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼，应予以特别处理。 特别处理包括以下措施：在行情显示中，公司股票简称前冠以“ST”字样；股票报价的日涨跌幅度限制为5%；中期报告必须经审计。,4.暂停上市和特别转让（particular transfer） 上市公司出现以下四种情形之一的，其股票暂上市，交易所停止其股票逐日持续交易：上市公司股本总额、股权分配等发生变化不再具备上市条件；上市公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；上市公司有重大违法行为；上市公司最近三年连续亏损。 特别转让（PT）服务旨在股票暂停上市期间，依法为投资者提供一种特别转让渠道。 在公司股票简称前冠以“PT”字样；投资者在每周五（法定节假日除外）开市时间内申报转让委托；于收市后按照集合竞价方式对有效申报进行撮合，并产生唯一价格成交；申报价格不得超过前一日收盘价的5%,即有5%的涨幅限制，下跌幅度不限；转让信息不在交易行情显示，由指定报刊设专门栏目在次日公告；成交股票不计入指数计算，也不计入市场统计。,二、证券交易的方式和程序,（一）证券交易方式 现货交易和期货交易 现款（现券）交易和信用交易,证券交易的方式,1.按交易的对象和交割时间划分，可分为现货交易和期货交易。 现货交易是指证券买卖双方在达成交易后，立即办理交割，或在很短时间内办理交割的一种交易方式，买者付出现金或支票，卖者交付证券。 期货交易是交易双方在交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款，约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定商品的行为。 2006年9月8日已开始金融期货交易。,证券交易的方式,2.执照付款方式划分，可分为现款（现券）交易和信用交易。 现款（现券）交易是买方以现款付给卖方，以取得卖方证券的交易方式。 信用交易是指证券交易者在买卖证券时只向经纪人交付交易量一定比率的现款或证券（称为保证金），不足部分由经纪人自己或是通过银行贷款提供而进行的交易形式。信用交易分为融资买进（即买空）和融券卖出（即卖空）两类。 我国目前严格禁止证券交易中采用信用交易。？,证券交易程序,（二）证券交易程序（无纸化交易系统） 开户 委托买卖 竞价成交 清算 交割 过户 第一步：开户。 1、证券账户（股东代码卡） 2、资金账户 （个人和法人在同一证交所只能开一个账户）,证券交易程序,第二步：委托买卖。就是客户向证券经纪商发出表现其愿以某种价格购买或出售一定数量的某种证券的指令或请求。可根据不同情况进行市价委托或限价委托。委托方式如下： 1、递单委托 2、电话委托 3、自助终端委托 4、网上委托 第三步：竞价成交。 规则：“价格优先，时间优先”是最基本的游戏规则。 竞价方式：集合竞价、连续竞价 开盘价用集合竞价，其他交易价用连续竞价。 全部交易均由电脑自动撮合成交。,证券交易程序,第四步：清算。就是将买卖同一证券的数量和金额相互抵销，然后通过证交所交割净差额的证券或价款的过程。一般由专门的清算公司进行。 第五步：交割。就是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。交割过程是由经纪商交割和经纪商为客户送达确认书。 股、债券和基金采用“T+1”清算交割制度。股曾采用“T+3”清算交割制度。 第六步：过户。就是指证券所有权从原所有者转移到新的所有者所作记录的过程。,证券交易程序图,客户,客户,客户,经纪公司,经纪公司,经纪公司的场内经纪人,经纪公司的场内经纪人,证券交易所,（三）交易费用,1.委托手续费(按笔数计算,现一般不收取) 2.佣金：证券公司经纪佣金 (按成交金额 证券交易所手续费 一定比例) 证券交易监管费 3.过户费 4.印花税,2.5 证券价格与价格指数,证券价格是证券市场交易的关键，也是证券投资者关心的焦点。,一、证券价格的涵义,证券价格是证券在发行和交易中，证券被让渡的货币表现，狭义是指市场价格。 证券本身虽然没有价值，但它作为所有权或债权证书，代表着取得一定收益的权力，因而可以作为“商品”转让，被赋予了价格。 证券之所以可以被买卖并有价格，是因为它可以给持有者带来收入。