[财会考试]财务管理-第七章.ppt

第 7 章,投资决策评价,投资决策评价的指标,平均会计报酬率 投资回收期 净现值 盈利能力指数 内部收益率,平均会计报酬率,平均会计报酬率（ARR）是指投资项目年平均税后利润与其平均投资额之间的比例。,例,项目A的寿命为5年，平均每年税后利润为6000元，建设期固定资产投资（流动资金除外）为12000元，残值估计为4000元，则其平均会计报酬率为：,平均会计报酬率的缺点,忽略资金的时间价值，因此并非真实的报酬率。,投资回收期,投资回收期（PB）是指从项目的投建之日起，用项目的净收益收回投资所需的年限。,静态投资回收期,静态投资回收期不考虑资金的时间价值。 使用投资回收期指标对项目进行评价，需借助基准投资回收期作为标准，如果PB小于给定的基准投资回收期，则项目可接受，反之拒绝。如多个方案同时可行，则选取其中最短的方案。,动态投资回收期,动态投资回收期是考虑了资金时间价值的投资回收期，在一定程度上弥补了静态投资回收期的缺陷。,投资回收期的缺点,1、在进行绝对评价时，需要基准投资回收期辅助判断； 2、忽略投资回收期之后项目的现金流量，难以对不同方案作出正确判断。,静态投资回收期的使用,该方法一般适合于流动性较强的项目，即能够较早收回投资的项目。 不适合长期投资项目的考察，如研究与开发项目以及新项目。,例：投资回收期的计算,例：投资回收期的计算,PB=(T-1)+第（T-1）累积现金流量的绝对值/第T年现金流量 PB*=(T-1)+第（T-1）累积折现值的绝对值/第T年折现值 PB=3+6000/8000=3.75年 PB*=4+4641/4967=4.93年,净现值,利用净现值法评价投资项目时存在两种决策结构，其一是对单一项目进行判断；其二是在互斥方案中比较较好方案。前者如NPV大于等于零则可接受，反之拒绝。后者则选取NPV最大的方案。,盈利能力指数,盈利能力指数（PI）是指投资项目生产期现金流量的现值与初始投资的比值。,盈利能力指数,对于单一项目，只需将PI与1进行比较，PI大于等于1，则接受该项目，反之拒绝。对于多个互斥项目进行比较时，选择PI较大的项目。,盈利能力指数,盈利能力指数特别适用于资金有限的项目决策。 互斥项目选择时运用净现值法和盈利能力指数法的结论有时不一致。,盈利能力指数,不存在资金限制，净现值法会选B方案，但盈利能力指数法则选A方案。,内部收益率,净现值曲线,r,NPV,NPV,0,IRR,内部收益率,对单一项目而言，IRR提供了判断标准，如果资金利率或期望报酬率大于IRR，则拒绝该项目，反之则可以接受。因此，对于某一特定项目而言，IRR越大，则可能盈利的空间就越大。,问题 1,如果有两个以上的互斥项目，能够通过比较各自的IRR来选择最合适的投资项目吗？,多项目决策时IRR的使用,r,NPV,IRRA,IRRB,IRR,项目B,项目A,在使用IRR对两个互斥项目进行评价时， 不能直接比较各自的IRR,而应该先计算 差额内部收益率IRR，然后比较实际 资金利率或期望报酬率与差额内部收益 率，在此基础上进一步判断。,寿命期不同的项目的评价,两个互斥方案进行比较时，如果两个方案的寿命期相同，则利用NPV最大法则就能得出正确结论(资金充裕的前提下)。但是如果两个方案的寿命期不同，NPV的大小并不一定能判断孰好孰坏。,净年值,净年值是指通过资金等值计算将项目NPV分摊到项目寿命期内各年的等额年值，即：,费用现金流量,有些项目往往并不知其现金流入量是多少，只知道费用现金流量（现金流出量）。对于这些互斥项目，NPV无法计算，如果这些项目具有相同的使用价值，可以构造费用现值进行判断。即：,问题 2,在可供选择的项目很多，但资金存在约束的条件下，如何进行投资决策？,资金约束的投资决策,在可供选择的项目很多，但资金存在约束的条件下，须考虑单位投资带来的收益大小。在一定条件下，决策者可根据各项目盈利能力指数的大小来依次选择项目，找出最优的投资组合。,不确定性的分析方法敏感性分析,敏感性分析是一种变化分析方法，它所处理的是当某一不确定变量发生一定幅度变化时，项目投资决策指标（通常使用NPV）将相应发生多大程度的变化，以此判断项目预测风险的大小。,敏感性分析举例,敏感性分析举例,从上页计算结果可知，项目净现值对销售数量比对年固定成本要敏感得多，固定成本在