《财务管理》练习题汇总.doc

财务管理习题安玉琢 编河北工业大学管理学院2004.7财务管理练习题（第2章至第九章）第二章 练习题一、分析计算题1试利用下列资料编制完整的资产负债表。资产负债表货币资金应付帐款应收帐款长期负债存货普通股固定资产留存收益资产总计负债与股东权益总计负债与股东权益比率为0.8；总资产周转率为2.5次；应收帐款平均收现期为24天；存货周转率为10次；销货毛利率为20%；流动比率为2：1；全部为赊销，一年按360天计。2ABC公司目前的税后利润为2000万元，发行在外普通股500万股。要求对以下二个互不相关的问题进行回答：(1) 若其市盈率为8倍，计算其每股股票的价值；(2) 假设股利年增长率为6%，投资者要求报酬率为10%，股利支付率为30%，用固定增长股利模型计算其每股股票价值。3某公司的流动资产为100万元，流动负债为60万元。A：公司的流动比率是多少？B：若其他条件不变，分别计算下列各种情况下公司的流动比率：（1） 增加长期负债20万元，其中10万元购买了存货，另10万元用来归还短期借款；（2）用现金10万元购置设备；（3）购买存货12万元，款项未付；（4）现金偿付购货款5万元；（5）收回应收帐款8万元4某公司资产总额6250万元，资产负债率为40，负债的年均利率为10。该公司年固定成本总额2000万元，全年实现税后利润1400万元，所得税率30。要求：计算该公司息税前利润总额、股东权益总额、权益乘数、产权比率、资产净利率、权益利润率。5某公司财务报表中有关资料及比率如下：现金及有价证券100万元；固定资产净值280万元；销售收入1000万元(均为赊销)；税后利润50万元；流动比率3:1；速动比率1.5:1；以期末应收帐款计算的平均收现期45天；以期末股东权益计算的权益利润率12.5%。根据上述资料计算应收帐款、流动负债、流动资产、资产总额、股东权益、长期负债、资产净利率。6利用下列资料完成资产负债表：年末流动比率为1.5，产权比率为0.8；以销售额和年末存货计算的存货周转率为15次；以销售成本和年末存货计算的存货周转率为10.5次；本年毛利为63000元。资产负债表 单位:元货币资金 5000应收帐款 存 货 固定资产 58800 资产总计 86400应付帐款 应交税金 5000长期借款 实收资本 60000未分配利润 负债与权益总计 7某公司销售收入为125000元，销售毛利率为52%，赊销比例为80%，销售净利率为16%，存货周转率为5次，期初存货10000元，期初应收帐款12000元，期末应收帐款8000元，速动比率为1.6，流动比率为2.16，流动资产占总资产的27%，资产负债率为37.5%，公司只发行了普通股，流通股数为10000股，每股市价25元。试计算：(1) 应收帐款周转率；( 2) 资产净利率；(3) 股东权益利润率；(4) 市盈率。8某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为300万元，年初应收账款为266万元，年末流动比率为2.5，年末速动比率为1.5，存货周转率为4次，年末流动资产余额为640万元。一年按360天计算。要求：（1）计算该公司流动负债年末余额；（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额；（3）计算该公司本年销货成本；（4）假定本年赊销净额为1625万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转天数。9某公司每年销货（赊销）总额为40万元，销售毛利率20%，流动资产8万元，流动负债6万元，存货3万元，货币资金1万元。 若管理者希望存货周转率为4.0，平均存货应为多少？ 若应收帐款平均余额为5万元，则应收帐款平均收现期应为多大？ 计算流动比率与速动比率。10某公司本年销售额为600万元，资产周转率为6次，净利润为12万元。问：资产利润率为多大？该公司正考虑置备一台新机器，以增加存货控制水平，该机器将使资产增加20%，预期销售净利率将自2%增至3%，销售额不变，则新机器对资产利润率有何影响？11某公司年初存货为30000元，年初应收帐款为25400元，年末流动比率为2:1，速动比率为1.5:1，存货周转率为4次，流动资产合计为54000元。要求（1）计算公司本年销货成本；（2）若公司本年销售净收入为312200元，除应收帐款外，其他速动资产忽略不计，则应收帐款周转次数是多少？（3）该公司的营业周期有多长？二、案例分析题1天祥公司财务分析案例天祥公司2001年有关财务比率如表所示。天祥公司部分财务比率（2001）月份123456789101112流动比率2.22.32.42.22.01.91.81.92.02.12.22.2速动比率0.70.80.91.01.11.151.21.151.11.00.90.8资产负债率（%）525560555350424546485052资产净利率（%）468131516181610642销售净利率（%）78891011121110887【分析提示】这是一个看似十分简单的案例，但涉及企业财务、生产、采购、营销等多方面的问题，仔细地分析、研究此案例，会给你很多启示。