N-C14y第十四章利润分配.ppt

1,第十四章 利润分配,第一节 利润及其构成 利润的概念 利润也称收益，是公司一定会计期间经营活动所引起的经济资源的净流入，其表现形式为资产的流入、增值或负债的减少而引起的权益的增加，但不包括与权益所有者出资有关的事项。 公司的利润由营业利润、投资净收益、补贴收入及营业外收支净额四部分构成。 利润是营业利润、利润总额和净利润的统称 利润的构成 损益表由营业利润、利润总额和净利润三个相互关联的部分构成。,2,第一节 利润及其构成,1. 营业利润 营业利润是公司在一定会计期间从事生产经营活动而取得的利润，是公司利润的最主要来源。计算公式为： 营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产价值损失+公允价值变动收益(-公允价值变动损失) +投资收益（投资损失） 其中，营业收入是企业营业业务所确定的收入总额，包括主营业务收收入和其他业务收入。 营业成本是指企业经营业务所发生得实际成本总额，包括主营业务成本和其他业务成本。 资产减值损失是指企业计提各项资产减值准备所形成的损失。,3,第一节 利润及其构成,公允价值变动收益（或损失）是指企业交易性金融资产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得（或损失）。 投资收益（或损失）是指企业以各种方式对外投资所取得的收益（或发生的损失）。 2.利润总额 利润总额是公司在一定会计期间所实现的全部利润。其计算公式为： 利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出 其中，营业外收入（或支出）是指企业发生的与日常活动无直接关系的各种利得（或损失）。,4,第一节 利润及其构成,3. 净利润 净利润是公司在一定会计期间各项收入扣减成本、费用、税金、营业外收支净额以后的余额，也称税后利润。其计算公式为： 净利润=利润总额-所得税费用 其中，所得税是指企业确定的应从当期利润总额中扣除的所得税费用。,5,第二节 利润分配的程序和项目,利润分配的程序 根据我国现行制度规定，收益总额在扣除应上缴的所得税后，应按下列顺序进行分配： 1.弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润。 公司发生的年度亏损，可以用下一年度的税前收益弥补；下一年度收益不足弥补的，可以在5年内延续弥补；5年内不足弥补的，可以用税后收益弥补。 2.提取法定盈余公积金。按照税后收益的10%提取，当公司盈余公积金达到注册资本的50%时，不再提取。 3.提取公益金用于公司职工集体福利设施的支出 。 4.支付优先股股利。 5.提取任意盈余公积金,按照公司章程或股东决议提取。 6.支付普通股股利。,6,第二节 利润分配的程序和项目,利润分配的项目 1盈余公积金 盈余公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金。法定盈余公积金按税后利润作必要的扣除项目以后的10%提取,主要是为了保全资本、防止公司滥分税后收益。公司的法定盈余公积金一般不得低于注册资本的25%，法定盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再继续提。 2公益金 专门用于公司职工集体福利建设。一般按照税后利润的5%10%的比例提取。 3向投资者分配利润 公司向投资者分配利润是投资者实现投资回报的重要途径。公司在提取盈余公积金、公益金之后，应向股东支付股利 。,7,第三节 股利政策及其限制因素,一、股利政策概述 股利政策的概念 公司一定时期实现的利润主要有两个用途，或者作为股利支付给股东；或者留存公司作为内部融资，进行再投资。 股利政策，是公司将其实现的利润向股东进行分配的政策，它包括是否支付股利、以何种方式支付、支付多少等具体问题。也是尚未解决的财务理论难题之一。 