[经管营销]第七章 国际金融市场1International Financial Markets.ppt

第七章 国际金融市场(International Financial Markets),第一节 国际金融市场概述 第二节 国际金融市场构成 第三节 离岸金融市场（off-shore Financial market),第一节 概述,一、国际金融市场的定义 二、国际金融市场的产生与形成 三、国际金融市场的发展 四、现阶段国际金融市场的特点,一、国际金融市场的定义,泛指国际间从事货币资金交易的场所。 狭义的，指在国际间经营长、短期资金借贷业务的市场，又称国际资金市场，仅包括货币市场和资本市场。 广义的，指所有国际间金融资产买卖的场所。包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及国际衍生金融工具市场。,What will a advanced financial center like?,国外居民的金融储蓄,国外居民的投资消费借款,国内居民的金融储蓄,国内居民的投资消费借款,国内金融市场,国际（离岸）金融市场,国际金融市场与国内市场的差异,国内市场 参加者：本国居民 交易范围：境内 币种：本币 政府干预程度：严格管制 国际市场 参加者：本国居民、非本国居民 交易范围：全球范围 币种：外币、本币，主要是外币 政府干预程度：管制较少，甚至不管制,国际金融市场的积极作用,1.作为国际结算的枢纽，促进各国贸易与经济交往； 2.作为资本流动的渠道，使得资金在国际间自由流动，促进了国际分工和世界经济一体化，优化全球资源的配置。,国际金融市场的消极影响,（1）容易导致举债规模失控，形成国际债务危机。 （2）巨额的国际资本流动对许多国家的经济生活和宏观调控形成冲击。 （3）金融动荡通过国际金融本身的市场传递机制被放大了。,二、国际金融市场的产生与形成,国际金融市场的形成必须具备的条件（教材182） 政局稳定（Economic and political stability） 经济实力发达（Developed Economy） 开放、自由的经济政策和管理制度（No strict exchange control, currency convertibility, and national treatment） 完备的金融制度与金融机构（Developed (mature) domestic financial market, and agglomeration of financial institutions） 先进的国际通讯设备与便利的地理交通条件（Advanced facilities for international communication and location of easy transportation） 训练有素、经验丰富的金融专业人才（ Rich in skilled and trained personnel and staff members ）,三、国际金融市场的发展,Development of international financial market1,Development of international financial market2,四、现阶段国际金融市场的特点,外汇市场的分散与外汇汇率的动荡 风险的增大 金融创新 融资证券化 国际银行业务调整 市场的一体化,第二节 构成,一、国际金融市场的类型与结构（略） 二、国际外汇市场 （foreign exchange market) 三、国际货币市场（略） 四、国际资本市场（略）,一、国际金融市场的分类,按金融交易工具分：外汇市场、黄金市场、国际信贷市场、国际债券市场、国际股票市场、国际衍生金融工具市场 按融资期限分：国际货币市场、国际资本市场 按市场主体的国别分：在岸金融市场、离岸金融市场,二、外汇市场（ Foreign Exchange Market ),（一）外汇市场概念与特点 （二）外汇市场的构成 （三）外汇市场的交易 (四）外汇汇率,外汇(Foreign Exchange)的定义,Dynamic: 国际汇兑行为。 Static: 以外币表示的支付手段。 形态：1. 钞票；2.有价证券；3.支付凭证； 4.其他（可以转换成外汇的对外要求权）。,外汇市场,概念: 外汇买卖的交易场所（有形与无形市场）。 种类： Variety 狭义：银行同业间（Inter-bank) (批发） 目的： 广义：批发 + 零售 + 中央银行市场干预,Structure of Exchange Market,Major Participants 客户：各类非金融机构，个人。 银行同业：外汇银行，财务公司，投资公司，证券公司。特点：金额大，买卖差价小。 中央银行与外汇银行：目的：(1)稳定外汇汇率 (2) 管理外汇储备。中央银行通过外汇银行买卖外汇。,Main Features of FEM,国际外汇市场的特征： 时空一体化(Integrated market)由于电脑终端网上连接。 2. 各地外汇市场汇率差异缩小。(Narrow Margin) 通过Internet网上信息，套汇活动变得无利可图。,3. 各国经济发展不平衡仍然是汇率波动得基本要素。(Fundamental Factors)。 例如日美经济实力变化： 一时间 1988 US$ 1= 257 1989 US$ 1 = 130 1995 US$ 1 = 99 1998 US$ 1 = 140 2000 US$ 1 = 107 Exchange Rate = Fundamentals + White Noises,4. 