【思考题】（1）该企业生产经营有什么特点？（2）流动比率与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样消除这种差异？（3）资产负债率的变动说明了什么问题？3月份资产负债率最高能说明什么问题？（4）资产报酬率与销售净利率的变动程度为什么不一致？（5）该企业在筹资、投资方面应注意什么问题？2某公司2000年和2001年有关财务资料如下表所示，试依据这些资料进行该公司资产净利率体系分析。项 目2000年(元)2001年(元)销售收入(单价50元)其中：赊销净额成本费用制造成本管理费用销售费用财务费用利润所得税税后利润固定资产现金及有价证券应收帐款存货2000000504000188059811585985400001700001200011940239402800003600001100007000026000030000006000002776119177111975000024000015000223881738811500006000003000001500004500003天南公司1999年资产负债表和损益表的有关数据如下：资产负债表 单位：万元资 产金额负债和所有者权益金额货币资金 短期投资应收帐款净额存货长期投资固定资产净值无形资产2001204008002402000240短期借款应付帐款长期借款应付债券实收资本资本公积盈余公积未分配利润2803204006001200280800120合 计4000合 计4000损 益 表 单位：万元销售收入 8000减：销售成本 4000销售费用 400销售税金 1000销售利润 2600减：管理费用 600财务费用 200利润总额 1800减：所得税（税率40%） 720税后净利 1080要求：（1）计算天南公司的销售净利率、总资产周转率、资产净利率、权益乘数以及所有者权益利润率。（2） 南公司处于相同行业的海北公司的所有者权益利润率为45%，资产净利率为18%，销售净利率为2%，试根据上述资料比较两家公司的理财策略和经营策略。第3章 财务预测与计划练习题与案例分析一、分析计算题：1 某公司对下年度的销售量进行了预测，第一至第四季度销售量分别为1600件、1800件、2400件和2300件，每件售价48元。根据公司存货政策，每季度末的产成品库存为下一季度销量的10%。公司年初的存货估计为150件，年末存货估计为300件。试编制该公司的生产预算。2 某公司预算年第一季度甲产品各月的销售量预计分别为1500件、2000件、2200件，产品单价为50元，预计货款当月收回50%，次月收回40%，再次月收回10%。公司将给予当月付款客户2%的折扣。已知该季度初应收账款余额为32500元，其中包括上年11月份销售的5000元和上年12月份销售的27500元。要求：（1） 计算上年11月和12月甲产品的销售额。（2） 编制预算期第一季度分月的销售预算，并预计现金收入。3 某公司预计明年的销售额为7200万元，明年底的资产负债表中其他各项目与销售额的比例分别为：现金4%，应收账款25%，存货30%，固定资产50%；应付账款15%，其他应付款项5%。公司销售净利率为5%，股利支付率为60%。今年年底帐面上未分配利润为4180万元。长期负债和普通股股本分别保持今年的1000万元和400万元不变，资金不足部分以短期借款弥补。试根据上述资料编制公司明年12月31日的预计资产负债表。4 某公司预计明年的销售额为2400000元，销售在一年中各月的分配甚为平均。试根据下列资料编制预计资产负债表和预计损益表：（1） 货币资金保持年销售额的4%；（2） 应收帐款收帐期为60天；（3） 存货周转率为8次/年；（4） 固定资产净值目前为500000元，预计明年资本支出将与折旧相当；（5） 应付帐款相当于一个月的购货支出；（6） 其他应付款为年销售额的3%；（7） 银行短期借款目前为50000元，最高可达250000元；（8） 长期负债目前为300000元，明年不再增加，但应偿还75000元；（9） 普通股本目前为100000元，没有增发新股的打算；（10） 留存收益目前为500000元；（11） 税前净利润为销售额的8%；（12） 明年决定不支付股利；（13） 销售毛利率40%；（14） 购货额为销售成本的50%；（15） 公司所得税率为40%。5某公司需编制明年第一季度的现金预算。公司通常在销货当月可收回20%的货款，次月可收回70%，再次月收回10%。原材料采购在销货前一月进行，其金额为销货的60%，货款在购货后一个月内支付。人工成本各月分别为150千元、200千元和160千元。其他现金支出预计每月为100千元。有关销售数据如表所示。