中南财经政法大学投资学第八章产业投资.ppt

第八章 产业投资概述,1. 产业投资的种类和特点 2. 产业投资的主体和目标 3. 产业投资的运动过程 4. 产业投资效益分析,1. 产业投资的种类和特点,产业投资的种类 根据所形成的资产形态分类 从社会资本循环周转的角度分类 按投资的方式 按投资的对象 产业投资的特点,根据所形成的资产形态分类,在企业的财务核算中，依据资产形态的不同，产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资、无形资产投资与递延资产投资。,从社会资本循环周转的角度分类,从社会资本循环周转的角度来看，产业投资中的固定资产投资可以分为净投资与重置投资。 重置投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产，它有两种基本形式： 为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资 为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资 净投资是指增加资本存量的投资。,按投资的方式,按形成资产的方式，投资可分为新建和兼并收购。 企业兼并收购，通常被简称为并购，其英文是Merger & Acquisition，简称M & A。 兼并分吸收合并(merger)或新设合并 (consolidation)。 股票收购(acquisition of stocks)和资产收购(acquisition of assets)。,吸收合并与新设合并,吸收合并，是指目标(被兼并)企业被投标(兼并)企业吸收，目标企业的股东原来的股票被置换成投标企业的股票。兼并企业原来的名称和法律地位不变，继续存在，而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为一个独立经营实体而存在。 新设合并则是指参与合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记设立一家全新的公司的一种兼并形式。,股票收购和资产收购,股票收购是指投标企业用现金、股票或其他证券(或三种方式的某种组合)购买目标企业的具有表决权的股票。在购买股票时，投标企业的管理层可以与目标企业的管理层就收购股票有关事宜进行协商（善意收购），也可以直接向目标企业的股东发出购买股票的要约（恶意收购）。 如果投资者运用高比例的债务融资购买企业的股票，就是杠杆收购(leveraged buyout，简称LBO)；如果是公司管理层通过杠杆收购的方式取得了公司的所有股票，就是管理层收购(management buyout，简称为MBO)。 资产收购中投标企业向目标企业进行支付，而不是直接向其股东进行支付。资产收购可以避免在购买股票方式下由少数股东带来的潜在问题，也可以逃避目标企业的一些债务；其缺点是要进行资产过户，成本较高。,按投资的对象,还有一些投资是按照投资的对象和领域进行的分类，目前较常见的房地产、高新技术产业与风险投资就是如此。,产业投资的特点（I）,长期性 产业投资是跨时的，从投入到产生收益需要经历较长的时间。 不可分性 必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求； 必须达到规模经济的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大。 固定性 产业投资通常选择在一定的地点进行，投资形成的生产能力和服务能力要固定在建设地点长期发挥作用,产业投资的特点（II）,专用性 产业投资所形成的资产大多具有专用性，即有着专门的的用途。 异质性 产业投资不能象成批生产标准产品那样组织实施。 不可逆性 由于上述多种原因，产业投资的成本至少部分是沉没的。,2. 产业投资的主体和目标,产业投资的主体 产业投资的目标,产业投资的主体,产业投资主体可以按不同标准分类： 按经济形式可以分为国有单位、集体单位、城乡个人、混合所有制单位等。 按经济性质可以分为政府、企业和个人。 在市场经济条件下，企业是产业投资的主要组织单位，也是最具有典型意义的产业投资主体。 