国际投资3-国际资本市场.ppt

第三章 国际资本市场,第一节 主要国际资本市场介绍 第二节 国际股票市场 第三节 国际债券市场,学习要求,了解世界主要资本市场的基本情况 了解国际股票的种类，主要的国际股票交易所的上市制度，场外市场的发展以及股票市场的功能 了解国际债券的种类、发行方式、发行条件和特点,第一节 主要国际资本市场介绍,一、美国资本市场 1.特点 结构合理，层次完备 区域性：全国性和地区性交易市场（见课本） 层次性：美国的股票市场分为四级市场。一级市场即发行市场，也称初级市场。二级市场可分为有组织的交易市场和场外交易市场（Over the Counter， OTC）。第三市场是指虽在证券交易所挂牌上市但在场外市场进行交易的股票市场。第四市场是指各机构投资者之间直接进行股票买卖的市场。,资金供应充沛、流通性好 数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础，从而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁。 成熟而有经验的投资者 因为美国市场以基金为最主要的投资者，散户起不到很大作用，所以对懂得应付基金投资者的上市公司而言，将会获得一批成熟和有经验的股东，并且有相当稳定的高市值。,极高的公司市值 美国市场崇拜高品质、高成长率的企业，在美国上市的公司具有极大的市值增长空间。如现有的中国三大网站（新浪、网易和搜狐），在股市连续三年不景气的情况下依然冲刺到10亿美元以上的市值。而且此类股票也只属于小型股票而已，一般成型的大型企业，比如雅虎，亚马逊等均享有接近200亿美元的市值，这还是经过三年大熊市调整以后的市值，由此可见美国股市赋于成长型公司的市值之高。正是因为美国股市拥有如此强大的融资功能，所以，多数成长型企业选择美国股市，尤其是在NASDAQ市场挂牌。,合理上市费用和融资成本 与国内大陆股市和香港股市相比，在美国上市的费用成本较低，也比较合理。尤其是买壳上市，成本更低且上市标准不高。 经过了三年的熊市，壳的价值已经减低了很多，对于有实力和魄力的国内公司应是极好的机会。从后期的融资成本来看, 美国的费用也国内和香港便宜得多。,2.构成 全国性的证券市场主要包括：纽约证券交易所（NYSE）、全美证券交易所（AMEX）、纳斯达克股市（NASDAQ）和招示板市场（OTCBB） 2011年2月，纽约泛欧证交所与德国德意志证交所达成合并协议。,区域性的证券市场包括：费城证券交易所（PHSE）、太平洋证券交易所（PASE）、辛辛那提证券交易所（CISE）、中西部证券交易所（MWSE）以及芝加哥期权交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。,投资者构成 包括各种基金、机构、个人等本土和境外的众多参与者，而且在投资上非常理性化，对投资目标的选择主要看公司的财务表现，只要三个方面（销售收入、利润以及二者的年增长率）表现良好，美国的投资者是非常有兴趣投资的，有业绩的公司自然会吸引投资者，与公司的经营地点、注册资本多少、固定资产大小等都无直接关系。,3.监管机构和适用法律 监管机构：主要是美国证券交易委员会（SEC）、全美证券商协会（NASD）及每个证券交易所。这些监管机构均有权发出规章和相关规定。 适用的法律制度为：1933年新公司上市法、1934年上市公司证券交易法、1940年投资公司法、1940年投资顾问监管法等基本法案；各州地方颁布的州法。 监管原则：美国司法部门严惩上市公司的虚假行为。美国证券监管部门通过层层把关，确保公司行为的可靠与真实，维持美国股市的声誉。股市的声誉与透明度高，从而能够吸引全世界的投资者。,二、英国资本市场 1、全国性市场：主要是指伦敦证券交易所。（London Stock Exchange）/home/homepage.htm 伦敦证券交易所是世界上最大的证券交易所之一。伦敦证券交易所的主要交易场地和中央机构在伦敦，但在格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等大城市也有交易场地。 伦敦证券交易所为买卖有价证券提供了一个有效市场，它不但提供一个初级资金市场，而且还提供了一个二级市场，供国内外的投资者在这里进行证券买卖。伦敦证券交易所的一个重要部分就是有一大批机构，主要是保险公司和养老基金会，它们向交易所提供大部分资金。,2、全国性的二板市场：AIM（Alternative Investment Market）。与美国不同的是，英国的二板市场，是由伦敦交易所主办，其运行相对独立。 3、全国性的三板市场（未上市证券市场）：为更初级的中小企业融资服务的股票交易市场Off-Exchange,简称OFEX。,三、日本资本市场 日本全国共有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌、广岛和新泻8家证券交易所。 东京证券交易所(http:/www.tse.or.jp/cn/index.html )发展的历史虽然不长，但却是世界上最大的证券交易中心之一，日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量的80以上。 日本从2000年10月1日开始全面开放证券市场。不仅实现了证券交易手续费的完全自由化，国内的金融机构可以跨行业经营各种证券，投资信托业务；而且外国资本也可以进入日本证券交易市场，为证券发行和交易提供各种服务。,四、欧洲资本市场（Euronext） （请自己查看NYSE EURONEXT相关内容） 1.产生 Euronext(泛欧)证交所是由荷兰阿姆斯特丹、法国巴黎、比利时布鲁塞尔3家证券交易所根据荷兰法律，于2000年9月通过合并方式设立的泛欧洲证券交易所。