《货币金融学〉讲》PPT课件.ppt

第五章 金融中介理论,一、金融中介的功能及存在的原因分析 （一）金融中介机构的含义 以发行间接证券（存款）的方式形成资金来源，然后将资金用于贷款或收益证券投资的信用中介。它是市场经济中资金盈余者与资金需求者之间进行资金融通的中介。 （二）世界各国金融市场的市场结构之谜 1.为什么股权融资并非企业融资的最重要来源？ 美国自1970-1985年间企业的外源融资结构为贷款占61.9%,债券占29.8%,股票占2.1%,其他占6.2%.其他国家中，股票筹资的份额同样很小。,2.发行可流通债券不是企业为其经营活动筹集资金的主 要方式，为什么企业不更广泛地运用可流通证券来为其 经营活动筹集资金？ 在美国发行债券比发行股票融资重要，而两者加起来 其比例也不足1/3。 3. 对企业而言，为什么间接融资比直接融资更为重要？ 即为什么金融中介机构和间接融资在金融市场上如此重 要？ 4.为什么银行是企业外源融资中最重要的资金来源。 研究表明，在美国，正常年份中企业通过银行贷款筹集 的资金比通过发行股票筹集的资金多25倍。,5.为什么金融体系是市场经济中受到最严格管制的部门之一？ 6.为什么只有规模巨大、组织机构完善的大企业才能进入证 券市场融资？ 7.为什么抵押是家庭和企业债务契约的一个普遍特征？ 8.为什么债务契约都是对借款者行为施加了严格限制的复杂 的法律合同？ （三）金融中介的职能 1.在金融交易中，金融中介机构能够降低交易成本 交易成本：从事金融交易所花费的时间和费用。它包括搜 寻成本（Research cost）、谈判成本、签约成本和合约的执 行成本等。 金融中介在降低交易成本方面具有以下优势：,（1）规模经济优势：规模经济是指由于生产规模扩大而 导致长期平均成本下降的情况 。由于金融中介拥有大量 的专业人员，在信息、技术等方面具有规模经济的优势。 （2）专门技术优势 （3）中介机构为客户提供流动性服务也可降低交易成 本。这种服务使客户能够简单便捷地从事交易活动。如 商业银行为客户提供签发支票的业务等。 2.在金融交易中，金融中介机构能够降低因信息不对称 导致的交易成本，提高市场交易效率。 （1）信息不对称 市场交易中，交易的一方对交易的另一方缺乏充分了解， 进而影响其作出正确决策，导致交易效率降低的现象。,（2）信息不对称下的逆向选择与道德风险 金融交易中的逆向选择（Adverse Selection):交易事前的信 息不对称下，最有可能造成不利结果或信贷风险的借款者往 往就是寻找资金最积极，且最能得到贷款的人的一种现象。 逆向选择的结果是：优质的借款人退出金融交易市场，劣质 的借款者充斥市场，金融交易风险增加，贷款人要么提高交 易条件，要么减少资金贷出量，或者进行信贷配给（Credit rationing);极端的情况下，有可能导致交易的闭锁。 金融交易中的道德风险（Moral Hazard):交易事后的信息 不对称下，借款者可能从事从贷款者角度来看不希望看到的 各种活动的风险。道德风险也有可能导致不拥有信息的一方 在事前退出交易。,（3）解决逆向选择的方法 A. 信息的私人生产和销售：但由于搭便车（Free Rider） 问题的存在，并不能完全解决逆向选择问题。 B.信号显示(Signaling)：由拥有信息的一方向不拥有信息 的一方传递信息，以显示自己的品质或类型。但信号显示 需要成本约束机制的存在，否则劣质的交易者会模仿优质 的交易者传递相同的信息。当信号显示成本过大时 ，交易 的效率仍会受到影响。 C.甑别（Screening):不拥有信息的一方向拥有信息的一方 提供多种选择方案，通过观察拥有信息方选择的行动来判 断其品质和类型。 D.政府监管（regulation):政府自己向公众提供信息或要求 交易者披露真实的信息等。,（4）解决道德风险的办法 A.私人监管（Monitoring）：即由不拥有信息的一方 事后对交易对方履行合约的情况进行监督。包括审计、审 查及事后惩罚 等。但监管需要花费一定的成本，并由于 监管成果的公共产品性质，监管中同样会存在搭便车的问 题。 