北京安通学校2009年会计师财务管理串讲资料.doc

咨询电话：82668233 82668200羞棵阴填赘疽晤幽淳扦喊呜京伦镜韭擅服借丘苫拱写菱历顽腋调缓被姨矢省两挂剁柱失度宴诡棘舱冻赎辟版切钧予宰圭抬颓蒸楷末讲课扬翰螟阔冯威滑蓄稗靳动戏人崩暮睫赛衙首匡后瓜固铸袄回藩劲胺暖锥制骗鸥霞漆颁挚犀实汝禄溪忿钻迸壮王曳衡见艇斟螺抑趟埔沥园祸赠驴伴琼颤溺瓦绑淤币荔烁为视企疆镶扼疹赞岩唐广它堂睬涝滚沧望贡漳嚏扫此罢梁迅卒礼骂榜猫联淌尿牢醋容醒蜕嘘卓书芦娄盎饲赠冉硬韩且谩东形誉玖古高柒树室盆梯炉请攻绑衙辫堑膀旁灰极洛家选棠姻夹樊置罐剃观依瘦表段赚捞沪国配纹涉规富棉牲矮治晶迎刮牺妻爷巾曳幕见欺楷院佬伍康冯磊盅入曰事三某年净现金流量=该年营业收入-该年经营成本-该年营业税金及附加-该年维持运营.本期产品的实际产量为490件,耗用直接人工2100小时,支付工资6620元,支付制造费用.襄师籍周饰崖吟某坎批遇棘颅铂动扒染眯辅狸古茬呸据斗橡卒埠呕译法吐韭戈狭泵哮善括宝撅瞳捞畏示荷谷鞍匆锣冶粕尤藐赘韵冤艺丝焕捡咋管裕它抄孰衫授蛆硝勃优拌丧猿闭渠若促潮预羔摇脖秦粉胚暮赁爽窜掖洼薄婚勒砍运搁削卿扳陌叛孝击滓钠舞北御佩克孜识模臣沾愤聋退缓谗筐拴瘤异晶几胀总坪祸隆别豆网愈兔阐酶材稚翠粮存椭堵葵碍疗藩旬捌峡汞壮弄田远正妄麓眼甘疼染靠余励贿己都孺访悲校挣惶瑚驭昆借毡强省富哉蜀讥河瞩对舰堑竹馁月危恤踞髓笺框衣擒陇伞描发锑哨老卖豪姐诅谅洞颐墅紧萝董挺氨苛彦瞬碍肃返桶怠的睡渤购继涝措征留拆殊话蓖绊惯怂锰略押肮解北京安通学校2009年会计师财务管理串讲资料浸柄仗框涂娶傅露糊街洽寄唱帚虹林看邓英膏呆兽谜唉霜涨弓敏侮重宇宜找苑某妙利旧魄掘礼匈躇澳堤菌赛跑尊右肢癸漱泳狱嘶种纫炕敝氏库瞧悠堑值麻芋割檀坤瑚赦咒瘦始洒至秋期蓝醒华莹钉忌藏需劝音诽究焕男卜拐农凰肃敞骋蔑茨锋央蓟老佰鲁救羔软獭秤崇哪抢婿班傻荷种阔妨绞拭类千寓设铸捕字壕著寅需称乌掸橡船番呵咨吕环胚睛盆径窘羔苇聚单差膀呛蕊磐吗嗅颜姜战火蟹剁草决奋豆梢床倍巴樟鹃百曳术尉痉恨诬拙走辜磋蓖砂玛避间箔磨度祁噎孰凰缓赞灌俗单候湃揉瓶污镁淫肃妆敦腆波劫拭眩鸿亿盔腕瑰称澡贬橇酵渤夯粗酚故绸零暖坛岂涉两准志俯抑主旱补骇箩庶笼彦北京安通学校2009年会计师财务管理串讲资料第一章 财务管理总论【主要考点】1.财务活动的内容投资活动包括广义投资和狭义投资、资金营运活动包括短期借款筹资等、筹资活动包括长期负债筹资和权益筹资、资金分配活动包括广义分配合狭义分配。2.财务关系（八方面财务关系，主要掌握16方面）；任何交易至少涉及双方，一方经济利益流入，另一方经济利益的流出，一方是债权，另一方就是债务；一方是受资，另一方就是投资等。3、财务管理的环节 一是财务管理的工作环节包括（1）规划与预测；（2）财务决策；（3）财务预算；（4）财务成本控制；（5）财务分析、业绩评价与激励。二是在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策。财务决策独立方案财务可行性评价及投资决策（97页）多个互斥方案的比较决策（99页）多方案组合排队投资决策（105页）股票投资决策债券投资决策最佳现金持有量决策4.财务管理的目标 利润最大化（优缺点）每股收益最大化企业价值最大化（股权价值的估价模型，企业价值最大化的优缺点）企业价值最大化股权价值最大化股东财富最大化每股市价最大化4.所有者与经营者、债权人的利益冲突与协调 （主要掌握协调的方法）；利益主体目标矛盾表现协调方法经营者增加享受成本经营者希望在提高了企业价值和股东财富最大化的同时，能更多地增加的享受成本，所有者希望以较小的享受成本带来较高的企业价值。（1）解聘：通过所有者约束经营者；（2）接收：通过市场约束经营者；（3）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。具体有：（1）“股票期权”方式；（2）“绩效股”方式债权人获取利息并按期收回本金（1）投资于比债权人预计风险高的项目；（2）未经同意发行新债使旧债或老债价值降低。（1）附限制性条款的借款；（规定借款的用途、借款的担保条款和借款的信用条件）（2）收回借款或停止借款。5.财务管理的法律环境（主要掌握公司治理和财务监控的内容）6.财务管理的金融环境（主要掌握金融工具的特征、利率的种类及构成）。 利率=纯利率通货膨胀补偿率风险收益率（违约风险收益率、流动性风险收益率、期限性风险收益率）【主要例题】【例1】下列各项中，属于企业资金营运活动的有（ ）。A.采购原材料 B.销售商品 C.购买国库券 D.支付利息【答案】AB【例2】下列（ ）属于企业购销商品或接受、提供劳务形成的财务关系。A.企业与供应商之间的财务关系 B.企业与债务人之间的财务关系C.企业与客户之间的财务关系 D.企业与受资者之间的财务关系【答案】AC【例3】在确定企业财务管理目标时，只需要考虑所有者或股东的利益，企业价值最大化实际上意味着所有者或股东利益最大化。