第五章项目投资管理.ppt

,第五章 项目投资管理,教学目标 理解项目投资的相关概念，掌握现金流量的内容和估算方法，能够运用投资评价指标进行项目投资决策。,第一节 项目投资的相关概念,一、项目投资的特点与投资主体,项目投资对公司内部生产经营所需的各种资产的长期投资，其目的是为了保证公司生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大,按项目投资之间的关系,二、项目投资的分类,投资的对象,固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资,温故而知新,【例题单选题】指当采纳或放弃某个投资项目时，会使另外一个投资项目的经济指标发生显著变动的投资为（ ） 相关性投资 b. 独立性投资 c. 互斥性投资 d. 战略性投资,a,三、项目计算期的构成与资本投入方式,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,其中：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段， 达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。,（一）项目计算期的构成,温故而知新,【例题单选题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指( )。 a建设期 运营期 c建设期 十 达产期 建设期运营期,d,（二）资金投入方式,温故而知新,【例题单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有( ) a.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入 b.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入 c.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入 d.投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点,d,第五章 项目投资管理,第二节 现金流量的内容及其估算,能力目标,能够利用现金流量工具分析投资方案的选择问题 。,知识目标,理解投资决策分析中用现金流量而不用利润指标的原因。,素质目标,培养数据应用分析能力、信息处理能力。,教学重点与难点：,【重点】 1、现金流量构成 2、现金流量的计算,【难点】 1、营业现金流量的计算 2、投资决策用现金流量而不用利润指标的原因,迪斯尼公司在曼谷建主题公园,对投资的初步认识 迪斯尼公司打算花500万美元再曼谷购置一块土地新建一个主题公园，预计五年建成，建成后，每年预计收入为100万美元。 请回答：从投资的角度来看500万美元是迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？,案例讨论：,案例讨论：,初步接触现金流量 学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年，到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后，第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%，最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20%增长。 假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策呢？,培训中心的主任的困惑,案例讨论：,某中外合资企业为一投资项目谈判，外方说前5年他们拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他们拿25%，且10年项目到期后，设备残值全部归中方所有。 如果你是谈判人员，你会在合同上签字吗？为什么？,中方和外方合作投资案例 使用现金流量指标和利润指标的差异,一、现金流量的含义,所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。,理解四点：,（1）现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。,（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。,（3）现金流量是指“增量”现金流量,（4）广义的“现金”，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。,二、现金流量的分类及估算,（一）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量,现金流出,现金流入,原始投资,建设投资,营运资金,固定资产（不含资本化利息）,无形资产,其他资产（开办费、生产设备等）,付现成本,所得税,营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销,回收收入,回收固定资产余值,回收的营运资金,=不含财务费用的总成本非付现成本（折旧、摊销） 该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用,【提示1】原始总投资与项目投资总额的关系,温故而知新,【例题多选题】已知某项目需投资20000元，建设期1年，项目投资额为借款，年利率为5%，采用直线法计提折旧，项目寿命期为5年，净残值为1000，投产需垫支的流动资金为10000元，则下列表述正确的是（ ） a.原始投资为20000元 b.项目投资总额为31000元 c.折旧为4000元 d.建设投资为30000元,bc,【解析】因为有建设期， 故建设期资本化利息2000051000元， 该项目年折旧额(2000010001000）/54000元。 建设投资20000， 原始投资建设投资流动资金投资30000元， 项目总投资原始投资建设期资本化利息30000100031000元。,某年营运资金需用数 该年流动资产需用数该年流动负债可用数,【提示2】营运资金的估算可按下式进行,某年营运资金投资额（垫支数） 本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额 本年营运资金需用数上年营运资金需用数,学而致用,【例题】a企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额3500万元，流动负债可用额为1500万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为4000万，流动负债可用额为2000万，假定该项投资发生在投产后第一年末。求每期营运资金需用数和营运资金投资额。