自2002年起，Euronext进一步扩大，其先是兼并了LIFFE(伦敦国际金融期货与期权交易所)，后又与BVLP(葡萄牙证交所)合并，成为欧洲领先的证券与期货产品兼备、集交易与清算于一身的跨国证券交易机构。,2.产生背景,Euronext的设立与发展，旨在适应金融市场全球化的挑战，为参与者提供一个流动性不断增加、交易费用低廉的平台。从2000年到2004年，Euronext整合了其信息、交易、交割及清算平台，为金融机构、上市公司、机构及零售投资者、金融信息使用者等提供高质服务。,3.特点 可自由选择通过阿姆斯特丹、巴黎、布鲁塞尔、里斯本任何一家证交所挂牌，并受上市地国家的法律监管。同样，市场参与者亦可通过任意一家证交所进行证券买卖。尽管交易仍可在五地进行，但其交易体系、清算体系、交割体系均是统一的。 Euronext不仅拥有各种证券交易(现金)平台，而且拥有品种丰富的期货、期权等金融衍生产品平台(LIFFE)，为市场参与者提供了更多的选择。 Euronext自创立之日起，一直坚持合作、开放的经营理念，不断通过合作、扩张来壮大自身，服务客户。,五、离岸资本市场 1.什么是离岸金融？ 离岸金融是指设在某国境内但与该国金融制度无密切联系且不受该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通活动。例如一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛其业务活动却是从欧洲居民或其它非美国居民那里吸收美元资金再将这些资金投放于欧洲居民或非美国居民中该公司便在从事离岸金融活动。从严格意义上讲离岸金融也就是不受当局国内银行法管制的资金融通无论这些活动发生在境内还是在境外。如美国的国际银行业设施(IBF)和东京离岸金融市场的业务活动等均属离岸金融。,2.离岸金融的发展 离岸金融业务的发展始于20世纪60年代当时一些跨国银行为避免国内对银行发展和资金融通的限制开始在特定的国际金融中心经营所在国货币以外其它货币的存放款业务。70年代以美元计价的离岸存款急剧增长。到80年代随着国际银行业设施和东京离岸金融市场的建立离岸金融业务将所在国货币也包括进来。区别在于这种货币存放仅限于非居民。 3.离岸金融的发展原因 离岸银行不必持有准备金其经营成本低于国内银行离岸银行不受利率上限的约束即它们对存款户支付的利率可高于银行对国内存款户支付的利率而且可以对活期存款支付利息离岸金融享受税收上的优待。,4.类型 伦敦型 属于“自然形成”的市场。伦敦离岸市场始于50年代末它既经营银行业务也经营证券业务。非居民除获准自由经营各项外汇金融业务外其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去这类市场业务因受外汇管制等限制而与国内业务截然分开但自从1979年10月外汇管制取消后对外汇金融业务的管理与国内金融业务同等对待“离岸”本身的含义便发生了变异伦敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场。香港自从1972年废除外汇管制后也逐渐演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场。,纽约型 最大特点在于“人为创设”和“内外分离”而且没有证券买卖。1981年12月美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设施(又称国际银行便利)之后纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易对象是非居民。存款不受美国国内银行法规关于准备金比率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施”可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主要的国际通货而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986年开放的东京离岸市场也属这一类型。,巴哈马型 只有记帐而没有实质性业务的离岸金融中心又称“逃税型”离岸市场这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开展金融业务可以逃避银行利润税及营业税等同时在这些地方开办分行的成本与费用也远较伦敦低所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚开曼群岛和巴林等地皆属此类。,5.离岸资本市场有其特殊的优点： 有利于规避资本管制 有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制 有利于企业保持商业秘密 有利于避税且可以避免双重征税 有利于公司注册，因为注册便利，维持成本甚低 有利于公司经营管理,第二节 国际股票市场,一、国际股票市场的发展历史 股票起源于1600年，由英国东印度公司(British East India Co.)发行。当时，它是经营航海事业，每次出海前，向人集资，航次终了，即将各人的出资以及该航次的利润交还给出资者。1613年起，该公司改为四航次才派一次利润，这就是股东和派息的前身。在1602年首先是在荷兰的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要经营英国东印度公司的股票和皇家债券。随之在1773年英国成立了自己的最初股票交易所，美国最早的股票交易所市成立于1790年。,二、国际股票的概念和种类 国际股票是指在股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者、发行地和交易地、发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。