试编制公司明年第一季度分月的现金预算（期初及最低现金余额均为50千元，不足部分借款、不考虑利息）。 月份 11 12 1 2 3 4销售额（千元） 500 600 600 1000 650 7506某公司预计明年可实现4000万元的销售额和5%的销售净利率。公司目前正考虑制定融资计划，与之相应的预测如下：流动资产额为销售额的20%，固定资产将保持目前100万元的水平；现有股东权益80万元，公司税后利润的一半将用于发放现金股利；短期借款和应付款项合计为销售额的10%，公司目前没有长期负债。（本题10分）（1） 试估计该公司明年的融资需求；（2） 如果公司估计明年只能从外部筹集到250万元资金，则在其他条件不变情况下，股利支付率应定为多少才能满足公司的资金需求？7某公司2003年12月31日资产负债表如下：（单位；元）资产金额负债及所有者权益金额货币资金2000短期借款12000应收账款28000应付账款13000存货30000应付费用5000固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合 计100000合 计100000 公司2003年的销售收入为100000元，流动资产周转率为2次，销售净利率为10%，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需进行固定资产投资，流动资产和流动负债中的应付账款均随销售收入的增加而增加。（1）如果2004年的预计销售收入为120000元，公司的利润分配给投资人的比例为50%，其他条件不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？（2）如果2004年要追加一项投资30000元，预计销售收入为120000元，公司的利润分配给投资人的比例为50%，其他条件不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？（3）若结合第二问，同时要求企业的流动资产的周转率加快0.5次，销售净利率提高到12%，其他条件不变，企业资金有何变化？8某公司2003年销售收入5000万元，净利400万元，支付股利200万元。2003年末资产负债表如下：资 产金额（万元）负债和所有者权益金额（万元）流动资产3700流动负债1000固定资产6000长期负债2500所有者权益6200合计9700合计9700其中，流动资产和流动负债与销售成正比例变动，要求回答下列问题：（1）若公司既不发行新股，也不举借新债，销售净利率和股利政策不变，计算2004年可实现的最大销售额；（2）若2004年预计销售额6000万元，且销售净利率和股利政策2003年相同，其外部融资额为多少？（3）若2004年预计销售额仍为6000万元，但公司经预测，2004年只能获得外部融资额200万元，在销售净利率不变的情况下，公司2004年最多可以支付多少股利？（4）若2004年公司销售量增长可达到25%，但产品销售价格将下降7%，销售净利率可提高到10%，并可发行新股100万元，如果仍维持50%的股利支付率，其新增外部负债为多少？二、案例分析阅读：大力推进预算管理，细化财务控制潍坊亚星集团公司的预算管理l 案例简介 潍坊亚星集团公司目前拥有两个控股子公司、三个全资子公司和十几个分支机构。近年来，亚星集团逐步建立和完善了一套切合本企业实际的以财务管理为中心的企业经济运行新机制，把企业全面预算控制制度作为贯彻落实以财务管理为中心的基本制度。在内容上，全面预算体系具体包括8个预算：资本性支出预算、销售预算、产量预算、采购预算、成本预算、各项费用预算、现金预算和总预算。 亚星集团全面预算的编制按时间分为年度预算编制和月度预算编制。月度预算是为确保年度预算的实现，经过科学地计划组织与分析，结合本企业不同时期动态的生产经营情况进行编制。具体明确6个要点：（1）预算编制原则：先急后缓、统筹兼顾、量入为出。（2）预算编制程序：自上而下。自下而上、上下结合。（3）预算编制基础：集团年度预测目标。（4）预算编制重点：销售预算。（5）预算前提：企业方针、目标、利润。（6）预算指标的确定：年度预算股东大会审议批准，月度预算董事会审议批准。 全面预算编制紧紧围绕资金收支两条线，涉及企业生产经营活动的方方面面，将产供销、人财物全部纳入预算范围，每个环节疏而不漏。具体细化到：销售收入、税金、利润及利润分配预算；产品产量、生产成本、销售费用、财务费用预算；材料、物资、设备采购预算；工资及奖金支出预算；大、中、小修预算；固定资产基建、技改、折旧预算；各项基金提取及使用预算；对外投资预算；银行借款及还款预算；货币资金收支预算等。预算编制过程中，每一收支项目的数字指标得依据充分确实的材料，并总结出规律，进行严密的计算，不能随意编造。全面预算确定后，层层分解到各分厂、车间、部门、处室，各部门再落实到每个人，从而使每个人都紧紧围绕预算目标各负其责，各司其职。 年度、月度全面预算下达后，就成为企业生产经营经济运行所遵循的基本准则，在执行过程中要做到： 有效控制。