方便客户的金融创新的涌现。(Financial Invention) 目的：避免汇率风险和保值。为争取顾客。 例如：货币互换+利率互换；货币期权等。 5. 外汇交易仍然以美元为中心。(US dollar, key currency)国际贸易，国际结算仍然是美元占绝大多数。 6. 中央银行和国际联合干预加强。(Joint intervention),（三）外汇市场的交易,Foreign Exchange Transaction,Krugman: The Price of one currency in terms of another. 一国货币折算成另一国货币的比率。,Foreign Exchange Rate外汇汇率,标价方式 Direct Quotation,直接标价法： 一单位外国货币=若干本国货币。 US$ 100 = RMB 827.70 JP 100000 = RMB 7820.10 HK$ 100 = RMB 106.12 世界上绝大多数国家，中国使用。,标价方式 Indirect Quotation,间接标价法： 一单位本国货币=若干外国货币。 英国、美国外汇市场使用。美国对英镑的标价使用直接标价法。 直接和间接的倒数换算关系：,外汇交易的报价方式,采取省略方式，只报小数点末两位数 USD/DEM 1.5915/25 报价15/25 USD/SwFr 1.4040/50 报价40/50 买入/卖出 买卖差价：(Basic Point) 1基点价值为0.01%,外汇交易的类型Types of Transactions,即期外汇交易：Spot Exchange Transaction 外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务。,Forward Exchange Transaction,远期外汇交易（期汇交易）：买卖双方在成交时先就交易的币种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合约确定下来，在规定的交割日再由双方履行合约，结清有关货币金额的收付。,Calculation of Forward Transaction,银行与商业客户的报价：单纯远期汇率 银行同业间报价：掉期率（远期汇率与即期汇率之间的偏差额）,远期汇率与即期汇率的关系,升水(At Premium): 远期即期； 贴水(At Discount): 远期即期； 平价(At Par): 远期=即期；,Examples: 间接标价法：升水即期-升水（英镑与美元） 即期汇率：1.88701.8890 升水： 103 98 远期汇率：1.8767 1.8792 直接标价法：升水即期+升水（马克与美元） 即期汇率：2.26902.2720 升水： 118 128 远期汇率：2.2808 2.2848,Calculation Equation,远期差价公式： 即期汇率为本金，两种货币利差为利率，从即期至远期交割日时间内所生的利息。,Arbitrage Transactions,套汇交易 地点套汇(Space Arbitrage) 时间套汇(Time Arbitrage) 利息套汇(Interest Arbitrage) 目的：调头寸，获利润，避风险。,地点套汇 Space Arbitrage,直接套汇(Direct Arbitrage) 两个不同外汇市场，某一时刻某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价。 伦敦市场：1=$2.00402.0050 纽约市场：1=$2.00702.0080,三角套汇（间接套汇） Three-point Arbitrage ： 纽约市场： $1 = DM 1.91001.9110 法兰克福市场： 1 = DM 3.77903.7800 伦敦市场： 1 = $ 2.00402.0050 汇率积数判断法 将整个市场汇率换成统一标价法下的汇率，通过连乘所得积数来判断是否存在价差的方法 DM1= 0.26455 0.26462 1.9100*0.26455*2.0040=1.012602,时间套汇Time Arbitrage ：又称“掉期”(Swap) 定义:同时买进和卖出一种等额货币，但买与卖交割期限是不一致的。 目的：通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而不是为了投机。 外汇头寸：所持有的各种外币帐户余额状况(Exchange Position),1.买入10000现汇进行投资,预期2个月收回投资,银行,2.卖出10000的 二月期期汇,即期汇率： 1 = $ 2.08452.0855 买进英镑 远期汇率： 1 = $ 2.08602.0880 卖出英镑,套利Interest Arbitrage ： 投资者从利率较低的国家借入资金，将其在即期外汇市场上兑换成利率较高国家 的货币以赚取利息差额。 同时对所涉及货币外汇风险进行抵补(Covered Interest Arbitrage)或不抵补(Uncovered Interest Arbitrage)。,外汇期权Currency Options ： 在某一特定时间按一定汇率买进或卖出一定数量外国货币的权利。,(四）外汇汇率（foreign exchange rates),1、汇率的含义： 一国货币折算成另一国货币的比率。