《经济复苏在望》word版.doc

经济复苏在望，钢期或再回暖一 经济复苏势头明显，未来GDP或超预期近日，海关总署、人民银行、商务部、国家能源局发布了9月份的相关经济数据，主要指标均延续了8月份向好的态势，显示出当前我国经济复苏态势明显。专家分析认为，今后几个月我国经济企稳回升趋势进一步明显，预计三季度GDP增速将达到8.5%-9%，四季度增速或将达到两位数，全年完成保八任务几成定局。1 GDP增速将继续上升 国家能源局昨日公布的数据显示，9月份全社会用电量同比增长10.24%，继续保持回暖态势。同日，商务部透露今年9月份实际使用外资同比增长18.9%，为年内第二个月实现正增长。此前海关总署公布的外贸进出口数据和央行公布的货币信贷数据均好于市场预期。经济已经在下半年进入U型复苏。银河证券研究所所长滕泰乐观地表示。他认为，目前我国经济正处于企稳回升的关键时期，预计三、四季度的GDP增速有望分别达到9%和10%，全年保八几成定局。2 投资仍将担当复苏主引擎 无疑，中国经济持续复苏有赖于投资的快速增长。自去年11月中央政府公布一揽子经济刺激计划以来，国内已经出现了一波投资热潮。上半年GDP同比增长7.1%，投资成为拉动经济增长的主要力量。数据显示，今年前8月中国城镇固定资产投资达112985亿元，增长33%，比上年同期加快5.6个百分点。随着2000亿地方政府债券在三季度代发完毕，财政支出预计在四季度尤其是年末会集中释放。国泰君安证券预计9月城镇固定资产投资增速将达33.7%，1-9月累积增速将达到33.1%，整个下半年的投资将维持在33%以上的高位。可以预见，投资仍将成为拉动四季度经济复苏的主要引擎，而房地产投资将成为政府投资的接力者。数据显示，8月房地产新开工面积增速为24.2%，较7月0.3%的增速大幅上升了近24个百分点。多家券商均认为，8月份固定资产投资出现小幅加速很大程度上来自于房地产开发投资和新开工面积的上升。那么进入四季度，我国投资结构将发生改变，将体现为政府主导的基建投资和民间资本主导的房地产投资双马齐奔的格局，增长动力将更加强劲，投资总体高增长延续的趋势将更加确立。除投资外，下一阶段经济能否持续回升还在于出口能否持续复苏。对此，中信证券研究部执行总经理于军乐观地表示，出口增速将会在10月份进入快速回升阶段。出口将成为继流动性与地产之后新涌现出的推动经济回升力量。3 政策主基调短期不变 本周，央行，海关，财政部接连公布了9月份当月及3季度的一些重要经济数据，主要经济指标均延续了8月份向好的态势，显示出当前我国经济复苏态势明显。特别值得一提的是9月份信贷数据峰回路转超出预期给了市场大惊喜，货币供应增速创下全年新高，出口也是超预期回升，创出今年来最低降幅，一年来首破千亿美元大关。日国际货币基金组织发表世界经济展望报告，表示全球经济增长正在“转负为正”。预测全球经济在2009年收缩1.1之后，2010年将增长3.1。在全球需求逐步回暖、主要股市、国际原油和金属价格联袂上扬，贸易保护愈演愈烈的大背景下，三季度的好形势是否会在未来延续甚至更好；特别是前有澳元加息，后有通胀预期的情况下，四季度中国货币政策是否会调整再度引发市场的关注。二 季度全国房地产市场运行情况1 房地产开发完成情况前三季度，全国完成房地产开发投资25050亿元，同比增长17.7%，增幅比1-8月提高3.0个百分点，比去年同期回落8.8个百分点。其中，商品住宅完成投资17582亿元，同比增长13.4%，比1-8月提高2.5个百分点，比去年同期回落15.3个百分点，占房地产开发投资的比重为70.2%。前三季度，全国房地产开发企业房屋施工面积27.75亿平方米，同比增长15.4%，增幅比1-8月提高1.9个百分点；房屋新开工面积7.32亿平方米，同比下降0.4%，降幅比1-8月缩小5.5个百分点；房屋竣工面积3.34亿平方米，同比增长24.7%，增幅比1-8月下降0.4个百分点。其中，住宅竣工面积2.77亿平方米，增长26.7%，比1-8月下降0.1个百分点。