《风险管理手册》doc版.doc

风险管理第一代ZAltman（1968）认为，影响借款人违约概率的因素主要有五个：流动性（Liquidity）、盈利性（Profitability）、杠杆比率（Leverage）、偿债能力（Solvency）和活跃性（Activity）。Altman选择了下面列举的五个财务指标来综合反映上述五大因素，最终得出的Z计分函数是： X1（流动资产流动负债）/总资产 X2留存收益/总资产 X3息税前利润/总资产 X4股票市场价值/债务账面价值 X5销售额/总资产 作为违约风险的指标，Z值越高，违约概率越低。此外，Altman还提出了判断企业破产的临界值：若Z低于1.81，在企业存在很大的破产风险，应被归入高违约风险等级。第二代Z1977年，Altman与Hardeman、Narayanan又提出了第二代Z计分模型ZETA信用风险分析模型，主要用于公共或私有的非金融类公司，其适应范围更广，对违约概率的计算更精确。 ZETA模型将模型考察指标由五个增加到七个，分别为： X1：资产收益率指标，等于息税前利润/总资产。 X2：收益稳定性指标，指企业资产收益率在510年变动趋势的标准差。 X3：偿债能力指标，等于息税前利润/总利息支出。 X4：盈利积累能力指标，等于留存收益/总资产。 X5：流动性指标，即流动比率，等于流动资产/流动负债。 X6：资本化程度指标，等于普通股/总资本。该比率越大，说明企业资本实力越强，违约概率越小。 X7：规模指标，用企业总资产的对数表示。5C、5W、5P绝大多数银行都将重点集中在借款人的“5c”上，即品德与声望(character)、资格与能力(capacity)、资金实力(capital or cash) 、担保(collateral)、经营条件或商业周期(condition)。也有些银行将信用分析的内容归纳为“5w”或“5p”。 “5w”系指借款人(who)、借款用途(why) 、还款期限(when)、担保物(what)、如何还款(how)；“5p”系指个人因素( personal)、目的因素( purpose) 、偿还因素( payment)、保障因素(protection)、前景因素(perspective)。这种方法的缺陷是主观性太强，只能作为一种辅助性信用分析工具。（四）信用评分方法 信用评分方法是对反映借款人经济状况或影响借款人信用状况的若干指标赋予一定权重，通过某些特定方法得到信用综合分值或违约概率值，并将其与基准值相比来决定是否给予贷款以及贷款定价，其代表为z计分模型。 z计分模型是altman 1968 年提出的以财务比率为基础的多变量模型。该模型运用多元判别分析法，通过分析一组变量，使其在组内差异最小化的同时实现组间差异最大化，在此过程中要根据统计标准选入或舍去备选变量，从而得出z 判别函数。根据z值的大小同衡量标准相比，从而区分破产公司和非破产公司。1995 年，对于非上市公司，altman对z 模型进行了修改，得到z计分模型。altman、haldeman 和narayannan在1977 年对原始的z 计分模型进行扩展，建立的第二代的zeta 信用风险模型。该模型在公司破产前5 年即可有效划分出将要破产的公司，其中破产前1 年准确度大于90 % ，破产前5 年的准确度大于70 %。新模型不仅适用于制造业，而且其有效性同样适用于零售业。上述两种模型中，zeta 分类准确度比z 计分模型高，特别是破产前较长时间的预测准确度相对较高。由于方法简便、成本低、效果佳，上述方法应用十分广泛。 （一）基于期权定价技术的风险计量模型。 merton发现银行以折现方式发放一笔面值为d的贷款所得到的支付和卖出一份执行价格d的看跌期权所得到的支付相等。因此有风险贷款的价值就相当于一个面值为d 的无违约风险贷款的价值加上一个空头卖权。贷款的卖权价值取决于5个变量，即企业资产的市场价值、企业资产的市场价值的波动性、贴现贷款的面值、贷款的剩余期限以及无风险利率。 基于企业的市场价值和其波动性的不可观测性，1995 年美国kmv公司开发了kmv模型，该模型又称为预期违约概率模型( expected default frequency，简称edf )，模型使用企业股权的市场价值和资产的市场价值之间的结构性关系来计算企业资产的市场价值；使用企业资产的波动性和企业股权的波动性之间的结构关系来计算企业资产的波动性，同时统计在一定标准差水平上的公司在一年内破产的比例，以此来衡量具有同样标准差的公司的违约概率。 该模型是实际中应用最为广泛的信用风险模型之一。该模型理论依据在很多方面与black -scholes (1973)，merton(1974)以及hull和white（1995）的期权定价方法相似。其基本思想是，当公司的价值下降至一定水平时，企业就会对其债务违约。根据有关分析，kmv发现违约最频繁的分界点在公司价值等于流动负债长期负债的50时。有了公司在未来时刻的预期价值及此时的违约点，就可以确定公司价值下降百分之多少时即达到违约点。要达到违约点资产价值须下降的百分比对资产价值标准差的倍数称为违约距离。违约距离（资产的预期价值违约点）/资产的预期价值资产值的波动性。该方法具有比较充分的理论基础，特别适用于上市公司信用风险。 kmv模型的优点在于其将违约与公司特征而不是公司的初始信用等级联系在一起，使其对债务人质量的变化更加敏感；同时，它通过股票价格来测算上市公司的预期违约概率，因而市场信息也能被反映在模型当中，使其具有一定的前瞻性，模型的预测能力较强；并且，由于该模型使用的变量都是市场驱动的，表现出更大的时变性，因此持有期的选择比信用度量术模型更加灵活。 从监管资本金计量的目的出发提供了参考定义，当下列一项或多项事件发生时，债务人就被认为违约： 1一旦能够判定债务人不能全面偿还债务(本金、利息或费用)， 2与债务人的任何债务相关的信用损失事件，如销账、提取特别准备金或债务重组，包括豁免或推迟偿还本金、利息或费用， 3债务人的任何债务逾期90天以上， 4债务人申请破产或要求债权人提供类似保护。 