金融市场交易机制教学课件PPT.ppt

Chapter 7 金融市场交易机制,7.1 金融市场交易机制概述 7.2 订单与订单优先规则 7.3 交易机制的价格确定过程,7.1 金融市场交易机制概述,一、金融市场交易机制的定义与内涵 市场微观结构理论研究的是交易机制如何影响价格的形成过程，并分析在一定的交易机制下资产交易的过程和结果。 广义的交易机制就是市场的微观结构；狭义的交易机制特指市场的交易规则和保证规则实施的技术，以及规则和技术对定价机制的影响。,7.1 金融市场交易机制概述,二、金融市场交易机制的意义 1影响潜在的投资者将需求转化为实际交易 金融市场交易机制使证券买卖双方的买卖需求汇集在一个集中的市场里，为交易双方提供互通有无的渠道，使潜在的交易需求转化为实际交易。 2影响市场的流动性 不同的金融市场交易机制对市场流动性的影响是不同的，比如市价订单就比限价订单具有更好的流动性，做市商市场的流动性就可能高于连续交易市场。,7.1 金融市场交易机制概述,3影响定价和价格波动 二级市场的交易机制将影响到市场的价格波动以及潜在的投资者数量和交易数量，合理的市场微观结构设计应将引起市场波动的交易机制因素最小化。 4影响市场的透明度 不同的市场交易机制对交易信息披露的要求是不同的，因而对市场透明度的影响也不同。这进而会影响到市场的流动性和稳定性。,7.1 金融市场交易机制概述,三、金融市场交易机制类型与特点 （一）交易机制的分类 1.报价驱动交易机制（即做市商市场） 做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。 做市商制度，也称庄家制度或造市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。 做市商必须具备以下条件： 具有雄厚的资金实力 具有管理金融产品的能力 要有准确的报价能力,7.1 金融市场交易机制概述,做市商制度的两种形式 多元做市商制 (竞争型做市商)， 每一只股票同时由很多做市商负责双边报价。 多元做市商制的优点：通过做市商之间的竞争，减少买卖价差，降低交易成本，也使价格定位更准确。在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场比较活跃，交易量增加， 多元做市商制的缺点：每只证券有几十个做市商，因此各个做市商拥有的信息量相对分散，降低了市场预测的准确度，减少了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的能力。 特许交易商制(垄断型做市商)是由交易所指定一个做市商来负责某一只股票的交易。 特许交易商制的优点：责任明确，便于交易所的监督考核。 特许交易商制的缺点：价格的竞争性较差。,2.指令驱动交易机制 集合竞价 连续竞价,7.1 金融市场交易机制概述,7.1 金融市场交易机制概述,集合竞价也称为单一成交价格竞价。在集合竞价市场，所有的交易订单并不是在收到之后立刻予以竞价撮合，而是由交易中心（如交易所的电脑撮合中心）将在不同时点收到的订单积累起来，到一定的时刻再进行集合竞价成交。 连续竞价也叫复数成交价格竞价，在连续竞价的价格撮合过程中，当出价最低的卖出订单价格等于或小于买进价格时，就可以达成交易。每笔交易构成一组买卖，交易依照买卖组以不同的价格连续进行。,7.1 金融市场交易机制概述,3.混合交易机制 大多数证券市场根据不同的市场采取不同程度的混合模式。 同时具有报价驱动和指令驱动的特点。,7.1 金融市场交易机制概述,（二）报价驱动制度与指令驱动制度的比较 1. 报价驱动制度的优点 流动性（成交即时性）好 价格稳定性好 2.报价驱动制度的缺点 缺乏透明度 运作成本较高 可能增加监管成本 做市商可能利用其市场特权,7.1 金融市场交易机制概述,3.指令驱动制度的优点 透明度高 信息传递速度快、范围广 运行费用低 4.指令驱动制度的缺点 处理大额买卖盘的能力较低 某些不活跃的股票成交可能继续萎缩 价格波动性可能较大,7.1 金融市场交易机制概述,报价驱动制度与指令驱动制度的区别 价格形成方式不同。在采用报价驱动制度的市场上，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的；而指令驱动制度中的开盘价与随后的交易价格都是竞价形成的。 信息传递的范围与速度不同。采用报价驱动制度，投资者买卖指令首先报给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，成交量与成交价随后才会传递给整个市场。 交易量与价格维护机制不同。在报价驱动制度中，做市商有义务维护交易量与交易价格；而指令驱动制度则不存在交易量与交易价格的维护机制。 处理大额买卖指令的能力不同。报价驱动制度能够有效处理大额买卖指令；而在指令驱动制度中，大额买卖指令要等待交易对手的买卖盘，完成交易常常要等待较长时间。,7.2 订单与订单优先