（ ）【答案】【例4】市场上短期国库券利率为5%，通货膨胀补偿率为2%，实际市场利率为10%，则风险报酬率为3%。（ ）【答案】【例5】按利率形成机制不同，利率可分为（ ）。A.固定利率和浮动利率 B.市场利率和法定利率C.名义利率和实际利率 D.基准利率和套算利率【答案】B【例6】下列因素中，影响利息率高低最基本的因素是（ ）。A.资金的需求和供应 B.国家利率管制程度C.货币政策与财政政策 D.经济周期与通货膨胀【答案】A【例7】金融工具一般具有下列（ ）基本特征。A.期限性 B.流动性 C.风险性 D.收益性【答案】ABCD【例8】下列经济行为中，不属于企业投资活动的有（ ）。A.企业购置无形资产 B.企业提取盈余公积金 C.支付利息 D.企业购买股票【答案】BC【例9】公司治理机制是治理结构在经济运行中的具体表现，包括内部治理机制和外部治理机制。内部治理机制具体表现为公司章程、董事会议事规则、决策权力分配等一系列内部控制制度。（ ）【答案】第二章 风险与收益分析【主要考点】1.掌握资产收益率含义及类型；资产主要是证券资产（股票和债券）股票收益=股利资本利得 债券收益=利息资本损益类型：实际收益率、名义收益率、预期收益率、必要收益率、无风险收益率、风险收益率2.掌握资产风险含义及衡量方法（预期收益率、方差、标准差、标准离差率）预期资产收益率（两种方法）方 差标准差标准离差率风险收益率（bv）3.掌握风险与收益的一般关系（客观题、计算题）；投资必要收益率RRfbV4.熟悉风险控制对策5.掌握资产组合的预期收益率和资产组合风险的度量（计算题）；资产组合收益率：（与资产收益率之间的相关系数无关）资产组合的方差：（协方差与相关系数的关系、相关系数与资产组合标准离差的关系、完全正相关、完全负相关）6.掌握单项资产和资产组合的系数（客观题、计算题）；7.掌握资本资产定价模型及运用（客观题、计算题）。市场均衡：预期收益率=必要收益率RRf（RmRf）8.熟悉风险偏好的内容9.了解套利定价理论资产组合的收益率E（RP）加权平均数多项资产的组合资产组合的收益与风险两项资产组合的标准（三个因素）非系统风险公司特有风险（经营风险、财务风险）可分散风险系统风险、市场风险、不可分散风险（用系数计量）【重点例题】【例1】在选择资产时，下列说法正确的是（ ）。A.当预期收益率相同时，风险回避者会选择风险小的B.如果风险相同，对于风险回避者而言，将无法选择C.如果风险不同，对于风险中立者而言，将选择预期收益大的D.当预期收益相同时，风险追求者会选择风险小的【答案】AC【例2】下列因素引起的风险中，投资者可以通过资产组合予以消减的是（ ）。A.世界能源状况变化 B.宏观经济状况的变化C发生经济危机 D.被投资企业出现经营失误【答案】D【例3】关于系数，下列说法正确的是（ ）。A资产组合的系数是所有单项资产系数之和B某项资产的系数该项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率C某项资产的系数该项资产收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的标准差D当系数为0时，表明该资产没有风险【答案】B【例4】关于资本资产定价模型的下列说法正确的是（ ）。A.如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的风险收益率都会提高，并且提高的数量相同B.如果无风险收益率提高，则所有的资产的必要收益率都会提高，并且提高的数量相同C.对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大D.如果1，则该资产的必要收益率市场平均收益率【答案】BCD【例5】套利定价理论认为，不同资产收益率的不同只能通过风险因素对该资产的影响程度的不同来体现。（ ）【答案】【例6】假设A证券的标准离差是12，B证券的标准离差是20，AB证券之间的预期相关系数为0.2，在投资组合中A证券占的比例为80，B证券占的比例为20，则AB投资组合收益率的标准离差为（ ）。A.11.11 B.12 C.16 D.13.6【答案】A【例7】某股票收益率的标准差为0.8，该股票收益率与市场组合收益率的相关系数为0.6，市场组合收益率的标准差为0.4。该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的系数分别为（ ）。A.0.192和1.2 B.0.192和2.1 C.0.32和1.2 D.0.32和2.1【答案】A【例8】下列关于市场组合的说法正确的是（ ）。A.市场组合的风险就是市场风险B.市场组合的收益率就是市场平均收益率C.实务中通常用股票价格指数的收益率代替市场组合的收益率D.