损失的内容则包括以下方面： 1本金的损失， 2不良资产持有成本，如投资利息的损失； 3清收费用，如托收费、律师诉讼费等。(四)进行违约概率和违约损失率计量模型的研究、开发和应用。 对借款人进行违约概率和违约损失率的计量，已经被列为巴塞尔新资本协议内部评级法的关键内容，是现代商业银行信用风险管理的重要工具。根据内部评级法的要求，银行应建立有效的风险评级系统，包括评级办法、数据收集、风险评估，损失量测算，数据存储等全部过程。同时，银行应具备一套完整的评级标准，并证明其使用的标准涵盖了所有与借款人风险分析相关的因素。 各信用等级违约概率的确定必须是通过对历史数据进行统计分析和实证研究得到，而且为保守的和前瞻性的估计。违约概率模型的构建和测算是内部评级法的核心。西方商业银行计量违约概率和违约损失率的方法主要有四类：安博尔信用评级打造企业未来，一是基于内部信用评级历史资料的计量方法。是指商业银行和评级机构运用积累的信用等级历史数据，对每一级别的违约情况进行统计，并将违约数量(或违约金额)与该级别的总数量(或总金额)进行比较，得出该信用级别的违约概率，并以历史违约概率的均值作为不同信用等级下借款人对应的违约概率，或者根据回收率历史数据进行加权平均算出某一类或组合资产的违约损失率历史平均值，二是基于期权定价理论的计量方法，如美国KMV公司创立的预期违约率模型，也称KMV模型。它通过计算违约距离来确定目标公司的违约概率。KMV模型的出发点是基于这样的假设：当公司的市场价值低于一定水平(违约点价值)以下时，公司就会对它的债务违约。其具体方法是依据公司股票的市场价值及波动性等计算出一定期限后公司的预期价值，依据公司负债状况计算出违约点价值，根据两者之差及公司价值的历史波动性得出违约距离。这是一种向前看的动态模型，主要适用于对上市公司的违约概率测定；三是基于保险精算的测定方法，是把保险精算的工具用于估计预期违约概率，四是基于风险中性市场原理的预测方法。风险中性市场是指在进行资产交易的市场上，所有投资者都愿意接受从任何风险资产中得到与无风险资产的收益相同的预期收益，所有的资产价格都可以按照用无风险利率对资产预期的未来现金流量加以折现来计算。 比较而言，历史数据平均值法是目前银行业应用最广泛最传统的方法，任何具有一定数据积累的评级机构都可以建立自己的违约数据库。它以其简单易操作而获得欢迎，新巴塞尔资本协定的许多规定也采用这种方法。后三种方法则更侧重于对未来的预测，在某种程度上对企业状况的变化更为敏感，但它的适应范围更严格。二、违约率的取得违约率的取得有两种方法。 1通过信用评级确定被评对象的违约概率。 这一方法基于两方面的要素：第一，评级体系的一致性和连贯性。不同的评级主体由于评级方法的不同，其信用等级内涵不同，同一级别的违约率也是不同的；同一机构的评级体系也应保持联贯性与一致性，否则其评级结果之间也将缺乏可比性。第二，历史数据的积累。评级者通过对自己以往评级结果的跟踪，对每一级别的违约情况进行统计，并将违约数量（或违约金额）与该级别的总数量（或总金额）进行比较，得出该信用级别的违约概率，建立起违约率数据库并不断更新。在以上基础上，评级者使用自己的评级体系，对评级对象（如债券、贷款企业）进行信用等级评定，评出被评对象的信用等级，并使其违约率与历史数据库中同一等级的违约率呈映射关系。如穆迪、标准普尔，均采用这种方法确定违约率。2使用违约率模型直接测定目标企业的违约率。最著名的模型是KMV公司的预期违约率模型，它通过计算违约距离来确定目标公司的违约概率。KMV模型的出发点基于这样的假设当公司的市场价值低于一定水平（违约点价值）以下时，公司就会对它的债务违约。其具体方法是依据公司股票的市场价值及波动性等计算出一定期限后公司的预期价值，依据公司负债状况计算出违约点价值，根据两者之差及公司价值的历史波动性得出违约距离（标准差的倍数）。同样，KMV公司也是采用将违约距离与历史违约数据相比较的方法，建立起违约距离与预期违约率之间的映射关系。该方法认为企业任何的信息都可以在股票价格及其波动中得到体现，因而不像传统的信用评级那样注重分析企业的财务及经营状况。两种确定违约率的方法都得到广泛的运用，并且通过具有可比性的违约率指标，相互之间存在着一定的映射关系。比较而言，前者是一种传统的普遍使用的方法，任何具有一定数据积累的评级机构都可以建立自己的违约数据库；后者是一种更侧重于对未来的预测，在某种程度上对企业状况的变化更为敏感，但它的适应范围严格，虽然有适应于一般公司的模型，但从结果上看，只对资本市场成熟地区的上市公司效果显著。很显然，我国目前尚不具备推广施行KMV模型的条件。财务分析的目的(一) 评价企业的偿债能力通过对企业的财务报告等会计资料进行分析,可以了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险，为企业经营管理者、投资者和债权人提供财务信息。（二）评价企业的营运能力 企业营运能力反映了企业对资产的利用和管理的能力。企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的利用和管理能力直接影响到企业的收益，它体现了企业的整体素质。进行财务分析，可以了解到企业资产的保值和增值情况分析企业资产的利用效率、管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业资产的管理水平提供依据。（三）评价企业的获利能力获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质。企业要生存和发展，必须争取获得较高的利润，这样才能在竞争中立于不败之地。投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提高企业的信誉。对企业获利能力的分析不能仅看其获取利润的绝对数，还应分析其相对指标，这些都可以通过财务分析来实现。（四）评价企业的发展趋势 通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为企业经营管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。