,国际股票分为以下几类： （1）在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。如我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股。 （2）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司发行上市的B股就是这类股票。 （3）存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在。 （4）欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。,三、国际股票的发行市场（一级市场）,1、一级市场的定义 一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程。 2、发行方式 股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过股票承销商向投资者发行股票的行为。 3、发行条件 指股票发行者在一级市场上发行股票筹集资金时所必须考虑的各种要求和条件。它通常包括初始发行条件、增资发行条件和配股发行条件等，但会因各国证券市场的要求不同而不同。,四、国际股票的交易市场（二级市场）,1、二级市场的定义 二级市场是指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、转让已发行股票的市场，由证券交易所、经纪人、证券商和证券管理机构等组成，通常可分为场内和场外交易市场。,二级市场,场内市场,场外市场,柜台市场,第三市场,第四市场,2、场内市场 （1）股票交易所的组织形式,一般分为会员制和公司制。 （2）股票交易所的特征：提供场所和服务，采用经纪制度，交易按公开竞价方式进行，严格的规章制度和定型的动作规程，买卖完全公开。,（3）股票交易所的功能 为符合上市标准的股票提供最大可能的流动性，以维持一级市场的存在 创造连续的市场与连续的价格 维护中小投资者的利益 保持信息的连续性与公开性 （4）主要国际股票交易所的上市制度 略,3、场外市场 （1）柜台交易是指证券公司、经纪公司、经纪人、投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等均由交易双方协商决定。交易对象为未达到交易所上市条件而不能在交易所挂牌交易的股票，但交易资格由证券监管机构决定！ （2）第三市场是已获得在证券交易所上市资格的股票由非交易所会员的证券商进行场外交易形成的市场。一般为大宗交易。 （3）第四市场是交易双方不通过证券商而直接进行股票交易形成的市场。参与者为大的投资机构，一般也是大宗交易。,第三节 国际债券市场,一、国际债券 国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。我国发行国际债券的延伸阅读 1、国际债券的特征 （1）发行者和投资者属于不同的国家 （2）期限结构的多样性 （3）具有较强的流动性 （4）风险多样化 （5）融资目的的多样性,2、国际债券的种类 （1）根据面值货币和发行地的不同分为外国债券和欧洲债券 （2）根据发行是否公开进行分为公募债券和私募债券 （3）根据债券是否可转换为股票分为普通债券、可转换债券和附认股权债券 （4）根据债券计息方法的不同分为固定利率债券、浮动利率债券和无息债券 （5）根据发行主体不同分为政府债券、公司债券、金融债券等 （6）根据债券的面值和利息计算货币是否为同一货币分为单一货币债券和多种货币债券,二、国际债券市场 1、定义及功能 定义：具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。发行市场是组织国际债券发行和认购的市场。流通市场是安排国际债券的上市和买卖的市场。国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场，是处于世界主要金融中心的债券市场的统称。 功能： 融资 资金流动导向 防范金融风险（促进银行稳健经营、遏制企业过度融资）,2、主要的国际债券市场 （1）美国债券市场 （2）日本债券市场 （3）瑞士债券市场 （4）欧洲债券市场,三、国际债券的发行条件、文件和程序,1、发行条件 （1）发行额 （2）偿还期限 （3）票面利率 （4）发行价格 （5）偿还方式 （6）债券收益率 （7）费用,2、发行的主要文件 （1）有价证券申请书 （2）债券说明书 （3）债券承购协议 （4）债券委托协议 （5）债券登记代理协议 （6）债券支付代理协议 （7）律师意见书,3、一般发行程序 （1）发行人确定主发行人和发行人集团 （2）发行人通过主发行人向发行地国家政府表明发行债券的意向，征得该国政府的许可 （3）在主发行的帮助下，发行人申请债信评级 （4）发行人通过主发行人，组织承购集团，设立受托机构、登记代理机构和支付代理机构 （5）发行人与以主发行人为首的发行集团商议债券发行的基本条件、主要条款,（6）发行人按一定格式向发行地国家政府正式递交“有价证券申报书” （7）发行人分别与承购集团代表、受托机构代表、登记代理机构代表和支付代理代表签订各种协议 （8）发行人通过承购集团，向广大投资者提交“债券说明书”，介绍和宣传债券 （9）承购集团代表（一般是主承购人）组织承购集团承销债券，各承购人将承购款付给承购集团代表 （10）承购集团代表将筹集的款项交受托机构代表换取债券，随后将债券交给承购人,（11）各承购人将债券出售给广大的投资者 （12）登记代理机构受理广大投资者的债券登记 （13）受托机构代表将债券款项拨入发行人账户,THE END,我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。当时，在改革开放政策的指导下，为了利用国外资金，加快我国的建设步伐，我国