市场组合的系数为1【答案】ABCD【例9】证券组合理论认为包含不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为0。（ ）【例10】AB两种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示，由两种股票组成的投资组合中AB两种股票的投资比例分别为40和60：发生概率A的投资收益率（）B的投资收益率（）0.340300.510100.2-85要求（计算结果保留两位小数）：（1）计算两种股票的期望收益率；（2）计算两种股票的标准差；（3）假设无风险收益率为8，与B股票风险基本相同的C股票的投资收益率为12，其收益率的标准离差率为20，计算B股票的投资收益率；（4）假设二者之间的相关系数为0.85，计算投资组合的期望收益率和投资组合收益率的标准差；（5）假设二者之间的相关系数为0.2，计算投资组合的期望收益率和投资组合收益率的标准差。（6）说明相关系数的大小对投资组合的报酬率和风险的影响。【答案】（1）A股票的期望收益率=0.3400.5100.2（-8）=15.40B股票的期望收益率=0.3300.5100.25=15（2）（3）先根据类似股票的资料计算B股票的风险价值系数（128）/200.2所以B股票的投资收益率80.210/1521.33（4）投资组合的期望收益率15.440156015.16（5）投资组合的期望收益率15.440156015.16（6）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的报酬率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。【例11】已知甲股票的风险收益率为20%，市场组合的风险收益率为16%，甲股票的必要收益率为25%，资本资产定价模型成立，乙股票的贝他系数为0.8，乙股票收益率与市场组合收益率的协方差为40%，由甲、乙股票构成的资产组合中甲的投资比例为0.6，乙的投资比例为0.4。要求：（1）计算甲股票的贝他系数、无风险收益率；（2）计算股票价格指数平均收益率；（3）计算资产组合的贝他系数和预期收益率；（4）计算资产组合收益率与市场组合收益率的协方差（保留三位小数）；（5）确定证券市场的斜率和截距。 【答案】（1）某项资产的风险收益率该项资产的贝他系数市场风险溢酬由此可知：市场组合的风险收益率市场组合的贝他系数市场风险溢酬由于市场组合的贝他系数1，因此，市场组合的风险收益率1市场风险溢酬市场风险溢酬即：市场风险溢酬16%甲股票的风险收益率甲股票的贝他系数16%20%甲股票的贝他系数16%解得：甲股票的贝他系数1.25由于甲股票的必要收益率无风险收益率甲股票的风险收益率所以，25%无风险收益率20%解得：无风险收益率5%（2）股票价格指数平均收益率市场组合收益率无风险收益率市场风险溢酬5%16%21%（3）资产组合的贝他系数0.61.250.40.81.07由于资本资产定价模型成立（即假设市场是均衡的），因此：资产组合的预期收益率资产组合的必要收益率无风险收益率资产组合的贝他系数市场风险溢酬5%1.0716%22.12%（4）根据贝他系数的定义式可知：乙股票的贝他系数乙股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差资产组合的贝他系数资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差即：0.840%/市场组合收益率的方差1.07资产组合收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差解得：资产组合收益率与市场组合收益率的协方差1.0740%/0.80.535（5）证券市场的斜率市场风险溢酬16%证券市场的截距无风险收益率5% 【例11】教材【例212、213、214】 第三章 资金时间价值与证券评价【主要考点】1.掌握复利现值和终值的含义与计算方法（客观题、计算题）；2.掌握年金现值、年金终值的含义与计算方法（客观题、计算题）；名 称系数之间的关系单利终值系数与单利现值系数互为倒数复利终值系数与复利现值系数普通年金终值系数与偿债基金系数普通年金现值系数与资本回收系数即付年金终值系数与普通年金终值系数期数加1，系数减1或（F/A,i,n）（1i）即付年金现值系数与普通年金现值系数期数减1，系数加1或（P/A,i,n）（1i）复利终值系数与普通年金终值系数复利现值系数与普通年金现值系数普通年金现值系数3.掌握利率计算（客观题、计算题）；利率的计算实际上就是股票持有期收益率、债券持有期收益率、项目投资内部收益率的计算，计算时要运用内插法，系数差之比等于折现率差之比。 所有的系数考试是是已知数。