国债和国债市场(第.ppt

第一节 国债原理 第二节 国债的经济效应和政策功能 第三节 我国债务负担率及债务依存度 的分析 第四节 国债市场及其功能 第五节 政府直接隐性债务和或有债务,第十二章 国债和国债市场,第一节 国债原理,一、国债的含义及其产生和发展 the meaning.formation and development of national debt 二、国债的种类、结构和负担 (the types 、structure and burden of national debt) 三、国债的发行和国债的还本与付息 ( issue and repayment of national debt ),（一）国 债 的 含 义,国家在国内外发行债券、向外国政府和银行借款形成的国家债务。国家信用的基本形式。,如何理解国债的概念？,一、国债的含义及其产生和发展,国债的特性同税收相比,1.自愿性： 完全自愿认购，否则，是国债的“异化”。,2.有偿性： 政府发债是以偿还、付息为条件的信用行为,3.灵活性： 规模、期限、利率等都非常灵活的筹资方式,（二）国债的产生和发展,我国国债发行的五个阶段,新中国成立伊始，“人民胜利折实公债” 19541958年，“国家经济建设公债” 19791993年，改革开放放权让利，财政连年赤字，开始重新启用国债，但规模较小 19941997年，我国对赤字弥补方式进行改革 1998年至今，1998年开始实行积极财政政策,第一节 国债原理,二、国债的种类、结构和负担 （一）国债的种类 （二）国债的结构 （三）国债负担和限度,（一）国债的种类,发行地域,内债与外债,举债方式,国家借款、发行债券,发行凭证,凭证式国债和 记账式国债,流通性,可转让国债 不可转让国债,目前我国国债的主要形式,凭证式 、 记账式,凭证式（含电子式）、记账式国债 “三性”的比较,第一节 国债原理,（二）国债的结构 应债主体结构 社会资金在各经济主体之间的分配格局,国债期限结构 短期国债、中期国债、长期国债、永久国债,国债持有者结构或应债资金来源结构 各应债主体实际认购和持有国债的比例,第一节 国债原理,（三）国债负担和限度 认购人负担 政府负担 纳税人负担 代际负担,国债限度,国债规模的衡量指标,绝对额指标,国债余额：历年国债发行额之和扣除已偿还本金后的余额。,当年国债发行总额：某财政年度国债发行额,相对额指标,国债负担率主要是累积负担率国际一般认为警戒线为45-60%,国债偿债率主要是当年偿债率警戒线为10%,债务依存度国家财政债务依存度警戒线为1520%；中央财政债务依存度是2530%。,当年到期需还本付息的债务总额,国债借债率反映当年国债发行对经济的影响程度国际一般认为警戒线为3-10%,第一节 国债原理,三、国债的发行和偿还 （一）国债的发行 核心：发行方式 票面利率 偿还期限 国债发行价格 （二）国债的还本与付息,第一节 国债原理,（一）国债的发行 发行方式 直接发行法：带有一定行政色彩 连续经销法：预先不确定发行条件，较为灵活 承购包销法：政府与承购包销团签订承购包销合同 公募招标方式：发行条件通过招标、投标决定,价格招标,收益招标,第一节 国债原理,（二）国债的还本与付息 国债还本方式 到期一次偿还法 分次偿还法 市场购销偿还法 以新替旧偿还法 国债的付息 安排付息次数、时间及方法等,还本资金来源 设立偿债资金 预算列支 举借新债,第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 (Ricardian equivalence theorem and analytic demonstration) 二、国债的经济效应 (economic effect of national debt) 三、国债的政策功能 (policy function of national debt),第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义 无论政府是以增税来增加收入，还是以发行国债的方式来增加收入，两者的效应是一样的，既不会影响居民的消费，也不会影响资本的生成。 （二）对李嘉图等价定理的评论 李嘉图等价定理是在一系列现实生活中并不存在的严格假定条件下得出的，因此它并不成立。,第二节 国债的经济效应和政策功能,二、国债的经济效应 （一） 国债的资产效应 （二） 国债的政策（需求和供给）效应 （三） 国债的财政效应,第二节 国债的经济效应和政策功能,（一） 国债的资产效应 国债被看做是总消费函数中总财富的一部分 当人们持有国债而增加消费，说明国债具有资 产效应 国债在经济增长中具有稳定功能，其利息支付在经济萧条时效应更大,第二节 国债的经济效应和政策功能,（二） 国债的政策效应 国债的需求效应 （三）国债的供给效应：解决了基础设施的“瓶颈”问题,中央银行购买国债，银行准备金增加从而增加基 础货币，对总需求发挥扩张作用，构成通货膨胀因素,商业银行或居民个人购买国债，购买力的转移或 替代，不增加货币供给，但会在原有的总需求内部 改变需求结构,第二节 国债的经济效应和政策功能,三、国债的政策功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹集建设资金 （三）调节经济,国债的政策功能,（一 ） 弥补财政赤字,动用历年结余目前已无采用可能,增税：税收有强制性、无偿性、固定性；阻力较大。,向银行透支宏观后果已被法律取缔,发行国债：灵活、弹性、阻力小。