B.政府监管（Regulation):政府制定相关的法律来监督 和约束信息拥有方的行为。如会计准则等。 C.设计有效的激励约束合同。如股票期权激励计划、职 工持股计划、债务合同等。 （5）金融中介在克服金融交易信息不对称方面的作用 A.金融中介通过吸收存款，向客户提供大量非交易的私人 贷款，能够克服金融交易中的逆向选择问题，并不会导致 搭便车问题的发生。,B.作为信息生产者，金融中介机构利用其信息生产及传 递方面的规模经济，能够在信息传递方面大规模地降低信 息传递的成本。 C.金融中介机构通过向资金需求者提供包括担保、资本 金要求等约束条款在内的各种贷款合同，能够有效地甑别 借款者的品质和类型，从而克服金融交易中的逆向选择问 题。 D.作为存款客户的委托监管者（Delegated Monitor）， 金融中介机构在金融交易的事后道德风险的监督方面，具 有规模经济的优势，能够降低监督成本，克服监督中的搭 便车问题。 E.金融中介机构提供的债务合同以及合同中的抵押、资本 金要求条款能够有效地克服事后的道德风险问题。,3.金融中介机构在金融交易中利用其业务分销优势，提 供支付和结算功能，降低交易成本。 4.资产转换功能 （1）单位币值便利功能：银行选择其产品（存款和贷款） 的合适单位以便于客户使用。如，银行通过发行各种存款 凭证，集聚小额资金以满足大额的资金需求者。 （2）特性转换功能：银行基于自身的信誉发行对自身具 有索取权的证券，以满足资金供给者和需求者在资金的风 险收益特性方面的不一致。 （3）期限转换功能：金融中介机构通过发行短期证券筹 集资金满足借款人的长期资金需求，解决资金供求双方在 资金供求期限上的不一致。,5.风险管理和转移功能 （1）流动性风险转移：金融中介机构通过特性转换和期 限转换，为资金盈余者提供集聚分散流动性风险的机制。 （2）信用风险管理：信贷资产组合分散风险；专业化管 理降低风险；运用大数法则稀释风险；持有足够的准备金抵 消不可预料的损失。 二、金融中介机构的构成 （一）存款性金融机构：商业银行、储蓄机构、信用协 会、共同基金。 （二）非存款性金融机构：保险公司（人寿、财产、灾害 等不同性质的保险公司）、养老基金、投资银行（注重资产 重组的功能） （三）政府金融机构：产业发展类金融机构（国家开发银行）、农业类金融机构、进出口贸易方面的金融机构。,三、商业银行及其管理 商业银行是依法接受活期存款，为工商企业和其他客户 提供短期贷款，并从事广泛金融业务的金融机构。 （一）商业银行的资金来源业务 1.资本金： （1）股本=普通股+优先股 （2）资本公积：股票发行的溢价收益、银行资产重估增 值、捐赠等。 （3）留存收益：未分配利润形成的盈余公积。 （4）一般准备金：为弥补损失计提的损失准备金，如呆 账准备金等。 （5）附属资本（债务资本）：部分长期债务所形成的资 金进入资本账户。,2.银行资本的功能 （1）保护性功能：它是银行自有资本的传统功能。当银 行资产业务发生亏损时，自有资本可以及时加以补偿。 （2）管理性功能：货币当局通过建立适量资本标准，限 制银行过度资本扩张，使其稳健经营。 （3）管理性功能：为银行经营所需固定资产和基本流 动资金提供初始投入。 3.银行资本充足率要求 （1）1988年的巴塞尔协议（关于统一国际银行的资 本衡量和资本标准的协议）要求，到1992年底，凡经营国 际业务的银行，其资本对风险资产的比率必须达到8%， 其中核心资本不得少于4%。 （2）巴塞尔协议将银行资本分为核心资本和附属资 本两个部分。,核心资本由实收资本和公开储备构成。实收资本包括已 发行和缴足的普通股和永久性非累积优先股。公开储备包括： 资本盈利（股票溢价收益）、留成收益。核心资本必须占整 个资本总额的50%以上。 附属资本包括： 非公开储备：用于弥补银行不可预料损失的准备。 重估储备：银行部分资产重估后，其增值部分带来的储备。 包括物业重估增资和证券资产重估增值。 普通准备金：呆账准备金。 