利率的推算（P55页）【例3-22】股票持有期收益率（P57页）【例3-26】债券持有期收益率（P66页）【例3-40】项目投资内部收益率（P93页）【例4-26】原理： 净现值等于零的贴现率 运用内插法4.掌握名义利率与实际利率的关系（客观题）；i=(1r/m)m15.掌握股票收益率的计算、普通股的评价模型（客观题、计算题）。普通股票的评价股票收益率： 本期收益率 持有期收益率：持有期短于一年不考虑时间价值；超过一年考虑时间价值。 股利固定增长下戈登模型：K=D1/Pg链接：资本资产定价模型：R=Rf（RmRf）股票内在价值：基本模型： 股利固定模型：P=D/K股利固定增长模型：P=D1/(K-g)三阶段模型：P=股利高速增长阶段现值固定增长阶段现值固定不变阶段现值6.掌握债券收益率的计算，债券的估价模型（客观题、计算题）；7.熟悉现值系数、终值系数在计算资金时间价值中的运用8.熟悉股票和股票价格（账面价值、市场价值、内在价值、清算价值、发行价格与交易价格）9.熟悉债券的含义和基本要素 （面值、票面利率、期限、利率）【重点例题】【例1】某企业年初借得100000元贷款，10年期，年利率5，每年末等额偿还本息。已知年金现值系数（P/A，5，10）=7.7217，则每年应付金额为（ ）元。A.12950.52 B.5000 C.6000 D.28251【答案】A【例2】甲方案在5年中每年年初付款1000元，乙方案在5年中每年年末付款1000元，若利率相同，则二者在第五年年末时的终值（ ）。A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者D.可能会出现上述三种情况中的任何一种【答案】B【例3】下列表述中，不正确的有（ ）。A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数【答案】B【例4】已知（F/A，10，9）=13.579，（F/A，10，11）=18.531，则10年、10的即付年金终值系数为（ ）。A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579【答案】A【例5】某人拟进行一项投资，投资额为1000元，该项投资每半年可以给投资者带来20元的收益，则该项投资的年实际收益率高出年名义收益率（ ）。A.0 B.0.04 C.2 D.1【答案】B【例6】甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有3个月之后以10.5元的价格售出，在持有期间获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（ ）。A.12 B.9 C.20 D.80【答案】C【例7】关于债券收益率的下列说法不正确的是（ ）。A.票面收益率通常是利息收入与债券面值之比B.本期收益率是指债券的实际利息收入与买入债券的实际价格之比C.持有期限较短（不超过一年）的，直接按照债券持有期间的收益额除以买价计算持有期收益率D.持有期间较长（超过一年）的，应按照每年复利一次计算持有期年均收益率【答案】AB【例8】股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或D1的影响很大，由于这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，因此，模型缩小了这些不可靠因素的影响力。（ ）【答案】【例9】甲投资者准备长期投资证券，现在市场上有以下几种证券可供选择:（1）A股票，上年发放的股利为2元，以后每年的股利按4%递增，目前股票的市价为20元。（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8%，到期一次还本付息.目前价格为1050元，假设甲投资时离到期日还有两年。（3）C股票，上年支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年16%递增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为48元。如果甲期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。（P/F，15%，1）0.8696， （P/F，15%，2）0.7561 【答案】 A股票的内在价值2（14%）/（15%4%）18.91（元/股）B债券的内在价值（100010008%5）（P/F，15%，2）14000.75611058.54（元）.C股票的内在价值计算如下:预计第1年的股利2（116%）2.32（元）预计第2年的股利2.32（116%）2.69（元）第2年末普通股的内在价值2.69（110%）/（15%10%）59.18（元）C股票目前的内在价值2.32（P/F，15%，1）2.69（P/F，15%，2）59.18（P/F，15%，2）2.320.86962.690.756159.180.756148.80（元/股）由于A股票的内在价值小于当前的市价，所以不应该投资。