权限由总经理掌握，控制月度各预算项目实际发生值与预算控制计划值差额比例在5之内；年度各预算项目实际发生值与预算控制比例差额比例在45之内，如遇特殊突发事件超出年度预算、月度预算差额控制比例的开支项目，则由开支部门提出书面申请，按程序逐级申报并经原批准机构审议通过后实施。 信息及时反馈。建立信息反馈系统，对各公司、部门执行预算的情况进行跟踪监控，不断调整执行偏差，确保预算目标的实现。 在销售环节，财务部门通过计算机统一开票的方式实施监控，对每个客户建立应收账款业务结算卡，应收账款超过一定限额，则停止开票，避免坏账。同时，财务部门根据每天的销售和回款情况，编制销售日报和收款日报，及时向有关部门和领导反馈收入预算的执行情况，确保销售预算目标的实现。 在物资采购环节，财务部门严格审核每笔业务有无计划处签发的“采购计划通知单”、有无审计处审签并盖章的经济合同和“价格审核通知单”、有无财务预算、专用发票是否规范等。财务部门对每个供应商建立应付账款业务结算卡，根据欠款及供应商的信誉等情况来调节付款节奏，争取最优惠的付款方式。各部门从仓库领料及到财务部门报销时必须有财务部门的会计派驻员、成本核算员或预算计划处的签章，各种领料月末统一由预算计划处结算，从而有效地控制成本及相关费用的开支。财务部门根据每天的资金支出日报，及时向各部门和领导反馈预算的执行情况，控制资金支出。 全面预算实现了财务部门对整个生产经营活动的动态监控，加强了财务部门与其他部门之间的联系，尤其是财务部门与购销业务部门的沟通。全面预算控制制度的正常运行必须建立在规范的分析和考核的基础上，财务部门依据某个时期（月度、年度）企业静态的会计资料的反映和各部门会计派驻员掌握的动态经济信息，全面、系统分析各部门预算项目的完成情况和存在的问题，并提出纠偏的建议和措施，报经总经理批准后协同职能部门按程序对各部门的预算执行情况进行全面考核，经被考核部门、责任人确认后奖惩兑现。 全面预算控制制度的实施，规范了企业生产经营活动的行为，将企业各项经济行为都纳入了科学的管理轨道，基本上在物资和货币资金及经营等方面实现了企业资金流、信息流、实物流的同步控制，为企业进入市场，以市场为导向打下了基础。（案例资料来源：中国财经报，2000年7月6日） l 点评： 潍坊亚星集团在财务管理的实践和探索方面，可谓“重拳”频出，在“亚星购销比价管理”已经在集团内部取得明显的管理效益、在社会上引起广泛关注和推广之后，又扎扎实实地推出了我们所看到的“全面预算核制制度”。对这种勇于创新、管理至上的企业精神我们深表敬佩，同时我们认为亚星集团在预算管理上的种种做法也为企业预算管理的实际运作提供了有益的启示。 启示一：全面、科学把握全面预算的完整内涵 亚星集团把全面预算归纳为“所有以货币及其他数量形式反映的有关企业未来一段时间内全部经营活动各项目标的行动计划与相应措施的数量说明。全面预算在企业管理中的功能和作用包括：用来规划企业在某个计划期间的经济活动及其成果；财务部门实施经济业务监控的依据；评定考核各公司、部门工作实绩的标准；利于各公司、部门确定工作目标、方向；利于集团总体目标的实现。”看到这些，我们不难理解西方一些跨国集团为什么给预算下的定义是：预算不是会计师为会计目的准备的会计工具，而是为确保集团战略目标实现的组织手段。而我们的一些企业认为：预算主要是财务指标，预算编制主要是财务部门的事，与业务部门和其他职能部门关系不大；更有甚者认为预算管理的方针、做法不利于调动职工的创造性。这些认识都是对全面预算的误解和歪曲。在一个没有预算或者预算不起作用的企业，企业管理就没有规范可言。 启示二：预算编制有哪些技巧或策略 全面预算控制制度是个系统管理制度，需要统筹规划，细心组织，其中预算编制工作也是如此。亚星集团在编制预算时遵循的六项原则性的要点是有创新性和操作性的。其中“先急后缓、统筹兼顾、量入为出原则”、“自上而下、自下而上、上下结合的程序”和“预算编制的前提是企业的方针、目标和利润”等要点具有广泛的适用性，在首次推行全面预算管理的企业如不分重点与一般，不加区别地实施“全方位、全过程和全员工”的全面预算管理，可能事倍功半。预算编制必须有重点，但每个企业或同一企业的不同时期的预算重点是不相同的，比如在“现金至尊”财务理念下，可能重点应该是“现金流量预算”。另外，按公司法规定，企业预算的审批权归属于股东会或董事会。亚星集团对预算审批权的规定完全符合法律要求，当然也只能这样规定。有些企业把预算审批权归属为经理层（如总经理），这是违法的“内部人控制行为”，必须杜绝。但亚星要求编制月度预算并规定把月度预算的审批权归为董事会，这仅仅从细化、深化预算管理的角度是必要的，换言之，这样做会加大预算编制过程中的组织成本。 预算编制和实施实际上是对预期的财务经营状况的一个全面的估价，但这样的一种预期毕竟是一种静态的过程。在实际经营过程中，会发生各种各样的情况。为了能够达到控制的目的，则需要对预算执行实际状况不断地同原预算进行比较，分析差异，监督预算执行状况。