带有债务性质的资本工具：银行持有的长期优先股、永久 性政府债券等。 次级长期债务：不享有优先清偿权的长期债务。 （3）巴塞尔协议关于银行资产的风险权数划分,第一类资产：现金、对本国中央银行的债权、由其他 OECD（经济合作与发展组织）国家或中央银行主权担保 的债权等。这类资产的风险系数为0。 第二类资产：由各国发展银行担保的债权、由OECD国家 的金融机构担保的债权、由OECD国家公共部门、非OECD 国家中央银行、商业银行担保不超过一年的债权，在途资 金等。这类资产的风险系数为20%。 第三类资产：有完全资产抵押担保的房地产或个人零售 贷款等。这类资产的风险系数为50%。 第四类资产：其他对私营部门的债权、对非OECD国家、 银行的超过一年的债权。这类资产的风险系数为100%。 另外，协议对银行的表外业务，如信贷额度、担保信用证、 履约担保书、即期信用证、银行承兑等也划分了不同的信 用风险等级。,这样， 资本充足率 =资本额（加权风险资产+加权表外项目）100% 4.商业银行存款构成 （1）交易存款：客户可对其账户签发支票，用于日常支 付的存款。包括：活期存款、可转让支付命令账户、自动转 账服务账户、货币市场存款账户。 （2）储蓄存款：公众为了将来的消费，将当期暂时不用 的收入积蓄起来的存款。 （3）定期存款：规定期限、不能提前提款的有息存款。多 采用定期存款单的方式。包括：可转让的大额定期存款单、货 币市场利率联动存款单等。 5.商业银行的借款构成 （1）向央行借款：短期调节性贷款、季节性贷款、紧急贷 款。多采用在抵押和再贴现方式。,（2）同业拆借 （3）回购协议 （4）欧洲货币市场借款 6.影响商业银行负债能力的因素 （1）非可控因素：货币供应量、居民的收入水平、经济周期、 居民的储蓄习惯、文化习俗、社会保障体系、居民的预期等。 （2）可控因素：银行实力（信誉）、多样化服务水平、公共 关系下的客户忠诚度、位置便利程度及服务手段的现代化水平、 价格（利率和服务费）。 （二）商业银行资金运用业务 .流动资产 流动资产由现金和一些可以迅速转变为现金的金融资产构成。 其目的是维持银行的流动性。流动资产包括： （1）现金项目：库存现金、存放同业现金、在央行存款和托 收过程中的资金。各国监管机构均对银行的现金资产有最低要 求。,（2）短期证券：一年期内，具有高流动性的证券。如国库 券、政府机构短期证券、市政短期证券和高品质的商业票据、 银行承兑汇票等。 2.贷款 （1）商业银行贷款的构成要素 偿还期：贷款发生后到偿还的期限。 抵押和无抵押：以什么物品作抵押品取决于贷款的性质。 短期流动资金贷款或季节性贷款以应收账款和存货单据为抵 押；不动产贷款则以房产为主；证券交易贷款以股票和证券 为主。 利率（贷款定价）：有固定利率和浮动利率之分。 贷款承诺：在承诺规定的期限内，银行按承诺的利率和贷 款额度，随时满足借款人的要求。 循环信贷：允许借款人按事先确定的利率反复使用额度内 的资金，同时，还允许借款人在协议期的任何时候偿还贷款。,到期转让协议：银行同意借款人对贷款的使用期为数 年，但整个贷款期又被划分为若干个利率调整期，通常3个 月为一个利率调整期，每一调整期满后，以LIBOR为基础 重新定价。 （2）贷款的种类（略） 3.投资 （三）商业银行中间业务 1.结算业务 2.信托业务 3.租赁业务 4.保管业务 5.代收代付业务 6.理财业务 7.信息咨询业务,（四）商业银行经营原则 1.经营原则 （1）盈利性原则：作为企业的商业银行其经营的目的是追 求一定风险下的利润最大化。 （2）流动性原则：作为以短期负债为主要资金来源，经营 中长期贷款业务的商业银行，必须保持资金配置的流动性。 （3）安全性原则：商业银行应在资产业务中实施严格的管 理和控制适量的自有资本比率确保其经营的安全。 2.三性原则的冲突 流动性和安全性是与盈利性相冲突的。因此，其经营管理 的核心是平衡三者之间的关系，寻求三者之间的最佳组合。 （五）商业银行资金管理,1.资产管理理论 （1）理论背景 20世纪60年代以前，金融市场不发达、融资工具单调， 金融机构以商业银行为主。