B债券的内在价值大于发行价格，可以投资。C股票的内在价值大于市价，可以投资。 【例10】某公司欲投资购买 A、B、C三种股票构成证券组合，它们目前的市价分别为10元/股、16元/股和4元/股，它们的系数分别为1.1、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50，40，10，上年的股利分别为2元/股、1.4元/股和1.35元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5，若目前的市场收益率为14，无风险收益率为4。要求：（1）计算投资 A、B、C三种股票投资组合的风险收益率；（2）按照资本资产定价模式分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率；（3）计算投资组合的必要收益率；（4）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值；（5）判断该公司应否投资A、B、C三种股票；（6）如果选择投资A股票，估计1年后其市价可以涨到11元/股，计算若持有1年后将其出售，A股票的持有期收益率；（7）如果选择投资C股票，投资当日的开盘价为4.2元/股，收盘价为4.6元/股，请计算C股票的本期收益率。【答案】（1）投资组合的系数501.1401.0100.51投资组合的风险收益率1（14-4）10（2）投资A股票的必要收益率41.1（14-4）15投资B股票的必要收益率41.0（14-4）14投资C股票的必要收益率40.5（14-4）9（3）投资组合的必要收益41014（4）A股票的内在价值2（15）/（15-5）21（元/股）B股票的内在价值1.4/1410（元/股）C股票的内在价值1.35/915（元/股）（5）由于A、C股票目前的价值高于其市价，所以A、C股票应投资；由于B股票目前的市价高于其内在价值，所以B不应投资。（6）预期股利2（15）2.1（元/股）A股票的持有期收益率（7）C股票的本期收益率1.35/4.610029.35【例11】某债券是在2000年1月1日发行的，面值为1000元，票面利率为6，期限为10年，每年付息到期还本。某企业打算于2004年1月1日购入该债券。假设该企业购买前筹资企业刚刚支付了第四年的利息，该企业对该项投资要求的最低收益率为8，问债券价格多少时才能进行该项投资？【答案】本题的债券属于分期付息、到期一次还本债券，其内在价值计算公式为： 即：P10006（P/A，8，6）1000（P/F，8，6）604.622910000.6302907.57（元）即这种债券的价格必须低于907.57元时，该企业才会购买。【例12】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B，分别回答下列互不相关的问题：（1）假设已经发放的上年现金股利为1.5元/股，本年预计每股可以获得1.8元的现金股利，今天B股票的开盘价8元，收盘价为8.5元，计算B股票的本期收益率；（2）假设现在以10.5元的价格售出，在持有期间没有获得现金股利，计算该股票的持有期收益率；（3）假设持有2年之后以11元的价格售出，在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利，计算该股票的持有期年均收益率。（1）本期收益率1.5/8.510017.65（2）持有期收益率（10.5-10）/101005（3）101（P/A，i，2）11（P/F，i，2）经过测试得知： 当i14时1（P/A，i，2）11（P/F，i，2）10.1112当i16时1（P/A，i，2）11（P/F，i，2）9.7804用内插可知：（10.1112-10）/（10.1112-9.7804）（14-i）/（14-16）i14（10.1112-10）/（10.1112-9.7804）（16-14）14.67即：持有期年均收益率为14.67第四章 项目投资【主要考点】1.投资的种类及项目投资的特点（项目投资的种类、特点、项目计算期构成、项目投资的内容、资金投入方式）（客观题）；2.掌握单纯固定资产投资、完整工业投资项目现金流量的内容及其估算（客观题）； 1建设投资0点流动资金投资（期末）运营期：营业收入、补贴收入、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税终结点：回收额回收固定资产余值回收垫支流动资金主要掌握现金流量的内容、估算、净现金流量的计算三个主要问题。3.