《铝市场月报》doc版.doc

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国内铝价自去年12月份触及铝价“铁底”以来，已经累计上涨了将近40%。但相对于其他金属，尤其是铜价将近100%的涨幅，沪铝仍然是未来投资者必须关注的投资洼地。在铝价持续上涨的过程中，得到了中央及地方政府的收储、持续的出口退税政策及直供电等利好政策的支持，才得以保持坚挺。后期，随着上述利多政策效用逐渐衰减，铝价走势将更多地依靠自身基本面的变化。l 中国的一系列救市政策的推出，在推高了铝价的同时，也使铝出口行业面临巨大的压力，持续的净进口让政府的政策在市场面前略显尴尬，并宣布停止继续收储，但政策效果已经发酵至全球铝市场。下半年中国铝市场将不得不艰难消化政策的不利影响。l 国内外铝冶炼行业已经开始缓慢恢复，中国的产能恢复情况更显积极。国内铝产能的恢复必然会推动氧化铝等成本价格的提高，但也可以增加国内铝市场供应，并替代源源不断的进口，中国铝市场将在艰难中寻求新的平衡。l 中国政府的强力救市效果已经开始显现，房地产和汽车市场的率先复苏，将给予铝价较强支撑。随着国际经济逐渐回暖，中国的铝出口市场也将逐渐好转。尽管距离市场的彻底恢复还需更长时日，但我们相信，随着时间的推移，因淡季来临而“克制”上涨的铝价，必将迎来更美好的未来。淡季来临，铝价克制上行8月份铝市场投资报告截止到7月23日，国内铝价继续保持从年初至今的上涨态势。从沪铝指数月线图上看，铝价已经累计上涨了25%，并有望在7月份首次把期货铝价拉涨至14000元/吨以上。但仔细分析今年6月国内铝进出口数据及上半年中国的进出口情况、产销情况，市场对于淡季之后的铝价走势仍存在较大的争议。乐观者认为铝价是所有基本金属中，涨幅较小的品种，尽管产能巨大，过剩严重，但中国庞大的信贷资金投放、良好经济增长数据、汽车房地产等用铝行业的复苏均对铝价的上涨构成较强的支撑，铝价有望在8月后继续保持平稳的增长态势。悲观者认为今年上半年中国进口急剧增加，表现需求量远超过去年最好年份，暗示国内铝过剩情况严峻；氧化铝过剩情况更甚于铝冶炼行业，支撑铝价上涨的因素较少，铝价很难会继续保持上半年的涨势，尤其是随着国内铝冶炼产能的快速恢复，铝价将受到来自供应的巨大压力，易跌难涨。但经过我们对上半年政府一系列的救市收储政策及国内铝行业减产等消息的分析后，发现国内的市场库存仍处于合理状态，产量的增长与市场的需求相一致，加上7月份中国进口数据可能会收窄等得出：在淡季的影响下，当前铝价还处于相对“克制”的谨慎上涨状态，等消费旺季到来后，铝价将会提高上涨速度，铝市投资价值可期。一. 09年7月份铝市场回顾图1： lme3月铝月线走势图图2： 沪铝指数月线走势图7月，国内外铝价再次出现比较明显的上涨，尽管围绕铝行业过剩与全球经济复苏的争论仍在进行。尤其是中国政府公布的6月份及上半年中国宏观经济数据的全面好转，给予内外铝价较大的上行空间。连接国际市场的铝进口仍在持续，并继续保持同比大幅增加的局面，6月份国内进口原铝同比增幅竟然高达248倍！如此庞大的进口增幅，无疑给深陷过剩危机中的国际铝市场提供了充分的上涨动能，金属铝市场好像重新进入了 “只要炒作中国，就可以为价格提供源源不断的上涨动能”的年代。截止到7月23日，lme3月铝的涨幅为38.67%，远高于沪铝，也从侧面反映出数量庞大的进口在提振了伦铝的同时，却使沪铝成了“受害者”，涨势蹒跚。二. 09年7月份前国内铝行业政策影响分析尽管市场早已对上半年政府对铝行业的各项政策进行了充分的反映，但是这些政策在影响了上半年铝价的同时，也为下半年铝价的走势趋向埋下了伏笔。因为不管是政府收储、调整进出口税率，还是直供电等，都对国内铝市场的供求造成了较大的影响，反映在下半年则会是库存、产能投放及进出口的变化。现在我们先梳理一下上述政策对这些方面的影响。表1： 国内铝收储计划一览表中国电解铝储备计划一览表收储机构收储量收储时间资金来源收储形式云南省30万吨08年12月1日-09年12月31日商业银行质押融资国家储备局29万吨09年1月1日-1月31日国家财政部实物储备国家储备局30万吨09年2月23日-4月8日国家财政部实物储备广西壮族自治区20万吨09年3月起一年内商业银行质押融资陕西省4万吨未定陕西有色金属集团实物储备中国的电解铝收储对于稳定岌岌可危的铝价确实立下了汗马功劳，尤其是在去年年底，当国内铝价急速下挫，即将跌破万点大关的时候，中国国家储备局及时出手，挽救了濒临崩溃的铝市场。