商业银行的资金来源主要是活期 存款，银行扩大资金来源的能动性很小。银行经营管理的重 点放在资产业务上。因此，银行主要通过资产管理来实现三 性原则的统一。 （2）理论的主要内容 资产管理理论认为，银行资金来源的规模和结构是银行 自身无法控制的外生变量，它完全取决于客户的存款意愿和 能力；银行不能能动地扩大资金来源，而资产业务的规模和 结构则是其自身能够控制的变量，银行应主要通过对资产规 模、结构和层次的管理来保持适当的流动性，实现其管理 目标。,（3）资产管理的主要方法 资金合用方法 内容：将存款和其他资金来源作为一个概念化的资金集合库， 在集合库中对资金运用按优先权顺序进行分配。优先权顺序为：流 动性资产、贷款、收益性投资。流动性资产由一线准备金和二线准 备金构成。 缺陷：在资金分配顺序中对每一优先权应占有的资金量缺乏具体 指导；在假定每一单位资金按比例投放在各优先权上时，缺乏对资 金来源的边际效益和流动性的分析。 资金分配方法 内容：在将现有资金分配到各类资产上时，应使这些资金来源的 流通速度或周转率与相应的资产期限相适应，即银行资产的偿还期 与负债的偿还期保持高度的一致性。具有较低周转率的存款主要应 分配到相对长期、收益高的资产上；反之，周转率较高的存款则主 要应分配到短期的、流动性高的资产项目上。该方法也成为期限对 称法。,如：定期存款由于其法定准备金比率较低，且周转率极低，银行 主要将其用于放款和投资高收益证券，少部分用于准备金。 优点：通过对称原则确定各种资金来源应保持的流动性的合理 比重，从而减少银行对现金资产和短期证券的持有，提高银行资 产的收益比重。 缺点：A. 以周转率作为判断资金易变性的标准，不可能区分存 款的周转率和最低存款余额之间的关系。 B.沿袭资产管理的思想，承认现有的负债结构和水平，认 为只有通过资产方项目的调整才能确保银行资产的流动性。 2.负债管理理论 （1）理论背景： 兴起于20世纪60年代（1961年花旗银行发行大额可转让定期存 单为标志）。 原因：A.20世纪50至60年代，国际金融市场上，非银行金融机构与银行业之间在资金来源渠道和数量上展开了激烈的竞争,银行为了生存和发展，必须开辟新的资金来源，扩大资产规 模，提高盈利水平； B.60年代以后来开始的利率自由化及通货膨胀使得货币市 场利率不断攀升，吸引大量投资者，投资渠道的多元化威胁 着银行的生存，银行不得不调整管理策略，从各种渠道筹集 资金。 C.金融创新为银行扩大资金来源提供了可能性； D.各国存款保险制度的建立和发展，激发了银行的冒险精 神。 （2）基本思想：主张银行可以积极主动通过借入资金的方 式来维持资产的流动性，支持资产规模的扩张，获取更高盈 利水平。即按照既定的目标资产增长和发展战略，通过调整 负债方项目或通过在货币市场借入资金来满足银行的目标。,（3）管理方法 准备金头寸管理：银行主动利用对资金的购买来满足短期流动 性需要。即银行在货币市场上积极地通过发行CDs、或利用同业拆 借、证券回购及欧洲货币市场借款来调节头寸。其优点在于可将 银行流动性资产准备金降低到低点，收益资产比例大为上升。 综合性负债管理：银行利用购买资金来不断适应资产规模的持 续扩张。 （4）优点及缺陷：使银行在管理手段上有了质的变化，将管理的 视角由单纯资产管理扩展到负债管理，使银行能够根据资产的需要 来调整负债结构和水平，增强了银行的主动性和灵活性，提高了其 盈利水平。 但是，负债管理使银行的风险、成本增加，不利于银行稳健经营。 3.资产负债综合管理理论 （1）理论背景 20世纪70年代后期，国际金融市场利率波动频繁，银行存贷款 利率的波动给银行净利息收入带来影响，同时也使得负债管理中的 银行风险增加和成本上升的弊端暴露无遗。在这种情况下，商业,的资金管理便转向资产负债综合管理。 （2）基本思想： 商业银行只有通过协调资产和负债的关系才能够有效地保持一 个净利息正差额。因为净利息正差额受银行资金额、利率和资金组 合等多种因素的影响，但其中最主要的因素是利率，只有对利率变 动敏感的资金配置进行操作，才能控制净利息差额。 （3）管理方法 资金缺口管理、利率敏感性缺口管理和持续期缺口管理 资金缺口：银行资金结构中，可变利率资产和可变利率负债之 间的差额。 零缺口：可变利率资产等于可变利率负债； 正确口：可变利率资产大于可变利率负债； 负缺口：可变利率资产小于可变利率负债。 资金缺口管理：银行应根据对市场利率趋势的预测，适时地对两 者的比例进行调节，以保持银行盈利，降低风险。银行可让资金处 于零缺口状态。,如果银行能够预测利率走势，则应采取主动操作，增加盈利水平。 当预测利率上升时，银行应构造一个资金正缺口；相反，则应 构造一个负缺口。 该方法的前提条件是需要银行对利率的走势的判断准确，否则会 导致更大的损失。 利率敏感性缺口管理 银行在对利率进行预测的基础上，调整计划期利率敏感性资 产与负债的对比关系，规避利率风险或从利率风险中提高利润水平 的方法。 利率敏感性资产和负债是指那些一定时期内到期的或需要根据 最新市场利率重新确定利率的资产和负债。这类资产和负债的差额 定义为利率敏感性缺口（Funding gap). 利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债 一般而言，利率敏感性缺口的绝对值越大，银行承担的利率风险越大。如果银行能够准确地预测利率走势，则银行构造的利率缺口越大，收入也越大，反之，预测失败的话，承担的损失也越大。,若持有正缺口，则利率上升时，银行利息收入的上升幅度大于下 降幅度，净利息收入增加，反之则下降。 若持有负缺口，则利率上升时，银行利息收入下降的幅度大于 利息收入上升的幅度，净利息收入下降，反之则反。 持续期缺口管理 持续期是指金融产品在未来产生现金流的时间加权平均数。从 形式上看，持续期只是一个时间概念，但它的功能在于反映金融产 品对利率风险的敏感程度。首先，它是金融产品的实际期限，持续 期越长，金融产品暴露在利率风险中的平均时间也越长，风险越大； 其次，持续期是金融产品的价值也即其市场价格的利率弹性。 持续期越大，金融产品价格的利率弹性也越大。经济主体的整个 资产（或负债）的持续期是其所有资产或负债持续期的加权平均数， 其权数是 每种资产或负债在其总资产或总负债市场价值中的比重。 如果资产负债的持续期搭配不合理，就会出现风险。,总持续期缺口公式为： 总持续期缺口=总资产持续期缺口-总负债持续期（资产负债比 率） 缺口大于零时，利率与经济主体的净值价值成反向变化，小于 零时成正向变化，为零时，不受利率波动影响。 （四）、商业的货币创造功能 1.商业银行与其他金融中介的区别 历史上，商业银行是唯一能够吸收活期存款并签发支票的金融机 构。其他金融机构虽然在金融创新中可以签发支票，但权力有限。 2.商业银行的存款创造 前提条件： 只有银行的库存现金和在央行存款账户上的余额才能用作法定 存款准备金； 法定存款准备金只是对银行的净活期存款而言。净活期存款是银 行活期存款总额减去：托收过程中的现金和存放同业的活期存款余 额。,银行的超额准备金为零，且系统内所有银行处于贷满状态； 银行体系没有现金外流发生，借款人和贷款人均使用支票，不 提出现金； 银行没有储蓄和定期存款。 在这种情况下，若银行法定存款准备金比率为r,活期存款总额为 D,准备金总额为R,则 D=Rr DRr 令k为活期存款的扩张倍数，则 k=1/r,四、金融风险 （一）风险及金融风险 1.风险 风险是指由于不确定因素而造成损失的可能性，其根源在于不 确定性。不确定性是指事物的未来发展或变化有多种可能状态，而 人们无法事先准确预知各种可能状态。 2.金融风险 在金融活动中，由于多种不确定性因素变化所导致的行为人蒙受 损失的可能性。 对金融风险的理解：金融风险是客观存在的，是金融活动的内 在属性；金融风险承受者包括所有参与金融交易的主体；金融风险 的损失不仅限于本金，还包括资本收益损失；金融风险水平的高低 不仅取决于风险因素的大小，还取决于特定风险因素的暴露程度； 暴露：金融活动中存在金融风险的部位以及受风险影响的程度。