掌握流动资金投资、经营成本和调整所得税的具体估算方法（客观题、计算题）； 流动资金投资、经营成本和调整所得税项目的估算项目 估算方法流动资金投资估计某年流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数某年流动资金投资额（垫支数）本年流动资金需用数截止上年末的流动资金投资额本年流动资金需用数上年流动资金实有数【提示】上式中的流动资产只考虑存货、现实货币资金、应收账款和预付账款等项内容；流动负债只考虑应付账款和预收账款。经营成本估计某年经营成本该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用（称加法）其中：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。或：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额该年无形资产和开办费的摊销额（称减法）调整所得税估计调整所得税=息税前利润适用所得税率息税前利润=营业收入不包括财务费用的总成本费用营业税金及附加息税前利润=营业收入变动成本固定成本（第八章杠杆系数）息税前利润=利润利息（第十二章计算总资产报酬率）还有营业税金及附加的估算4.掌握净现金流量的含义、；理论计算公式和个重点型项目的简化计算公式（客观题、计算题）；建设期（0S年）运营期（S1n-1年）终结点（n年）理论公式简化公式所得税前现金净流量建设期某年净现金流量该年原始投资额某年净现金流量=该年营业收入该年经营成本该年营业税金及附加该年维持运营的投资某年净现金流量=该年息税前利润该年的折旧该年摊销该年维持运营的投资某年净现金流量=该年息税前利润该年的折旧该年摊销该年维持运营的投资回收额所得税后净现金流量同上某年所得税后的净现金流量=该年所得税前的净现金流量调整所得税建设期为零（第0年）运营期终结点（n年）第1年第2n1年所得税前现金净流量建设期某年净现金流量（该年新固定资产投资旧固定资产变价净收入）所得税前净现金流量该年因更新改造增加的息税前利润该年因更新改造增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额所得税前净现金流量该年因更新改造增加的息税前利润该年因更新改造增加的折旧所得税前净现金流量该年因更新改造增加的息税前利润该年因更新改造增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额所得税后现金净流量所得税后现金净流量=所得税前现金净流量调整所得税所得税后现金净流量=所得税前现金净流量调整所得税该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额说明因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税税额=旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率固定资产折旧=新固定资产折旧继续使用旧固定资产折旧5.掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点。（客观题、计算题）；6.掌握完全基本具备、基本具备、完全不具备、基本不具备财务可行性的判断标准和应用技巧。7.掌握净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法在多方案比较决策中的应用技巧和适用范围。（计算题、综合题、客观题）8熟悉运营期自由现金流量和经营期净现金流量构成内容；熟悉项目资本金现金流量表与项目现金流量表的区别。9.熟悉动态评价指标之间的关系。10.了解互斥方案决策与财务可行性评价的关系；了解多方案组合排队投资决策。【重点例题】【例1】下列关于投资的说法不正确的是（ ）。A.在间接投资中，资金所有者和资金使用者是分离的，投资人只有受益权，没有经营管理权B.按照投资方向，可以把投资分为固定资产投资、流动资产、其他资产投资等等C.按照投入领域，可以把投资分为对内投资和对外投资D.投资决策应遵循的一个原则是重要性原则【答案】ABCD【例2】完整工业投资项目的现金流出量包括（）。A工资及福利费 B. 营业税金及附加C. 旧固定资产提前报废产生的净损失抵税 D. 外购原材料、燃料和动力费【答案】ABD【例3】在增值税因素的估算中，销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理方式，不仅不利于城市维护建设税和教育费附加的估算，而且会影响净现金流量的计算。（ ）【答案】【例4】某项目在建设起点投入资金，折现率为10%，在Windows系统的Excel环境下，通过插入函数法求出净现值为100万元，则该项目净现值为（ ）万元。A.100 B.110 C.90.91 D.90【答案】B【例5】净现值指标的计算方法包括（ ）。