教学课件PPT筹资决策.pptVIP

案例,丰华公司因扩容需要增加资金2000万元,董事会将这项融资任务交给了财务部门，要求保证需要、节约成本、结构合理。财务部门将如何完成这项任务？完成该项任务需考虑哪些因素,又该如何操作呢？,模块8 筹资决策,教学要求： 明确资本成本的含义及内容 掌握经营风险及财务风险的计量方法 熟练掌握资金成本的计算方法并能进行融资应用 能进行最佳资本结构决策 了解长期、短期融资的渠道与方式,内容8.1 资金成本,一、资金成本概念 企业为筹集和使用资金而支付的代价，包括筹资费 与使用费。 二、资金成本率的计算 （一）个别资金成本率的计算 基本模式：k= 式中：k资金成本率；p筹资总额； d资金占用费；f筹资费率。,1.银行借款资金成本率 例：企业向银行借款200万元，4年期，年利率为6%，每年年末付息，到期还本，企业所得税税率为25%。其资金成本率是多少? 计算公式：k=i（1-t） 式中：k长期借款资金成本率； i长期借款利率； t企业所得税税率。 说明：筹资费较少，略去不计，税前利息可以抵税。 k=6%（1-25%）=4.5%,2.发行债券资金成本率 （1）债券按面值发行 例：某企业按面值发行4年期债券500万元，票面利率为6%，筹资费率为1%，企业所得税税率为25%。其资金成本率： 债券利息（1-企业所得税税率） k= 100% 债券发行额（1-筹资费率） 5006%（1-25%） k= 100%=4.5% 500（1-1%）,（2）债券按溢价发行 例：企业发行5年期面值为500万元的债券，票面利率为8%，发行价为510万元，债券发行手续费为5万元，企业所得税税率为25%，求资金成本率。 （债券利息-年溢价分摊额）（1-所得税税率） k= 债券发行额（1-筹资费率） （5008%10/5）（1 25%） k= =5.5% 510 5,（3）债券按折价发行 例：企业发行面值为1000万元的5 年期债券，票面利率为4%，筹资费率为1%，发行价为990万元，求资金成本率。 （债券利息+年折价分摊额）（1-所得税税率） k= 债券发行额（1-筹资费率） （10004%+10/5）（1-25%） k= =3.65% 990（11%）,3.发行优先股资金成本率 例：某企业发行优先股1000万股，每股发行价为2元，面值为1元，每股股利为0.1元，发行等费用为30万元，其资金成本率为： 优先股股利 k= 100% 优先股发行价（1-筹资费率） 优先股股利=优先股股份数每股股利 或 优先股股利=优先股面值优先股股利率 10000.1 k= =5.08% 1000230,4.发行普通股资金成本率 例：企业发行普通股2000万股，每股面值为1元，发行价为2元，最近一期公司每股股利为0.15元，预计以后每年增长1%，筹资费率为2%，求资金成本率。 公司最近一期普通股股利 k= +每年股利增长率 普通股发行价（1-筹资费率） 20000.15 k= +1%=7.65% 20002（12%）,5.留存收益资金成本率 例：企业将500万元留存收益用于投资，收益要求参照普通股资料。求资金成本率。 留存收益使用费 k= +每年股利增长率 留存收益额 500/20.15 k= +1%=7.5% 500,（二）综合资金成本率的计算,例：某企业通过以下渠道融资1000万元，企业所得税税率为25%： （1）向银行长期借款100万元，资金成本率为6%； （2）按面值发行4年期债券200万元，资金成本率为6.5%； （3）发行普通股票700万元，资金成本率为5%。 k=各融资渠道资金成本率与该渠道资金比重的乘积 之和 综合资金成本率=6%10%+6.5%20%+5%70%=5.4%,三、降低资金成本的途径,合理安排筹资期限； 合理利率预期； 提高企业信誉，积极参与信用等级评估； 合理利用负债经营； 提高筹资效率； 积极利用股票增值机制，降低筹资成本。,内容8.2 筹资风险评估,一、财务风险及产生的原因 财务风险是指由于举债经营而给财务成果带来的不确定性，主要是由于举债经营引起的。 企业为何要举债？,例：某公司有a、b两种资本结构方案，有关资料如下：,若第二年该公司息税前利润增长20%，则两个资本结构的有关资料如下：,问题： 1.负债比重是否越高越有利？为什么？ 2.若上例的息税前利润只有10万元，情况又会怎样？,二、财务风险评估,财务风险可用财务杠杆系数来衡量。 财务杠杆系数是指每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。公式： ebit dfl= ebiti 式中：dfl财务杠杆系数； ebit息税前利润。 