,（二）金融风险的分类 按金融风险能否分散分类 1.系统性风险 由于个体所处外部环境的不确定性导致个体遭受损失的可能性 系统性风险对所有的经济个体都会产生影响，个体无法通过投资分 散化来完全抵消，只能采取某些措施转嫁或回避。 2.非系统性风险 由于个体自身因素的不确定性所导致个体遭受损失的可能性。可 通过有效的分散投资降低甚至消除。 按金融风险的成因划分 1.信用风险 是指交易对手有可能不能正常履约的风险。信用风险发生的可 能性取决于交易对手的履约能力和履约意愿两个因素。 2.市场风险 金融市场各种价格因素变化导致的交易主体遭受损失的可能性。,利率风险：市场利率水平的不确定性带来的风险。利率风险对 金融交易的影响主要表现在：利率变动会导致现金流量不确定，从 而使投资收益和成本不确定；利率变动会影响资产或负债的市场价 值。 汇率风险：汇率变动引起的风险。汇率风险分为三种情况： 交易风险：由于汇率变动对经济主体交易活动的现金流量产生 影响导致经济主体遭受损失的可能性。其特点在于，可能导致某经 济主体的部分财富因汇率变动转移给其他经济主体。 会计风险：企业或金融机构在将各种外币资产负债或经营损益 转换成记账货币的会计处理中，因汇率波动而出现账面损失的可能 性。 经济风险：难以预见的汇率波动对经济主体计划收益的影响。 3.流动性风险 经济主体由于流动性的不确定变化而遭受损失的可能性。从金 融商品的角度来看，它反映的是金融商品以合理价格在金融市场上 交易、流通以及变现的能力。它取决于金融商品的品质和二级市场 的发育程度。,从金融机构的角度来看，它是指金融机构清偿债务的能力和满 足客户融资需要的能力。它取决于金融机构的资产负债结构、规模、 自身信誉和外部环境等因素。 4.操作风险 金融机构由于操作失误或雇员违规而造成损失的风险。操作风 险发生的原因：指令执行不当；具体操作不当；雇员蓄意违规。 5.法律风险 金融机构或其他经济主体签署的交易合同，因不符合法律或金融 管理部门的规定而得不到有效履行，从而给合同当事人带来损失的 可能性。 6.财务风险 经济主体对融资方式的选择而带来的风险。 7.购买力风险（通货膨胀风险） 因物价水平上升而导致的资产实际价值或实际收益率下降的风险。 实际利率=名义利率-通货膨胀率,8.国家风险 外国投资者或债权人对某个国家的投资或贷款因各种不确定性 因素而遭致损失的可能性。国家风险主要来自于主权风险。即主权 国政府可能行使主权干预债务偿还或为外国投资者获取回报设置障 碍。基本表现：政府宣布对外停止偿还债务（临时性拖欠、重新谈 判、延期偿还、拒付）；国有化；外汇管制；不保护外资所有人的 私人产权；实行不利于外国投资者的经济政策。 主权风险的特点是债务人不可能借助法律诉讼程序获得解决，因 为国家可享有豁免权。 （三）风险度量 1.市场风险度量 均值-方差模型 单一资产风险度量 单一资产的风险常用单一资产收益率的实际值与其均值的方差 或标准差来表示。方差或标准差越大，说明该资产的风险越大。,资产的均值是所有可能取得收益的加权平均数，权数为各种可 能收益发生的概率。 资产组合的风险度量 主要是计算组合中各资产收益相互之间的相关系数。只要各资产 收益之间的相关系数小于1，则组合的整体风险就会小于单个资产 的风险。当组合的资产数目趋于无穷大时，组合的非系统性风险机 就会趋于零，但系统性风险不会消除。 系数法 系数是某一资产价格波动对市场组合价格波动的相关系数，反 映了某一资产对市场组合价格离异程度的风险。 系数法的理论基础是CAPM，CAPM假设所有的投资者均会 按资产组合选择的原则（即投资者在估计所有资产的均值和方差以 及这些资产之间的协方差的基础之上，结合各自的风险偏好确定最 优的投资组合）进行资产选择，且投资期限相同，这样，所有投资 者选择的最优风险资产组合将会相同。,市场组合：当市场处于均衡状态时，所有投资者资产组合的总和。 市场组合反映的是证券市场的系统性风险。 如果将证券市场处于均衡状态时，所有证券按其市值比重组成 一个市场组合，则可以得到每种证券的系数。 