,（二）筹集建设资金,（三）调节经济运行,减少资金运动中的不确定因素,调节积累与消费的比例关系，实现产业结构合理化,调节总供给和总需求的平衡,调节货币流通，协调财政金融两大政策,第三节 我国债务负担率及债务 依存度的分析,一、国债负担率分析 (burden ratio of national debt) 二、我国国债依存度分析 (dependency ratio of national debt),第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,一、国债负担率分析 （一）国债负担率 （二）我国国债负担率与国外对比 （三）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析,（一）国债负担率分析 参考标准：马斯特里赫特条约 赤字率3%，债务率60% 马约参考值是在经济正常运行条件下约束、协调和防范政府债务的有效措施 马约参考值不是绝对标准，存在波动区间 马约参考值不是治理债务危机的根本措施,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,国债发行规模的变化 第一阶段是19811990，年均发行额仅为60.45亿元 第二阶段是19911993年，国债发行规模开始大幅度上升，年均发行额超过300亿元 第三阶段是19941997年，国债发行规模大幅飙升，1994年当年国债计划发行额首次突破1000亿元大关 第四阶段是1998年以来，政府实施了积极财政政策，国债规模首次突破3000亿元大关 04年以来每年新增国债发行规模均在20003000亿，09年国债发行规模在1.3万亿以上,（二）我国国债负担率与国外对比,我国中央财政国债余额及国债负担率,欧元区各国政府债务与GDP之比（%）,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,（三）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析 国债与财政赤字简单动态分析框架 我国国债负担率变化趋势和原因的分析,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,国债与财政赤字简单动态分析框架,政府弥补财政赤字的方式只有一种：发行国债 财政赤字 = 基本赤字 + 利息支出 db=b(r-y)+z,基本赤字增减是决定债务负担率的基本因素 当年付息的实际利率与债务负担率正相关 经济增长率与债务负担率负相关,对我国国债负担率变化的测算（单位：%）,大幅上升,回落,积极的财政政策,第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析,控制债务负担率的基本途径 控制基本赤字 国债利率要适度 强调国债投资效益，保持适度的高经济增长率,目前国债政策保持着良好的稳定态势,二、我国国债依存度分析,中央财政支出过小 国家债务的权利、义务和责任都集中在中央财政一级 国债负担率不高，但债务依存度偏高,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 (the market of national debt) 二、国债市场的功能 (the function of market of national debt) 三、我国国债市场的进一步完善 (improvements in the future),第四节 国债市场及其功能,一、国债市场：在证券市场中进行的国债交易即为国债市场 发行市场：政府与证券承销机构之间的交易 流通市场：国债承销机构与认购者之间的交易 二、国债市场的功能 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能 国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能,国债发行市场和国债流通市场 的有机统一,国债发行市场是国债流通市场存在的前提和运行的基础；国债流通市场是国债发行市场的重要保证。 从国家的政策角度看，财政政策主要在国债发行市场发挥作用，货币政策主要在国债流通市场发挥作用，而国债的运行成为财政政策和货币政策的连接点和结合点。,第四节 国债市场及其功能,三、我国国债市场的现状和进一步完善 （一）国债市场现状 国债市场体系初步建立且规模不断扩大 国债品种不断丰富 国债发行方式不断创新,银行间债券市场（1997） 柜台交易市场（1988）,场外交易,证券交易所国债市场（1991） 场内交易,第四节 国债市场及其功能,（二）进一步完善国债市场的基本思路 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接 加强市场基础设施建设，加强国债市场的流动性 改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制 推进市场信息建设和法治建设 加快银行间市场的资信评级制度建设 建立国债投资基金，培育专业投资队伍,不能全面反映国债规模及其变化情况 不利于合理安排国债期限结构,第四节 国债市场及其功能,国债余额管理：指立法机关不具体限定中央政府当年国债发行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。 年度预算赤字即为当年年度新增国债限额 经立法机关批准发行的特别国债累计额 当年期末国债余额不得突破年末国债余额限额,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 (the summary of Implicit debts and contingent debts) 二、隐性债务和或有债务是一种世界性现象 (Implicit debts and contingent debts is a worldwide phenomenon) 三、我国当前地方政府债务问题 （the problem of current local government debt in Chinas）,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述,直接债务：可根据特定的因素预测和控制 或有债务：由某一或有事项引发的债务,显性债务：被法律或者合同所认可的政府债务 隐性债务：政府基于公众期望或一定的政治压力以及政府应承担的义务而产生，并在法律上未能完全明确的财务负担,政府负债的风险矩阵,我国直接隐性债务和或有债务的现状,二、隐性债务和或有债务是一种世界性现象 政府采用“机会主义”态度是形成隐性债务和或有债务的重要原因 隐性债务和或有债务的出现有其客观必然性 发展中国家和经济转轨国家面临隐性债务和或有负债所引致的财政风险，要远远大于发达国家 有的国家已经建立了一些预防和治理的制度框架,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,三、我国当前地方政府债务问题（结合分税制改革讲） （一）当前地方政府债务现状 （二）规范地方债务管理，防范地方债务风险,本章小结,【复习与思考】 1、国债的特点、分类和结构 2、国债的