为了达到此项目的，企业可以依靠电脑联网的先进的软件系统，通过专门的财务预算执行分析，定期地提供各类分析报告，内容包括公司所有的经营信息。例如，每天的报告有产品销售分析、资金状况报告，每月的报告有利润分析、费用分析、存货分析、应收账款分析等等，及时、准确、详尽的分析报告为公司高层人员管理、决策提供必要的信息。 启示三：如何监控全面预算方案的实施 没有规矩，不成方圆。有了规矩，还必须认真地去画方画圆。全面预算控制针对的是预算的实际执行与操作阶段，也是全面预算管理的核心阶段，这一阶段连接着编制和考核，是向评价和考核提供依据的阶段。亚星集团在这一阶段牢牢掌握了两条原则：有效控制和信息反馈。控制权牢牢掌握在总经理手中，使年度和月度的实际发生值与预算值的差距保持在45以内，如遇突发事件超出预算控制比例要通过申请按程序逐级申报并经股东大会、董事会批准后实施。财务部门及时和生产、销售、采购、供应等部门保持实时的信息沟通，对各部门完成预算情况进行动态跟踪监控，不断调整偏差，确保预算目标的实现。 预算实施过程中，不可避免存在这样一个问题：预算因种种原因需要调整、修正。对此，本案例的启示是：预算调整是一种客观需要。不能因此而低估预算管理的功能，也不能因此否定预算管理，也许正是因为干扰企业生产经营、财务运作的内外因素十分复杂，企业才迫切需要通过预算指标，进行财务策划和安排。预算调整必须经过规定的程序或法定的授权，否则前功尽弃。预算的确定程序是刚性的，调整程序也是刚性的，只有这样才能保持预算管理高度的权威性。在预算的调整批准之前，应该按原预算行事。 启示四：推行和实施全面预算控制制度的前提条件如何把握 从本案例介绍的情况分析，我们认为这个前提条件应从以下几个方面把握：完善的现代企业制度和清晰的法人治理结构。只有这样才能具体明确企业内部的权力机构（股东大会）、董事会（决策机构）、经理层（执行机构）和监督机构（监事会）的权责关系和运行机制。企业预算是这种关系和机制的纽带。但也不能低估全面预算管理对完善现代企业制度和法人治理结构的作用，它们是相得益彰的。规范、严密的财务管理包括企业管理基础工作和体系。基础工作薄弱、组织机构臃肿、业务流程混乱是推进预算管理的最大障碍。企业高层对推行预算管理的决心大，思想统一。坚持综合考评和动态考评。动态考评是在生产经营活动的现场进行的，对于预算的实际执行结果和预算指标之间的差异的即时确认和处理，其基本组织过程仍然包括实际结果与预算的比较差异、责任分析和差异处理三个环节。差异确认和处理越及时，对于预算执行行为的调控越主动，也就越有利于保证预算目标的实现。动态考评强调及时反馈，及时处理，实行的是即时考评，具体考评期间的确定依信息系统的反馈速度而定。对于每天都有关于实际完成情况的统计资料的预算指标，可以按天考评，如有关的消耗指标等；对于非规律性出现的项目可以在发生时考评，如有关质量、安全指标的考评。综合考评是预算期未对于各责任单位预算完成情况的分析评价，其考评对象包括企业内部各个责任层次，而考评内容以成本、利润等财务指标为主。对于充分发挥预算机制的作用来说，动态考评与综合考评是相辅相成、缺一不可的。综合考评在整个预算循环中处于承上启下的地位，其差异分析的正确与否，利益分配的公平与否都直接影响到预算目标的完成。动态考评不仅为实现对于生产经营活动的过程控制提供了手段，而且其关于差异的分析和评价是期末综合考评的基础和依据，两者的有机结合才能使预算作用得以充分发挥。预算核制只有过程与结果并重才能真正发挥其系统控制的作用，而动态考评作为过程控制的重要手段，与期末的综合考评相得益彰，使预算管理的作用得以充分发挥，其意义和作用应引起企业的高度重视。 第4章 财务估价练习题一、计算题：1 某公司计划以分期付款方式销售产品，产品定价7424元，要求分别在购买后第一、第二年末等额支付3500元，如果年复利率为10%，顾客在购买该产品时应首付多少钱？2 某企业拟购进一台设备，付款方式有两种，一是分五年每年年初付5万元；二是购买时一次付清。若年利率为10%，应选择哪一付款方式？3 某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限20年，发行价格940元，则到期收益率为多少？如果债券发行费率为2%，所得税率为33%，则该债券税前和税后资本成本各为多少？若不考虑筹资费用，税后资本成本又为多少？4. 某债券面值1000元，票面利率为8%，期限为10年，每年末付息一次，到期偿还面值。如果市场利率分别为6%和8%，该债券的价值分别为多少？5. 某公司去年末支付每股0.22元现金股利，预计股利年增长率为5，现行国库券收益率6，市场平均报酬率为8，股票系数等于2.5，则股票价值和预期收益率各为多少？6. 