中国政府的两次连续收储，配合国内众多铝企业的减产，铝价终于在今年2月触底并迅速拉升。但是现在看来，国内铝市场自发性的救助，通过减产等手段已经基本可以挽救铝价，政府的收储在迅速拉升铝价的同时，也带来不小的副作用。通过国内上半年铝产量数据看出，1-6月份国内铝产量合计567.8万吨，较去年同期减少92.4万吨，减幅14%。尽管与中国铝企业在年初公布的合计达350万吨/年的减产数据有一定的差距，但扣除4-6月份因铝价上涨而复产的部分产能和推迟的220万吨新建产能，中国铝市场完全可以通过市场手段来解决自身的困境。中国铝行业因政府的救助摆脱了继续下挫的厄运，但也造成了国内铝价走强，内外价差极度不合理的局面。国内铝价高于进口铝价迅速造就了一批内外套利的高手，“廉价”进口铝锭开始源源不断地流入中国。统计资料显示，截止到6月30日，中国上半年从国际市场累计进口原铝100.5万吨，同比增加15.65倍；累计出口原铝6924吨，同比减少80.62%。加上与原铝具有相同效用的铝合金项目，上半年中国累计净进口原铝及铝合金105万吨，而去年同期中国累计净出口原铝及合金30万吨。持续攀高的进口也使市场对于国家收储行为进行了理性的反思，并最终促使国家发改委在6月底宣布：“通过收储制度已经达到了提升有色金属市场价格的目的，而在目前的形势下，国家不会再继续进行收储。” 有关部门也对这一政策的效果进行了反思：“由于国际市场和国内市场是互动的、融通的，收储后国内金属价格高，进口数量很快上涨。”并坦言：“当时确立收储制度的出发点是缓解生产企业流动资金的问题，但没料到中间商会成为“最大的受益者”，生产企业并没有直接受益。”图3： 中国原铝月度进口变化图图4：中国原铝即期及远期进口利润图伴随着原铝进口的不断增加，国内外铝价价差在今年4月份达到了最高值。作为全球最大的铝生产大国，长期以来中国扮演的均是重要的原铝及合金净出口国，原铝的现货及远期进口利润长期为负才可以阻止国外铝锭的流入。但是这种局面在09年上半年出现了戏剧性的逆转。受内外价差影响，中国的铝加工行业，尤其是以出口为导向的铝加工、型材等面临巨大的压力，甚至还有退出相关出口市场的风险。数据显示，在中国大幅进口原铝的同时，由于国内铝价远高于国际铝价导致国内铝企业产品缺乏竞争力，出口市场一度被其他竞争者侵蚀。加上受金融危机影响，全球各消费市场及订单均出现了大幅的下滑，中国铝材的出口变得举步维艰。今年上半年，中国累计出口铝材54万吨，同比大幅减少44.3%；累计进口25.98万吨，同比减少21.8%。图5：中国铝材累计出口及增幅变化图 铝材出口的大幅下滑，也违背了政府救市的初衷，中国的出口市场遭受巨大的冲击，于是中国政府再次祭出了大幅提高铝材出口退税的大旗。3月27日，国家税务总局公布从2009年4月1日起提高铝型材产品出口退税至13%！国内铝加工企业的毛利率普遍要低于5%，国家政策一次性给了铝型材加工13%的出口退税，可谓慷慨大方。在国外铝企业还处于水深火热的时候，中国不合时宜地推出这么高的退税政策，必然招致中国铝材出口地政府的强烈的不满，使中国铝行业在外贸领域面临越来越多的别国贸易保护主义政策的打击。 在铝材领域，土耳其、欧盟、加拿大、印度已经先后对进口自中国的铝板带箔、铝型材发起了反倾销反补贴调查。其中欧盟和印度已经开始征收临时反倾销税和临时进口关税，加拿大也开始征收反倾销税和反补贴税。而最近的一起贸易摩擦来自澳大利亚，澳直接套用加拿大案例，对进口自中国的铝材提出反倾销。在全球经济一片萧条之下，中国铝行业不可能独善其身，也不会轻易地抢占其他市场。反之在上半年一系列政策过后，我们必须要认真计算一下国内的铝行业基本面数据，分析国内铝市场的供求状况，为下一步铝价走势提供依据。三. 铝市场基本面分析1、中国铝市场基本面分析截止到6月30日，上半年中国生产原铝累计为567.8万吨，较去年同期下降14%；上半年中国累计进口原铝100.5万吨，同比增长1564.79%；累计净进口99.82万吨。从表现消费数据上看出，今年6月中国原铝表现消费（产量+净进口）131.9万吨，同比增长15.36%，上半年表现消费量661.06万吨，较去年同期小幅增长0.14%。图6：中国原铝月度产量及表现消费量从国内铝产量数据看出，随着进口铝利润的逐渐减小直至消失，国内7月份铝锭进口料将出现大幅减少，国内铝锭产量数据可以继续保持环比增加的状态，预计7月中国原铝产量将再次突破110万吨。