股利支付的计量 股利支付率，是指公司在一定期间向股东支付的现金股利与当期税后利润之比。它反映了在公司当期实现的净利中支付股利所占的百分比。 每股股利，是指公司当年现金股利支付额与流通在外普通股股数的比值，反映每一股份的股利收益。 股利收益率，是指公司每股股利与每股股价的比值，反映股东单位投资的获利能力。,8,第三节 股利政策及其限制因素,股利支付的程序 1股利宣告日，是指公司董事会公告股利支付的日期。公告中将宣布股利支付方式、支付金额、股权登记日、除息日和股利支付日期。 2股权登记日，也称除权日，是指有权领取当期股利的股东资格登记的截止日期。 3除息日，是指投资者为获得股利而必须购买股票的日期。在除息日之前的股票交易都是含息的，除息日始，股票交易不含息，股利权与股票相分离，新购入股票的投资者不能分享股利。除息日是在股权登记日的次日。 4股利支付日，是指公司向股东支付股利的日期,9,第三节 股利政策及其限制因素,公司向股东回报的方式 基于公司和股东的特征和目标，公司一般采取现金股利、财产股利、负债股利、股票股利、股票分割及股票回购等方式向股东提供投资回报，具体包括如下几种方式： 1现金股利，是指公司直接以现金的方式向股东支付股利，它是股利支付的主要及常见的方式。一般情况下，如未特别说明，所谓股利均指现金股利。可采取如下几种形式： 定期现金股利（通常按年或按季 ） ； 额外现金股利（在收益显著提高的年度 ）； 特殊现金股利（公司有大量闲置现金流时）； 清算现金股利（公司部分或全部被清算时）,10,第三节 股利政策及其限制因素,2财产股利，是指公司以现金以外的资产向股东支付股利。财产股利包括实物股利和证券股利，最常见的财产股利是以公司持有的其他公司的证券代替现金发给股东。 3.负债股利，也称票据股利，是指公司以负债的形式向股东支付股利。以应付票据或债券的形式支付股利,往往是因为公司已宣布支付股利但又面临现金紧缺的难题，而采取的一种权宜之计。 4股票股利，即送红股，是指公司以股票代替现金作为股利向股东分红的一种形式。股票股利是由红利转增资本或盈余公积金转增资本形成的，属于无偿增资发行股票。股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，而不是资金运用。 从公司管理者角度，支付股票股利主要基于下列目的： 返回,11,第三节 股利政策及其限制因素,（1）在盈利和现金股利预期不会增长的情况下，股票股利的支付可以有效地降低每股市价。 （2）股票股利的支付可以使股东分享公司的收益而无须分配现金，可将现金用于公司的投资项目，有利于公司的长期发展。 （3）股票股利可以传递公司未来盈利、现金流量增加的信号。,12,第三节 股利政策及其限制因素,上市公司向股东送股应符合以下条件： （1）已按规定弥补亏损（如果存在）、提取法定盈余公积金和公益金； （2）动用公积金送股后留存的法定盈余公积金和资本公积金不少于股本的50； （3）送股限于普通股，支付的对象为股东大会决议规定的日期持有该公司股票的全体普通股股东； （4）因送股增加的股本额与同一财务年度内配股增加的股本额两者之和不得超过上一个财务年度截止日期时的股本额,13,第三节 股利政策及其限制因素,5股票分割，是指公司将某一特定数额的新股按一定的比例交换一定数额的流通在外的股票的行为。股票分割不属于股利支付,其产生的效果与股票股利近似. 就公司管理者而言，实行股票分割的主要动机和目的在于：（1）降低每股市价；（2）扩大配股基数；（3）为新股发行作准备；（4）有助于公司兼并、合并政策的实施； 6股票回购，是指公司出资回购其发行在外的流通股票的行为。股票回购后，或作为库藏股，或进行注销，它是公司股本缩减的主要方式。将现金分配给股东的另一种形式。公司法的规定，“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司注册资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”。