,【解析】 投产第一年的营运资金需用数=第一年流动资产需用数-第一年流动负债可用数=3500-1500=2000万元 第一年营运资金投资额=第一年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-0=2000万元 投产第二年的营运资金需用数=第二年流动资产需用数-第二年流动负债可用数=4000-2000=2000万元 第二年营运资金投资额=第二年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-2000=0万元 终结点回收营运资金=营运资金投资合计=2000+0=2000万元,温故而知新,【例题 单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的营运资金额应为（ ）万元。 a.150 b.90 c.60 d.30,d,【解析】 第一年营运资金投资额第一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数1004060（万元） 第二年营运资金需用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数19010090（万元） 第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数第一年营运资金投资额906030（万元）,【提示3】回收额估算,【例】a企业某投资项目的营运资金投资为2500万元，终结点固定资产变现收入为1000万元。 终结点现金流量=固定资产变现收入+收回的垫支营运资金=1000+2500=3500万元,温故而知新,【例题 单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则终结点回收的营运资金额应为（ ）万元。 a.150 b.90 c.60 d.30,b,（二）按现金流动的时间划分,现金（净）流入：+ 现金（净）流出：,现金流量的计算方法,1、营业现金流量的计算,2、投资项目年现金流量合计数的计算 （包括各年初始、经营、终结现金流量）,营业现金流量= 营业收入 - 付现成本 - 所得税 =营业收入 -（营业成本 - 折旧）- 所得税 营业现金流量= 税后经营利润 + 折旧 营业现金流量=(营业收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率 =税后收入-税后付现成本+ 折旧*税率 所得税 =（营业收入 营业成本）* 税率 =（营业收入 付现成本 折旧）* 税率 税后经营利润 =营业收入 付现成本 折旧 所得税,为了简化，,（三）净现金流量（ncf）,1.含义：一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 净现金流量 = 现金流入量现金流出量,【提示】这个“一定期间”，有时是指1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。,2.计算结果的时点设定,（3）终结点现金流量在最后一年年末发生。,（2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金流量在“年末”取得。,（1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“年初”支付。,温故而知新,【例题单选题】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收营运资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 a8 b25 c33 d43,c,【解析】该投资项目第10年的净现金流量=经营净现金流量+回收额=25+8=33（万元）,经营现金流量的计算(表格形式),年份 项目 0 1 2 3 n 销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后利润(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5) 或=(3)+(6),注：1.经营现金净流量=收入-付现成本-所得税 或=税后利润+折旧 2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行,营业现金流量计算表,投资项目现金流量的计算（表格形式）,现金流量计算表,年份 0 1 2 3 n 项目 固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收,注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列,现金流量合计,【例】a公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。 乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得税税率为25%，试计算两方案的现金流量。 首先，计算两方案每年的折旧额： 甲方案每年的折旧额= （元） 乙方案每年的折旧额= 先计算两个方案的营业现金流量， 再结合初始现金流量和终结现金流量编制两方案的全部现金流量。,两个方案的营业现金流量表 单位：元,两个方案的现金流量表 单位：元,（四）项目投资现金流量测算应注意的问题,与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、未来成本、机会成本,沉没成本、过去成本、账面成本,不是通常意义上“成本”，不是一种支出或费用，而是失去的收益,1.区分相关成本与非相关成本,2.不要忽视机会成本,3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响,4.要考虑投资方案对净营运资金的影响,5.要考虑所得税的影响,【例题多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业现金流量有（ ）。 a.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集 b.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 c.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 d.动用为其他产品储存的原料约200万元,bc,趁热打铁练一练！,【例题单选题】某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支营运资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（ ） a.50 b.45 c.60 d.65,d,趁热打铁练一练！,新天地公司准备购入一设备准备扩充生产能力，现在甲乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资100万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为60万元，每年的付现成本为20万元。 乙方案：需投资120万元。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现成本第一年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费5万元。 假设所得税率为30%，试计算两个方案的现金流量。