无锡汉都鼎坤投资管理--博文分享1.doc

新增信贷的变化因素-无锡汉都鼎坤投资管理在刚刚公布的2012年9月新增贷款中，住户部门增加3335亿元，超过当月新增规模的一半以上；非金融性企业部门增加2931亿元，居民贷款增长再次超越了企业信贷的增长。加上近期部分房企重新积极拿地的行为的影响，市场出现了不少房地产市场已回暖的声音，次日还出现房地产板块领涨股市大反弹的行情。无锡汉都鼎坤投资管理通常情况下，企业部门的信贷规模要高于居民部门，即使新增贷款也是如此。但也有例外情况。2009年下半年，受当时流动性泛滥的影响，虽然房地产调控政策已开始陆续出台，但当时房地产市场投机需求依然火暴，从当月新增信贷规模看，居民信贷增长超越企业信贷增长成为了常态。无锡汉都鼎坤投资管理中国现行的贷款管理规则对信贷资金用途有严格规定，结合信贷期限，信贷客户结构的变化通常可以反映经济活动层面上的一些变化。一般来说，居民部门的短期信贷通常被用于居民个体的经济活动和消费支出，中长期贷款则大多属于购房按揭支出；在企业部门信贷中，中长期信贷增长反映了企业投资性支出的增加，短期贷款则基本上为满足当期经营活动的流动性资金需要。居民部门的经济活动（个私经济仅在改革开放初期的上世纪80年代辉煌过）规模通常较小，在房地产市场繁荣的过去10几年中，居民部门的短期贷款低于中长期贷款是一种常态。无锡汉都鼎坤投资管理 然而，当前信贷增长重现居民户超越企业部门的状况，在更大程度上是反映了当前宏观经济运行的状况，而非前期住房市场回暖给相关融资需求带来的影响。在企业去库存、去杠杆、去产能三大调整行为的影响下，经营放缓减弱了对信贷需求的增长。9月份居民户新增信贷中，中长期贷款比8月有所下降，短期贷款则有较大程度提高，这种情况同样说明，居民信贷增长并非来自于房地产融资需求的增长。2012年以来，居民部门贷款中，当月中长期贷款小于短期信贷的整体格局并未改变；而中长期信贷超过短期信贷，正是房地产市场繁荣时期居民部门贷款期限结构格局。无锡汉都鼎坤投资管理年内信贷增速仍将保持稳定在中国的间接融资金融体系下，信贷增长和经济活动状况习习相关。当前中国经济持续低迷的状况，自然导致了经济活动主体企业对信贷需求增长的减弱。虽然企业信贷需求增速回落，但9月份的实际新增贷款9月份人民币贷款增加6232亿元，同比仍然多增1539亿元。我们认为，即使中国经济运行仍然延续目前的低迷状态，信贷实际增长仍能保持目前的规模水准。无锡汉都鼎坤投资管理首先，信贷增长实际上是取决于银行系统的，即实际信贷增长由信贷供给状况决定。在信贷实务中，信贷分配是永存状态，无论信贷市场状况如何。经济低迷时期的信贷增速回落，在更大程度上是银行出于风险控制的加强，主动收缩的结果。其次，当前货币体系的信贷增长政策指向仍然是“引导货币信贷平稳适度增长”。2012年9月末召开的中国人民银行第三季度货币政策会议仍然强调，要“综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷平稳适度增长，保持合理的社会融资规模”。当前货币政策的重心，是要在优化金融资源配置的前提下，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，而非货币信贷总量调控。各种政策表述说明，政策层对当前信贷、货币增长的总量水平是认可的。无锡汉都鼎坤投资管理第三，银行体系和经济体系的现实状况有实现信贷平稳增长的基础。经济将在第三季度触底后走稳，经济运行虽然比较低迷，但显然已脱离了持续下降的格局。9月份，工业生产、投资和消费都比上月有了较大幅度的反弹。展望未来，各地为促进经济增长的区域经济增长计划、适应消费升级需求的基础设施建设等，奠定了投资的持续高速增长基础。