,返回,14,第三节 股利政策及其限制因素,因此，公司可以在以下情况下通过股票回购使流通在外的股票减少，提高每股盈余，降低市盈率，从而使股价上涨、股东获利。 （1）以公司盈余收回其可赎回优先股。 （2）因合理原因在股东大会上提出终止股东资格、收回股本时，公司可以通过合法程序收回这些股份。 （3）在股东清算或宣告破产时，为抵偿股东在清算或宣告破产前所欠的债务，公司可按市价收回其股份。,15,第三节 股利政策及其限制因素,公司实施股票回购程序的动机主要是： （1）股份公司收缩资本的需要。 （2）用于公司兼并或收购。 （3）满足可转换条款和有助于认股权的兑换。 （4）改善公司的资本结构。 （5）当公司的现金持有量超过其投资机会的需要量将资金分配给股东。,16,第三节 股利政策及其限制因素,公司股票回购的方式主要有以下三种： （1）公开市场购买，公司股票回购必须满足证监会的要求 ； （2）股票回购招标，指公司在招标的有效期内按固定价格购买一定数量的股票 ； （3）私下协议回购，指公司从大股东手中按照协议的价格回购股票。,返回,17,第三节 股利政策及其限制因素,二、股利政策的限制因素 法律性限制 1防止资本侵蚀的规定 要求公司股利的发放不能侵蚀资本，即公司不能因支付股利而减少资本。 2留存收益的规定 它规定公司股利只能从当期的收益和过去累积的留存收益中支付。 3无力偿还债务的规定 无力偿还债务有资不低债 ，陷入财务上的困难，而无力偿付到期债务。如果公司已经无力偿付到期债务或因支付股利将使其失去偿还能力，则公司不能支付现金股利。,18,第三节 股利政策及其限制因素,契约性限制 主要表现为：除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利；或将股利发放限制在某一盈利额或盈利百分比之上。 1标准性条款 通常包括的标准性条款有：第一，保存完好的会计记录并提供财务报表；第二，及时支付税金及其他负债；第三，做好资产的维修保护工作。 2限制性条款 限制性条款要求公司保持某一特定的财务状况和管理结构。这主要有： （1）运营资本的限制。保持最低的运营资本净额，并可能规定一个最低的流动比率，以确保借款人的偿债能力。,19,第三节 股利政策及其限制因素,（2）固定资产的限制。从清理、购置及抵押等方面对借款公司的固定资产予以限制。 （3）负债的限制。限制借款人增借任何债款 。 （4）现金流动的需要。限制公司某些现金支出的契约条款。这些条款主要表现为股利支出、工资支出、股票回购等只能占公司净利润一定的百分比。 （5）投资的限制。以确保借款公司的偿债能力。 （6）管理上的限制。不得更换主要经理人员的契约条款。 3违约惩罚条款 规定借款人违反上述契约条款时，将受到惩罚的条款。,20,第三节 股利政策及其限制因素,公司内部限制因素 1变现能力 公司现金股利的支付能力，在很大程度上受其资产变现能力的限制。 2筹资需求 公司的股利政策应以其未来的投资需求为基础加以确定。 3筹资能力 公司股利政策也受到其筹资能力的限制。考虑其筹资能力，而且还要考虑其筹资的成本以及筹资所需要的时间。 4盈利的稳定性 一个公司的盈利越稳定，则其股利支付率也就越高。,21,第三节 股利政策及其限制因素,股东意愿 股东在税负、投资机会、股权稀释等方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响。 1税负 股利政策也会受到所得税差异的影响。 目前，根据我国有关法律规定，现金股利需缴纳税率为20%的个人所得税，股票转让所得（资本利得）免税，股票股利（红股）免税。股票交易双方需缴纳5的印花税。 2股东的投资机会 公司外部的股东有更好的投资机会，则公司应选择多支付现金股利、少留存收益的股利政策。 3股权的稀释 高股利支付率有可能导致现有股权的稀释。,22,第四节 股利政策理论,一、股利政策基本理论 公司期末实现的净利润主要两个使用方向，或者作为股利支付给股东，或者作为留存收益留在公司用于再投资。围绕着公司股利政策的分配是否影响公司的价值，产生了股利无关轮和股利相关论两类理论。 