,案例训练：项目投资现金流量分析运用,解：1、先计算两个方案每年的折旧额：,甲方案每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） 乙方案每年折旧额=（120-20）/ 5 = 20（万元）,甲方案每年相等的ncf =营业收入 付现成本 所得税 =60 20 （60-20-100 / 5）x 30% =60 20 6 =34 （万元）,2、计算两个方案每年的ncf：,案例训练：,众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现成本为4000元。乙方案需要投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销售收入为16000元，付现成本第1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运资金6000元，所得税率为40。资金成本为10。,甲方案初始投资：-20000元，即：第0年ncf应为-20000元。,乙方案初始投资：-24000元，垫支：-6000元，即：第0年ncf为-30000元； 第5年ncf为5680+4000（残值）+6000（垫支回收）=15680元,小结,现金流量的概念：,现金流量的组成：,（一般都是负数）,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,（正数、负数都有）,（一般都是正数）,现金流量的计算：,1、折旧 2、所得税 3、营业现金净流量,练习,【例1】一般而言，长期投资与短期投资相比（ ）。多 a.风险大 b.风险小 c.收益大 d.收益小,【例2】固定资产投资的特点是：( )。多 a. 单项投资数额大 b变现能力强 c决策成败后果深远 d投资回收期长,ac,acd,【例3】某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。单 a.36800 b. 26800 c. 16800 d. 43200,【例4】在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的是（ ）。单 a. 固定资产投资 b. 开办费投资 c. 经营成本 d. 无形资产投资,练习,a,c,针对本组创业计划编制近5年的现金预算表。 实地考察：调查本校创业园中关门停业的小店，并以此为例分析计算从筹建到停业期间的所有现金流量。,能力训练项目作业：,项目投资管理,第三节 项目投资决策评价方法及其运用,教学重点与难点：,【重点】 各种评价方法的应用,【难点】 各种评价方法的比较,项目投资评价方法,贴现法,非贴现法,投资回收期法,投资收益率法,净现值法(npv),内部收益率法（ irr ）,是否 考虑 资金 时间 价值,获利指数法(pi),各种现金流量指标的把握要点： 1、含义 2、计算方法 3、判定原则 4、优缺点,一、非贴现法,（一）静态投资回收期法（pp）,（1）含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间。 （2）计算方法： 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设m是收回原始投资的前一年）,【例题】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示。 单位：元,静态投资回收期（c）=,a方案和b方案的回收期分别为1.62年和2.30年，计算过程如下表所示。,判定原则： 项目回收期基准回收期，可行； 如果存在若干项目，则选回收期最小的. 优点：容易理解，计算简单，可以衡量方案的投资回收速度。 缺点： 忽视方案的获利能力 ； 没有考虑资金时间价值； 忽视回收期满后发生的现金流量.,（二）投资收益率法（roi） ：,一、非贴现法,含义：用投资项目寿命周期内年平均收益率来评估投资项目的一种方法。 计算公式： roi=平均净收益/初始投资额,判定原则： 单个方案，选择高于必要平均报酬率的方案； 多个互斥方案，则选平均报酬率最高的方案。 优点：能反映获利能力、简明、易懂 缺点：忽视各年现金流量的差异， 没有考虑资金的时间价值。,【例题】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示 单位：元,投资收益率（a）=,投资收益率（b）,投资收益率（c）=,如果公司确定的必要报酬率是10%，由于平均收益率高于必要报酬率，则a、b方案都是可行的。如果a、b是两个互斥方案，则应选择收益率较高的项目，即选择b方案。,【例】评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点有（ ）。多 a. 不能衡量企业的投资风险 b. 没有考虑资金时间价值 c. 没有考虑回收期后的现金流量 d. 不能衡量投资方案投资报酬率的高低,练习,bcd,【例题多选题】若a、b两项目的现金流量如表所示， 则下列表述正确的有（ ） a.项目a的静态回收期为2.5年 b.项目b的静态回收期为1.67年 c.项目a的静态回收期为2.8年 d.项目b的静态回收期为2.4年,练习,（一）净现值npv,含义：在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和；经营净现金流量的现值之和与投资额现值的差额。 公式： npv=未来各年的净现金流量的现值之和 = 各年净现金流量的折现值之和 初始投资现值之和,二、贴现法,判定原则：净现值应大于零；如果存在多个方案，则应选择净现值最大的方案。 优点：时间价值；全部净现金流量；投资风险 缺点：投资额不同；净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；计算麻烦，难于理解,根据【例题】的资料，三个投资方案的净现值是： 净现值（a）=（236000.9091+264800.8264）-40000=3337.83（元） 净现值（b）=（24000.9091+120000.8264+120000.7513）-18000=3114.24（元） 净现值（c）=69002.487-18000=-840（元）,【例题】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示。 单位：元,（二）获利指数pi,含义：经营期各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 公式：pi=经营期各年现金流量的现值合计/原始投资额的现值合计 判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大，方案就越好。 优点：投资额不同 缺点：投资项目的实际收益率；计算口径不同,二、贴现法,【例题】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示。 单位：元,根据资料，三个方案的获利指数如下： 获利指数（a）= （236000.9091+264800.8264）40000 4333740000=1.08 获利指数（b）（24000.9091+120000.8264+120000.7513）18000=2111418000=1.17 获利指数（c） 69002.48718000=1716018000=0.95,案例分析：,baldwin公司亮彩色保龄球市场的内涵报酬率法分析 对内涵报酬率的初步认识 2006年，米德斯先生，baldwin的副总裁，发现了亮彩色保龄球市场，他相信许多保龄球爱好者认为外表和时髦的式样比质量更重要。