国际储备管理 金融学.ppt

国际储备管理,第一节 国际储备概述,概念：一国货币当局可以随时干预外汇市场，支付国际收支差额的金融资产 。 性质：准备金。预防性余额。 条件：当局可得性，普遍接受性，流动性,一.国际储备的来源,从基本来源来看： 国际储备的形式：黄金、SDR、外汇储备 在IMF的头寸地位 从一国可以随时动用的方便程度来看： 国际储备包括：自有储备、借入储备 和诱导储备,（一）自有储备 1. 黄金储备,指一国货币当局所持有的黄金。 当局可以国内收购黄金，也可以在国际黄金市场上购买（完善的二级市场）可得性与流动性的满足； 由于黄金的价值稳定和存在着完善的二级市场，容易被人接受。满足普遍接受性 优势：价值不受其他国家的货币政策的影响。 不足：总量少，分布不均衡。,各国持有的货币性黄金时间序列（百万盎司）,2.外汇储备,在国际储备中居主导地位。规模大，使用频繁。 并不是所有国家的货币都可以成为外汇储备的。 条件：国际货币体系中占有重要地位； 自由地兑换成其他储备资产 各国可以得到该货币，并对其购买力有信心 常用的储备货币：美圆、英镑、马克、日圆、法国法郎、瑞士法郎、ECU、欧元。,外汇储备时间序列表（百万SDR）,外汇储备的币种结构（%）,73年 79 85 90 91 92 93 94 95 96 97 美元 846 651 564 501 506 547 561 560 566 589 57.1 英镑 70 19 29 31 34 32 31 33 32 34 3.4 马克 58 107 142 173 159 137 142 143 137 136 12.8 日元 0 33 70 81 87 77 71 79 65 60 4.9 埃居 0 146 109 101 106 101 86 81 70 59 美元地位下降，但仍占主导地位。欧元走向将影响官方储备货币结构,3.在IMF 中储备地位,各国加入IMF时，按分额缴交一定数量的资金，其中25%的用黄金或外汇储备缴交。这部分资金可以随时由成员国提出要求，提出使用。 由于IMF的份额有限，此部分在国际储备中占的比重很小。,4.特别提款权（SPECIAL DRAWING RINGHTS）,特别提款权总体规模较小。到1999年所有国家的SDR为：17364百万SDR单位。 发达国家占总数的75.57%，发展中国家少； 发达国家分布不均衡。,国际储备的构成与变化,（二）借入储备,1.备用信贷：发生困难或将要发生 困难时 与IMF签协议 借入成本：采用协议利率 而暂不动用部分：1%的承诺费 2.互惠信贷有与支付协议： 双边的，自动地使用对方的货币,（三）.诱导储备,本国商业银行对外的短期债权。,二.国际储备的作用,1.从世界经济层面： 为国际商品流通和经济发展提供媒介（国际商品往来，国际投资），促进国际贸易的发展 2.对本国经济的影响 清算差额，维持支付能力 干预外汇市场，维持汇率稳定 信心的保证,第二节 国际储备的规模和 结构管理,一.国际储备的规模管理 二.国际储备的结构管理,一.规模管理,（一）影响储备需求规模的因素： 1.该国货币在国际货币体系中的地位 处于储备货币的国家对于国际储备的需求少。 2. 国际收支流量的大小极其稳定程度 流量越大，越不稳定，需要越 3.国际收支的其他调节手段的有效性，若有效，储备可相对较少。 4.国际融资能力大小及其所处的国际经济环境 5.汇率制度与汇率政策的选择，弹性大则储备少； 6.一 国对外开放的程度； 开放度大，储备需求大 7.持有储备的机会成本 收益：与货币市场利率相关 机会成本：投资收益，通胀 8 .