某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%； （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%；（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%； （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增； （5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：（1）计算个别资金成本。 （2）计算该企业加权平均资金成本。 7某投资者准备从证券市场购买入A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8，市场平均股票的必要收益率为15。 要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。（2）假设该投资者准备长期持有A股票。A股票去年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6，当前每股市价为58元。投资A股票是否合算？（3）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的系数和预期收益率。 （4）若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的系数和预期收益率。 （5）根据上述（3）和（4）的结果，如果该投资者想降低风险，应选择哪一投资组合？8甲方案在三年内每年初付款100元，乙方案在三年内每年末付款100元，若年利率为10%，则两方案在第二年末的价值相差多少元？ 9某人拟从银行贷款20万元，年利率为12%，每月计复利一次，每月等额偿还本息，30个月还清，试计算：（1） 每月还款额为多少？（2） 第一个月还款额中本金和利息各为多少？第21个月还本金和利息各为多少？（3） 20个月后该人想将余款一次付清，应还多少？（4）如果在还完第10个月款后，另再还5万元，余款在剩余月份等额偿还，剩余月份每月应还多少？（5）如果该贷款该为每半年计复利一次，每月等额偿还本息，则贷款的实际有效月利率为多少？10某投资人2003年欲投资购买股票，现有A、B两只公司股票可供选择。从A、B公司上年12月31日会计报表及补充资料中获知，2002年A公司税后净利为800万元，发放的每股现金股利为5元，其发行在外股数共100万股，每股面值10元；B公司2002年税后净利400万元，发放的每股现金股利为2元，其发行在外股数共100万股，每股面值10元。预期A公司未来5年内股利恒定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的系数为2，市盈率为5，B公司股票的系数为1.5，市盈率也为5。要求：（1）通过计算股票价值并与目前股票价格比较判断两公司股票是否值得购买。（2）若投资购买两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？该组合的风险如何？二、小案例某公司从银行获得1000万元贷款进行投资，年复利率为10%，贷款期限为5年。银行提出以下五种可供选择的偿还方式：全部本息到债务期末一次付清；每年末只付利息，债务期末付清本金；每年末偿还20%本金和当年利息；债务期间每年末等额偿还本息；在后三年每年末等额偿还本息。假如你是该公司的财务经理，你将考虑哪些因素并如何考虑选择贷款的偿还方式？ 第5章 投资管理练习题与案例一、分析计算题：1 某项目净现金流量如下表所示。计算投资回收期、净现值和内部收益率（i=10%），并判断项目可行性。年末0123456净现金流量（万元）-50-8040606060602 某公司5年前以7500元的价格购买了一台机器，当时预计使用寿命15年，15年末预计残值为零，采用直线法计提折旧。现在公司考虑用一台12000元寿命为10年的新机器替换旧机器，这样销售额将从每年10000元扩大到12000元，而且使运营费用从7000元降到5000元。新机器在第10年末的帐面价值与市场价值均为2000元。旧机器目前市场价值为1000元。公司所得税率为40%，资金成本率为10%，问公司是否应购买这台新机器？3 某公司拟上一投资项目，投资总额预计为13000元，其中包括营运资本（流动资金）投资1000元，其余投资全部形成固定资产。项目当年投资当年达产，经营期10年，每年销售收入为12000元，付现成本为5000元。按税法规定项目寿命期末固定资产折旧残值为2000元，但预计市场价值可达3000元。公司计划按负债与权益比率2：3为项目筹资，估计负债的年利率为7.25%，公司股票的系数为1.04，政府债券的收益率为6.5%，相对于政府债券的股票市场风险补偿（即Km-Kf）为7%。公司所得税率为40%。试根据上述资料，计算该项目的投资回收期和净现值，并判断其经济可行性。4 某炉具公司正考虑引进一条新生产线。预计新生产线将引起在第1年年初投入现金70万元，在第1年末投入现金100万元。