从货币体系角度，2012年2季度以来的外汇占款增长放款局面并没有持续，而是呈现了平稳格局。这说明，即使当前货币政策放松的过程比较缓慢，降息、降准的市场预期屡屡落空，就当前的公开市场操作水平看，信贷、货币的增长目标仍然是能够实现的。无锡汉都鼎坤投资管理货币政策仍是稳中看“降”9月份同业市场利率有所上升，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.93%，比上月高0.09个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.01%,比上月高0.14个百分点。但从利差指标变动状况看，银行间市场资金紧张状况并未上升，6月份以来的持续缓解状况已不再，银行体系流动性紧张程度并未上升。无锡汉都鼎坤投资管理当前中国货币分布“金融紧、实体松”的格局并未得到根本改善。从货币存量角度，中国实体经济体系显然已是货币深化过度，当前的货币回收压力不在于增速控制，而是降低货币深化指标。然而，金融体系流动性受到金融危机的影响，对货币回收造成了很大制约。在消化过多货币这一大方向下，当前外汇占款停止增长的局面，并不会造成“降准”反冲销行为的频繁发生。货币当局当前需要的是一个相对稳健的货币增速水平（实则偏紧），除非经济运行方面出现持续下降或者持续通货紧缩等极端状况，一个并不具有规模深度和广度的公开市场操作，也能完成当前的货币政策目标。无锡汉都鼎坤投资管理 考虑到对市场心理和经济行为预期的影响，我们认为，短期（3-6月）内存准率仍有可能再次下调。无锡汉都鼎坤投资管理无锡汉都鼎坤投资管理有限公司中国经济体开始回升-无锡汉都鼎坤投资管理(与市场预期几乎一致，中国经济在第三季度同比增长7.4%。这样的增速不仅创下了14个季度以来的最低点，也是今年以来中国经济首次低于7.5%的全年经济增长目标。无锡汉都鼎坤投资管理有趣的是，对于这样的经济表现，市场似乎显得并不那么悲观。在中国GDP数据公布后，与中国需求密切相关的澳币反而出现了上涨，似乎预示着市场在期待着中国经济将出现显著的改善。无锡汉都鼎坤投资管理事实上，温家宝总理在中国GDP数据公布前也有一段耐人寻味的讲话，他表示：“三季度的经济形势应该说比较好。现在可以有信心地讲，中国经济增速基本趋于稳定随着各项政策措施进一步落实到位，中国经济还会进一步企稳。”而细心的媒体也注意到，这可能是过去两个季度以来温总理首次对经济数据作出正面的评价。无锡汉都鼎坤投资管理最终的GDP数据事实上显示出经济进一步减速的迹象，而真正让市场重拾信心的，是这样的一些数据。首先，工业增加值再度回升至9%上方，过去几个月一直拖累其经济表现的石化行业也开始企稳并开始稳步回升。钢铁行业似乎仍在减速，但此前公布的10月上旬的粗钢产量数据显示，在价格近期反弹的带动下，中国的钢铁企业也开始复产，日均粗钢的产量也再度攀上高位。无锡汉都鼎坤投资管理重工业走强的背后，是两大推动力。一是房地产市场在过去两个季度的回暖，第二则是政府开工项目逐步增多。这从9月份公布的前三个季度的固定资产投资总额中也可见端倪，数据显示，中国前三个季度固定资产投资同比上升20.5%，高于前8个月0.3个百分点。无锡汉都鼎坤投资管理投资金额的增加，也被社会融资总额的大幅增加印证。此前，央行公布的数据显示，9月份社会融资总量达到了1.6万亿元，环比大幅增长4041亿元，同时，M2增速也有较为亮眼的表现，一举达到了14.8%，远高于中国央行制订的14%的增速目标。无锡汉都鼎坤投资管理从金融机构的资产负债状况来看，社会融资总量体现在资产端，而M2即存款体现在负债端，这两项指标同时大幅增长，表明整体社会的流动性也出现了显著的改善。