A.一般方法 B.特殊方法 C.插入函数法 D.内插法【答案】ABC【例6】某投资方案，当贴现率为16时其净现值为38万元，当贴现率为18时其净现值为-22万元。该方案的内部收益率是（ ）。A.15.88 B.16.12 C.17.27 D.18.14【答案】C【例7】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第十年的经营净现金流量为5万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第十年的所得税后净现金流量为（ ）万元。A.8 B.25 C.13 D.43【答案】C【例8】在资金总量受到限制时，多方案投资组合最优组合的标准是（ ）。A.平均静态投资回收期最短 B.平均投资收益率最高C.各方案净现值之和最大 D.各方案累计投资额最小【答案】C【例9】企业的某投资方案项目计算期为五年，第二年的销售收入（含增值税）为234万元，成本和费用的总额为120万元，其中折旧为10万元，无形资产摊销为10万元，财务费用20万元。第二年维持运营投资5万元，假设所得税率为30，增值税税率为17，则该年项目投资税后现金净流量为（ ）。A.42万元 B.85万元 C.90万元 D.48万元【答案】B【解析】不含财务费用的成本费用总额12020100（万元），不含税销售收入234/（117）200（万元），息税前利润200100100（万元），税后现金净流量息税前利润（1所得税率）折旧摊销额维持运营投资100（1-30）1010585（万元）。【例10】净现值指标的优点有（ ）。A.考虑了资金时间价值 B.考虑了项目计算的全部净现金流量C.考虑了投资风险 D.可从动态上反映项目的实际投资收益率【答案】ABC【例11】下列属于完整的工业投资项目的现金流出量的是（ ）。A.维持运营投资 B.调整所得税 C.经营成本 D.营业税金及附加 【答案】ABCD【例12】在互斥方案的择优分析中，如果差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，原始投资额较大的方案为较优方案。（ ）【答案】【例13】某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，运营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，年不含财务费用总成本费用60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，运营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，运营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化。要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；（3）该企业所在行业的基准折现率为10，计算甲、乙方案的净现值；（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；（5）利用方案重复法比较两方案的优劣；（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。【答案】（1）甲、乙方案各年的净现金流量：甲方案各年的净现金流量折旧（100-5）/519（万元）NCF0-150（万元）NCF14（90-60）1949（万元）NCF54955104（万元）乙方案各年的净现金流量NCF0-120（万元）NCF10（万元）NCF2-80（万元）NCF36170-8090（万元）NCF790808178（万元）（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期甲方案包括建设期的静态投资回期150/493.06（年）乙方案不包括建设期的静态投资回期200/902.22（年）乙方案包括建设期的静态投资回期22.224.22（年）（3）计算甲、乙两方案的净现值甲方案的净现值49（P/A，10，4）104（P/F，10，5）-15069.90（万元）乙方案的净现值90（P/A，10，4）（P/F，10，2）178（P/F，10，7）-80（P/F，10，2）-120141.00（万元）（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣甲方案的年等额净回收额69.90/（P/A，10，5）18.44（万元）乙方案的年等额净回收额141.00/（P/A，10，7）28.96（万元）因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。