津巴布韦美元化的利弊分析.docx

津巴布韦美元化的利弊分析 摘要：2009年开始，津巴布韦政府采取了美元化的政策，试图以此挽救千疮百孔、业已崩溃的经济。本文首先介绍津巴布韦美元化的背景，然后深入分析其利弊，得出的结论是：美元化在短期有助于稳定宏观经济。但并不能从根本上解决津巴布韦当前的经济危机，在长期其弊端更不容忽视。 下载 关键词：津巴布韦美元化恶性通货膨胀 连年的恶性通货膨胀、持续的财政赤字、恶化的贸易条件以及不断增加的外债，津巴布韦经济早已千疮百孔。迫于严重的经济和人道主义危机，新成立的民族团结政府于2009年2月开始采取更为激进的做法挽救经济：实行多种货币同时流通的货币制度。美元和南非兰特被作为交换媒介。津巴布韦元实际上已经退出了津巴布韦的经济舞台，而由于美元的强势地位，这种多货币制度采取的其实就是美元化的形式。本文在介绍津巴布韦美元化背景的基础上，对其短期和长期影响进行深入分析。 一、美元化的含义 美元化是指美元在一个主权国家被广泛地作为交换媒介和价值储藏工具的现象，有非官方美元化、半官方美元化和官方美元化之分。非官方美元化是指普遍非法地将美元与本国货币平行使用。也称为事实美元化。半官方美元化也称官方双货币制度，指一种外国货币成为一国合法货币且在该国银行存款中占主导地位，但在支付工资、税务和日常消费中只起辅助作用。半官方美元化的国家仍然保留中央银行或其他货币机构，在一定程度上拥有执行其货币政策的范围和空间。莱索托、纳米比亚和斯威士兰可以说是半官方美元化的国家，因为它们同意南非兰特和其本国发行的货币一起流通。官方美元化也称全美元化，是指一国官方同意运用外国货币(主要是美元)作为主要或唯一的支付手段和记账单位。根据Bogetic(2000)的定义，官方美元化就是一国彻底作为另一国的货币附属国，进口另一国的货币，把它作为完全的合法货币；即使该国拥有自己的货币，也只起辅助的作用。在完全官方美元化的国家，由于没有本国货币的流通，因此没有货币风险，也没有货币危机。根据Hanke(2008)的研究，世界上只有少量国家(共32个)官方地采用一种外国货币作为法定货币，这与国家货币具有的主权象征意义以及美元化的成本有关。 二、津巴布韦美元化的背景 对于津巴布韦来说。官方美元化是对困扰该国经济十多年的恶性通货膨胀的直接反应。从表1可看出，津巴布韦的恶性通货膨胀始于1999年初，此后数据一路飙升，2008年的年通货膨胀率达到了惊人的237000000。 恶性通胀的主要诱因是财政赤字。1990年代后期，政府向约六万战争退伍军人每人发放五万津巴布韦元(当时约合三千美元)的收入，此外每人每月还将得到约合125美元的养老金。这一大笔预算外开支相当于当时全国GDP的3，使1997年底的预算赤字比1996年陡然增加了55。直接引发1997年11月14日的津巴布韦元危机。紧接着，1998年与刚果民主共和国(DRC)的冲突又进一步加剧了财政赤字。2000年初，以没收商用农场为主要内容的土地改革计划使得经济状况愈加恶化。这些事件致使津巴布韦政府过度发行纸币，最终导致了恶性通货膨胀。 2008年12月，虽然官方没有承认美元化，但使用外币作为交换媒介几乎已成事实。为了帮助缺乏外币进口商品和零部件的企业，中央银行授权约1000家商店用外币结算。2009年1月，财政部宣布南非兰特和美元为法定货币，至此，津巴布韦的美元化彻底完成。这种官方美元化是基于对现实的承认：随着通胀率达到不可思议的程度，个人和店主们都停止使用本国货币。 三、美元化的利弊分析 在缺乏一个强有力的体制确保中央银行信誉的情况下，美元化的好处是显而易见的。具体包括以下几方面： 1，美元化可以促进中央银行确保整个金融体系的可靠性和运作效率。由于中央银行事实上成为了“货币分销商”，这就抑制了它借钱给效率低下的银行。此外，因为政府不再印发货币，所以它必须通过其他途径为财政赤字融资，有助于抑制政府过度花费。 2，美元化有助于减少货币和债务危机。没有本国货币，就不可能出现急剧的货币贬值以及由于担心货币贬值而突然产生的资本外逃。 3，由于美元化杜绝了通货膨胀的可能性，实行美元化的国家可能会改善金融体制和国内外投资环境。此外。由于美元化消除了汇率风险，因此它有利于促进国际贸易和外商投资。 4，与全球其他经济体或者美国经济的融合可以降低交易成本，保证物价的稳定，并且可能降低利率。另外，由于美元化往往被认为是一个不可逆转的制度转变，所以它意味着长期的低通胀率以及可靠透明的财政。 5，全面美元化可以增加外国货币的流通能力，并恢复银行系统在指导经济发展中的中枢作用。 然而，美元化也会带来一些弊端，具体如下： 1，失去对货币政策的有效控制。