风险管理与金融工程：介绍金融工程.docVIP

Lecture Note 1：一、 介绍金融工程这门学科1 什么是金融工程？“Financial Engineering 是80年代末、90年代初出现的一门工程型的学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品（如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品及和结算、清算、发行、承销等金融服务），创造性地解决各种企业面临的金融问题”（中文版序言，宋逢明）。“金融工程是应用金融工具，将现在的金融机构进行重组，以获得人们所希望的结果”（洛伦兹.格利兹）。“金融工程是金融创新的生命线致力于调整已有的金融工具和操作，并开发出新的品种，以便于金融市场的参与者能够更有效地适应我们这个瞬息万变的世界”（John D. Finnerty，金融工程序言一）。“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决”（ John D. Finnerty，约翰.马歇尔，金融工程第一章）。金融工程的核心是创新。这门学科的名字在美国早前有被称做“Financial Innovation”和“Securities Innovation）两种称谓。这里的创新和创造性有三层含义：”一是指金融领域中思想的跃进，其创新程度最高，如第一份期权合约的产生；二是指对已有观念做重新理解和应用，如在商品交易所推出金融期货作为新品种；三是指对已有的金融产品进行分解和重新组合，目前层出不穷的新型金融工具的创造，大多建立在这种组合分解的技术之上”（中文版序言，宋逢明）。按照一般的认识，金融工程有狭义和广义两种理解。狭义的金融工程是指解决企业在融资和投资中遇到的各种金融问题，也即风险规避问题。广义的金融工程，除狭义的内容外，还包括近代公司的兼并、重组、杠杆收购等金融创新操作（广义金融工程教材多此一章，见约翰.马歇尔著金融工程，清华大学出版社）。金融工程的工作是由金融工程师完成的。金融工程师主要扮演以下角色：交易方案制定者（市场参与者）；新观念的创造者（创新者）；钻法律空子者（在法律边缘活动的人，又称政策套利者）（马歇尔）。 金融工程师不是独立地工作的，而是和金融工程工作小组的成员一起工作的。工作小组的成员构成由所涉及的工程的特性决定的。成员包括：会计师、税务专家、律师、证券发行商、金融分析家、交易商、市场工作人员、建模小组、编程人员、信息服务人员等，确切的组合要视具体情况而定。金融工程是个大金融、大系统、大工程、高层次的一个概念。它主要依据现代金融理论（如资金时间价值理论、资产定价理论和风险管理理论），运用金融工程的各种产品及产品组合创造性地实现企业的风险控制和利润目标。几个例子。（1）美国田那西河谷管理局TVA成功地购买电力期权的例子；（2）法国Rhone-Poulence公司创造的职工股权激励问题；（3）企业兼并与重组。2 金融工程研究和解决什么问题？ 融资低成本 风险控制企业的金融问题： 投资高收益且稳定 风险控制可见风险控制是企业财务中的核心问题，也是金融工程所要解决的问题。3 金融工程的工具“金融工程（或金融工程师）的工具，分为概念性的和实体性的两大类”。概念性工具包括使金融工程正式成为一门学科的那些思想和概念。如资金的时间价值理论、资产定价理论、风险管理理论（证券组合、套期保值、企业税收待遇等）等。“金融工程师的实体性工具包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。包括固定收益证券、权益证券、期货以及由这些基础证券衍生出的各种证券工具如期权、远期协议、互换协议等。通过将实体性工具以不同的方式组合起来，金融工程师能够为客户设计出解决大量令人困惑的难题方案”。（马歇尔金融工程第7页）。 概念性工具：（1） 资金的时间价值预测现金流及其波动；（2） 资产定价理论市场均衡条件下（无套利条件）未来现金流的现行市场价格；（3） 风险管理理论：控制风险和收益的理论与方法。4、金融工程的具体操作过程（无定势的金融创新和金融创新成果产品化过程） “目前许多在资本市场和衍生工具市场交易的创新产品都源于当初金融工程师为了个别客户的需要而提供的解决方案。也就是说，金融工程师曾经花费相当大的时间和精力取开发解决方案来适应个别客户的特殊需要。对于此类服务，金融工程师，或者更准确地说，金融工程师所在的银行，会向客户收取一笔可观的金融工程费。这笔费用要能抵补金融工程师的劳动、会计和法律方面的工作、实施方案的成本，以及银行所要求的利润所有这些数额可能都很大。在这种情况下，必须是大型客户，而且交易规模也必须很大，才能承受得起这样的成本。显而易见，这种金融工程业务是小批量、高收益的”。“一旦银行花费时间和精力制成了满足客户需要的方案，银行便可重复地利用这个方案来获利（比如药方）。有的方案非常独特，转手率不高，这时可将它收藏起来，以便将来需要时用。但另一些时候，一个设计可能有着广泛的适用范围，利率和货币的互换便是如此。最初的设计及其复杂，需要大范围的金融工程工作、大量的文书工作，以及在会计和法律方面长时间的审核。然而，一旦所有的工作都已完成，对基本设计的重复利用便是相当简单的事情了。而一旦具备了将其转变为金融工具的前景，便会有人致力于将该成果标准化并改进其转手效率。比如，互换协议便成为一种在流动性很好的中间商市场进行交易的很规范的金融工具。随着其设计被不断复制和中间商的大量增加，其买卖价差也在不断缩小，从而套利机会越来越小。”(马歇尔金融工程第9页)。把为个别客户设计的解决方案标准化，并改进其转手效率的过程被称为金融工程方案的产品化。产品化过程把小批量、高收益的设计转化为薄利多销的产品，这样，只有那些能够高效率地转手和具有管理相关风险专业知识的中间商才能从中获利。如：互换、利率封顶、利率保底、远期利率协议、按揭贷款担保、可调整利率的按揭贷款等。5、 本书的内容体系（狭义金融工程）第一篇 金融工具第一章 引言第二章 现货市场第三章 远期价格第四章 远期利率协议第五章 综合的远期利率协议第六章 金融期货第七章 短期利率期货第八章 债券和股票指数期货第九章 互换第十章 期权：从初级到高级第十一章 期权：从基石到特异品第二篇 金融技术及其应用第十二章 金融工程技术的应用第十三章 管理外汇风险第十四章 使用远期利率协议、期货合约和互换交易管理利率风险第十五章 管理利率风险使用期权和以期权为基础的工具第十六章 管理股权风险第十七章 商品风险第十八章 结构金融马歇尔金融工程教材的内容比较（广义金融工程）：第一篇 金融工程概述第一章 金融工程简介第二章 促使金融工程发展的因素第三章 金融工程的知识基础第二篇 金融工程师的概念性工具第四章 估值关系与应用第五章 收益的度量第六章 风险：投资组合、投资的注资期、杠杆第七章 有关风险度量的进一步讨论第八章 利率和汇率第九章 投机、套利和市场的效率第十章 公司财务主管的看法第三篇 金融工程师的实体性工具第十一章 产品开发第十二章 期货和远期第十三章 互换掉期第十四章 单期期权：买权和卖权第十五章 多期期权第十六章 固定收入证券第十七章 近期债券市场的创新第十八章 权益及与权益有关的金融工具第十九章 混合证券第四篇 金融工程手段和策略第二十章 资产负债管理第二十一章 套期保值和有关的风险管理技术第二十二章 公司重组和杠杆赎买（LBO）第二十三章 套利和复合金融工具第二十四章 税收驱动的交易第二十五章 各种基于权益的策略第五篇 金融工程的未来前景第二十六章 全球化和科学技术第二十七章 创新金融产品和服务的法律保护 “对于当前中国的金融研究工作者来说，搞懂、搞透西方国家