无锡汉都鼎坤投资管理市场利率也表现出同样的趋势，即使央行大幅减少了逆回购的投放量，但近期银行间市场流动性开始明显增加，随之而来的，是市场利率的下滑。以7天回购利率为例，其在本周下降至3%下方，远低于国庆假期前的4%以上的水平。对于需要融资的企业来说，这也意味着更易得到银行的贷款。综合这些指标，笔者相信，中国已经开始出现了资本流入的迹象，这与此前一定规模的资本流出相比，形成了鲜明的反差。近期的人民币汇率走强，似乎也印证着这样的观点。无锡汉都鼎坤投资管理与此同时，一直令市场担忧的库存问题，也开始出现下滑的迹象。高频数据显示，中国港口的铁矿石库存量以及秦皇岛港的动力煤库存，与高点时相比分别下滑了8%和40%，这样的一个状况表明，中国企业的去库存进程似乎正在加速，而如果这样的趋势持续，乐观来看，中国企业将从第四季度开始渐次进入再库存的过程。无锡汉都鼎坤投资管理外部环境也在改善，欧洲经济在OMT计划的推动下，欧元崩盘的风险已经明显下滑，全球金融风险大幅降低，虽其实体经济的复苏还很漫长，欧元区最坏的是可已过去。而美国经济则已经开始恢复，美联储的无限制量化宽松也为美国房地产市场提供了强劲的支撑。与此同时，很多新兴市场国家也开始加入到货币政策宽松的大潮中，这意味着中国面临的外部需求也将出现改善。无锡汉都鼎坤投资管理从9月份的中国出口表现来看，外需的恢复也已经初露曙光。9月出口数据不仅明显高于市场预期，其绝对值也创下了历史新高。无锡汉都鼎坤综合这些数据，笔者认为，中国经济已经表现出企稳的迹象。与此同时，随着“十八大”的召开，中国经济面临的政治和政策不确定性也在降低。如果这样的结论成立，那么我们也可以认为中国经济最差的时候已经过去，未来的经济表现将呈现出逐季反弹的趋势，当然，出于“调结构”的目的，中国经济在来年的反弹力度将仍然较为温和。无锡汉都鼎坤投资管理中国经济增长速度将持续缓慢？-无锡汉都鼎坤投资管理有限公司本周，中国将发布第三季度经济数据。在全部数据出炉之前，人们普遍预期，第三季度中国经济将出现连续第7个季度的增长减速。无锡汉都鼎坤投资按照全球标准，中国经济依然保持着相当不错的增长势头：第三季度经济较上年同期或许可以实现7%至7.5%的增长。但是与中国近年来的经济表现相比，一个明显的变化是经济增速不断下降，令很多企业和投资者叫苦不迭。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司中国国际金融有限公司(CICC)首席策略师黄海州表示：“如果把目前的经济增长率与2008年之前的数据做个比较，增长速度差不多下降了三分之一。”无锡汉都鼎坤投资管理有限公司经济增长放缓的原因非常明显。首先，过去拉动中国经济火车头前进的主要引擎出口，如今却成了累赘。净出口曾经为中国经济增长率贡献约两三个百分点。现在，外部需求如此疲软，导致出口不景气，这事实上会把经济增长率拉低约1个百分点。无锡汉都鼎坤投资其次，投资似乎已终于见顶，达到国内生产总值(GDP)的近50%，这个数字创下和平时期一个大型经济体的最高纪录。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司尽管中国资本支出水平仍然很高，但如今实物资本基数很大，因此，投资增长速度降低了。这意味着，投资对经济增长率的贡献将由6个百分点降至4个百分点。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司因此，中国经济增长的几台引擎中，有提升潜力的就只剩下消费了。今年实际零售销售额持续反弹，但经济向消费导向模式的转变仍然非常缓慢。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司综上所述，今年和明年中国经济增速将很难超过7.5%，这是十多年来的最低水平。