原油夏季涨势分析.doc

原油夏季涨势分析摘要:原油正处于夏季需求增长的季节，通常以美国夏季驾车出游为特征。其标志为美国将士阵亡日和美国独立日长假。由于价格高涨，需求增长明显放缓，但依然保持增长的态势。我国正处于夏季用电高峰季节，提高汽油和柴油价格的决定，一方面抑制长期需求的增长；另一方面可能刺激短期需求的一次性增长。而提高电价的决定，改善了电厂的盈利能力，部分电厂有可能开始采购燃料油，进而增加短期原油需求。一、行情简要回顾受美国房地产危机、次贷危机和美元大幅贬值的影响，大量资金逃离美国的债市、股市、不动产、以及信贷市场，转而涌入大宗商品市场，尤其是原油市场，寻求对冲美元贬值带来的风险。特别是指数基金和养老基金的涌入，极大的抬高了国际市场原油价格，原油的春季调整没能出现。（见下图1）图1：上半年原油走势回顾在此时期，原油就像一匹脱了缰绳的野马，咆哮狂奔，依次突破100、110、120、130美元/桶四个大关，并直逼140美元/桶。期间，美国的汽油库存一度远远超过了同期历史水平，且原油库存呈增加趋势（见图2），但原油价格还是一路强劲上扬。图2：美国汽油/原油库存难怪有分析人士认为：“当时的原油价格，并非由主要基本面因素所推动，寻求避险的指数基金或者养老基金起了巨大的推动作用”。直到5月22日，CFTC披露了“对原油市场进行秘密调查”的消息。受此消息的影响，原油有所回调，但未能跌破120美元/桶。并于6月5、6日恢复上行，两日涨幅共达15.23美元/桶，明确给出了夏季涨势启动的信号。按照波浪理论的分析，今年原油的走势已经完成了1浪和3浪两个主升浪，目前正处于5浪的启动阶段。二、基本面分析1.全球经济的增长情况（1）美国次贷危机的影响美国的次贷危机最终将美国拖入了经济衰退的边缘。尽管美联储的一系列降息举动缓解了美国经济下滑的程度，但美元的贬值大幅抬高了能源和食品价格，导致通胀的加剧。目前，世界各国都受到了能源价格和粮食价格高涨的影响，通胀大幅攀升，经济陷入衰退的风险正在加大，特别是那些资源进口国。前一段时间，大多数经济学家都预期，美国经济将于2008年下半年有所好转。基于这种预测，美元从4月下旬开始反弹，此后一直处于盘整状态。目前，美国经济的不确定性再度引起人们的关注，经济衰退的呼声又起。前美联储主席格林斯潘最近表示，美国陷入衰退的可能性超过50。失业，股市和房地产价格下跌，食品和燃料价格上涨，这一切使5月份的消费者信心大幅下降。美联储在6月25日闭幕的货币政策会议声明中说：“近期公布的经济数据表明，整体经济活动在持续扩张，部分反映了家庭支出呈现出一些稳固态势。不过，劳动力市场进一步走软，金融市场依旧承受重压。信贷紧缩、房市萎缩、能源价格高涨可能拖累未来几个季度的经济增长”。事实上，美国经济下半年是否能够好转的不确定性很大。尽管美联储在声明中暗示，家庭支出呈现出稳固的态势。但消费者信心指数却与此相反，仅为50.4，远低于市场的预期。（2）全球GDP增长速度2008年，全球GDP增长继续减缓，由2007年的4.9降至3.9，发达国家和主要发展中国家都有所减速。表1：世界和主要发达国家与发展中国家的GDP增长速度由于能源和粮食价格不断攀升，世界各国的通胀压力不断加大。大多数国家不得不改变货币政策，抽紧或者进一步抽紧银根。这种状况使得全球的经济增长面临更大的压力，衰退的风险随之加大。尽管压力加大，但全球增长的态势并没有改变，只是经济的增长有可能进一步减缓。2.全球原油供需情况（1）3大机构6月份报告供需数据如下：IEA、EIA和OPEC对今年需求的预测有所不同，分别为：80万桶/日、100万桶/日和110万桶/日。