财务分析的基础（一） 资产负债表是反映一定日期财务状况的会计报表。它以“资产=负责+所有者权益”这一会计等式为依据，按照一定的分类标准和次序反映企业在某一个时间上资产、负责及所有者权益的基本状况。分析者通过对资产负债表的分析，可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况，为债权人、投资者以及企业管理者提供决策依据。（二） 利润表也称损益表，是反映企业在一定时期生产经营成果的财务报表。利润表是以“利润=收入费用”这一会计等式为依据编制而成的。通过利润表可以考核企业利润计划完成情况，分析企业的获利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势，为投资者及企业管理者等各方面提供财务信息。（三） 现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，它为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。通过对现金流量表的分析，可以了解到企业现金的流动状况，在一定时期内，有多少现金流入，是从何而来的，又有多少现金流出，都流向何处。通过这种分析可以了解到企业财务状况变动的全貌，可以有效地评价企业的偿付能力。按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法比率分析法，是将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比，得出一系列财务比率，以此来揭示企业的财务状况分析方法。比较分析法，是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行了比较，从而揭示企业财务状况存在差异的分析法。按财务分析的目的不同可分为偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析、发展趋势分析和综合分析等。企业偿债能力分析一 短期偿债能力分析，是指企业偿付流动负债的能力。（一） 流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式： “即1元流动负债就有X元流动资产做保障”2：1=理想值（西方经验）（二） 速动比率， “存货”流动性较差，要销售出去后才能换成现金，因此去除存货后成为速运比率再考虑。流动资产扣除存货后的资产称为速运资产。用流动资产扣除存货来计算速动资产只是一种粗略的计算，严格地讲，不仅要扣除存货，还应扣除待摊费用、预付账款、待处理流动资产损失等其他变现能力较差的项目。公式：1：1=理想值（西方经验）（三） 现金比率，是企业的现金类资产与流动负债的比率。现金比率可以反映企业的直接支付能力，因为现金是企业偿还债务的最终手段，如果企业现金缺乏，就可能发生支付困难，将面临财务危机，因而现金比率高，说明企业支付能力较好，对偿付债务是有保障的。但如果现金比率过高可能意味着企业拥有过多的获利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效运用。公式：（四） 现金流量比率，是企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。这一比率反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负责的倍数。需注意经营活动所产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者会计期间不同。所以，这个指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的假设基础之上，使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。公式：（五） 到期债务本息偿付比率，是经营活动产生的现金净流量与本期债务本息的比率。到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金净流量是本期到期债务本息的倍偻，它主要是衡量本年度内到期债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。该项财务比率越高，说明企业经营活动所产生的现金对偿付本期到期的债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力也越强。如果该指标小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。公式：二 长期偿债能力分析，是指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。（一）资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多少通过举债而得到的。资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。从债权人的角度来看，债权人最关心的是贷款给企业资金的安全性。如果这个比率过高说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总希望企业的负债比率低一些。从企业股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过借款利率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。在财务分析中，资产负债率也因此被人们称做财务杠杆。如果企业不利用举债经营或者负债比率很小，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险。当“资产报酬利率”以有限的资本进行举债经营，风险将增加。