瑞信(Credit Suisse)亚洲经济学家陶冬(Dong Tao)表示：“预计中国经济以中等速度增长将将成为一种新的常态。”无锡汉都鼎坤投资管理有限公司过去6个月以来，最令人吃惊的一点是，中国中央政府不愿意采取更多举措阻止经济增长放缓。中国政府允许央行两次降息，也多少提振了投资支出，并加大了对出口商的支持。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司2008年，中国政府曾推出4万亿人民币（合6400亿美元）的刺激方案，以帮助中国经济渡过全球经济融危机。如今，许多人呼吁中国政府重新采用这一招，但其连规模小得多的刺激方案都不愿意推出。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司很多分析师曾预期，中国政府会对目前的经济形势做出更有力的政策回应，但由于其一直没有出手，他们不得不一次次调低预期。无锡汉都鼎坤投资中国政府为何如此克制，人们众说纷纭。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司最简单的解释是，中国政治如今正处在节骨眼上。今年11月，执政党中共将召开第十八次全国代表大会，揭晓未来10年中国新一届领导班子的名单。习近平已经被指定为接替胡锦涛担任中共中央总书记的人选。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司面临十年一遇的领导层换届，从村干部到国家官员的各级官员都在为谋求升迁而四下活动，他们将注意力放在了政治上，经济被搁在一边。美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)经济学家陆挺最近撰文指出：“今年由政治斗争引发的政策停顿，正是导致中国经济可能需要比以往更长的时间实现复苏的原因。”无锡汉都鼎坤投资另一种解释是，政府已得出结论，保持较低的经济增长率对中国有利。这种观点认为，中国中央政府从2008至2009年的刺激方案中吸取了教训。虽然巨额支出在短期内非常有效地地支撑了经济增长，但这种做法只会加剧经济对投资的依赖，变得更加失衡。无锡汉都鼎坤投资中国官方通讯社新华社上月发表社论指出，推出另一轮类似的刺激方案“不仅不太可能，也不利于中国经济的可持续增长”。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司最后一种观点是（这种观点提出了一种更令人担心的前景），中国政府无能为力。即使中国政府想要推动经济更快地增长，也有点力不从心。陶冬说：“设想这样的情景：汽车被困在雪地里。司机拼命踩油门。车轮在转，但汽车前进不了分毫。这辆车就是中国经济。”无锡汉都鼎坤投资这个悲观的看法基于这样一个估计：民企被限制在一些饱受产能过剩困扰的行业，如制造业和房地产业。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司除非政府允许经济中由国家掌控的部分（比如医疗保健和金融）更多地向民企开放，否则民企将不会愿意增加投资，总体经济增长也必将不可维系。无锡汉都鼎坤投资相比于中央政府的保守立场，地方政府正在放开手脚，宣布的投资计划一个比一个雄心勃勃。过去几个月来，各省市地方政府宣布了总计逾10万亿元人民币的支出计划，从北方城市西安的地铁扩建计划，到南部省份贵州的旅游开发计划，不一而足。无锡汉都鼎坤投资很多人认为，这些计划合在一起，就构成了中国的新一轮刺激计划。但这种解读存在一个大问题地方政府所说的，与地方政府实际上可以做到的相差甚远。