VAR法 VAR是用于全面衡量市场风险的工具，是指在正常市场条件、 给定的置信水平和给定的时间间隔内，某一资产组合预期可能发生 的最大损失。或在给定的条件和时间段里，投资组合发生VAR值损 失的概率为给定的概率水平。 构成测定VAR值的三个要素： 持有期：它是衡量资产收益波动性和关联性的时间单位； 观察期：观察期越长，越有利于获取足够长的历史数据，但同时 会面临市场结构发生调整变化的问题； 置信水平：既不能过高，也不能过低。一般选择在95%99%之间。,2.信用风险的度量 （1）信用风险的特征（相对于市场风险而言） 概率分布并不一定服从正态分布；借贷双方存在着显著的信息 不对称；其观察数据不易获得。 （2）度量方法 专家评级法（5C法） 即由银行信贷部门的借贷专家对借款人的品格（Character）、 资本（Capital)、偿付能力（Capacity)、抵押品（Collateral）和经 济周期的状态和形式（Conditions）进行分析后，作出信贷决策。 信用评级 贷款分类 银行贷款发放后，根据贷款的质量定期对贷款进行分类，以监控 贷款信用风险的含量。常用的有贷款五级分类法，即将所有已发放 的贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五个等级，各类贷款分 别按要求提取不同比例的贷款损失准备金。现已细化为多种分类方 法，如银行内部评级等。,KMV模型 即信用监控模型（Credit Monitor Model），是用以对所有的股 票公开交易的主要公司对银行贷款违约可能性进行预测的模型。其 核心分析工具是预期违约概率（Expected Default Frequency， EDF). 模型将企业的违约触发点界定为与企业负债水平相等的企业市场 价值或资产价值水平。EDF就是根据企业资产价值的波动性来衡量 企业目前市场价值或资产价值水平降低到违约触发点的概率，即违 约概率。 Creditmetrics模型 即信用度量模型。其要旨在于提供一个计算VAR值的框架，用 于贷款、私募债券等非公开交易型资产的估值和风险度量。该模型 主要用于考察资产组合的信用风险。,五、金融监管 （一）关于金融监管的必要性 1.市场失灵导致政府有必要对市场进行管制 市场失灵的主要表现为：垄断；外部效应；公共物品；信息不 对称与不完全。 市场交易中存在的上述非完全竞争状况均有可能使资源的最优 配置无法实现，同时也无法解决收入分配不公可能对社会整体福利 水平带来的影响。 2.金融市场特殊的市场失灵使得金融监管具有特殊的根源 （1）金融危机具有极强的负的外部性 （2）金融业具有一定程度的自然垄断倾向。而这种垄断将导致资 金价格上升、服务质量下降和客户受到不公平的歧视性待遇。 （3）金融市场中存在信息不对称和道德风险。金融中介机构的存 在本身能够克服金融交易中的信息不对称，但是，作为代理监督者 的金融中介与存款人之间也存在着信息不对称，存在着一个监督者 需要监督的问题。,（4）金融体系在国民经济中占有十分重要的地位，其稳定对货币供给的稳定和支付结算的顺利进行具有重要意义； （5）金融体系具有内在的脆弱性。 （6）金融体系具有发生支付危机的连锁效应：金融机构彼此之间 债权债务关系复杂，少数金融机构的危机会演变成为全面的流动性 危机；债权人的信息不对称；个体理性与集体理性存在冲突。 （二）关于金融监管的有效性 1.监管成本论 （1）直接资源成本：行政成本、奉行成本 （2）间接的效率损失：引发道德风险；削弱市场竞争；限制金融创新；引致金融业务流失。,监管俘虏论 金融监管机构并非始终是公众利益的代表，而是保护一个或几 个特殊利益集团。在监管机构成立后，会随着时间的推移而逐渐被 被监管者俘虏，成为被监管者的利益代表。 监管经济论 监管是不同社会阶层和政治力量之间相互作用的结果。由于生产 者集团能够更好地为立法者提供政治支持，而消费者为数众多且分 散，其组织成本较高，对监管的感觉较弱，因而监管往往会有利于 被监管产业。 