财务杠杆系数越大，财务风险就越大。,a方案的财务杠杆系数为：,del=60/（60-0）=1,del=60/（60-16）=1.364 财务杠杆系数表明：由息税前利润变动引起每股净利润增长率，相当于息税前利润增长率的倍数。,b方案的财务杠杆系数为：,问题讨论： 财务风险如何利用，又如何规避？,内容8.3 资本结构决策,一、资本结构与最佳资本结构 资本结构：各种资本的构成及其比例关系。 最佳资本结构：企业在一定时期内使综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构。 综合资金成本最低 标准 企业价值最大 较强的现金流动性,二、最佳资本结构决策,资本结构决策方法 1.比较资本成本法：以综合资金成本最低的资本组合为最佳资本结构。 例：企业需融资1000万元，现有a、b两种组合方案可供选择： 向银行借款100万元，资金成本率为7%； a 发行企业债券300万元，资金成本率为8%； 发行普通股600万元，资金成本率为9%； 向银行借款600万元，资金成本率为9%。 b 动用留存利润400万元，资金成本率为7%。,计算决策过程,a方案资金成本率： k=7%10%+8%30%+9%60%=8.5% b方案资金成本率： k=9%60%+7%40%=8.2% 决策：应选择b方案。,2.无差异点分析法,无差异点：使各个备选方案的主权资本净利率相等的息税前利润。 无差异点分析法：以无差异点为标尺进行资本结构决择的方法。 步骤：1.计算无差异点； 2.计算融资项目的息税前利润； 3.比较并作出决策。 无差异点的决策应用： 当投资项目的息税前利润等于无差异点时，可任选其中一个方案； 当投资项目的息税前利润大于无差异点时，选择负债比重较大的方案； 当投资项目的息税前利润小于无差异点时，选择负债比重较小的方案。,举例分析,xy公司欲投资一大型项目需筹资800万元，经预测，该项目息税前投资利润率为18%，企业所得税税率为25%，现有两个备选方案可供选择： a方案：向银行借款600万元，年利率为9%，主权资本融资200万元； b方案：借款200万元，年利率为6%，主权资本融资600万元； 请作出融资决策。,计算分析,计算无差异点： （ ebit-6009%)（1-25% ） （ebit-2006%）（1-25%） = 200 600 ebit=75万元 计算投资项目息税前利润： 息税前利润=80018%=144万元 方案选择：应选择负债比重较大的a方案。,作 业,1.企业需筹资1000万元，可通过以下渠道筹资，企业所得税税率为25%。 （1）向银行借款100万元，年利率为8%； （2）发行债券面值200万元，发行价220万元，4年期，票面利率为10%，筹资费率为2%； （3）发行普通股200万股，每股面值为1元，发行价为2元，最近一期每股股利为0.2元，预计以后每年股利增长0.5%,筹资费率为2%； （4）不足部分动用留存利润。 要求：计算个别资金成本率及综合资金成本率。,2.企业现有资本1000万元，资产负债率为45%，负债利率为9%，投资项目息税前投资利润率为15%。现准备扩大经营规模，追加投资500万元，有人提出以下两个融资备选方案： a方案：追加负债资本300万元，主权资本200万元； b方案：追加负债资本100万元，主权资本400万元。 企业所得税税率为25%，请作出追加融资方案选择。,内容8.4 短期筹资决策,商业信用 短期筹资渠道 短期银行借款 商业信用：企业在商品购销活动中形成的一种借贷关系。包括：应付账款、应付票据、预收账款、其他应付款等。 商业信用特点：（1）以信用为基础；（2）有形成本较低. 筹资策略：在不损害企业信用的前提下积极争取。,短期银行借款,短期银行借款取得程序： 提出申请银行审批签订合同办理借款手续取得借款 短期借款信用条件 1.信用额度与周转协议额度 2.补偿性余额 3.短期借款担保 4.还本付息,短期借款利息计算,1.单利计息注意实际利率与名义利率 名义利率 实际利率=（1+ ）n-1 n 式中：n一年内的复利次数。 2.贴现利率实际利率与名义利率 贴现利率 实际利率= 100% 1-贴现利率,3.补偿余额实际利率与名义利率 名义利率 实际利率= 100% 1-补偿余额比例 短期借款优缺点 1.优点：筹资效率高，弹性大； 2.缺点：须无条件还本付息，财务风险大。,内容8.5 长期筹资决策,一、吸收投资 （一）吸收国家投资国有企业通过国家贷款方式吸收国家投资。 特点：只有国有企业才能采用国家贷款方式筹资；国家贷款具有规定的用途（基建贷款、更新改造贷款、其他专项贷款等）；国家贷款利率通常较低，且期限较长；申请程序复杂。 （二）吸收联营投资,二、发行股票,股票是股份公司为筹集主权资本而发行的，表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。 股票的类型 按股东权益可分为普通股和优先股； 按票面有无记名可分为记名股票和无记名股票； 按票面是否标明金额可分为面额股票和无面额股票； 按投资主体可分为国家股、法人股、个人股与外商股； 按发行对象和上市地可分为a股、b股、h股、s股和n股等。,公司设立与股票上市条件 1.公司设立方式 （1）发起设立； （2）募集设立。 2.股票发行的原则及要求 （1）公开原则；（2）公平原则； （3）公正原则。 3.发行条件 中华人民共和国公司法规定初次发行股票的条件： （1）生产经营符合国家产业政策； （2）发行的普通股限于一种，且同股同权； （3）发起人认购的股本额不少于公司拟发行股本总额的35%，且不少于人民币3000万元； （4）向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%，其中公司职工认购股本数不超过拟发行股本总额的10%；,（5）发起人在最近三年内没有重大违法行为； （6）证券委规定的其他条件。 增发股票的条件： （1）前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上； （2）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利； （3）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； （4）公司预期利润可达同期银行存款利率。 确定股票发行价格应考虑的主要因素：（1）市盈率；（2）每股净资产；（3）行业特征；（4）证券市场的供求状况及股价水平。,普通股筹资利弊分析 优点： 形成公司长期的资金来源，且可自由支配； 筹资风险小，无还本付息压力； 没有约束条件。 缺点： （1）不能享受财务杠杆收益； （2）不能享受税收抵免好处； （3）发行新股会稀释原股东对公司的控制权。,三、发行债券,企业债券是指企业为筹集资金而发行的，按期还本付息的具有借贷关系的有价证券。 企业债券的类型 按有无财产担保分为抵押债券和信用债券； 按是否记名分为记名债券和无记名债券； 按能否转换成公司股票分为可转换债券与不可转换债券； 按筹资期限长短分为长期债券和短期债券； 按能否提前收兑分为可提前收兑债券与不可提前收兑债券。,债券筹资管理,债券发行资格：在我国，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，才有资格发行企业债券。 债券发行条件 我国有关法律规定的发行条件：（1）净资产：股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元，累计债券发行总额不超过公司净资产额的40%；（2）收益：最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。,债券的发行价格 债券面值 1.影响债券发行价格的因素 票面利率 市场利率 债券期限 2.债券发行价格的确定方法 债券发行价格=债券利息的现值+债券面值的现值 债券利率取决于对未来市场利率的预期。 预期未来利率上升选择固定利率； 预期未来利率下降选择浮动利率。 债券筹资优缺点 优点：（1）可利用财务杠杆作用；（2）有利于保障股东对公司 的控制权；（3）有利于调整资本结构。 缺点：（1）偿债压力大；（2）不利于现金流量安排；（3）筹 资数量有限。,四、长期借款,长期借款是指企业向银行等金融机构及其他单位借入，期限在一年以上的各种借款，主要用于固定资产投资和流动资产的长期占用上。 长期借款的种类 按提供借款的机构可分为：政策性银行贷款、商业银行借款和保险公司借款等； 按有无抵押可分为：抵押贷款和信用贷款。 长期借款的程序 提出借款申请 银行审核申请签订借款合同企业取得借款企业归还借款,长期借款的优缺点 优点：成本较低，程序简单，灵活方便； 缺点：存在财务风险，制约条件较多。 思考题：什么情况下适宜长期借款筹资？,五、融资租赁,融资租赁特点：租赁期较长，租金较高，租赁资产一般视同自有资产进行管理。 融资租赁的形式：（1）售后租回；（2）直接租赁；（3）杠杆租赁。 售后租回举例 某企业将一账面净值3000万元的资产按3000万元售给租赁公司，同时按3200万元租回。租期为10年，期满后支付转让费为50万元，