该公司向纽约、费城和纽黑文三个城市的消费者进行了问卷调查，消费者的反应热烈。boldwin公司于是进行资金预算，认为该项目的内部收益率在15%-16%之间。而公司的必要投资报酬率是10%。 你认为亮彩色保龄球项目可以上马吗？,（三）内含报酬率irr,含义：项目投资实际可望达到的报酬率；能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 计算步骤： （1）建立净现值等于零的关系式； （2）采用试错法和插值法，计算内部收益率 判定原则：内部收益率应大于资本成本；该指标越大，方案就越好。 优点：计算准确 缺点：计算难度较大,二、贴现法,计算方法： （1）每年现金净流量相等时： 求出使净现值为零时的年金现值系数。 查表，确定内部报酬率的范围，在表中找出对应的贴现率，即内部报酬率。 如查不到正好对应的贴现率，则在表中找出相邻的两个数字，用插值法求出irr。 （2）年现金流量不等时，采用试算法，预估几个贴现率计算净现值，然后用插值法求算。,【例题】设折现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表所示。 单位：元,c方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定，不需要进行逐步测试。 设现金流入的现值与原始投资相等： 原始投资=每年现金流入量年金现值系数 18000=6900（p/a，i，3） （p/a，i，3）=2.609 查阅“年金现值系数表”，寻找n=3时系数2.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7%和8%。用内插法确定c方案的内含报酬率为7.32%。 内含报酬率（c）=7%+（1%+）=7.32%,b方案：,折现指标之间的关系： 对同一项目而言，项目应满足的指标条件,净现值npv0 获利指数pi1 内含报酬率irri,小结,评价指标的分类,按是否考虑 资金时间价值,非折现评价指标,折现评价指标,按数量特征,绝对量指标,相对量指标,按指标性质不同,正指标（越大越好）,反指标 （越小越好）,练习,【例】在下列指标中，属于贴现法的指标有( )。多 a净现值 b年平均利润率 c投资回收期 d现值指数 e净现金流量,【例】下列长期投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是（ ）。单 a. 净现值率 b. 投资回收期 c. 内部收益率 d. 投资利润率,ad,b,三、项目投资决策评价方法的的比较 （一）非折现评价方法的比较,（二）折现评价方法的比较,【提示】折现评价方法中，净现值法和内含报酬率法应用最广，但是两者会产生冲突。 对互斥项目进行评价时，应以净现值法为主要方法。 对独立项目进行评价时，应利用多种评价方法，考虑企业的实际情况，进行综合评定。,【例题多选题】影响项目内含报酬率的因素包括（ ）。 a.投资项目的计算期 b.资金投入方式 c.企业要求的最低投资报酬率 d.项目回收额,趁热打铁练一练！,abd,【例题多选题】采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。 a投资项目的资金成本率 b投资的机会成本率 c行业平均资金收益率 d投资项目的内含报酬率,abc,趁热打铁练一练！,【例题多选题】下列有关投资项目评价的获利指数法和内含报酬率法的关系表述正确的有（ ） a.二者都是根据相对比率来评价投资方案 b.两种方法对独立方案间选优的评价结论是相同的 c.二者都是正指标 d.使得获利指数大于1的折现率一定低于方案本身的内含报酬率,acd,【解析】由于获利指数受折现率高低的影响，甚至会影响方案的优先次序，所以二者评价结论不一定相同。 所以b错误。我们可以通过一个举例说明。,第五章 项目投资管理,第四节 特殊情况下的项目投资决策,一、互斥项目的排序问题,（一）项目寿命相同，而且投资额相同时，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论是一致的。,互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。,（二）项目寿命相同，但投资额不同时，利用净现值和内含报酬率进行选优时结论会有矛盾。,见教材p152 表7-7,【提示】此时应当以净现值法结论优先,（三）项目寿命不相同时（教材p138）,趁热打铁练一练！,【例题多选题】若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目有效期不同，可以采用下列哪些方法进行优选（ ） a.内含报酬率 b.净现值法 c.等额年金法 d.共同年限法,cd,例题,某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为10%，分别有a、b、c三个方案可供选择。 （1）a方案的有关资料如下：,已知a方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金净现值为69670元。 （2）b方案项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为3.5年，净现值为50000元，等额年金净现值为93700元。 （3）c方案的项目寿命期为12年，静态回收期为7年，净现值为70000元。 要求： （1）计算或指出a方案的下列指标：静态回收期；净现值。（2）计算c方案的等额年金净现值。 （3）假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算a、b、c三方案调整后的净现值（计算结果保留整数）（4）分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。部分时间价值系数如下：,答案,（1）静态回收期为3年；净现值=30344元 （2）c方案净现值的等额年金=净现值*（a/p，10%，12）=70000*0.1468=10276元 （3）最小公倍寿命期为24年 a方案调整后的净现值=30344*1+(p/f,10%,6)+(p/f,10%,12)+ p/f,10%,18)=62599.672元 b方案调整后的净现值=50000*1+(p/f,10%,8)+(p/f,10%,16)=84205元 c方案调整后的净现值=70000*1+(p/f,10%,12)=92302元 （4） 按照等额年金法，因为c方案的等额年金净现值最大，b次之，a最小，所以，c最优，b次之，a最差 按照共同年限法计算c方案调整后的净现值最大，b次之，a最小，所以，c最优，b次之，a最差,二、资本限量决策 总决策原则：在预算限额内选择能提供最大净现值的投资方案组合，并争取将预算限额全部用完。 【提示】 若项目可拆分：可将方案根据获利指数由高到低的顺序排列来选取项目组合； 如果项目是不可拆分的，就要选取能产生最大净现值的方案组合。,【例】 假设企业目前正在评价三个可能的投资项目，每个项目的预期现金流量模式如表