前三季度，全国房地产开发企业完成土地购置面积21451万平方米，同比下降22.1%；完成土地开发面积16706万平方米，同比下降6.6%。2商品房销售情况前三季度，全国商品房销售面积58371万平方米，同比增长44.8%。其中，商品住宅销售面积增长46.4%；办公楼销售面积增长23.5%；商业营业用房销售面积增长30.6%。前三季度，商品房销售额27532亿元，同比增长73.4%。其中，商品住宅销售额增长78.2%，办公楼和商业营业用房销售额分别增长37.1%和49.2%。3 房地产开发企业资金来源情况前三季度，房地产开发企业本年资金来源38991亿元，同比增长38.8%。其中，国内贷款8190亿元，增长47.2%；利用外资359亿元，下降26.2%；企业自筹资金12787亿元，增长14.5%；其他资金17654亿元，增长62.4%。在其他资金中，定金及预收款10269亿元，增长52.0%；个人按揭贷款5345亿元，增长107.7%。4 70个大中城市房屋销售价格指数9月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨2.8%，涨幅比8月份扩大0.8个百分点；环比上涨0.7%，涨幅比8月份缩小0.2个百分点。新建住宅销售价格同比上涨2.7%，涨幅比8月份扩大1.2个百分点；环比上涨0.8%，涨幅比8月份缩小0.3个百分点。分类型看，与上年同月相比，经济适用房销售价格上涨0.6%；商品住宅销售价格上涨3.0%，其中普通商品住宅销售价格上涨3.7%，高档住宅销售价格上涨0.5%。与上月相比，经济适用房销售价格上涨0.2%；商品住宅销售价格上涨0.9%，其中普通商品住宅销售价格上涨1.0%，高档住宅销售价格上涨0.6%。分套型看，90平方米及以下的新建住宅销售价格同比上涨4.9%，环比上涨1.0%。分地区看，与上年同月相比，新建住宅销售价格上涨的城市有58个，其中涨幅最大的5个城市是：金华8.7%、宁波7.5%、锦州7.4%、广州7.3%、银川7.3%；价格下降的城市有11个，其中降幅最大的5个城市是：徐州下降4.4%、唐山下降2.4%、石家庄下降2.2%、桂林下降1.8%、丹东下降1.5%。与上月相比，新建住宅销售价格上涨的城市有66个，其中涨幅最大的5个城市是：温州5.6%、湛江2.1%、杭州2.0%、济宁1.9%、银川1.7%；价格下降的城市有2个，其中吉林下降2.0%、三亚下降0.4%。三 全国房地产开发景气指数9月份，全国房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为101.08，比8月份提高1.00点，从分类指数看：房地产开发投资分类指数为100.01，比8月份提高2.26点；本年资金来源分类指数为107.75，比8月份提高1.93点；土地开发面积分类指数为93.93，比8月份提高0.68点；商品房空置面积分类指数为90.32，比8月份提高1.01点；房屋施工面积分类指数为99.06，比8月份提高4.11点。9月份企业景气指数回升 经济回暖趋势不改。国家统计局13日公布数据显示，三季度我国全国企业景气指数为124.4，比二季度回升8.5点。有关专家指出，企业景气指数继续回升显示经济向好趋势未变，经济复苏速度会加快。但是经济回升过程中依然存在不确定因素，中小型企业尚未走出经营困难，需要更多的政策支持。同时，三季度全国企业家信心指数回升至120.1，比二季度提高9.9点，比一季度提高19点。数据显示，三季度各行业企业景气继续在景气区间回升，这已经是企业景气连续两个季度在景气区间上升。工业企业景气指数为120.5，比二季度提高8.5点，其中制造业企业景气指数为120.0，比二季度提高8.3点，除纺织业外，其他行业企业景气均位于景气区间。建筑业、交通运输仓储和邮政业、批发和零售业、房地产业、信息传输计算机服务和软件业企业景气指数分别比二季度提高5.6、8.4、9.5、6.7和6.7点，社会服务业、住宿和餐饮业企业景气指数比二季度有升幅分别达15.1和12.1点。