一个完全美元化的经济体不得不屈从货币发行国的货币政策，本身无力控制货币供给量，从而失去了货币政策在稳定经济中的作用。 2，政府失去了发行货币从而取得铸币税的能力。铸币税是指货币的名义价值超过其制作成本的部分，可以理解为政府在税收或国内外金融市场之外取得收入的额外途径。而美元化自动终结了政府的铸币税收入，除非实行美元化的国家的政府与货币发行国(美国)达成分享铸币税的协议。 3，美元化使中央银行自动丧失了“最后贷款人”职能。因为采用外国货币，在金融危机时期，中央银行不再有自由贴现的能力。 4，本国货币是国家主权的象征之一，美元化可能不利于提高本国政府的信用形象，在国家政策层面上，可能不利于风险防范。 以上分析对我们深入认识美元化措施对津巴布韦产生的短期和长期影响有一定的帮助。 从短期来看，津巴布韦经济的改善是很显著的。首先，自从2009年2月实行全面美元化以来，长达十年之久的恶性通货膨胀得到了遏制。货币供给猛增、投机行为等加剧通货膨胀预期的因素消失了：银行门前排队取钱的长队没有了；在街头煽动人们兑换外币的失业青年也消失了；企业的注意力也从收租和套利转移到生产上，价格的稳定也让他们更易于长远的规划并重建他们的供应网络。整个经济也从一些自由化的措施中获益，因为几乎所有的价格限制措施都被废除，2009年1月，政府也取消了外汇控制。生产的信心和动力似乎开始恢复；超市的货架开始重新放满商品，消费市场开始复苏；一些采矿企业，比如金矿，也因为市场控制被取消而倍受鼓舞。 另外一个改善的标志是，政府收入缓慢但稳定地增长。这使政府能用美元来支付公务员的工资，尽管还是很微薄，但基本的公共服务开始得到改善。公务员、教师和医疗工作者以前由于每天的交通费都高于每月2-3美元的工资收入而停止上班，现在他们开始重返工作岗位。学校开始复课，一场侵袭部分地区的突发霍乱也得 到了控制。一些观察家称，全面美元化也使津巴布韦的制造业受益，因为本地制造业的生产成本得到降低，其收入以稳定的美元结算，因此比周边那些使用不稳定本币的竞争者更具比较优势。 然而，尽管全面美元化使津巴布韦的“头号敌人”恶性通货膨胀得到缓解，但它对津巴布韦的中央银行也产生了深刻的影响。中央银行不再具有执行货币政策的职能，货币供给量现在由出口、国际资本流动、国外汇款和其他国家的援助决定。汇率也不再是调控经济的工具，调控经济的重任全落在了财政政策上。由于中央中央不再具备通过货币创造为财政赤字融资的能力尽管这对抑制通胀有利。财政赤字只能通过国际资本流动来进行融资比如国外贷款、援助与国外侨胞汇款等，这使中央银行稳定物价的政策目标只能通过财政政策的调节和银行系统的有效性来实现。如果银行系统不健全，公众将会在金融系统之外进行非正式的操作。这必将加快货币的流通速度，从而扭曲价格。 当然，津巴布韦中央银行(RBZ)在全面美元化的环境中仍然发挥着一定的作用。例如在利率问题上，它设定伦敦银行间拆借利率(LIBOR)加上6为参考利率；它设定的法定准备率对全国银行的运营也具有重要的影响。另外，它还设定了资本比率，这对借贷水平、流动性、风险偏好和银行的盈利率都有重要影响。此外，它仍然是银行业的监管者，并为银行系统提供支付清算服务。然而，重要的是，它不再具备中央银行的一个关键职能，在发生流动性危机时，不再是政府可依赖的最后贷款人。 津巴布韦的美元化过程具有一定的独特性，它不像其他美元化国家那样有国际储备的支持。因此，RBZ不能兑换国内银行系统的货币余额，这使得国内的公众存款和银行的资本金余额变得毫无价值。在美元化的预期下，RBZ提前以津巴布韦元回购了银行所持有的所有国债。因此，金融系统的恢复将在很大程度上依赖于银行的外币资本化和从公众吸引外币存款。然而，津巴布韦的本地化和经济授权法案又限制了外国投资者对本国银行的投资，使得银行系统很难获得外部融资；同时，由于公众信心的丧失，银行系统也很难吸引外币存款。 此外，美元化也可能对津巴布韦产生政治上的负面影响。货币是一个主权国家的重要标志之一，它能强化一个国家的独特身份。如果货币由本国政府或中央银行发行，那么它每天都在提醒着国民。他们与国家息息相关，并加强国民对国家的归属感。但是，当一国使用外国货币作为法定货币时，货币在增强国家认同感方面的影响也就丧失了。因此，对津巴布韦来说，美元化对国家主权的威胁可能不亚于被英国再度殖民化对主权的威胁。这是主张津巴布韦经济需要去美元化的人们的主要观点，也是不同政治派别争论的焦点。 四、结论 通过以上的分析，笔者认为，美元化并不是解决津巴布韦宏观经济问题的灵丹妙药。在一些美元化国家，美元化把汇率风险变成了更为复杂的问题。的确，美元化至少可以降低通货膨胀压力