公式： 即表示企业每X元的债务就有100元的资产作为偿还的保障后盾，X如果大于1，说明企业资不抵债。（二）股东权益比率与权益乘数，股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映资产中有多少是所有者投入的。公式：股东权益比率与负债比率之和等于1。因此，这两个比率是从不同的侧面来反映企业长期财务状况的，股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。股东权益比率的倒数，称做权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。公式：也可以用资产平均总额除以股东权益平均总额计算平均权益乘数，公式： （三）产权比率与有形净值债务率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称负债股权比率。公式：这个比率实际上是负债比率另一种表现形式，它反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的关系，因此它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。为了进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不宜用来偿还债务（虽然实际未必如此），故将其从上式的分母中扣除，无形资产不宜抵债公式：（四）偿债保障比率，是负债总额与经营活动现金净流量的比率。公式：偿债保障比率反映了用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，所以该比率亦被称为债务偿还期。用偿债保障比率就可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。（五）利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。公式： 支付利息能力至少1利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这会引起债权人的担心。企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。但是，在利用利息保障倍数这一指标时，必须注意，因为会计采用权责发生制来核算费用，所以本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期发生的实际利息支出也并非全部是本期的利息费用；同时，本期的息税前利润也并非本期的经营活动所获得的现金。这样，利用上述财务指标来衡量经营所支付债务利息的能力就存在一定的片面性，不清楚地反映实际支付利息的能力。可以进一步用现金利息保障倍数来分析经营所得现金偿付利息支出的能力。公式：现金利息保障倍数反映了企业一定时期经营活动所取得的现金是利息支出的多少倍，它更明确地揭示了企业实际偿付利息支出的能力。三 影响企业偿债能力的其他因素（1） 或有负债，是企业经营活动中有可能会发生的债务，如打官司诉讼费，质量事故赔偿等。（2） 担保责任，在被担保人没有履行合同时，就有可能成为企业的负债，增加企业的债务负担，但是，这种担保责任在会计报表中并未得到反映，因此，在进行财务分析时，必须考虑到企业是否有巨额的法律担保责任。（3） 租赁活动，通常财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。采用融资租赁方式，租入的固定资产都作为企业的固定资产入账，租赁费用作为企业的长期负债入账。但是，经营租赁的资产，其租赁费用并未包含在负债之中，如果经营租赁的业务量较大，、期限较长或者具有经常性，则其租金虽然不包含在负债之中，但对企业的偿债能力也会产生较大的影响。（4） 可动用的银行贷款指标，是指银行已经批准而企业尚未办理贷款手续的银行贷款限额。企业运营能力分析一应收账款周转率，是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。它反映了企业应收账款的周转速度。应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，企业的短期偿债能力也会增强，在一定程度上可以弥补流动比率低的不利影响。公式： 公式中赊销收入净额是指销售收入扣除了销货退回、销货折扣及折让后的赊销净额。可以用应收账款平均收账期来反映应收账款的周转情况。公式： 指应收账款周转一次需要X天，天数越短越好！应收账款平均收账期与应收账款周转率成反比例变化，对该指标的分析是制定企业信用政策的一个重要依据。（信用政策的重要依据）二存货周转率，也称存货利用率，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。如果企业生产经营活动具有很强的季节性，则年度内各季度的销售成本与存货都会有较大幅度的波动，因此，平均存货应该按季度或月份余额来计算，先计算出各月份或各季度的平均存货，然后再计算全年的平均存货。公式： （X越高，库存周转越快，销路好，资金占用在存货会少，钱来得快）存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转率反映了企业的销售效率和存货使用效率。如果企业经营顺利，存货周转率高，说明存货周转得越快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。如果存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存在一些问题，如果存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。存货周转状况也可以用存货周转天数来表示，存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越短说明存货周转得越快。