四2009年四季度国内钢铁行业供需分析与预测金融危机引发的市场萎缩和2003年至2005年钢铁行业的急剧投资导致产能迅速增加使我国钢铁行业在2008下半年开始了寒冬之旅。主要钢铁企业均陷入了巨额亏损。究其原因，一方面，金融危机使钢铁的内外需求均严重缩水，另一方面，产能过剩也是钢铁行业发展中存在的主要问题。据钢铁协会统计，2008年末全行业粗钢产能6.6亿吨左右，当年国内市场粗钢表观消费量4.53亿吨，产能大于国内市场需求2.07亿吨，呈现产能严重过剩状况。因此，淘汰落后产能已成为国家振兴钢铁产业的首要目标。2007年-2010年计划淘汰落后粗钢产能7800万吨。截至2008年已经完成3800万吨。2009年计划淘汰粗钢落后产能1800万吨。虽然政府通过电价、税收、环保等行政措施淘汰落后产能在一定程度上能抑制国内产量的增长，但是在非市场化淘汰的条件下，所牵涉的中小企业大部分通过新改扩建等手段实现以旧换新，因此，落后产能的淘汰是否会导致总体产能的减少还有待考证。虽然还有25家企业还处于累计年度亏损中，但随着高价原材料库存的消化，第二季度原材料成本环比下降，企业开工率恢复，产能利用率的提升在一定程度上降低了固定成本。预计第三季度亏损企业的盈利能力将继续环比好转，大部分钢铁企业在2009年三季报有望实现扭亏，部分上半年亏损较严重的企业需到第四季度方可实现扭亏目标。历史经验上看，由于天气影响，三季度基本上都是钢铁消费的淡季。选取过去十年（1999到2008年）的钢价综合指数，分别针对其本身及月度同比环比取简单算术平均，得到的结果很清晰地显示，三季度钢价处于下行通道。同时发现，在十月份见底之后，四季度不论是环比还是同比均呈现较为明显的上涨态势。同样对过去十年GDP、固定资产投资和钢铁产量季度数据进行简单算术平均处理，可以看出，四季度在GDP完成量、固定资产投资完成量以及粗钢产量方面，均多余前三个季度。从下图可以看出，过去十年，洗衣机、冰箱、空调在四季度产量具有较明显的增幅。2008年数据显示，家电制造用钢需求占钢铁行业需求的8%左右。因此，四季度家电制造对钢铁需求的拉动作用不容忽视。 虽然受固定资产投资、下游产品销售旺盛等因素的影响，四季度往往是钢铁产业的生产与需求旺季，但今年四季度钢铁，一方面，近期钢材库存已达历史高点，另一方面，产能还在进一步释放，此外，固定资产投资增速减缓，国外需求市场存在一定不确定性，种种因素表明第四季度的市场形势比较复杂，v行反弹不太可能出现。图表 影响四季度钢价运行的主要因素有利因素不利因素传统旺季即将到来社会库存高近期钢价已下探至生产成本附近，活成本支撑产能释放压力较大外围环境向好，国际钢价回升，国内出口好转市场的信心仍未企稳因此，我认为四季度国内钢铁行业供求与价格将会呈现以下趋势。1 生产方面，四季度是生产旺季，预计四季度产能进一步释放，粗钢产量1.50-1.55亿吨，占全年比重27%。根据最新数据预测，2009年中国粗钢产量5.55/5.80亿吨。而头两季度已完成2.66亿吨。以全年产量期望值5.675亿吨计算，前两度完成了全年总产量的46.9%，和历史年度年走势非常相似。预计四季度产量占总产量27%，因此，四季度粗钢产量预测值为1.50/1.57亿吨。2 需求方面，固定资产投资放缓是隐忧，四季度外围需求存在不确定性，汽车和家电制造行业四季度看好。全社会固定资产投资规模09年预计将增长20%，上半年已增长33.6%，下半年增速将放缓。从今年的经济复苏情况和季度性因素分析，汽车、家电制造行业四季度的销售形势看好。国家发改委9月5日关于警惕汽车行业产能过剩和今后几年我国汽车市场可能面临增长趋缓，新增产能或将放空的言论对四季度汽车行业投资和销售应该不会有太大影响。在外围方面，世界国际钢铁产量的恢复更像是一个从极差状态反弹至弱势均衡，回升的速度预计在未来几个月会有所放缓。美国钢铁的产能利用率虽然一直在反弹，但仍然没有突破60%。 3 四季度价格方面，受需求、上半年库存和产能释放影响，预计在动荡中小幅回升。四季度的