沪胶与燃料油(RU1005与FU1005).doc

胶油套利以1000万资金，预留200万做为风险预留，目前价格为例。买584手燃料油05抛235手沪胶05，共计使用资金7917337元，预期利润20%或者买108手（每手1000桶，保证金$5400）NYMEX原油07抛235手沪胶07，预期利润30%注：进场时机有待观察，基本为春节前后。持仓手数以等价为原则。一、东证时间因子模型从上列图表可以看出，天胶因3月就进入开割期，4月就有新胶大量上市打压胶价，胶价在4月达到从上面三张图可以看出：原油消费一路上涨，五月底六月初达到第一个小高峰，经过七八月份的调整后，秋季再度达到一个新的高峰。沪胶在三月进入开割期，四月份有大量新胶入市，胶价受到打压开始下跌，五月达到最低。随后因汽车销售进入旺季，轮胎需求大涨，胶价逐步回升，七月达到年内的小高峰。燃油是从1月开始随着时间呈现增长态势，直到7月。我们建议采用抛沪胶05合约买燃料油05合约和抛沪胶07合约买原油07合约的套利组合。何晶能源化工分析师8621-68400610-845报告日期2010年01月26日套利报告：胶油套利DZ20100126DERU01 2二、沪胶与燃料油（RU1005与FU1005） 沪胶与燃料油比价图可以看到大多数曲线都呈下降趋势，其高点一般在春节前后，过完春节后，曲线逐渐下降。具体比价各年不一，因胶价不同。09年因金融危机大跌后触底反弹的行情使得进入5月前并没有让曲线下降，但进入5月后还是可以看到比价的回归。根据下表统计结果，最高值与最低值一般有20%以上的利润。各年最佳进出场时间及最大收益率三、 沪胶与NYMEX原油（RU1007与NYMEX OIL 07）沪胶与原油比价图与燃料油相类似，原油相对燃料油来说波动更剧烈。同样，现在正处于比价的上升期，最佳时机也是在春节前后。具体进入比例也不确定，各年比价大多不同，并且沪胶与原油的比价波动更剧烈。需要注意06年与其他年份不同，在5月底6月初因预期原油将类似走出05年行情，因此比价出现一波反向上涨的情况。根据下表统计结果，卖沪胶买原油的最大收益近三年都在30%以上，相对卖沪胶买燃料油的套利收益更为丰厚。但波动剧烈也说明风险更大。各年最佳进出场时间及最大收益率三、风险提示从燃料油与原油的比价来看，目前燃料油处于相对较高的位置，因近期原油下跌，燃料油下跌幅度不大，近期有走高趋势。单从这点来看，进入原油的套利部分比较合适。风险因素一：整个套利期间，比价波动都比较大。如果进场时机不能达到最佳的话，可能会有一段时间的浮亏。风险因素二：橡胶产量受天气影响较大，近几年天气变化愈加不可预测，09年因恶劣的天气条件导致橡胶大幅减产，胶价也相应上涨。原油也会受到飓风等恶劣天气影响产生波动，因此，万一出现不利比价变化的天气条件时，需要注意止损或者提前出局。风险因素三：操作美国NYMEX原油时，需要考虑汇率变化将导致的收益或者损失。分析师承诺何晶：能源化工分析师本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本