预计税后现金流量第二年为25万元，第三年为30万元，第四年为35万元，从第五年一直到第十年每年为40万元。尽管该生产线十年以后可以继续使用，但公司宁愿保守一些，十年以后的现金流量忽略不计。（1） 如果公司要求的报酬率是15%，则该项目的净现值是多少？能否接受该项目？如果要求报酬率是10%，情况又会怎样？（2） 该项目的内部收益率和投资回收期各为多少？5 完美炊具公司正在评价三个投资项目：（1）生产一种新式系列吕锅；（2）扩展现有炊具产品线，增加几种尺寸；（3）开发一种高质量的新产品。如果只有考虑中的项目才能被接受，各项目预期的现值和投资额如下：项目投资额（元 ）未来现金流量的现值123200000115000270000290000185000400000如果同时实施项目1和2，就不会产生规模经济，所需投资额和未来现金流量现值仅为单独实施这两个项目时的简单加总。如果同时实施项目1和3，则可产生规模经济，因为购入的机器中有一台可用于两个生产过程，项目1和3所需投资合计为440000元。如果同时实施项目2和3，在产品营销和生产方面可以获得规模经济，但在投资方面却不能。项目2和项目3联合实施所产生的预期未来现金流量的现值为620000。如果同时实施三个项目，上述规模经济仍然存在，但必须增加125000元扩大工厂，因为现有空间不能同时满足三个项目需要。问：公司应该选择那个或哪些项目？6 天南公司正考虑收购地北公司，该公司与天南公司属同一个行业。地北公司目前每年现金流量为200万元，兼并后，预计产生协同效应将导致该现金流量在今后十年内每年以15%的速度增长，第十年以后预计现金流量将保持稳定。为保证实现上述现金流量，天南公司需要每年末投资100万元。为了便于分析，天南公司只计算25年内的现金流量。（1） 天南公司将从收购中每年实现的预期现金流量是多少？（2） 如果公司的必要报酬率为18%，天南公司愿意支付的最高收购价格是多少？7 某公司生产一种新产品，项目总投资100万元（假定均为固定资产），使用期5年，按直线法折旧，不计残值。经预测，每年可销售新产品20套，单位价格10万元，单位变动成本5万元，年固定总成本（不含折旧）为30万元。公司基准折现率为10%，所得税率为50%。（1）试分别计算不考虑所得税和考虑所得税两种情况下的帐面临界点、现金临界点和财务临界点的销售量； （2）你认为该项目的风险如何？二、案例：红星电子公司资本预算与相关现金流2002年5月15日下午3点，红星电子公司总经理张力先生召集了公司投资委员会会议。会议的议题是关于公司是否生产一种高质量的新产品制图桌灯。红星电子公司成立于1982年，在过去的20年里一直成功地生产和出售电子设备，目前正考虑将其现有的生产线尽可能地拓展。公司张总经理最近建议红星公司进入相对高边际利润、高质量的制图桌灯市场。参加会议的除张力总经理以外，还有公司负责新产品开发的副总经理、公司办公室主任、市场研究经理、销售经理、工程技术经理、采购经理、生产经理、会计经理、财务经理和新来不久的财务人员王小平。张力总经理简短地说明了会议议题后，便由各部门经理介绍和讨论最近围绕新产品制图桌灯所进行的调研和预测。张总要求负责该项目财务分析的王小平作好讨论记录，会后估计出项目的相关现金流，并对项目作出决策分析。市场研究部经理首先介绍，公司最近花费30000元聘请一家咨询公司对制图桌灯这类产品的潜在市场做了初步研究。研究报告表明该类产品预计5年后淘汰，红星公司在项目第1年能卖掉45000盏灯，第2年40000盏，第3年30000盏，第4年20000盏，第5年10000盏，自此之后项目结束。第1年每盏灯可卖40元，此后每年售价上浮不超过3%，年增长比率与项目5年寿命期内预期的当时通货膨胀率相当。该市场研究工作已于年初完成，咨询费用已支付给了咨询公司。工程技术部经理汇报说，工程技术部已经确定生产这种灯所需要的设备成本为200万元，包括运费和安装费。出于纳税的目的，设备在今后5年内采用直线法计提折旧，5年后设备帐面价值可按0计算，也就是说，每年折旧40万元。但如果在项目第5年末将设备转卖，估计它的价值为10万元。采购经理指出，采购部已经咨询了一些供应商，估计生产这种制图桌灯所需的原料在项目第1年将为没盏灯10元，并极有可能以每年3%的预期通货膨胀率逐年增长。为了避免供应发生中断而影响生产，公司需要维持相当于7天销售额的原材料库存。供应商给公司的平均付款期为收到原材料后4周（28天），第1年每盏灯的原材料成本10元是售价40元的四分之一，四周的四分之一就是1周，也就是说，应付帐款相当于1周即7天的销售额。公司对客户的平均收款期为发出商品后8周（56天）。生产部经理认为项目必要的在产品及产成品库存价值应等于16天的销售额。除此之外，在项目的第1年，红星公司每盏灯的直接人工成本为5元、能源动力费1元，这些费用在项目的寿命期内预计每年按3%的通货膨胀率增长。项目实施后，在公司的销售费用、管理费用以及其他一般费用方面，预计不会再有任何重要的额外增长，因为公司现有人员和组织结构能够支持新产品的销售。