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股权激励对上市公司非效率投资影响研究 【摘 要】 文章选取20112015年沪、深两市A股上市公司作为研究样本，实证检验了股权激励对上市公司非效率投资的影响，并比较了限制性股票和股票期权的不同效果，同时考虑到国有上市公司的特殊性，结合股权性质检验了股权激励对国有上市公司和非国有上市公司影响的不同。研究表明，股权激励能够有效缓解上市公司所有者与管理层间的委托代理问题，抑制上市公司的过度投资和投资不足，限制性股票激励的效果要优于股票期权激励，且这种效果在非国有上市公司中更加显著。 下载 【关键词】 股权激励； 限制性股票； 股票期权； 过度投资； 投资不足 【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）01-0101-07 一、引言 上市公司投资效率一直是学术界关注的热点问题。所有者与经营者之间的利益冲突是影响上市公司投资效率的重要原因之一，对于管理者来说，其目标往往是自身利益最大化而不是企业价值最大化，并且管理者希望控制较多资源，建设“企业帝国”，在这样的理念下，管理者会为了扩大企业规模而选择NPV 张功富，宋献中.我国上市公司投资：过度还是不足？基于沪深工业类上市公司非效率投资的实证度量J.会计研究，2010（5）：69-79. 闫华红，许倩. 国有与非国有上市公司非效率投资比较的实证研究J.会计之友，2012（7）：76-99. 徐晓东，张天西.公司治理、自由现金流与非效率投资J.财经研究，2009，35（10）：49-58. JENSEN M C，MECKLINGW H.Theory of the firm： Managerial behavior，agency costs and ownership structure BOUMOSLEH A，et al.Firm investment decisions，dividend policy，and director stock options. 吕长江，严明珠，郑慧莲.为什么上市公司选择股权激励计划J.会计研究，2011（1）：68-75. 赵祥功，俞玮.股权激励中股票期权与限制性股票方式的比较研究J.经济师，2011（1）：112-113. 罗付岩，沈中华.股权激励、代理成本与企业投资效率J.财贸研究，2013（2）：146-156. 徐倩.不确定性、股权激励与非效率投资J.会计研究，2014（3）：41-48. 罗富碧，冉茂盛，杜家廷.高管人员股权激励与投资决策关系的实证研究J.会计研究，2008（8）：69-76. 汪健，卢煜，朱兆珍.股权激励导致过度投资吗？来自中小板制造业上市公司的经验证据J.审计与经济研究，2013（5）：70-79. 张敦力，王艳华.高管股权激励、产权性质与投资现金流敏感性J.证券市场导报，2016（5）：18-24. ANDERGASSEN R. High-powered incentives and fraudulent behavior：Stock-based versus stock option- based compensation徐一民，张志宏.上市公司股权结构、股权激励与投资效率相关性研究J