企业按所有制形式，可分为三种基本类型 业主制企业 ，又称个人所有制企业，指个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。 合伙制企业 ，指两个或两个以上的人组成的企业。 公司，指依照公司法设立的独立的法人组织，是现代企业的组织形式。,产业投资目标的界定,产业投资目标是追求资本增值的最大化。 资本增值与现金流 资本增值与会计利润 资本增值与企业价值,资本增值与现金流,投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资金流入是否大于现期的现金流出。因此，资本增值是未来时期现金流入与现期资金流出的一种比较。 只有当未来时期的现金流入大于现期限的现金流出时，资本才可能增值；否则，未来时期的现金流入小于现期的现金流出，资本不仅不能增值，还会受到损失。,资本增值与会计利润,会计利润是企业评价企业经营业绩的综合性指标，股东红利来源于利润分配，公司资本增值则来源于未分配利润再投资。 必须注意如下几点： 会计利润是反映企业经营历史和现期业绩的指标，投资决策是关于未来的决策，需要考虑的是投资在未来时期能否为投资者带来利润，它不同于会计核算中的利润。 利润存在虚假的可能性。会计利润是会计核算的结果，不同的会计核算方法可能导致不同的利润计算结果。同时，利润指标十分容易被管理者通过一定的会计手段进行调整。 追求短时期的会计利润容易导致管理者的短期行为，而忽视企业的长远发展。,资本增值与企业价值,企业价值，也称股东财富，指股东拥有的资产存量的价值。 企业价值有四个测度指标： 一是企业资产或净资产总额。它反映企业累积的资产规模的大小，企业的总资产减去负债，即为股东权益。有关企业资产总额或净值的数据可以直接来自企业的会计报表。 二是企业的重置价值，它是用现时市场价格重新购置企业资产所需支付的货币价值。这个指标反映了资产价格变动的情况，但同样不同表现资产的实际作用如何。 三是企业的内在价值，即通过将企业未来收益资本化来确定企业的价值。 四是企业的市场价值，即企业股份数与股票价格的乘积。,产业投资的运动过程,产业投资必须按其内在的时序，经历一定的阶段。这些阶段环环相扣，前一阶段为下个阶段创造条件，而下个阶段必须在前一阶段的基础上进行。一般而论，产业投资要经过三个阶段： 投资前期 投资期 投资回收期,产业投资的运动过程,投资前期,可行性研究,资 金 筹 措,投 资 期,投资回收期,可行性研究,机会可行性研究,初步可行性研究,详细可行性研究,机会可行性研究的主要任务是对投资方向进行规划设想，鉴别和确定一个项目的投资机会，并将项目设想转变为概略的投资建议简介，散发给潜在的投资者，以激发广泛的投资响应。机会可行性研究是相当粗略的，往往是根据调查得到的当时情况，通过与类似现有项目的比较来获得总的估计数据。但是对投资额估计的误差一般在30%以内。机会研究的时间短，一般是1-3个月；花钱也不多，所花的研究费一般占总投资的0.2%-1.0%。,可行性研究,机会可行性研究,初步可行性研究,详细可行性研究,初步可行性研究是在更为详尽的研究报告中系统阐述项目的设想，其目的是对项目设想进行初步估计，判明投资机会是否有这样的前途，以便可以在详细阐明资料的基础上作出投资决策，或确定需要通过诸如市场调查、实验室实验、试验工厂试验等手段，进行深入研究和深入调查，使项目设想具有足够的吸引力。初步可行性研究只需概括地研究，在初步可行性研究的基础上，对项目的各种方案可以进行初次筛选。以确定对其中较优的方案作进一步的比选。初步可行性研究对投资估算的误差要求在20%以内，所需时间约34个月，研究费用占总投资的0.25%1.25%。,可行性研究,机会可行性研究,初步可行性研究,详细可行性研究,详细可行性研究报告是投资者作出投资决策的主要依旧。它必须全面研究并详细回答六个方面的问题，即说明六个“W”：Why、What、Where、When、Who、How。详细可行性研究对投资估算的误差要求在10%以内，所需时间和经费随项目的大小及复杂程度有所不同，时间少则几个月，多则几年，经费占项目总投资的0.2%3%。,筹措资金,投资前期的另一项活动是筹措资金。企业的资金来源可分为内部资金和外部资金。 内部资金指企业所有者提供的资金和企业通过生产经营活动所取得资金，主要包括：股东出资、累计折旧、资本公积、盈余公积、出售资产等； 外部资金指向企业以外单位筹措的资金，包括向银行借款、发行债券、商业信用资金等。 