完善资本市场股利无关论 默顿米勒和弗兰克莫迪格利安尼1961年又提出了著名的股利政策与公司价值无关论（亦称MM定理）。他们在一系列假说条件下证明，在完善的资本市场中，公司价值由公司的资产获利能力和管理水平所决定，而与公司股利政策无关。,23,第四节 股利政策理论,米勒和莫迪格利安尼的研究是在一系列严密的假设条件（P 255）下进行的，包括 “完善的资本市场”假设1-4 (1) 任何一个证券买卖者皆不能影响市场价格； (2) 所有的交易者都平等的无成本的享有同类信息集的权利； (3) 买卖证券没有交易成本； (4) 股利与资本利得皆不存在所得税； “理性行为”假设5-6 (5) 投资者有财富增加的偏好； (6) 投资者对于通过股利或资本利得增加财富无偏好； “充分确定性”假设7-8 (7) 每个投资者对每个公司的未来投资项目和收益都有信心； (8) 所有公司都发行一种证券普通股。,24,第四节 股利政策理论,基于上述假设，MM解释了股票定价基本原理：每股价格与每股报酬率（股利加资本利得）总是一致的”。因而，股票的必要投资报酬率(t)可表示成如下形式： 当公司在t时期的总收益为X(t)时，就有 I(t)m(t+1)P(t+1)X(t)D(t)， 根据MM的假设条件，四个变量X(t)、I(t)、V(t+1)和(t)皆与D(t)无关，即公司的总价值与公司的股利政策无关。,25,第四节 股利政策理论,不完善资本市场股利相关论 MM的股利政策无关论在一系列严格假设条件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方面进行股利政策的研究。 1“在手之鸟”理论 基于对未来市场的不确定性和风险的厌恶性，投资者对股利收益与资本利得收益有不同的偏好，与其选择未来不确定的资本利得，不如选择当期确定的现金股利。,26,第四节 股利政策理论,2所得税差异理论 如果在MM中仅考虑所得税对股利的影响，那么，公司将留存所有收益不发放股利，投资者将仅以股票增值的方式获得投资回报。由于股利支付受到所得税制约，因此，当所得税仅对股利收入有影响时，所有需纳税的投资者更偏好资本利得而不是股利收入。资本利得税只有当资本利得实现时（股票出售）才交纳。,27,第四节 股利政策理论,3代理成本理论 公司股票持有者（股东）、债券持有者及公司管理者既受公司股利政策影响又从不同方面对公司的股利政策施加影响。股东可以使公司通过设计公司的经营和融资结构剥夺债券持有者的利益以增加其自身的利益。管理者和股东的利益相偏离，管理者所能控制的现金流量越少，他们就越难于采取不利于股东利益的行为。降低管理者控制现金流量的方式之一就是增加股利支付水平。,28,第四节 股利政策理论,4信号传递理论 现金股利可以作为从公司内部管理者传递给外部投资者的可信任信号，这样公司股利政策就有传递新信息的功能。当公司开始支付股利（股利启动）时，就向公司投资者传递了公司管理者对公司有充够的收益为投资项目融资并能为股东支付现金股利的信息。公司提高股利水平即股利增加表明公司正常盈利能力的“永久”增长。 罗斯（Ross，1977）证明，公司股利的增加能向市场传递一种无法模仿的明确的信号，说明公司的前景已经改善。但为使股利信号发挥作用，必须满足以下四个条件：,29,第四节 股利政策理论,管理者必须有正确的激励机制向市场发出真实信号，即使信息是不完善的； 成功企业的信号不能轻易被微利企业所模仿； 信号必须与可观察的事件密切相关(如今天的高股利必须与未来的较高现金流量相关)； 不存在发布同样信息成本更低的方法。 股利信号传递模型可表明，公司管理者可能选择真实的财务支出如股利发放（或债务清偿）作为向公众明确传递有关公司未来业绩信息的一种方法。这种信息无法被微利企业所模仿，因为微利企业没有足够的现金流量来传递这些信息，而且管理者也没有谎报真情的机会。,30,第四节 股利政策理论,二、股利政策的类型 剩余股利政策 公司应按照下列四个步骤决定股利支付水平; 确定最佳投资项目； 确定投资项目所需筹措的资金数额；