无锡汉都鼎坤投资土地出让收入不断下降，打击了地方政府的收入，而银行一直不愿意向地方政府提供贷款，因为它们仍然背负着上一轮刺激方案遗留下来的债务。无锡汉都鼎坤投资不过，在一种情况下，中国政府可能会推出真正的刺激方案。无锡汉都鼎坤投资瑞银(UBS)的汪涛表示：“我们认为，如果全球需求情况出现急剧恶化，中国政府将推出更多扶持政策，既包括财政政策，也包括货币政策。”中国政府债务总额只相当于中国GDP的40%，中国政府绝对有实力采取行动。无锡汉都鼎坤投资管理有限公司因此，虽然略微较低的经济增长速度可能成为中国的“新常态”，但中国经济增长不太可能变得比这种常态糟糕太多。美国与中国经贸中的优与劣不管有没有选举，托莱多(Toledo)的市长迈克尔?贝尔(Michael Bell)都希望巴拉克?奥巴马(Barack Obama)和米特?罗姆尼(Mitt Romney)离他在俄亥俄州的这块地盘远点。无锡汉都鼎坤投资管理本周，两位总统候选人来到托莱多一带，在俄亥俄州这个关键的摇摆州拉选票。两人都争相对中国抛出强硬言论。罗姆尼在充斥当地电视市场的一则广告中大加挞伐“像中国这样的骗子”。然而，就在同一天，托莱多市举办了一场会议，贝尔在会上向150名潜在的中国投资者发表了讲话。这是他迄今为止最重大的努力，旨在鼓励中国人向这座位于美国“铁锈地带”的衰落工业城市注入资金。无锡汉都鼎坤“我不得不说，竞选活动妨碍了我们，”贝尔说，“我们邀请来的中国人问：为什么要跟我们过不去？或者为什么我们突然成了大问题？”无锡汉都鼎坤投资中国最近成了美国总统竞选活动中的热门话题之一，尤其是在俄亥俄这样的工业州。罗姆尼承诺在上任第一天就把中国列为“汇率操纵国”，而奥巴马也一再提醒听众，他曾于2009年对中国轮胎开征关税，并称此举挽救了1000个工作岗位。无锡汉都鼎坤投资两位对手在贸易问题上争论得如火如荼，却对经济领域中另一个日益突出的问题视若无睹，即来自中国的投资在不断增多。中国投资既可能在美国创造成千上万的就业岗位，也会带来与国有性质、腐败和补贴有关的敏感问题。在中国企业寻求在北美和欧洲（从英国到巴尔干诸国）扩张的同时，华盛顿和地方政府在中国对美投资的利弊问题上却分歧渐深。无锡汉都鼎坤投资尽管华盛顿方面对中国的怀疑急剧膨胀，但像贝尔这样的市长却迫切想吸引中国投资，希望重振自己管理下的资金短缺的城市。目前已经有两位中国投资者买下了托莱多的一块地，计划投资2亿美元进行地产开发。无锡汉都鼎坤投资“政治言论与国内的实情迥然有别，”贝尔说。托莱多市正面临高额预算赤字。无锡汉都鼎坤投资“我们所做的只是要吸引人们来我们的城市投资。”无锡汉都鼎坤投资中国对美投资步伐在过去两年内加速，很多经济学家认为，未来十年内，随着成百上千的中国企业在海外落脚，来自中国的投资将集聚成一股强大的力量。仅按已宣布的交易计算，今年中国企业在美国的投资就将达到80亿美元。无锡汉都鼎坤投资为招揽投资，贝尔在过去两年内三度造访中国，并且还将在今年11月再次访华。（他的名片背面用中文印着他的名字。）相应地，贝尔前后接待过30个来自中国的潜在投资者代表团，其中很多观看了托莱多市交响乐团的专场演出。纽约荣鼎咨询(Rhodium Group)的顾问韩其洛(Thilo Hanemann)估算，中国投资已经在美国创造了约3万个就业岗位。如果中国投资按照目前这种趋势发展下去，中国企业到2020年将雇佣20万至40万美国人。他说：“中国投资者使许多企业免于破产，从已有情况来看，他们在收购之后也没有对资产进行剥离。”无锡汉都鼎坤投资尽管十几年来中国一直鼓励本国企业赴海外投资，但中国企业在这方面仍刚刚起步。早期的交易大多集中在非洲和拉美的自然资源领域，如今其他行业的中国企业也开始寻找在北美和欧洲扩张的机会，并正小心试探这些地区的政治气候。一些经济学家