因此，买卖证券实际上就是买卖一种领取股息收入或债息收入的凭证或权利。证券价格的实质是资本化的股息收入或债息收入。,二、股票价格的种类,票面价格。又称面值或名义价值，是股票票面上标明的金额。其作用是（1）分红派息的依据。（2）表决权的依据（3）股票发行价的依据。一般股票发行是溢价发行，即高于股票面值。 面值=上市的资本总额/上市的股数 发行价格。是股票的出售价格。原始股发行时可采用平价、溢价、折价和设定价格发行。 账面价格。即股票净值，又称股东权益。是每股股票所代表的实际资产的价值。 账面价格=（总资产-总负债优先股总面额）/普通股股数 在盈利水平相同的前提下，账面价值越高，股票的收益越高，股票就越有投资价值。,内在价格。即理论价值，也即股票未来收益的现值。 股票理论价格=股息红利收益/利息率=（股息红利）/市场利率，股票市场价格以理论价格为中心上下波动。 清算价格。是公司清算时每股普通股所代表的实际价格。（=清算后净值/股票总数） 市场价格。又称为股票行市，是股票在市场交易过程中实际成交的价格。完全由市场供求关系决定，经常处于波动之中。 市场价格=预期股息收益率/市场利率,股票的除息与除权,1.几个概念: 股权登记日、含息股(或含权股) 、除息( X D ) 、除权( x r ) 、填权、贴权、送股交易日 股票投资人的一个主要投资目的在于获取股息红利。红利一般以股票和现金来发放。 在分派红利之前要规定一个日期，在这个规定日期交易结束前拥有某公司股票的股东作为红利受益人，这个日期就叫做股权登记日。 股权登记日的次交易日即除权日,一般在股权登记日后三个交易日为除息日。 在股权登记日之后的交易中拥有某公司的股票，就不再享有本次红利的分配权利，这叫除权（如果发放现金叫除息）。除息是指除去交易中股票领取股息的权利.除权是指除去交易中股票配送股的权利. 含权是指某只股票具有分红派息的权利.,关于除权（除息）,除权后一般会产生除权缺囗。 除权前后产生股票市价的变动是由于股利分配的结果。 如果投资者在股权登记日以后再买入刚除权的股票，新股东已不再拥有本次红利分配权利，所以新股东就不会再出原来的价钱去买失去一次权利的股票，自然要从该股票原来的市场价格中除去老股东已从分红中拿走的那部分价值，这是市场自发的调节行为。 上市公司为扩大再生产的需要，有时要向股东增资配股，这不属于利润分配，但是配股也有配股权的登记日以及除权日。 股票在除权日当天会在股票名称前出现XR、XD、DR的标志。 XR除权 XD除息 DR除权除息,2.除权(息)价的计算,只派息（派发现金红利）： 除息参考价除权前一日收盘价日收盘价 现金股息 只送股（送红股和资本公积金转增股本）： 送股除权参考价除权前一日收盘价日收盘价（1+送股比例） 只配股： 配股除权参考价（除权前一日收盘价配股价配股比例）（配股比例） 有派息、送股、配股： 除权除息参考价（除权前一日收盘价日收盘价 + 配股价配股比例 每股所派现金）（1+送股比例 + 配股比例）,eg. 某公司2005年度分配方案如下：10送2派3配3，配股价是5元，股权登记日的收盘价是6.3元，试计算除权除息价（假设送、派、配于同一天除权）。 除权除息价=（6.30.350.3）(10.20.3)=5（元） 填权：当除权日开盘价（即交易市价）除权参考价（因它仅是一个参考价）时，称填权，此时在册股东即可获利。 贴权：当除权日开盘价除权参考价时，称贴权，此时在册股东亏损。,除权除息的基本思想就是“股东财富不变”原则,意即分红事项不应影响股东财富总额,这是符合基本财务原理的。 3.复权的概念。 除权、除息之后，股价随之产生了变化,往往在股价走势图上出现向下的跳空缺口,但股东的实 际资产并没有变化。如:10元的股票,10送10之后除权报价为5元,但实际还是相当于10元。这 种情况可能会影响部分投资者的正确判断,看似 这个价位很低,但有可能是一个历史高位,在股 票分析软件中还会影响到技术指标的准确性。,所谓复权就是对股价和成交量进行权息修复,按照股票的实际涨跌绘制股价走势图,并把成交量调整为相同的股本口径。 eg. 某股票除权前日流通盘为5000万股,价格为 10元,成交量为500万股,换手率为10%,10送10 之后除权报价为5元,流通盘为1亿股,除权当日 走出填权行情,收盘于5.5元,上涨10%,成交量为 1000万股,换手率也是10%(和前一交易日相比 具有同样的成交量水平)。 