OPEC对需求的预测（表2）高于IEA和EIA。OPEC预测2008年的全球原油需求为86.88，比2007年的85.78，增长110万桶/日。表2：OPEC对全球供需的预测尽管需求增长有所减缓，但非欧佩克国家的供应增长也在减速，这加大了OPEC国家增产的压力。特别是新兴市场国家的需求增长是否能够减缓，依然有待于观察。根据IEA 6月份报告提供的数据，今年全球需求增长80万桶/日，为0.9，较OPEC预测的110万桶低30万桶/日。图3：2006/2007/2008全球原油需求增长图5摘自IEA 6月份月度报告，图中显示：2008年第4季度前，非OPEC的原油供应不会大幅增长，加大了OPEC的生产压力。图4：2005年1月到2008年12月OPEC和非OPEC国家的原油供应（2）美国的库存水平图5摘自EIA周报，分别为美国原油库存和汽油库存。目前美国原油和汽油库存处于5年平均水平底部附近，分别为3.01亿桶和2.088亿桶。图5：美国原油和汽油库存目前，夏季用油高峰即将到来，特别是7月4日美国独立日长假期间，驾车出行需求和降温需求将有所增加。这种情况使得原油易涨难跌。（3）OPEC的备用产能下图为OPEC的备用产能，表明目前的备用产能水平偏低，且近期大幅增产的余地不大。图6：OPEC备用产能（4）热点问题除了需求处于增长的季节之外，大西洋还进入了飓风季节（611月份）；尼日利亚民族矛盾依然没有缓解，破坏石油设施和冲突随时可能发生；伊朗问题再度进入人们的视线，特别是以色列最近多次扬言，准备对伊朗的核设施进行打击。图7：大西洋西部飓风季节的时间分布与地域分布美国的炼制能力不足，常常困扰着国际社会。如果目前汽油库存不能有效的增长，那么随着夏季降温需求的增长，汽油库存也有可能成为推动原油价格上涨主要因素。此外，美国国会立法干预能源市场的可能性有所提高。如果国会通过法案，限制指数基金和养老基金参与期货交易，那么基金的平仓过程就将导致原油价格的大幅回落。这一点尤其应该加以关注。三、技术面分析从走势周期来看，目前原油很有可能运行于今年的第5浪（见图8）。图8：2008年原油运行的波浪分析继 6月5日开始发力上攻之后，原油经过13个交易日的盘整，于6月26日再次发力上攻，一举突破了前期阻力位。从原油的走势形态上来看，无论日线、周线还是月线，都显示出加速上行的态势。新加坡燃料油也不例外，其涨势较原油来得更为凶猛，而沪油则尾随新加坡燃料油强劲上扬。呈现出整体同步上行的态势。从WTI原油非商业净持仓的情况看，在经历的一段时间的下降之后，于5月底开始企稳，并缓步增加。这与夏季涨势启动时间的预期相吻合。图9：WTI原油非商业净持仓四、后市展望最近几年的经验数据表明，原油在完成了夏季涨势之后，很有可能展开秋季调整。最大的可能出现于8月上旬，但也有可能提前或者滞后，取决于炎热的天气何时开始降温。换句话说，调整应该由气候的变化所触发，而非绝对时间。除2007年秋季调整之外，0306年间一直没有出现一次像样的调整，主要由于2007年的备用产能有所增长。然而今年的上涨，资金（指数基金和养老基金）推动的成分比例较大，可能高达40美元/桶。这就意味着，如果此轮回调是由监管机构的持仓限制（针对指数基金和养老基金的新政策）所触发，或者伴随着持仓限制的因素，那么回调的幅度就可能很大。根据波浪理论进行描述：目前原油正处于上升浪5浪阶段，随后将转入调整浪A、B、C3 浪。尽管秋季调整之后原油还将恢复上