特定的发展目标 高速发展，投资增加，储备减少,（二）国际储备的供给,1.国际收支顺差 2.国际信贷 3.干预外汇市场所得外汇 4.黄金所有量的增加，包括国内采购和外汇购入 5.SDRs的分配 6.在IMF 中储备地位 的增加 7.储备资产的增加 8.溢价,三）适度规模的选择,保证供应充分，能满足合理需求，且不浪费 制约的因素主要有： 1.国际收支，汇率的抗冲击能力 2.储备枯竭的后果 3.机会成本 4. 国际收支调节速度,主要的指标,1，R/GNP 2，R/外债余额 3，R/单位时间平均进口额-应用较广（涉及对外支付） 4，R/GAP（BOP差额） 5，国际收支的状况与偶发事件的频率 6，R的成本与收益的比较 经验公式： R*=年进口额的20%-50%+X（特里芬教授） 一般发展中国家选择：3-4个月进口额+波动幅度X X用平均5年的BOP差额计算。,二.国际储备的结构管理,（一）结构管理原则 1.安全性原则：价值稳定，没有政治风险 2.流动性原则：迅速变现，形成 形成支付能力 3.盈利性原则：增值（在保值的基础上）,（二）黄金储备的管理,1.有效地点的管理，大部分在本国，小部分黄金所在地 2.数额控制：发达国家多，发展中国家少 3. 黄金买卖的决策 国内：调节货币供应量， 提高黄金价格，人们购买，货币回笼。 国外：投机气氛厚的市场，不轻易买卖,（三）外汇储备的管理,1.币种的管理 （1）在国际支付的货币构成 （2）外债构成 （3）国际货币体系中各种货币的地位，市场的广度 ，深度，弹性。 （4）各种货币汇率的预测，买进将要走硬的货币。 （5）货币利率比较（相对利率）。 （6）特定时期的政治和经济政策,2.储备资产的组合管理,（1）一级储备：现金，准现金，活期存款等。要满足近期流动性的需要。 （2）二级储备：流动性+盈利性，主要是中期债券。 （3）三级储备：盈利，长期。一般买的是政府的债券，而不是企业债券（风险，平等地位）。,3.投资地点的选择,（1）存款放在欧洲市场 安全性高：不受任何一国政策的影响，防止政治冻结 （2）证券投资一般在货币发行国。,中国的国际储备管理,规模偏大吗？ 结构合理吗？,中国的国际储备与进口规模,争论,观点1：过多，造成资源浪费。 存款与国库券的收益比不上直接投资的收益。 观点2：合适。 大量的进口高技术要外汇，金融市场的动荡需要储备 ？！再多也不能防范风险，在国家资本流动频繁的今天，单靠储备是于事无补的。 计划和篱笆与加入WTO的矛盾 关键是国内经济发展的前景与人民币的国际化-美圆经济的秘密 。,中国的国际储备结构-币种结构,贸易收支的影响,表1 各国对华进出口在我国进出口总额中所占比例的大致范围 国家 日本 美国 香港* 台湾* 韩国* 比例（%） 1520 1520 1015 67 68 德国 新加坡* 英国 法国 荷兰 45 23 2 2 12 由于台币和韩元不是自由可兑换货币，它们是钉住美元的，因此其比例应并入美元。而港币并不是国际通行的储备货币，所采用的联系汇率制确定了其与美元的固定汇率，即与美元是联动的，因而其比例也应并入美元。此外，新加坡元也不是国际储备货币，将上述五项加总，可得美元4045%。 对日的贸易中有部分是以美圆支付的，除掉这部分，日圆大约在10%到15%之间。 其他国家的贸易约有一半为美圆，约15个百分点。,贸易因素的影响,贸易因素的影响,外债的影响,外债的影响,储备货币的风险收益对币种组合的影响,各储备货币在风险收益特性上具有一定的差异性，这种差异对外汇储备的币种组合产生了影响。 采用资产选择理论对此进行实证分析，得出我国外汇储备币种分配比例大致为美元马克日元英镑法国法郎 = 42