公式：指库存存货周转一次需要X天，天数越短越好！三流动资产周转率，是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。公式： 该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越好。流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标，流动资周转快，可以节约流动资金，提高资金的利用效率。四 固定资产周转率，也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产平均净值的比率。公式： 这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平较好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，可能会影响企业的获利能力。五 总资产周转率，也称总资产利用率，是企业销售收入与资产平均总额的比率。公式： 公式中的销售收入一般用销售收入净额，即扣除销售退回、销售折扣及折让后的净额。如果这个比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的获利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。企业获利能力分析获利能力是指企业赚取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。一 资产报酬率，也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率，是企业在一定时期内的净利润与资产平均部额的比率。（杜邦等式）获利能力的重要财务比率，揭示企业经营活动的效率。资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它反映了企业总资产的利用效率。这一比率越高，说明企业的获利能力越强。公式： 另一表达公式：资产报酬率 总资产周转率销售净利率在用资产报酬率分析企业的获利能力和资产利用效率的同时，也可以用资产现金流量回报率进一步评价企业的资产利用效率。公式：二 股东权益报酬率，也称净资产收益率，净值报酬率或所有者权益报酬率，它是一定时期企业的净利润与股东权益平均总额的比率。（杜邦系统核心）股东权益报酬率是评价企业获利能力的一个重要财务比率，它反映了企业股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明企业的获利能力越强。公式：另一表达公式：股东权益报酬率 资产报酬率平均权益乘数股东权益报酬率取决于企业的资产报酬率和权益乘数两个因素。提高股东权益报酬率可以有两种途径：一是在权益乘数，即企业资金结构一定的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产报酬率；二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下，可以通过增大权益乘数，即提高资产负债率，来提高股东权益报酬。但是，第一种途径不会增加企业的财务风险，而第二种会导致企业的财务风险的增大。三 销售毛利率与销售净利率（1） 销售毛利率，也称毛利率，是企业的销售毛利与销售收入净额的比率。销售毛利是企业销售收入净额与销售成本的差额，销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。销售毛利率反映了企业的销售成本与销售收入净额的关系，毛利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。公式： （数值越大，获利能力越强，侧面反映企业的产口售价与生产成本的关系）（2）销售净利率，是企业净利润与销售收入净额的比率。销售净利率说明了企业净利润占销售收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。销售净利率表明企业每100元销售净收入可以实现的净利润是多少。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。评价企业的销售净利率时，应该比较企业历年的指标，从而判断企业销售净利率的变化趋势。销售净利率受行汪特点影响较大，因此，还应结合不同行业的具体情况进行分析。公式：（该比率可以分解为总资产周转率与销售净利率的乘积）见P11资产报酬率资产报酬率主要取决于总资产周转率与销售净利率两个因素。企业的销售净利率越大，资产周转速度越快，则资产报酬率越高。因此，提高资产报酬率可以从两个方面入手：一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平。四 成本费用净利率，是企业净利润与成本费用总额的比率，它反映了企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。这一比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。通过该比率不仅可以评价企业获利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。成本费用是企业为了取得利润而付出的代价，主要包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费用、财务费用和所得税。（不包括营业外支出）公式：X值 （说明企业每耗费100元成本可获得X元利润）五 每股利润与海股现金流量 （适用股份公司）（1） 每股利润，也称每股收益或每股盈余，是税后净利润扣除优先股股利后的余额除以发行在外的普通股平均数。每股利润是股份公司发行在外的普通股每股所取得的利润，它可以反映股份公司获利能力的大小，每股利润越高，说明股份公司的获利能力越强。