复权处理后股价为11元,相对于前一日的10元上涨了10%,成交量为500万股,这样在股价走势图上真实反映了股价涨跌,同时成交量在除权前后也具有可比性。,向前复权,就是保持现有价位不变,将以前的价格缩减,将除权前的K线向下平移,使图形吻合,保持股价走势的连续性。 向后复权,就是保持先前的价格不变,而将以后的价格增加。上面的例子采用的就是向后复权。 两者最明显的区别在于向前复权的当前周期报价和K线显示价格完全一致,而向后复权的报价大多低于K线显示价格。 eg.某只股票当前价格10元,在这之前曾经每10股送10股,前者除权后的价格仍是10元,后者则为20元。,向前复权和向后复权,除权大缺口,2000年5月19日因实施10转增4股而出现向下的大缺口，但这并不意味着股价的下跌,同一时段复权后的结果,以新价格为基准复权,总体上是贴权行情,以旧价格为基准复权走势,清华同方填权行情,股票价格指数,投资者如果只盯着个别股票的涨跌，难免只见树木，不见森林.要真正地把握住个股和整个股市的变动趋势，就需要一个能反映股票市场整体价格水平的工具的帮助，这个工具便是股票价格指数。 股票价格指数是通过一定方法计算出的衡量整个股票市场的股票价格总水平和市场交易状况的一个指标。,股票价格指数的作用,表征作用。股票价格指数是反映股市行情变化的指示器，也是整个国民经济的“晴雨表”。 投资分析工具。股票价格指数为投资者提供了必不可少的信息，为他们把握投资机会、选择投资对象提供了依据。 列入股指计算公式的股票样本一般都能代表整个市场或某一行业的股价水平，能够及时迅速地反映整个市场或某一行业的股价变动。 股票价格指数一般由专门机构采样、计算并公布。过去以收盘价计算，现在借助电子计算机，已基本可以做到股价指数的计算和显示与股市变化同步。,股价平均数和股票价格指数,在现实的股票价格分析中，一般分别计算股价平均数和股票价格指数。 股价平均数被用来反映多种股票价格变动的一般水平，用具体金额表示。股票价格指数是反映不同时期多种股票价格变动情况的相对指标，以相对数表示。 通过股价平均数，投资者可以了解某一时点上若干股票的平均价格到了怎样的水平，若将不同时点的股价平均数进行比较，便能反映股价平均水平的变化状况。通过股票价格指数，投资者可以了解到计算期比基期股票价格整体水平是上升还是下降，变动的幅度是多少。,世界上几种主要的股票价格指数,道琼斯股票价格平均数 纳斯达克指数 标准普尔股价指数 伦敦金融时报指数 日经道平均股价指数 香港恒生股价指数,道琼斯股票价格平均数,由美国华尔街日报出版商、道琼斯报业集团创始人查理斯道和爱德华琼斯在1884年编制并发布，并取两人的姓做指数的名称。 道琼斯股票价格平均数共分为四组： 道琼斯工业股票平均指数（道琼斯指数即指此） 道琼斯运输业股票平均指数 道琼斯公用事业股票平均指数 道琼斯综合平均指数。,道琼斯指数成长记,1884年7月3日：“客户午后信息”指数跟踪11种股票的走势，其中有9种是铁路公司的股票。 1896年5月26日：道琼斯工业股票平均指数的实际诞生日，跟踪12种股票的走势，其中只有一种现在仍是该指数的成分股，这就是通用电气公司的股票。 1906年1月12日：道琼斯指数达到100点。 1921年8月至1929年9月：道琼斯指数上升了468%。 1928年10月1日：增加成分股使其总数达到30种。,道琼斯指数成长记,1929年9月3日：道指达到20年代的高峰，以381.17点收盘。 1929年10月28日：人称“黑色星期四”，道指下跌了38.33点，跌幅为13%。 1929年9月至1932年6月：道指下跌了89%，在1932年6月30日这天以42.84点收盘。 1932年7月至1937年2月：道指回升，单是1933年3月15日这一天就飙升了15.3%,整个这一时期的升幅为337%。,道琼斯指数成长记,1949年6月至1966年1月：道指上升了487%，1956年3月12日突破了500点大关。 1972年11月14日：道指一度超过1000点，但后来又跌了回去，直到1983年才得以回升。 1987年1月8日：道指突破2000点大关。 1987年10月16日：道指第一次在一天的交易中下跌100点以上。 1987年10月19日：人称“黑色星期一”，道指骤降508点，跌幅为22.6%。