以表现消费量为依据的国内铝消费确实出乎投资者预料，在全球其他地区纷纷减产的同时，中国铝的消费却出现了同比增长的局面，确实令人费解。但是如果我们仔细分析就可以看出，尽管中国的表观消费量增长明显，但实质上更多地是由于进口原铝的增加所致。如果扣除掉中央政府和地方政府的收储数量，中国的实际表现消费量将会大打折扣，并基本符合市场预期。中国的实际铝锭库存在扣除掉国储的59万吨后，同比也没有出现大幅的增加，上半年4月份出现的期铝逼仓事件更说明了国内现货铝供应的平衡状态，中国铝市场可谓是“轻装前行”。在决定铝价的另一个重要领域，氧化铝市场的严重过剩状态将保证国内铝冶炼行业可以有一个较低的成本。数据显示，上半年中国氧化铝产量和净进口合计为1312万吨，而中国的实际需求只有1135.6万吨，过剩176.4万吨。尽管从4月开始，随着国内铝产量的增加，国内氧化铝价格出现了小幅抬升的趋势。但中国持续增加的进口，加上相继投产的氧化铝项目均可以避免氧化铝价格出现快速上涨的局面，预计年内氧化铝价格将在3000元/吨以内。图7：国内现货铝库存2、宏观经济分析另外，通过横向比较国内外汽车、房产等行业变化，我们确实可以看出中国经济的有利一面。房地产和汽车行业数据的向好，为中国经济的高速增长提供了充足的动力。而宏观经济数据回升更加明显，中国第二季度 GDP 增长已经达到 7.9，6 月CPI 同比下降1.4，环比下降0.5。随着上半年高额的信贷扩张和大量投资项目落实，全年保八的目标没有问题，中国经济有望在下半年继续保持高速的增长态势，大量投资项目的深入运行将为中国经济增长提供后续充足的动力。图8：中国房地产行业发展数据图图9：中国汽车行业数据图通过对汽车和房产行业的分析我们获知，随着国家汽车政策深入运行，下半年国内汽车行业仍可继续保持较高的增长态势；房地产行业也会随着经济的不断好转，投资需求的不断回升而持续向好，两大产业的平稳增长运行将保证我国经济高速增长。铝消费需求的增长有望得到保障。同样，我们也看到，国际市场上，随着美国经济的逐渐复苏，美国汽车行业也有望迎来持续的恢复性增长。美国6月份汽车数据尽管仍在下滑，但下滑幅度收窄至28%近9个月来最好的一个月份；欧洲 28个国家 6月份的新车注册数量共为 1,461,859辆，同比增加2.4%，14个月以来首次超过上年同期；日本政府对购置环保汽车实行减免税并提供补贴等优惠政策的效果正逐步显现，日本国内新车市场的销售下滑势头明显趋缓。这样，全球车市有望在下半年摆脱颓势。图10：全球汽车销售走势图四. 行情展望与操作建议通过分析上半年中国一系列救市政策对国内铝行业的影响，我们看到尽管中国进口增长明显，但基本上已被政府的收储所消化，市场供需仍处于平衡状态。随着国内铝生产的逐渐恢复，国产原铝将逐渐替代进口原铝，上半年的持续进口将很难在下半年重演。但相比于国际铝市场，中国严重过剩的铝冶炼产能和氧化铝产能也基本上否定了国内铝价的快速上涨。我们把希望放在了全球和中国经济的不断增长，汽车和房地产行业的复苏是决定铝价后期走势的决定性原因。其他金属的大幅上涨，也是影响铝价的重要方面。持续泛滥的货币供应，加上投资需求，都会使资金发现铝市场将是后期投资的重要领域。我们对下半年全球经济的增长保持充足的信心，尤其是国际市场的好转，将会打开中国的铝材出口市场，内外消费的同时提高，将继续推升铝价。当前正处于铝消费的淡季，但经济的触底复苏已经点燃了投资者的热情，铝价仍将逆市上涨。随着消费淡季的逐渐过去，下半年的旺季消费值得期待，而铝价的上涨速度也将提高。预计8月份，沪铝将冲击15000点关口，年内铝价不排除有上涨至17000点的可能。插 图 目 录图1：lme3月铝月线走势图3图2：沪铝指数月线走势图3图3：中国原铝月度进口变化图5图4：中国原铝即期及远期进口利润图5图5：中国铝材累计出口及增幅变化图6图6：中国原铝月度产量及表现消费量6图7：国内现货铝库存7图8：中国房地产行业发展数据图7图9：中国汽车行业数据8图10：全球汽车销售走势图8表 格 目 录表1：国内铝收储计划一览表4免责声明期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 12 钟浓从涉罩草侄屠睫蛹派阉浑沈罐烬弓制休蜡贯群邱裕群肿甩讽火嘛株痒侦伺胚狄兢砚忙让杨否脆雁西偏堵朋殃冲畏扶茫白燥磺搬偷辟亭歼奎尉郭碑展埃伸难颅杂骂尤鄂窖工褐黑睫吝底馈拈饵辣秩酣禽烹畦形膝烷假卧蛤纵钱妄瘪伺清毋亚