监管失灵论 该理论主要观点：政府监管会失灵。首先，监管者本身为经济人， 有实现自身利益最大化的内在需求和动力；其次，由于信息不对称， 容易导致监管行为的非理想化；如，管制时滞等。再次，监管机构 自身缺乏竞争和约束，容易导致监管的低效率。,（三）金融监管的目标 总体目标：金融系统稳健、公平与效率性的统一。金融监管 的出发点是维持金融系统的安全性，但作为政府干预手段之一，金 融监管会在一定程度上损害金融系统运行的公平和效率。因此，有 效的金融监管应是使金融监管的边际社会收益与边际社会成本相等。 具体目标： （1）维护金融体系的稳定与安全； （2）维护社会公众的利益； （3）促进公平、有效竞争，提高金融市场运行的效率 （四）金融监管的原则 1.独立性原则 2.适度原则 3.法制原则 4.公开、公平、公正原则 5.效率原则,6.动态原则 （五）金融监管体制 监管体制是金融监管的职责划分与权力分配的方式和组织制度。 由监管主体、监管客体和监管手段三个要素构成。 1.监管主体：监管的实施者，分为两类： （1）政府监管机构，包括官方机构和准官方性质的民间机构或私人机构。（2）行业自律组织。属于非正式的制度安排。 2.监管客体：被监管对象。包括所有的金融活动及其参与者。 3.监管手段：包括行政手段、法律手段和经济手段等。 （六）金融监管体制的发展趋势 1.政府监管与自律监管趋于融合。 2.外部监管与内部监管相互促进。 3.分业监管向统一监管转变 4.功能型监管理念对机构型监管提出挑战 功能型监管是根据金融产品的特定功能来确定该金融产品的监管 机构。能够有效地解决混业经营中金融创新产品监管的归属问题。,（七）银行业监管（含保险业） 1.两种不同的监管模式 非正式监管：以英国为代表，以非正式的道义劝说和君子协定等 达到监管的目的。 规范化监管：以美、日等国为代表，强调的是运用严密的法律体 系和频繁的检查监督对金融机构实施管理。 2.银行业监管的内容 （1）事前和事中的预防性监管：市场准入、日常经营监管和存款 保险制度； （2）事后的抵御性和救助性监管：危机处理和市场退出。 3.银行业准入管理 （1）市场准入的基本原则：自由主义原则；特许主义原则；准则 主义原则；核准主义原则（审批制）。审批制是现代商业银行市场 准入的通行制度。 （2）市场准入的目的：确保设立的银行具有良好的品质；确保银 行业规模与社会需要相适应。,（3）市场准入标准 量的标准：最低资本金要求； 质的标准：法人资格、组织章程、内部控制等。 4.日常监管 （1）谨慎监管原则 谨慎原则是指在会计处理上，采用尽可能不高估资产和所有者权 益的方法，使企业的会计核算建立在稳妥可靠的基础之上。 资本充足性监管：即商业银行必须维持一定的自有资本比率。 流动性监管：商业银行的流动性比率应达到一定的标准。但是， 各国对银行流动性的衡量方法和管理方式差别较大。 贷款集中度监管：即对银行贷款的集中度加以限制，避免贷款过 度集中。主要是对单个贷款人和关系贷款人的贷款额度进行限制。 资产质量监管：根据贷款资产的不同风险程度，将贷款划分为不 同的风险等级，以确定银行资产的质量等级。如美国的五级分类 （正常、关注、次级、可疑、损失）和我国的一逾两呆（逾期、呆 账、呆滞）等。,呆账准备金监管：即规定银行呆账准备金的计提方法、计提比 率和冲销方式等。呆账准备金计提不足，则会导致银行收入高估。 呆账准备金包括： 普通呆账准备金：根据年度贷款余额按固定比率提取的呆账准 备金； 特别呆账准备金：按贷款的实际风险程度提取的呆帐准备金。 内部控制监管：要求商业银行建立合理有效的内部控制体系。 （2）现场检查 监管机构派员对商业银行进行实地检查，通过阅读报表、账册、 文件等资料和咨询等方式，分析、检查、评价银行的经营管理质量 及遵循法律和政策的合规性。 （3）非现场检查 监管当局要求商业银行定期或不定期报送有关财务报表资料，通 过收集、分析银行的各种数据来考察、评价银行的经营状况。在非 现场检查时，监管当局通常要求银行及时、准确地报送有关报表、 报告