,道琼斯指数成长记,1991年4月17日：道指首次以超过3000点收盘。 1995年2月23日：突破4000点。 1995年11月21日：突破5000点。 1996年10月14日：突破6000点。 1997年7月16日：突破8000点。 1997年7、8月份：在亚洲各国爆发严重的金融危机的同时，道指突破了8200点。,道琼斯指数成长记,1998年4月3日：道指一度突破9000点大关，但后来又跌了回去。 1998年4月6日：道指首次以超过9000点收盘（9033.23点）。 1998年7月17日：道指达到9337.97点的高峰。 1998年8月31日：道指跌至7539.07点，自7月中旬以来跌了大约20%，下跌原因是俄罗斯暂缓偿还债务和金融市场出现信贷紧缩。,道琼斯指数成长记,1999年1月11日至22日：道指在仅两周之内下跌了5.4%，因为投资者对巴西的金融麻烦感到不安。 1999年3月16日：道指突破了10000点。 1999年3月29日：道指以超过10000点收盘。 1999年5月3日：道指首次以超过11000点收盘。,纳斯达克指数,NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automated Quotation System），中文译为“全国证券交易商协会自动报价系统”。 在NASDAQ上市的主要是美国的数百家发展最快的通讯、计算机和生物工程等高新技术公司，即所谓新经济的代表性企业。 目前，NASDAQ市场已成为高科技企业购并的主战场。据统计，1999年美国最大的50宗高新技术企业的购并案中，约90%是在NASDAQ市场完成的。 NASAQ指数则是反映这一市场基本走势的指示器。,纳斯达克指数成长记,1971年2月8日：NASDAQ市场开始交易，基本指数为100，第一天收100.84点。 1980年11月13日：首次突破200点，达200.25点。 1986年5月30日：首次突破400点，收400.16点。 1987年10月19日：纳指下跌46.12点，收360.21点，跌11.4%，创下单日最大跌幅；当天美股崩盘，道指下跌508点，跌幅23%。 1991年4月12日：纳指突破500点，收501.62点。,纳斯达克指数成长记,1995年7月17日：在微软的领军下，纳指突破1000点关卡。 1998年7月16日：纳指突破2000点关卡，以2016.44点作收。 1999年11月3日：纳指站上3000点，以3028.51点作收；道指花85年走过的历程，纳指只用了28年。 1999年12月29日：指数达到4000点；纳指在1999年年底以4069.31点作收，年涨幅达86，创下美国股票指数最大年度涨幅。,纳斯达克指数成长记,2000年1月4日：纳指下滑229.46点，收3901.69点，创下纳指有史以来最大跌幅纪录。 2000年1月31日：NASDAQ股票总市值超过5万亿美元，一年前的总市值为2.9万亿美元。 2000年2月17日：交易量首次突破20亿股。截至1月31日,早市家数达5521家，市值前几名的公司是微软、思科、英特尔等。 2000年2月23日：指数上涨168.21点，达4550.33点，创下单日最大上涨点数。 2000年3月3日：交易再创天量，达22亿股。,纳斯达克指数成长记,2000年3月9日：首次突破5000点，以5046.86点作收，上涨149.60点，涨幅3.1%。 2000年3月10日：创下5048.62的历史高点。 2000年10月11日：纳指惨跌至1880.13点，跌幅高达38%，其中电信股的价格比最高峰时下降48%，电脑制造商、软件提供商、芯片制造商和因特网公司的股价下跌了40%。 2003年3月7日，纳斯达克收于1305.29点,比三年前缩水了75。从个股上看,微软公司股票价值在2000年3月10号是101美元,而这天的价格是23.56美元,下跌77%。思科公司从136.38美元跌到现在每股13.24美元。英特尔公司曾是120.19美元一股,而现在只有16.01美元。,标准普尔股价指数,由美国斯坦达德-普尔公司于1957年开始编制发布。30多年来，虽然包括在指数中的股票不断变更，但始终保持500 种。其中工业股票400种，公用事业股票40种，运输业股票20种和金融业股票40种。 该指数采