公式：投资者不能只片面地分析每股利润，最好结合股东权益报酬率来分析公司的获利能力，注意股价区别。（2） 每股现金流量，有必要分析公司的每股现金流量。每股现金流量越高，说明公司有能力支付现金股利。公式：如果年度内普通股的股数发生了变化，则发行在外的普通股平均股数应当使用按月计算的加权平均发行在外的普通股数。公式：六 每股股利与股利发放率（1） 每股股利，是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，它反映了普通股获得的现金股利的多少。每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。公式：（2） 股利发放率，也称股利支付率，是普通股每股股利与每股利润的比率。它表明股份公司的净收益中有多少用于股利的分派。如果一家公司的现金比较，并且目前没有更好的投资项目，则可能会倾向于发放现金股利；如果公司有较好的投资项目，则可能少发股利，而将资金用于投资。公式：七 每股净资产，也称每股账面价值，是股东权益总额除以发行在外的股票股数。投资者可以比较分析公司历年的每股净资产的变动趋势，来了解公司的发展趋势和获利能力。公式：八 市盈率，也称价格盈余比率或价格与收益比率，是指普通股每股市价与每股利润的比率。市盈率是反映股份公司获利能力的一个重要财务比率，投资者对这个比率十分重视。这一比率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。公式： 投资决策的重要参考因素企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析，主要是通过比较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此预测企业未来财务状况，判断企业的发展前景。一比较财务报表，是比较企业连续几期财务报表的数据，分析其增减变化的幅度及其变化原因，来判断企业的发展趋势。二百分比财务报表，是将财务报表中的数据用百分比来表示。三比较财务比率，就是将企业连续几个会计期间的财务比率进行对比，从而分析企业财务状况的发展趋势。这种方法实际上是比率分析法与比较分析法的结合。 年度项目 200320042005流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率（%）股东权益报酬率（%）销售净利率（%）四图解法，是将企业连续几个会计期间的财务数据或财务比率绘制成图，并根据图形走势来判断企业财务财务状况的变动趋势。企业财务状况的综合分析一 财务比率综合评分法财务比率反映了企业财务报表各项目之间的对比关系，以此来揭示企业财务状况。比较全面地分析企业的综合财务状况，但无法揭示企业各种财务比率之间的相互关系。采用财务比率综合评分法，进行企业财务状况的综合分析，一般要遵循以下程序：1 选定评价企业财务状况的财务比率。2 根据各项财务比率的重要程度，确定其标准分值，即重要性系数。3 规定各项财务比率分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。4 确定各项财务比率的标准值。5 计算企业在一定时期各项财务比率的实际值。6 计算出各大项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。关系比率等于财务比率的实际值除以标准值。7 计算出各项财务比率的实际得分。各项财务比率的实际得分是关系比率和标准评分值的乘积，每项财务比率的得分都不得超过上限或下限，所有各项财务比率实际得分的合计数就是企业财务状况的综合得分。二 杜邦分析法杜邦分析法，由美国杜邦公司首创，它是利用几种主要的财务比率之间的关系综合地分析企业的财务状况。财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。杜邦系统主要反映了以下几种主要的财务比率关系：1 股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系。股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数 （杜邦系统的核心）2 资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间的关系。资产报酬率销售净利率总资产周转率 （杜邦等式）3 销售净利率与净利润及销售收入之间的关系。4 总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系。杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析。它通过几种财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。资产负债表解读有关资产结构及其流动性信息解读：资产负债表左侧各项是按照各自流动性大小,即变现能力的强弱来排列的，反映企业资产可变现的数额和变现的速度（流动性），提供企业支付能力的信息。流动资产占全部资产的比重越大，企业资产的变现能力就越强，尤其是流动资产中的货币资金，可以用于立即支付的资产，其金额直接代表了企业即期的支付能力。有关短偿债能力的信息解读： 债权人向该企业提供的短期资金能否收回，主要取决于企业短期内可以变现的资产数额是否不少于短期内需要偿还的债务，只要不少于就基本可以认为企业需要偿还的短期债务是有保障的。企业偿还短期债务的能力就可以直接根据流动资产和流动负债的关系进行判断。流动资产减去流动负债后的差额，称为营运资金。当一个企业会计报表上的营运资金大于零时，说明企业流动资产大于流动负债，该企业的流动资产在用于偿还流动负债后还有一部分余额；当企业的营运资金小于零时，说明企业现有的流动资产不足以偿还流动负债，企业短期内债务的清偿没有保证。有关长期偿债能力的信息解读： 债权人的债权保障不取决于企业的资产规模，而取决于所有者向该企业投入的资本金数额，