证券投资收益与风险.ppt

第十章 证券投资收益与风险,第一节 证券投资收益 第二节 证券投资风险 第三节 投资收益与风险,根据西方经济学的“理性人”假设，人们在进行证券投资的时候总希望能获得最大的投资收益同时承担最小的投资风险。为了合理地运用投资资金，我们有必要了解证券投资收益和风险。 一、投资收益的概念及计量方法 （一）投资收益的概念 投资收益是因为投资而获得的价值增加，包括利息、股利、资产交易价差、红股和配股权等。 注：预期收益在数量上一般不等于实际收益。,第一节 证券投资收益,一、投资收益的概念及计量方法 （二）投资收益的计量方法 1.单一证券预期收益率（见下页例题） E(r) = piri, 其中E(r)为期望收益率，pi为情况i出现的概率，ri为情况i出现时的收益率 2.证券组合的预期收益率（见下页例题） rp= wiri E(rp) = wi E(ri)，其中E(rp)为组合期望收益率，wi为各证券投资价值占总投资价值的比例， E(ri)为证券i的收益率,例题：单一证券预期收益率,甲购买某公司股票x,据预测，相应数据如下：,例题：证券组合的预期收益率,甲购买股票x,y,z,经预测x的预期收益率为30%,y的预期收益率为20%,z的预期收益率为10%，三者的投资价值占总投资价值的比例分别为60%，30%，10%，求甲的综合收益率？,第一节 证券投资收益,二、股票的投资收益 （一）股票投资收益的来源 1.股利收入：包括股息和红利两部分。统称股利。股息是指股票持有者依据股票从股份有限公司分取的盈利，红利是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。 股利具体又分为现金股利、财产股利、负债股利和股票股利。,第一节 证券投资收益,二、股票的投资收益 （一）股票投资收益的来源 2.资本利得 资本利得是指投资者利用股票价格的波动，在股票市场上低买高卖以赚取差价收入。,第一节 证券投资收益,二、股票的投资收益 （二）股票收益指标 例：某投资者以20元每股的价格买入甲公司股票，（1）持有一年分得现金股息4元，求股利收益率？（2）分得股息后将股票以25元的价格卖出，求持有期收益率？（3）分得股利后，甲公司以1：4的比例拆股.拆股后决定股票价格涨到28元一股，拆股后的每股市场价格为7元每股，若投资者以市场价格出售，求拆股后持有期收益率为？ 1.股利收益率= D/P0 *100% 2.持有期收益率= D+(P1-P0)/P0*100%，注若持有期变化公式也会变化。 3.拆股后持有期收益率=(调整后的资本利得或损失+调整后的现金股息）/调整后每股买入的价格,第一节 证券投资收益,三、债券的投资收益 （一）债券投资的收益构成 主要由三部分组成：利息收入、买卖差价、和利息再投资收益 （二）影响债券收益的因素 1.内部因素：债券的票面利率、债券的价格、债券的期限、债券的信用级别、提前赎回条款、税收待遇和流动性。 2.外部因素：基础利率、市场利率和通货膨胀。,第一节 证券投资收益,三、债券的投资收益 （三）债券收益指标(例题见下页） 1.直接收益率= C / P0 * 100%，是利息收入与购买价格的比例。 2.到期收益率：是指债券投资者从购买日起到债券到期日止，最后实际得到的年收益率。 （1）单利到期收益率，适用于一次还本付息债券（例题见下页） （2）复利到期收益率（例题见下页）,例题：直接收益率,面额为10000元债券，票面利率为8%，发行价为9800元，期限为5年，则当期直接收益率为？,例题：单利到期收益率,面额为10000元债券，票面利率为8%，发行价为9800元，期限为5年，则以单利计息，其到期收益率为？,例题：复利到期收益率（试错法）,面额为10000元债券，票面利率为8%，发行价为9800元，期限为5年，则以复利计息，则其到期收益率为？,第一节 证券投资收益,三、债券的投资收益 （三）债券收益指标（举例） 3.准到期收益率 4.持有期收益率（也分单复利计算，类似于到期收益率，只是计算收益率的时点为卖出债券时点） 5.赎回收益率（类似于到期收益率，只是计算收益率的试点为赎回债券时点）,第二节 证券投资风险,一、投资风险的含义 投资者投资在先，而实际收益在后，实际收益与预期收益的偏离或者说预期收益的不确定性就是投资者面临的风险。投资者收益的可能分布发散性越强，证券投资的风险越大。 (一)系统风险：是指由社会、政治、经济等某种全局性的因素使整个证券市场发生价格波动而造成的风险 1.宏观经济风险。2.通货膨胀风险（购买力风险）。 3.市场风险。4.利率风险。5.汇率风险。,附：股市黑色星期一,华尔街股市占星学家柯乐福1987年8月10日在场外市场每日快报上发表了一篇市场行情预测，指出10月19日那天，太阳系的九大行星当中，有5个星球彼此之间的相对位置，将会是800年来最紧密的一次“和谐交会”，股市将会崩溃。到了10月19日那天，道琼斯工业指数果真狂泄508点，这就是“黑色星期一”的由来。柯乐福也由此上榜华尔街传奇。他的预测正确的时候是非常的准确，但错误的概率也一样大。,第二节 证券投资风险,（二）非系统风险：因为个别公司、行业及特殊状况引发的风险，属可分散风险。 1.财务风险（融资风险、筹资风险）：由于公司的财务结构不合理、筹资方式不当导致的预期收益下降带来的风险。 2.经营风险（营业风险）：由公司的决策人员与管理人员在经营管理中出现失误导致公司盈利水平变化而使投资者预期收益下降的风险。 3.信用风险（违约风险）：证券发行人在证券到期时无法还本付息使证券投资者遭受损失的风险。,第二节 证券投资风险,二、风险的度量 （一）单一证券风险的度量（例题见下页）：可能的收益率越分散，他们与期望收益率的偏离程度就越大，投资者承担的风险就越大，因而风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。 方差或标准差越小，说明其离散程度越小，风险越小，反之反。 （二）证券组合风险的度量(例题见下页）,第二节 证券投资风险,二、风险的度量 （三）系统风险的度量（系数） i= COV (ri rm) / m 2 rm 为整个市场组合收益率， ri为证券i的收益率 注：一般来说越大，系统性风险也越大，如果其大于1则说明单个证券或证券组合的系统风险大于市场证券组合，反之反。如果为0则单个证券的系统风险为0,例题：单一证券风险的度量,例题：证券组合风险的度量,有一证券组合由40%的x股票和60%的y股票组成，两者的标准差分别是20%和15%相关系数是0.2，那么组合后的风险是？,第三节 投资收益与风险,（一）投资收益与风险的关系 一般来说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对也较小；但绝对不能认为，风险越大，收益率就一定越高。预期收益率=无风险利率+风险补偿 在美国，把联邦政府发行的短期国库券当做无风险证券,第三节 投资收益与风险,（二）证券收益和风险的权衡无差异曲线 无差异曲线是指在一定的风险收益水平下投资者对不同证券组合的满足程度（效用）是没有区别的。在