美元、通胀问题和十二五规划解读.ppt

近期美指走势,美元指数6月中旬以来快速贬值原因 西班牙、希腊等过成功拍卖国债，欧洲债务危机暂时缓解 美国宏观数据5月份以来大幅低于市场预期，表现差于欧日经济体 美联储在6月中的货币政策会议中，降低经济增长预期，推迟美元加息 未来美元进入上升周期的变量 CPI转强导致加息预期升温 宏观经济再次强于欧日，或欧日经济显著弱于美国,美元指数计算各货币权重,本周对美指有重大影响的财经事件分析（1）,澳联储11月2日将隔夜拆借利率上调25个基点 11月意外加息，汇市波动剧烈，澳元带动主要货币对美元升值 升值有限，在美联储公布利率决议之前，投资者保持谨慎,本周对美指有重大影响的财经事件分析（2）,美中期选举及美联储本周四02：15即将公布的利率决议 中期选举如美共和党像民意调查结果预期执掌众议院，美元或可有支撑，但无法改变美元中长期弱势。 预期美联储将宣布新一轮量化宽松货币政策措施，不出台新量化宽松货币政策的可能性极小。如购买规模介于5000亿美元-2万亿美元之间，不会引发大幅波动。,本周对美指有重大影响的财经事件分析（3）,英国央行与欧洲央行本周四将公布利率决议 英国近期数据良好，英央行维持当前利率支持经济复苏可能性大 欧元区经济整体持续复苏，核心国家经济增长强劲，外围国家表现欠佳，欧洲央行料难加息 两大央行决议估计对美指影响不大,本周对美指有重大影响的财经事件分析（4）,日本央行本周五公布利率决议 日本央行料将维持无担保隔夜拆款利率在0.0%-0.1%的区间不变 如美联储公布的利率决议引发日元加速升值，日本央行或将被迫采取更多宽松措施，日元在美指计算中的权重不高，无法改变趋势。,影响通货膨胀的主要因素,需求拉动型通货膨胀 总需求的增长速度超出经济潜在生产能力 一个重要因素是货币供给的快速增加 成本推动型通货膨胀 工资过度上涨；利润过度增加；进口商品价格上涨 需求和成本混合推进型通货膨胀 过度需求增加导致价格总水平上涨，工资上涨形成成本推动型通胀 预期和惯性通货膨胀 修正通胀预期和调整工资和价格需要较长时间,调控通胀方式,货币政策 价格型工具：加息、升值 数量型工具：存款准备金率、公开市场操作、贷款额度管理 财政政策：税改 降低劳动者的税负，从而增加劳动者的实际购买力 调整企业的税负结构，事关民生的企业成本降低而降低物价， 增加高资源和高能耗企业税负，保证财政收入整体不减少,中美日广义货币M2占GDP比重,中国持续累积高额货币供给在长期上面临广义通货膨胀压力（包括资产价格泡沫） 2009年中国信贷增速为31.7%，M2增速为27.6% 2010年预计信贷增速为18.5%，M2增速为18% 20052008年间平均14.2%和18.2%的增速 GDP总量目前为美国的三分之一，日本的94%左右，但广义货币供应量却超过美日,成本推动通胀,中国制造业劳动工资占销售收入比只有5%，劳动报酬占GDP比重不到40% 十二五规划社会平均工资年增速8%，最低工资平均增速15%以上 十二五加快建设社会保障体系：2009年雇主为农民工缴纳养老保险和医疗保险的比例只有7.6%和12.2% 工业部门很难通过提高产品价格转嫁劳动力成本，对服务类商品和农产品影响明显,政府债务规模扩大推动通胀,土地和房地产市场降温可能带来政府土地转让收入及相关税收减少 政府融资平台进一步扩张受限，不得不发行更多额外债务，支出扩大带动物价向上 十二五期间加快资源品价格和资源税改革，推升物价,利率调控或将成为货币政策主要工具,融资渠道多样化和资本市场的发展弥补间接融资的不足 非信贷融资占全社会融资比重逐渐扩大,利率调控或将成为货币政策主要工具,利用汇率手段遏制通胀,食品价格上涨必然导致CPI上涨？ 制造业劳动生产率大幅增长，但电信、能源、医疗、教育等价格上涨惊人 保护国内的出口制造业产品高价，国外需求大，国内价格难以下降 非出口的制造业企业也因为较低的汇率水平得到高价格保护，进口商品的人民币价格保持在高位，例如很多国产和进口高档消费品 僵化的汇率保护了能源产品的高价 利用汇率手段遏制通胀，不仅可以降低总体物价水平，还能让价格体系内部的相对价格更加合理，有效合理配置资源,食品价格上涨继续冲击短期CPI,食品价格上涨继续冲击短期CPI,2001年至今，CPI累计涨幅22%，其中食品价格累计涨幅超过62%，食品价格上涨主导了CPI上涨 食品上涨是趋势 1. 最主要的是劳动生产率提高 （快速资本化的制造业部门） 工人工资上涨，提高了农业部门生产的机会成本 2. 劳动力供给状况变化 2005年以后中国逐步进入刘易斯拐点，从供给面造成工人工资上 涨，提高了农产品生产的机会成本,食品价格上涨继续冲击短期CPI,非