,2、汇率的种类,Classifications,Classifications,按汇率制度，政策分： 固定汇率 Fix Rate 浮动汇率 Floating Rate,8.27,8.27 + 0.25 = 8.52,8.27 - 0.25 = 8.02,干预,基本汇率 vs 套算汇率 Basic rate vs Cross rate Based on the key currency and calculate other rates. It is a triangle relationship. 香港把美元作为关键货币计算出基本汇率为1美元=7.86港元，如果纽约市场上1英镑=1.63美元，那么，港币对英镑的汇率就可以套算出来 1英镑=7.861.63=12.81港元,外汇兑换牌价,Defray and Speed,电汇Telegraphic Transfer Rate/常用；又称基础汇率；贵。 信汇Mail Transfer Rate；港澳用 票汇Demand Draft Rate /Sight Bill；(1)即期外汇汇票；(2)长期汇票汇率。便宜。 根据银行占用客户资金长短来定价格。,Date of Delivery,即期汇率/现汇汇率：Spot Rate; 两个营业日内交割。 远期汇率/期汇汇率：Forward Rate; 1月1年交割。 升水(At Premium): 远期即期； 贴水(At Discount): 远期即期； 平价(At Par): 远期=即期；,Official vs Market,官方汇率Official Rate:规定法定价值： 贬值Devaluation;升值Revaluation; 市场汇率Market Rate:由市场供求关系决定波动： 下浮Depreciation;上浮Appreciation 场内（交易所）和场外（黑市）,实际汇率 (RER)= 名义汇率 - 通货膨胀率 扣除通货膨胀因素的实际汇率可以下式表示: P* e = E P 其中， e：实际汇率；E：名义汇率； P*：外国的价格指数；P：本国的价格指数。,2有效汇率：即多边汇率,汇率的决定与变动 Determinant of Exchange Rate,汇率的决定基础及影响汇率变动的主要因素 一 汇率的决定基础 （一）国际金本位制度下 各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量Gold Content, 两国货币间的比价以含金量来折算。,Mint Par 铸币平价,两种货币的含金量对比叫铸币平价。 但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965 美国购买黄金运往英国,$4.8365 用英镑购买黄金运回美国,Bank Note; Paper Money,（二）纸币流通制度下 纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础。,Main Factors affecting FER,二 影响汇率变动的主要因素 利率：国际游资流向利润高的地方 国际收支：顺差国的货币需求 通货膨胀：贬值 外汇市场干预：中央银行买卖外汇 宏观经济政策：扩张还是紧缩 市场预期心理：Sixth Sense 其他：股票，债券，石油价，战争,Impact on the Economy,三 汇率变动的经济影响 （贬值，逆差国） (教材191) 价格水平效应 收入分配效应 贸易条件效应,汇率变动对一国国际经济的影响 对进出口贸易 （1）对进出口贸易量 （2）对进出口收支:考虑因素：进出口弹性 J曲线效应 贸易对手的报复 非贸易收支 国际资本流动 国际储备 国际债务等 汇率变动对一国国内经济的影响 对国内物价水平 国内利率 国内就业等,汇率变动的经济效应,Exchange Theories,西方汇率理论 一 国际借贷说(Theory of International Indebtedness) 葛逊(Goschen) Points: 国际借贷（流动债权债务） 外汇的供求外汇汇率。,购买力平价说Purchasing Power Parity (PPP)；卡塞尔(G. Cassel) 1916年 两种货币购买力之比决定两国货币的汇率。,利率平价说Interest Rate Parity Theory ： 凯恩斯(J.M. Keynes) 1923 观点: 资本从利率低的国家转移至利率高的国家 但同时为防范汇率风险，要将未来收回的投资资本本息远期售出 利率较高的国家的即期汇率因购买增多而上升，其远期汇率因抛售增多而下跌。一直到两国投资收益相等为止。,Interest Rate Parity Theory,i=本国利率；i*=外国利率； es=直接标价法下的即期汇率； ef=直接标价法下的远期汇率； (1+i)=一单位本币在国内投资到期所获收益； =一单位本币投资国外到期收益；,由于i*比1小得多，故,流动资产选择说Theory of Portfolio Selection ； 托宾(James Tobin) Points: 投资者选择和调整资产组合（现金和有价证券）一直到各种资产的预期边际收益率相等为止。各种外币资产的增减是投资者调整其外币资产比率的结果。这种调整引起汇率变动。,货币主义汇率理论Monetary Approach Points: 在一价定律成立的基础上，汇率是由货币市场的货币存量来决定。并且还取决于本国与外国的国民收入和预期通货膨胀率的变动。 货币供应量价格 购买力平价 汇率 国民收入 货币供应量不变购买力平