筹资方式不同，必然影响到融资的成本、投资项目建成后的所有权、经营管理方式以及收益的分配形式。,产业投资的运动过程,投资前期,投 资 期,投资回收期,投资期是投资的实施阶段，其主要任务是通过编制设计委托书、委托设计、委托施工和竣工验收等活动，形成具有生产能力的固定资产。,产业投资的运动过程,投资前期,投 资 期,投资回收期,投资回收期是投资的回流阶段，同企业的生产过程紧密相连。,三个阶段的关系,投资是一项极其复杂的经济活动，需要依次经过投资前期、投资期和投资回收三个大的阶段。要想获得投资的成功，必须做好各阶段每个环节的工作。 在这三个阶段中，投资前期工作尤为重要。 投资运动三个阶段各个环节的时序不能任意跳跃，更不能颠倒，但可适当交叉。,产业投资效益分析,1） 投资估算 2） 预估财务报表的编制 3） 投资经济效益的评价方法 4） 不可分性、相互依存性和资金限量分配问题,1） 投资估算,固定资产投资的估算 流动资产投资的估算 无形资产投资的估算 递延资产投资的估算,固定资产投资的估算,固定资产投资 包括建筑安装工程费，设备及技术购置费，工具、器具、用具购置费以及其他投资费用。 固定资产投资估算方法选择因素 项目的性质 投资估计精确度的要求 在机会可行性研究阶段，可以使用一些比较粗略的方法 在详细可行性研究阶段，要运用一些比较精细的计算方法,固定资产投资估算的常用方法,单位生产能力投资系数法 生产能力指数法 主要部分投资比率估算法 主要部分投资系数估算法 概算指标估算法,流动资产投资的估算,流动资金包括存货、结算资金和货币资金等 存货包括各类原材料储备、在产品和产成品等，它们是生产顺利进行所必不可少的，而且需要量与固定资产投资额保持相当稳定的比例； 结算资金和货币资金的需要量主要取决于生产的实际运行状态，具有较大的波动性。 流动资产投资估算的常用方法 比率估算法 周转天数法,无形资产投资估算,无形资产投资估算 它主要是指计算外购的可确指的无形资产投资的需要量。 无形资产投资估算通常包括 技术知识产权投资的估算 土地使用权投资的估算,递延资产投资估算,企业在筹建期间所发生的未形成有形资产和可确指的无形资产的一切费用。它包括筹资费、法律费、可行性研究费、咨询费、保险费、职工培训费、经营前的工资、旅差费、办公费、会议费、广告费等。 递延资产投资需要量可用费用比率计算法估算。,预估财务报表的编制,项目财务数据预测 收益的测算 费用的测算 营业收入应纳税金的测算 利润的测算 预估财务报表的编制 预估损益表 现金流量预估表 预估资产负债表,投资经济效益的评价方法,投资经济效益评价方法 一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括动态投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率法等； 另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类方法包括简单投资收益率、静态投资回收期等。,简单投资收益率,简单投资收益率，是反映项目获利能力的静态评价指标，是指项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为：,优点：计算简单；考虑了整个投资收益年限内的收益。 缺点：没有考虑资金的时间价值。,静态投资回收期,投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资支出所需的时间，通常以年数表示。投资回收期的计算时间应从投资实际支出算起。其计算公式为：,式中CI为现金流入量；CO为现金流出量；(CI-CO)t为t第年的现金流量； 为自投资开始年至Pt年的总和。Pt为投资回收期。,动态投资回收期,动态投资回收期是按现值法计算的投资回收期，采用如下方程式求得Pt，即为项目自投资开始年算起的动态投资回收期。,式中： Pt为动态投资回收期；i为贴现率。 动态投资回收期计算的实例,净现值法,净现值是指在投资方案的整个寿命期内，各年的净现值流量按规定的贴现率或基准收益率折现到基准年的所有现值之和。其计算公式为：,式中：n是投资涉及的年限；CIk是第k年的现金流入量；i是预定的贴现率；COk是第k年的现金流出量。,净现值比率,净现