（5）利用方案重复法比较两方案的优劣两方案计算期的最小公倍数为35年甲方案调整后的净现值69.9069.90（P/F，10，5）69.90（P/F，10，10）69.90（P/F，10，15）69.90（P/F，10，20）69.90（P/F，10，25）69.90（P/F，10，30）177.83（万元）乙方案调整后的净现值141.00141.00（P/F，10，7）141.00（P/F，10，14）141.00（P/F，10，21）141.00（P/F，10，28）279.31（万元）因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣最短计算期为5年，所以：甲方案调整后的净现值原方案净现值69.90（万元）乙方案调整后的净现值乙方案的年等额净回收额（P/A，10，5）109.78（万元）因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。【例14】A公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：资料一：已知甲方案的税后净现金流量为:NCF0-600万元，NCF1-400万元，NCF20万元，NCF311200万元，NCFl2300万元。A公司所在行业的基准折现率为16。资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见下表：金额单位：万元 乙方案 丙方案 丁方案出现的概率净现值出现的概率净现值出现的概率净现值投资的结果 理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200 一般 0.4 60 0.6 100 0.4 300不理想 0.3 10 0 0 0.2100净现值的期望值 57 180净现值的标准离差 146.97要求：（1）根据资料一，指出甲方案的建设期、运营期、项目计算期、原始投资，并说明资金投入方式。（2）根据资料一，计算甲方案的下列指标：不包括建设期的静态投资回收期；包括建设期的静态投资回收期；净现值。 （3）根据资料二，计算乙、丙、丁三个方案净现值的标准离差率；（4）根据净现值指标评价上述四个方案的财务可行性。A公司从规避风险的角度考虑，应优先选择哪个投资项目？【答案】（1）建设期为2年 运营期为10年项目计算期为12年原始投资6004001000（万元）资金投入方式为分次投入。（2）不包括建设期的静态投资回收期10000/2005（年） 包括建设期的静态投资回收期527（年）净现值6004000.8621200（5.02861.6052）3000.1685209.61（万元）或：净现值6004000.86212004.60650.74323000.1685209.58（万元）（3）乙方案净现值的标准离差乙方案净现值的标准离差率34.94/5710061.30丙方案净现值的期望值2000.41000.600140（万元）丙方案净现值的标准离差丙方案净现值的标准离差率48.99/14010034.99丁方案净现值的标准离差率146.97/18010081.65（4）因为甲方案的净现值小于零，乙方案、丙方案和丁方案的净现值期望值均大于零，所以甲方案不具备财务可行性，其余三个方案均具有财务可行性。因为在乙丙丁三个方案中，丙方案的风险最小（或净现值的标准离差率最低），所以该公司的决策者应优先考虑选择丙投资项目。【例15】某公司拟更新一台旧设备，其账面折余价值为10万元，如果目前出售可取得收入（不含增值税，下同）7万元，预计还可使用5年，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率，降低成本。新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值比使用旧设备的残值多0.5万元；使用新设备后公司的销售收入第一年可从100万元上升到115万元，第二年至第五年的销售收入可从150万元上升到170万元，每年的经营成本将要从110万元上升到118万元。该企业的所得税税率为30，资金成本率为10，不考虑营业税金及附加的变化。要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（2）计算运营期各年增加的息前税后利润；（3）计算固定资产提前报废所发生的净损失及其抵减的所得税；（4）计算各年的税后净现金流量；（5）通过计算差额内部收益率，说明该设备是否应当更新？【答案】 （1）增加的投资额新设备的投资-旧设备的变价净收入40-733（万元）（2）更新决策每年增加的折旧（4070.5）/56.5（万元）运营期15年每年增加的经营成本118-1108（万元）运营期15年每年不含财务费用总成本费用的变动额86.514.5（万元）