会计经理认为，本公司像许多公司一样，用标准的分配方法将间接费用分摊到许多项目上去，因此新项目的现金流中应包括项目承担的销售及管理费用标准等于项目销售额的1%。同时也要承担一笔额外的费用来弥补用于支持项目所使用资产的资金成本，这笔资金费用等于所使用资产帐面（会计）价值的12%。财务经理不同意会计经理的意见，他认为根据估计现金流量的估计增量原则，这些间接费用是不相关的，因为即使项目不被采纳公司也要支付他们，只有间接费用的增长是由项目引起的时，才应在项目的现金流中考虑它们，制图桌灯项目预计不会发生间接费用的增长，因而不应承担这些费用。财务经理指出，公司的目标资本结构为负债与权益之比为23，制图桌灯项目所需资金也应按此比例筹集，估计负债的利率为7.25%，公司股票的系数为1.04，五年期政府债券的收益率为6.5%，相对于政府债券的股票市场风险补偿为7%。公司的利润所得和资本收益适用的税率均为40%。如果项目营业利润为负（即亏损），可为公司产生税负节约额。公司销售经理关心的是，新产品可能会降低红星公司目前正生产的标准桌灯产品的销售额。她担心潜在的顾客会从购买标准桌灯转向购买新式制图桌灯，并且估计公司潜在的损失是使公司的税后经营现金流量每年减少80000元。接着，王小平提出为什么在制图桌灯项目中没有考虑厂房投资，这是生产新产品必不可少的呀！工程部经理回答说，因为新项目可以利用一幢公司已经拥有但目前尚未使用的大楼。除了需增添生产设备外，生产新式制图桌灯不需要考虑厂房投资。财务经理认为这个项目利用了公司现有未利用的楼房，应该付出一些代价，因为如果把这幢大楼出售或出租给外面的公司，本公司将会得到一定的收益。如果不考虑这部分可能获得的收益机会，则公司可能会接受在通常状态下应拒绝的项目。提到公司那幢未使用的大楼，一直在旁边心不在焉、想着其他事情的公司办公室主任忽然想起来了一件事，前几天，公司办公室收到了一封公司附近一个百货商场的副总裁写来的信，这位副总裁想知道红星公司是否愿意将那幢大楼租给商场作为仓储地。几位经理马上就是否可以出租以及租金问题小声交流起来。会计经理估计，如果依照目前的市场利率，大楼可以出租5年，每年可获租金10000元。会议讨论继续进行，主要集中在市场研究咨询费、厂房费用和新产品对现有产品销售影响等问题。现请你回答下列问题：1如果你处在王小平的位置，你会把市场研究咨询费包括在制图桌灯项目的现金流中吗?2你认为使用公司现有闲置大楼做新项目的厂房应交费吗？为什么？如果因为某种原因，大楼不能出租，会影响你的回答吗？3你同意会计经理提出的新项目应分担公司原有销售、管理等间接费用的意见吗？4如果采用借债方式为制图桌灯项目融资，新债务的利息支出应包括在增量现金流中吗?根据回答，说明会计经理提出项目应承担所使用资产帐面价值的12%的资金费用的说法合适吗？5你会建议将挤占公司现有标准桌灯的市场和销售额所引起的经营现金流量减少额包括在新式制图桌灯项目的现金流中吗?如果即使红星公司不推出新式制图桌灯，竞争对手也会推出相似的产品，这会影响你的回答吗?6，按扣除公司现有产品因新式制图桌灯推出而损失现金流后的现金流量计算，该项目的净现值（NPV），投资回收期（T）和获利能力指数（PI）各是多少？如果不扣除这些减少的现金流，该项目的NPV、T和PI又分别是多少？假设即使红星公司不推出新式制图桌灯，竞争对手也会推出类似的新产品，则公司应接受还是拒绝该新产品项目?（注：现金流量估计中的所有数据一律四舍五入，以千元为单位，评价指标以元为单位）第6章 流动资产管理练习题与小案例一、分析计算题：1某企业所需现金余额的下限为100000元，每日净现金流量的方差为16000000元，每次筹集现金的费用为900元，每天的现金机会成本为0.04%，试计算企业最佳现金持有量及现金余额的上限和有价证券买卖的规模。2. 某企业A材料每年需要量为3600公斤，每公斤材料年储存成本为2元，每次订货成本为25元，试计算A材料的经济订货批量、全年采购次数及全年总库存成本。3某食品公司每年需要购买50000箱食品盒，每次订货成本100元，每箱食品盒年储存成本0.4元。（1）计算经济订货批量；（2）如果供应商提出，每次订购10000箱，每箱可享受0.02元的数量折扣，问公司是否应该取得此折扣？4EF公司生产服装业所需要的18种不同的产品，现金水平很难预测。公司在活期存款帐户内必须保持2000元的最低存款。分析结果表明，公司每日净现金流量的均方差为600元，其波动性持续至以后。公司每笔证券交易的费用为85元，证券投资年收益率为6%。运用随机控制模式分析计算：(1)最佳现金持有量(现金返回点)；(2)现金控制的上限；(3)平均现金余额；(4)每笔证券买卖的规模(一年按360天计)。5某公司现行信用条件为(2/10,n/20)，年销售额为36万元，平均收现期为30天，坏帐比例为1%，享受折扣的客户购买额占总销售额的50%。单位产品售价为5元，单位产品可变成本为4元。公司为了扩大利润拟将信用条件改为(5/10，n/40)，预计年销售额将增至